永大股份二次上會：業績下滑，董事長靠自己當上“富二代”？

被暫緩審議四個多月后，江蘇永大化工機械股份有限公司（以下簡稱“永大股份”）將于4月10日迎來第二次上會。

根據招股書（上會稿），永大股份此次沖刺北交所上市，擬募資4.58億元，用于重型化工裝備生產基地一期建設項目，項目建成后將新增3萬噸產能。不過，該項目募資額較招股書（申報稿）時的5.58億元減少了1億元，并砍掉了5000萬元的流動資金。

銀莕財經注意到，這家家族控股的壓力容器企業，不僅深陷股權傳承爭議，還在上市關頭出現業績下滑，疊加大客戶依賴及回款風險等多重困境，此次上會能否順利上岸，仍存諸多不確定性。

01

家族企業創業史

永大股份是一家專注于壓力容器的研發、設計、制造、銷售及相關技術服務的企業。

永大股份的股權結構，從設立之初便深深烙印著家族企業的特質，而其獨特的權力分配與傳承安排，更是構成了公司治理層面最核心的爭議點。

招股書顯示，李昌哲持有公司61.62%的股份，為公司控股股東；李昌哲之子李進持有公司7.74%的股份；李進配偶顧秀紅持有公司17.20%的股份。李昌哲、顧秀紅和李進合計直接持有公司86.56%的股份，且李昌哲、顧秀紅和李進簽署了《一致行動協議》與《一致行動協議之補充協議》，約定在行使各項涉及股東權利、董事權利以及日常生產經營、管理及其他重大事項決策等諸方面保持一致。因此，李昌哲、顧秀紅和李進為公司實際控制人。

（永大股份股權結構，圖源：公司招股書，下同）

從股權來看，82歲的父親李昌哲手握61.62%的絕對控股權，卻僅在行政部擔任副部長；而持股僅7.74%的三兒子李進，才是公司實際經營權掌門人，擔任公司董事長兼總經理。

最引人注意的，是李昌哲的遺囑。李昌哲在遺囑中表明，將全部股權指定由三兒子李進繼承，其妻子與另外兩個同樣在公司任職的兒子，均對股權沒有繼承權。

如此罕見的遺產分配，自然也引發北交所對公司控制權的穩定性進行問詢。

資料顯示，2009年，李昌哲了解到其居住地如皋市的招商引資政策，經與李進和顧郁文（李進岳父）共同商議，決定在如皋創業。2009年8月，李進與顧郁文共同出資設立南通市永大化工機械有限公司（永大股份前身）。

公司設立初期，李昌哲全面負責公司的企業開辦和人員招聘工作，同時協助公司通過招拍掛的方式取得國有土地使用權并全面負責公司的廠房建設等事項。而在自建房屋尚未完工前，曾租用陳漢炎（李進之兄）名下房屋作為公司辦公以及注冊地址；陳漢炎和李瀾（李進之兄）也在李昌哲的統一領導下分別負責公司初期的采購和生產工作。

彼時，作為創始人的李進卻并未參與公司設立初期的廠房建設及日常經營管理，而是主要為公司提供技術指導并為公司獲取業務訂單提供幫助。

2016年9月，李進將所持永大有限71%股權轉讓給其父親李昌哲，轉讓價5680萬元，但最終并未收取對價。

對此，永大股份僅籠統解釋稱：“本次股權轉讓的原因系李昌哲與李進、陳漢炎、李瀾共同協商確定的家庭內部財產分配的結果。”在公司設立初期，李進、陳漢炎與李瀾兄弟三人在李昌哲的統一領導下為公司的發展做出了諸多貢獻，李昌哲出于家庭和諧及共同發展永大有限的考量，與李進、陳漢炎、李瀾共同協商后確定了家庭內部財產分配的安排。

2016年股權轉讓后，公司銷售團隊在李進帶領下，中標了一系列煤化工領域的標桿項目，并將產品應用領域拓展至石油化工行業，經營規模逐步擴大。隨著公司逐步壯大，公司管理結構逐步優化并加強了在生產、采購等領域的人員配備，陳漢炎和李瀾對公司的管理職能也相應減少。同時，李昌哲考慮到自身的年齡和健康以及職業經理人陸續加入公司等因素，逐步退出公司的管理。

而另一創始人顧郁文則為李進配偶顧秀紅的父親。2021年8月16日，顧郁文去世，顧郁文配偶蔣永妹自愿放棄對顧郁文所持永大有限股權及股東資格的繼承權，因此顧郁文生前擁有的永大有限的全部股權由顧秀紅繼承。

