解析上市保險機構2025年報：銀保、分紅險、康養、AI已成行業轉型“關鍵詞”｜銀行與保險

2025年，作為“十四五”規劃收官之年，成為中國保險業深度調整與主動變革交織的關鍵階段。年內，預定利率動態調整機制正式實施，“報行合一”監管要求也從人身險領域全面拓展至非車險業務。在利率下行周期與資本市場逐步回暖的共同影響下，A股中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保和新華保險五大上市險企業績表現強勁，歸母凈利潤均實現正增長，合計達4252.91億元；H股中國太平、陽光保險、眾安在線、友邦保險和保誠五家險企合計盈利約1048億元人民幣；而在美股與H股上市的6家保險中介機構，共計盈利約31億。

這一業績背后，反映出怎樣的經營邏輯？投資端又如何在其中扮演關鍵角色？

一、核心數據：誰在領跑？誰在承壓？

A 股五強：規模與價值齊飛

在營業收入方面，五大A股上市險企中，中國平安以10505.06億元突破萬億元大關，位居榜首；中國人壽以6156.78億元位列次席；新華保險以1577.45億元居于末位。

在歸母凈利潤方面，中國人壽以1540.78億元、同比增長44.1%的顯著增速，實現了利潤規模與增長動能的全面領先；中國平安以1347.78億元緊隨其后；新華保險以362.84億元排名末位。

在新業務價值（NBV）方面，中國人壽以457.52億元居于行業首位，中國平安以368.97億元排在第二，中國人保則以82.29億元處于末位。

圖表1：A股五大險企2025年核心業績對比（根據年報數據統計）

在保費規模方面，中國人保以 7383.33 億元的原保險保費收入位居全行業第一，同比增長 6.5%。中國人壽緊隨其后，總保費達 7298.87 億元，同比增長 8.7%，成為國內首家突破 7000 億元大關的壽險公司。平安人壽以6696.45億元緊隨其后。新華保險保費增速表現亮眼，全年總保費達 1958.71 億元，同比增長 14.9%。此外，中國太保亦保持穩健增長，合計規模保費達到 4973.54 億元。

H股險企：友邦凈利潤出現負增長

除了中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保和新華保險公司外，在H股上市的中國太平、陽光保險、眾安在線、友邦保險和保誠五家險企中，從歸母凈利潤規模看，友邦保險以62.34億美元（約合人民幣448.85億元）位居第一，保誠以39.78億美元（約合人民幣273.66億元）排名第二，眾安在線為11.02億元人民幣位列最后。增速方面，中國太平同比增長220.9%，增幅最高；眾安在線以82.5%的增速排名第二；友邦保險則是其中唯一凈利潤出現負增長的公司。

在新業務價值（NBV）方面，友邦保險以55.16億美元（約合人民幣397.15億元）位列第一，保誠以27.82億美元（約人民幣191.2億元）居次，中國太平以95.89億港元（約合人民幣89.18億元）排名第三。從增速來看，陽光保險以48.2%領先，友邦保險增長15%位列第二，中國太平則以2.7%的增速居于末位。

圖表2：H股主要險企2025年業績表現（根據年報數據統計）

（以4月3日匯率換算）

值得關注的是，友邦保險在中國內地市場的增長動力顯現不足。根據其2025年財報，友邦內地新業務價值僅微增2%，達到12.40億美元；同期，香港市場大幅增長28%，泰國市場增長22%，區域增長態勢呈現顯著分化。香港市場在通關政策帶來的復蘇動力下反彈強勁，而內地市場則同時面臨整體增速放緩與內部區域分化的雙重挑戰，部分成熟市場受宏觀經濟波動及行業競爭加劇影響，增長已顯露瓶頸。

二、投資端與負債端：業績增長的“雙輪驅動”

