減重江湖：群雄逐鹿，鹿死誰手？

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近幾年的醫藥市場，若說風光，可能誰也趕不上GLP-1。諾和諾德和禮來憑借著各自在該領域的拳頭產品，一下子站上了醫藥江湖的最中央。看著減重市場的核動力財富制造機，誰能不羨慕眼紅，于是紛紛爭相入局。從傳統跨國制藥巨頭到國內一眾國內創新藥企業，大家都想上桌分一杯羹，競爭的硝煙在過去一年不斷燃起，并在今年進入了白熱化階段。這個市場從當初的雙雄并起到如今的群雄逐鹿，待到硝煙退去，誰又將笑到最后？

文 | 人物君

雙雄對峙

減重賽道一直以來是醫藥市場最具吸引力的存在之一，無論是肥胖對于健康的諸多影響，還是大眾人群尤其是女性群體普遍存在的“體重焦慮”，其背后的巨量需求，都讓其成眾人覬覦的香餑餑。然而，以前的減肥藥市場都是一眾魚龍混雜的廠商，用鋪天蓋地的廣告與不明所以的藥效，講著大同小異的“故事”。直至兩年多前，當泳池邊馬斯克白胖身材的照片引爆熱議，卻又在短短數月瘦成了另一幅模樣，這讓司美格魯肽一下子成為好萊塢眾多明星爭搶的對象，并帶動這一熱度迅速席卷全球，一度出現一藥難求的景象。

推出這款現象級藥物的丹麥藥企諾和諾德，市值迅速飆升，巔峰時候甚至一度超越法國奢侈品巨頭LVMH集團，成為全歐洲最值錢的公司。這家百年來幾乎將全部精力都聚焦在糖尿病治療上的傳統制藥巨頭，將GLP-1類藥物從糖尿病治療自然延伸至減重領域，并迅速創造了奇跡。減重賽道從長期以來只會天花亂墜地講故事，到真正用科學定義了系統治療，并且以出眾的療效得到了大家的廣泛認可。

而幾乎在同一時間，同樣在糖尿病治療領域浸營了百年歷史的美國禮來公司，也推出了他們的GLP-1類藥物替爾泊肽。替爾泊肽的重大利好，以及禮來作為綜合性制藥公司的豐富產品線優勢，推動著其曾一舉達到超萬億美金的市值，這是全球藥企的第一次。如今雖然市值有所回落，但其這兩年仍一直穩居全球藥企市值第一的寶座。兩家憑借GLP-1站上全球醫藥江湖舞臺最中央的巨頭，一時瑜亮。此后更是上演了長時間的雙雄對峙、相愛相殺的劇本。

爭相入局

諾和諾德的司美格魯肽雖是奪得先聲，但隨著時間的推移，禮來的替爾泊肽卻成了笑得更好的那一個。去年第一季度，司美格魯肽的全球銷售額曾一度超過霸榜全球“藥王”寶座多年的“K藥”，然而之后的增長勢頭卻顯露疲態。替爾泊肽則繼續高歌猛進，并最終以365.07億美元的全年銷售額成為新晉“藥王”，司美格魯肽則以361.38億美元緊隨其后，兩者相差近5億美元。

除了與禮來的“貼臉開大”，一眾看著減重的巨量市場而垂涎三尺的同行們，紛紛摩拳擦掌，爭相下場。陷入增長瓶頸期的諾和諾德，在“前有阻截、后有追兵”的境遇下，于2月初突發2026年業績預警，預計全年銷售額下降5%-13%，消息一出，諾和諾德市值大跌，如今其1600多億美元的市值已較巔峰期跌去超七成，若換算成人民幣，相當于市值蒸發了3萬多億。

而這些下場的競爭對手們，既有傳統跨國藥企巨頭輝瑞、羅氏等，也不乏諸多的國內創新藥企業。截至2025年，全球肥胖癥在研項目超270個，其中GLP-1相關產線超百項。減重市場的聚光燈從前兩年主要照在諾和諾德與禮來的“二人轉”身上，到現在越來越多的人想站上舞臺，躍躍欲試。輝瑞在其之前的自研GLP-1藥物折戟后，并未放棄對減重市場的野心。為了盡快入局，這一次輝瑞選擇了“買票入場”，以100億美元收購生物技術公司Metsera,獲得其核心資產MET-097i,該藥最大優勢在于實現月度給藥，顯著提升患者依從性。在收購中途還出現了一插曲，在輝瑞已與Metsera達成70億美元的收購邀約后，諾和諾德卻于半路殺出，最終輝瑞只能加價三成，以100億美元才將Metsera拿下。與此同時，輝瑞更是采取多管齊下的戰略，今年2月其與中國藥企先為達達成4.95億美元合作，獲得ecnoglutide（埃諾格魯肽）在中國待的獨家商業化權益。

誰主沉浮

輝瑞對于減重市場展現出志在必得的決心，這家被眾人稱作“宇宙藥企”的巨頭，在新冠疫情期間曾憑借疫苗與抗病毒藥創下了年銷售額超千億美元的奇跡。但當初的光彩有多奪目，散場之后就有多寂寥。后疫情時代的這幾年，輝瑞一直未能有重磅的現象級產品推出，導致其市值被多家同行超越。這兩年的市值過山車，輝瑞與諾和諾德倒似乎有點同病相憐，都曾無限風光在險峰，又都經歷了極致喧囂之后的落寞，如今他們都在為尋在新的出路和增長極而努力。

減重市場被輝瑞視為打下翻身仗的關鍵賽道之一，但作為后來者，其又如何能從諾和諾德的Wegovy、禮來的Zepbound已建立的強大品牌認知下，殺出重圍。信心或許來自減重藥物有著兼具醫藥與消費品的雙重屬性，這一點在治療男性勃起功能障礙類藥物中亦是相似的，而在這一領域，輝瑞所取得的成功是空前的，其萬艾可（俗稱“偉哥”）甚至直接成了此類藥物的代名詞，足見其在這一領域的絕對霸主地位。有意思的是，在這一賽道上曾與輝瑞短兵相接的另一家進口藥廠商正是禮來，在兩家產品均很優秀的基礎上，輝瑞憑借其強大的渠道優勢、營銷能力等，還是占據了絕對上風。當然，在這個市場上被輝瑞斬落馬下的還有很多。而這一次在減重藥市場，后來者輝瑞是否能延續之前的輝煌，迎頭趕上？只有時間才會給出答案。

另一家制藥巨頭羅氏也不甘示弱，其對于進軍GLP-1領域顯得信心十足，在該領域的布局更是早已展開。2023年，羅氏以以31億美元收購Carmot Therapeutics，獲得GLP-1/GIP雙靶點藥物CT-388; 2025年，又以53億美元引進Zealand Pharma的長效胰淀素類似物Petrelintide，推測其為下一代減肥藥的關鍵拼圖。同時，羅氏自研的Emugrobart，旨在解決減肥過程中面臨的肌肉流失痛點。羅氏希望以這樣收購、引進、自研等并舉的戰略，構建完整產品矩陣，目標是擠進全球前三。與此同時，以華東醫藥、信達生物、恒瑞醫藥、銀諾醫藥等為代表的一眾國內醫藥大廠亦是在GLP-1賽道大舉推進。

面對全球數十億超重與肥胖人口的龐大市場，誰都不愿意舍棄這一蛋糕。當巨頭們紛紛擠上牌桌，未來是贏家通吃，還是群雄割據，我們靜待花開。

責編 | 張 坪

校對 | 楊 晨