美國(guó)物價(jià)爆表

2026.04.07

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作者 |第一財(cái)經(jīng) 樊志菁

最新數(shù)據(jù)顯示，作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)最大組成部分的服務(wù)業(yè)，3月增長(zhǎng)有所放緩，原因是美伊沖突推高了企業(yè)成本，而企業(yè)則以削減用工的方式應(yīng)對(duì)。這表明在沖突結(jié)束前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨更為坎坷的發(fā)展路徑，面對(duì)通脹和就業(yè)的雙重挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策天平會(huì)選擇倒向哪邊？

中東戰(zhàn)事影響擴(kuò)散

美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）周一公布的數(shù)據(jù)顯示，3月涵蓋銀行、零售商及餐廳等的服務(wù)業(yè)景氣指數(shù)從上月的56.1%下滑至54%。2月份的讀數(shù)曾是三年半以來(lái)的最高水平。

受天氣因素提振，新訂單指數(shù)從2月的58.6升至60.6，飆升至三年來(lái)最高水平。不利方面，衡量物價(jià)的價(jià)格指數(shù)飆升至2022年10月以來(lái)的最高水平，月度升幅為13年來(lái)最大。由于伊朗沿岸的關(guān)鍵航運(yùn)通道霍爾木茲海峽部分關(guān)閉，石油、化肥及其他關(guān)鍵化工品成本大幅上漲。

企業(yè)的應(yīng)對(duì)措施是控制招聘或讓?shí)徫豢杖薄＞蜆I(yè)指標(biāo)四個(gè)月來(lái)首次轉(zhuǎn)入收縮區(qū)間，這與美國(guó)官方3月就業(yè)報(bào)告顯示的招聘人數(shù)大幅增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比。

中東地緣沖突成為ISM報(bào)告評(píng)論中的核心議題。從建筑到批發(fā)貿(mào)易等各行業(yè)企業(yè)均表示，沖突增添了一層額外的不確定性。在戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前，企業(yè)一直在應(yīng)對(duì)進(jìn)口關(guān)稅帶來(lái)的不確定性。

不過(guò)，任何高于50%的數(shù)值都意味著業(yè)務(wù)仍在擴(kuò)張。該指數(shù)已連續(xù)21個(gè)月保持在這一關(guān)鍵榮枯線之上。展望未來(lái)，新訂單的再度強(qiáng)勁增長(zhǎng)表明，得益于美國(guó)國(guó)內(nèi)穩(wěn)定的銷售，體量龐大的服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)以高于平均水平的速度擴(kuò)張。超過(guò)八成美國(guó)人受雇于服務(wù)業(yè)企業(yè)。服務(wù)業(yè)企業(yè)受全球危機(jī)的影響相對(duì)較小，因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)主要集中在國(guó)內(nèi)。

值得一提的是，上周五標(biāo)普全球公布的數(shù)據(jù)也顯示，美國(guó)服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）從2月的51.7降至3月的49.8，為2023年1月以來(lái)首次落入收縮區(qū)間，遠(yuǎn)低于此前初值51.1。除了價(jià)格指數(shù)上揚(yáng)外，就業(yè)人數(shù)自去年12月以來(lái)首次小幅下降，反映出企業(yè)對(duì)前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。“服務(wù)業(yè)拖累3月整體經(jīng)濟(jì)年化增速降至近乎停滯的0.5%。受沖擊最嚴(yán)重的是面向消費(fèi)者的服務(wù)業(yè)板塊，若排除疫情封鎖時(shí)期，3月的下滑幅度為2009年有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)最嚴(yán)重之一。”標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯?威廉姆森表示。

美聯(lián)儲(chǔ)如何決策

周一公布的這些調(diào)查強(qiáng)化了華爾街的預(yù)期——美聯(lián)儲(chǔ)將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持利率不變。聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，明年下半年美聯(lián)儲(chǔ)才可能迎來(lái)降息時(shí)間窗口。

蒙特利爾銀行BMO資本市場(chǎng)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家普麗西拉?蒂亞加穆?tīng)柕俦硎荆骸胺?wù)業(yè)仍在擴(kuò)張，但阻力正在加大。隨著就業(yè)走軟、通脹壓力再度升溫，數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、價(jià)格粘性增強(qiáng)。這讓美聯(lián)儲(chǔ)陷入兩難境地，也強(qiáng)化了維持耐心的理由。”

美以對(duì)伊朗的戰(zhàn)事已推動(dòng)全球油價(jià)上漲超50%。從上周開(kāi)始，全美平均零售汽油價(jià)格近四年來(lái)首次突破每加侖4美元。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的通脹沖擊將在定于周五公布的3月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）報(bào)告中顯現(xiàn)。

法國(guó)巴黎銀行在前瞻CPI報(bào)告的研報(bào)中指出：“我們認(rèn)為，油價(jià)上漲的第一輪傳導(dǎo)效應(yīng)將通過(guò)車用燃油體現(xiàn)在3月數(shù)據(jù)中。”第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街目前預(yù)計(jì)3月CPI環(huán)比上漲0.9%，同比加快至3.5%；剔除能源與食品價(jià)格的核心CPI預(yù)計(jì)環(huán)比上漲0.3%。

值得注意的是，兩位美聯(lián)儲(chǔ)官員在上周三的最新講話中表達(dá)了對(duì)物價(jià)的擔(dān)憂。克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席貝絲?哈馬克與芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席奧斯丹?古爾斯比均認(rèn)為，通脹問(wèn)題遠(yuǎn)比就業(yè)問(wèn)題嚴(yán)峻得多。在伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)推高能源價(jià)格、而勞動(dòng)力市場(chǎng)增長(zhǎng)持續(xù)乏力的背景下，兩人的表態(tài)凸顯了他們支持收緊而非放松貨幣政策的立場(chǎng)。

Brean Capital首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)約翰?賴丁表示：“若不是已有3月就業(yè)數(shù)據(jù)，就業(yè)下滑會(huì)更令人憂慮。ISM支付價(jià)格是通脹趨勢(shì)的非常有用的指標(biāo)，這一數(shù)據(jù)應(yīng)令美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)憂，也與通脹率接近4%的情況一致。”

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