投資端：權益資產配置提升，收益率回暖

2025年，多家險企的總投資收益率創下了近十年新高。保險公司普遍增加了權益類資產的配置比重，新增權益資產超萬億元，這成為拉動投資收益增長的關鍵因素。截至2025年末，A股五大上市險企的總投資資產達20萬億元，其中股票投資金額合計達2.5萬億元，較上年末增加了超一萬億元。

中國人壽副總裁劉暉指出，“權益投資是決定收益表現的關鍵” 。 2025年，中國人壽積極推動中長期資金進入股市，把握市場有利窗口，策略性地將權益資產配置比例上調了5個百分點，權益投資總規模突破1.2萬億元，重點投向新質生產力領域及高股息優質資產。全年實現總投資收益率6.09%，較上年同期上升59個基點。

中國平安2025年總投資收益率為6.3%，同比提升0.5個百分點。公司副總經理付欣透露，平安計入其他綜合收益（OCI）的股票持倉有超過900億元的浮盈尚未計入當期利潤，“這部分收益有效增厚了公司資產負債表，為未來發展和可持續的利潤釋放奠定了良好基礎。”此外，平安在黃金投資上布局較早，2025年初即開始積極配置，取得了符合預期的收益。

中國太保副總裁蘇罡介紹，公司長期堅持的股息價值核心策略展現出顯著的穩健性，持倉股票平均股息率達到4.27%，有效增厚了凈投資收益。

中國人保在投資端同樣加大了權益資產配置力度。副總裁才智偉表示，面對利率中樞下行的環境，集團主要從三方面主動應對：一是加強固定收益資產的主動管理，把握利率高點增配長久期債券；二是提升高股息股票對凈投資收益的貢獻，2025年末集團OCI股票投資規模較年初增長158%，持倉股票平均股息率為4.27%；三是推動另類投資轉型，挖掘能夠提供穩定現金流的另類資產機會。

新華保險2025年總投資收益率達到6.6%，創下近年來新高。副總裁秦泓波表示，公司堅定看好中國資本市場的中長期發展前景，2026年在資產配置上將繼續堅持資產負債匹配、分散化與多元化配置、以及絕對收益導向三大原則。

圖表3：A股五大險企投資端表現對比（根據年報數據統計）

負債端：個險企穩，銀保崛起

在負債端，個險渠道經歷深度調整后已呈現企穩態勢。中國人壽個險渠道總保費達5517.90億元，同比增長4.3%；新華保險個險渠道保費為1206億元，同比增長4.0%。中國人壽總裁助理蘭永洪透露，公司個險優質新增人力規模大幅提升40%，13個月留存率同比提高2.2個百分點。

銀保渠道成為2025年業績增長的主要亮點。中國太保壽險銀保渠道規模保費為616.18億元，同比增長46.4%，其中新保期繳規模保費同比增長43.2%。中國人壽銀保渠道各項核心指標全面提升，總保費突破千億元大關，達到1108.74億元，同比增長45.5%；新單保費為585.06億元，同比大幅增長95.7%。新華保險銀保渠道保費為721億元，同比增長39.5%，其新業務價值貢獻已超過個險渠道；保新單保費達379.3億元，同比增長52.3%。新華保險副總裁王練文表示，銀保業務已成為驅動公司規模和價值協同發展的重要引擎。

圖表4：多家險企壽險按渠道保費結構對比（根據年報數據統計）

2025年，分紅險成為各家保險公司年報中的焦點產品。

在行業預定利率下調至2.0%的背景下，分紅險憑借“保證收益+浮動紅利”的結構，成為保險公司平衡利差損風險、同時滿足客戶穩健理財需求的共同戰略選擇。

中國人壽的分紅險占其個險渠道首年期交保費的比重已躍升至近60%，成為新單保費的核心支撐。公司總裁利明光表示，將落實預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制，并持續豐富分紅型等浮動收益產品線。

中國太保的新保期繳業務中，分紅險占比提升至50.0%，其中代理人渠道占比達61.4%。公司相關高管透露，2025年分紅險新保期繳規模保費同比大幅增長806.9%。

中國平安則持續豐富分紅產品供給，在低利率環境下著力構建差異化的分紅賬戶體系，加強浮動收益產品的研發與創新。

新華保險將推動分紅險轉型列為重要戰略任務，2025年第四季度分紅險占期交業務比重已達77%，實現分紅險長期險首年保費119.33億元，同比增長近12倍，標志著產品轉型取得實質性突破。公司總裁龔興峰透露，未來將重點拓寬分紅年金銷售，把握分紅健康險政策紅利，加大產品適當性管理。

三、年報透露的行業轉型趨勢，康養與AI成“關鍵詞”

健康險與養老險：“保險+服務”模式深化

在人口老齡化進程加速的背景下，健康保險與長期護理保險已成為保險公司戰略布局的重點領域。

2025年9月，國家金融監督管理總局發布《關于推動健康保險高質量發展的指導意見》，明確提出鼓勵發展長期護理保險，推動建立多層次長期護理保障體系，為行業帶來重要政策機遇。

中國太保將“大康養戰略”提升至集團最高戰略層級。公司董事長傅帆明確表示，“大康養戰略”是太保面向“十五五”時期的三大核心戰略之一。2025年，太保商業養老年金新保規模達430.42億元，同比增長93.4%；健康險新保規模138.45億元，同比增長2.8%。

中國人壽則側重于參與多層次社會保障體系建設，累計承辦超過200個大病保險項目及70余個長期護理保險項目，在政策性健康險領域持續發揮“壓艙石”作用。董事長蔡希良在業績會上指出，公司高度重視長期護理保險項目及商業健康險業務的發展。

新華保險在“保險+服務”模式上率先取得突破，推出“醫藥無憂”“康護無憂”等系列創新產品，推動產品體系從“經濟補償”向“服務保障”升級。副總裁秦泓波介紹，公司已構建覆蓋醫療、康養、財務、法律、教育等十大領域的服務生態圈，累計服務個人客戶超400萬戶，生態服務的認知度與使用率持續提升。董事長楊玉成明確表示，公司將把握政策機遇，積極探索開發分紅型健康險、護理及失能保險等新產品，以應對老齡化社會的保障需求。

整體來看，頭部保險公司正從“單一風險保障”向“保險+服務+生態”綜合模式轉型，長期護理保險與健康保險已成為“十五五”期間行業競爭的戰略高地。

科技賦能：全面實現人工智能化，驅動行業變革

2025年，科技賦能已成為保險公司提升運營效率、優化客戶體驗的共同戰略路徑。

中國平安聯席首席執行官郭曉濤在業績發布會上強調，“AI不是選擇題，而是必答題”。公司正推進“綜合金融·九九歸一”計劃，旨在將集團內部超過7億的分散互聯網注冊用戶整合至統一的綜合金融平臺，實現流量、服務入口、客戶體驗及后臺數據的全面貫通。郭曉濤透露，底層AI智能體的應用已使“一句話辦事”成為現實，用戶通過語音指令即可完成復雜業務操作，顯著提升了服務效率與體驗。

中國太保將“人工智能+”列為公司未來三大核心戰略之一。集團副總裁俞斌在業績會上表示：“今年我們對AI的投入比去年翻一番，未來兩年AI投入預算的復合增長率將不低于40%。”公司已引入50個基礎大模型，2025年累計調用達2.7億次，并上線了129個場景應用。

中國人保將科技條線定位為業務發展的“加速器”，明確提出“搶占數智化轉型的制高點”。2025年，人保AI能力累計提供服務約44億次，同比增長51%；車險自動調度、自動核損等自動化處理量超過1億次；小額人傷智能理賠的處理效率提升了48%。

中國人壽董事長蔡希良將“科技紅利”列為公司未來五年重點把握的四大紅利之一，并表示將“鍛造面向未來的數智化能力，以數智變革驅動管理、產品與商業模式升級”。2026年，中國人壽已前瞻性布局14個改革項目，將數智變革作為戰略重點，持續加強人工智能能力建設，加速創新應用落地，打造覆蓋銷售、運營、服務、風控、財務、辦公及研發等全鏈條的智能場景。

新華保險全年上線11個大模型智能體，覆蓋前、中、后臺各領域，問題解決率超過97%，有效賦能全國近10萬名代理人與3500名柜面服務人員。副總裁秦泓波在業績會上指出：“AI不是未來式，是現在進行式。”2026年，公司計劃打造覆蓋培訓、客服、團險、理賠、保全、辦公及投資顧問等七大高頻領域的數字員工，力爭實現超過3000等效人力的數字化產能效率。

四、保險中介機構：分化加劇，頭部效應凸顯

作為保險產業鏈的重要環節，保險中介機構的業績表現與保險公司的經營策略、渠道政策及產品結構緊密相關。2025年，在“報行合一”政策持續深化的背景下，保險公司渠道費用率普遍下降，中介機構從粗放式規模擴張轉向精細化運營，行業分化趨勢進一步加劇。

從業績表現看，2025年保險中介機構呈現顯著分化。水滴公司營業收入39.78億元，同比增長43.5%；歸母凈利潤5.69億元，同比增長54.8%。其中保險業務收入占比近90%，持續鞏固市場領先地位。水滴與多家險企深度合作，依托數字化能力在傭金率收窄的背景下仍實現穩健增長。

元保2025年營業收入為43.73億元，同比增長33.1%，規模略高于水滴；歸母凈利潤13.08億元，同比增長51.0%，盈利能力突出。新保單數量約3070萬份，同比增長36.7%，顯示出在健康險、普惠險等領域的快速擴張能力。

慧擇歸母凈利潤同比大幅增長722.5%，達到4.04億元，營業收入15.82億元，同比增長26.7%；手回凈利潤同比增長682.8%，達到7.93億元，營業收入14.69億元，同比增長5.9%。這兩家公司的爆發式增長，與2025年保險公司大力推進的分紅險轉型密切相關——中介平臺憑借線上觸達能力和產品比較優勢，在復雜產品銷售中占據重要位置，成為分紅險熱潮的直接受益者。眾淼控股營業收入2.48億元，同比增長20.5%，歸母凈利潤5170萬元，同比增長10.8%，保持穩步增長態勢。

相比之下，有家保險出現較大虧損，營業收入2967.45萬美元（約2.04億人民幣），同比下降42.5%，凈虧損擴大至271.85萬美元（約1900萬人民幣），同比降幅達263.2%。這反映出在“報行合一”政策環境下，部分依賴低價競爭、缺乏核心能力的中介機構正面臨嚴峻的生存壓力，行業洗牌進程正在加速。

整體而言，2025年保險中介行業呈現出“強者恒強、分化加劇”的格局。一方面，具備數字化能力、擁有扎實客戶基礎并與保險公司深度協同的頭部機構持續受益；另一方面，主要依賴費用驅動、缺乏核心競爭力的中小機構則面臨行業洗牌的壓力。這一趨勢與保險公司在渠道端推動“提質增效”的改革方向高度一致，也預示著保險產業鏈的專業化分工將進一步深化。

圖表5：保險中介公司年報核心指標（根據年報數據統計）

（以4月3日匯率換算）

2025年上市保險公司的年報業績，既是對“十四五”時期發展的階段性總結，也為“十五五”的行業轉型鋪墊了方向。分紅險能否真正成為業務增長的核心支柱，銀保渠道的規模與價值能否實現持續平衡，科技賦能能否從投入期切實轉向產出階段——這些問題的答案，將在后續的季度業績中逐漸清晰。

編輯 | 韓瑋琦（實習生）、楊曦

審核丨秦婷

責編 | 蘭銀帆

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