目前，李進任公司董事長兼總經理，李昌哲任公司行政部副部長，陳漢炎任采購部部長，李瀾任商務部經理，顧秀紅擔任公司董事，幾乎將公司所有關鍵崗位攥在實控人家族手中。

對于李昌哲名下股權的繼承，除了其自身訂立遺囑表明僅由李進繼承外，陳漢炎、李瀾及二人的配偶也均出具《確認函》，表明對遺囑不存在任何異議。

值得一提的是，2021-2024年，永大股份累計分紅2.03億元，其中約1.96億元流入了李昌哲、顧秀紅和李進三人腰包。

02

上市前業績下滑

家族治理之下，永大股份業績波動。2023-2025年，永大股份分別實現營收7.12億元、8.19億元和7.27億元；實現歸母凈利潤1.31億元、1.07億元和1.09億元。2025年公司營收同比大幅下滑11.23%，歸母凈利潤則在2024年便同比下滑18.32%。

（公司業績變動情況）

來到2026年，其業績頹勢又進一步凸顯。公司預計2026年一季度實現營收1.7億元-2.0億元，同比變動幅度約為-13.22%至2.10%；歸母凈利潤3400.00萬元至4000.00萬元，同比變動幅度約為-15.41%至-0.48%。

對于業績的可能下降，公司表示主要受項目安裝調試驗收時點的影響，2026年第一季度確認收入的項目相對較少且上年同期基數較高，其中，2025年第一季度營業收入較高主要系四川正達凱新材料有限公司宜漢縣先進智造產業園項目（年產120萬噸MEG聯產10萬噸電子級DMC新材料項目）完成安裝調試驗收，確認收入1.57億元所致。

值得一提的是，2023-2025年，永大股份在光伏領域所產生的營收分別為2560.91萬元、1.56億元與1.81億元，占主營業務收入的比例分別為3.62%、19.14%與25.11%。若光伏行業落后產能出清、市場供需調整、硅料及硅片價格恢復不及預期，預計短期內光伏領域下游客戶由新增產能帶來的壓力容器采購需求較少，公司光伏領域未來業績可能存在大幅下滑的風險。

從公司產品來看，永大股份各類別壓力容器的平均售價均存在波動，公司表示：“原材料價格的變動會直接影響產品成本的估算，從而影響壓力容器產品的定價。”2023-2025年，公司壓力容器整體平均售價分別為3.44萬元/噸、3.44萬元/噸與2.99萬元/噸，出現了明顯的下滑。

（平均售價情況）

與之對應的，2023-2025年，公司毛利率分別為27.31%、28.73%和25.11%，2025年毛利率同比下滑了3.62個百分點。

03

豪華客戶陣容下客戶愈加集中?

打開永大股份的客戶名單，中石化、中石油、中海油、中核集團等央企，賽鼎工程、東華科技（002140.SZ）等頂尖設計院以及盛虹集團、榮盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、桐昆集團、協鑫科技（03800.HK）等頭部化工企業均赫然在列。

然而，豪華客戶陣容之下，是愈加嚴重的客戶集中度。2023-2025年，永大股份向前五名客戶的銷售收入分別為4.77億元、5.43億元和5.26億元，占主營業務收入的比重高達67.32%、66.47%與72.91%。

（2025年前五大客戶情況）

客戶集中度高，應收賬款也不遑多讓。報告期內，公司應收賬款分別為2.05億元、2.64億元和2.44億元，占營收的比例分別為28.79%、32.23%和33.56%。應收賬款周轉率分別為2.65次/年、2.73次/年和2.09次/年，低于同行均值的3.30次/年、3.03次/年和4.49次/年。

大客戶集中帶來的回款風險也在不斷顯現。實際上，在首次上會被暫緩審議時，北交所就要求永大股份進一步核查應收賬款的可回收性，是否會對發行人經營業績造成重大不利影響。

其中，2022年12月至2023年2月期間，永大股份與新疆東部合盛硅業有限公司（下稱“新疆合盛硅業”）簽訂了“年產20萬噸高純晶硅項目”的壓力容器采購合同。目前，該項目整體建設進度為65%，永大股份提供的壓力容器設備已完成現場安裝，但尚未完成調試驗收環節，而永大股份已在2025年11月確認了該項目收入1.75億元。不過，截至目前，公司僅按合同約定收回60%的款項。

對于剩余的40%也即7797.92萬元的安裝調試尾款，基于新疆合盛硅業面臨經營與流動性壓力，雙方擬定分期收款的和解方案：自2025年11月起，新疆合盛硅業每月支付150萬元，直到付清貨款為止。這也就意味著，剩余尾款的清償需要52個月，時間跨度超過4年。

值得一提的是，新疆合盛硅業是全球硅基新材料龍頭企業合盛硅業（603260.SH）持股80.41%的控股子公司，而合盛硅業自身目前也面臨資金壓力。截至2025年三季度末，其貨幣資金僅11.42億元，較2024年末減少超6億元，而短期借款達49.70億元，一年內到期的非流動負債高達66.49億元。同時，業績預告顯示，2025年，合盛硅業預計凈虧損28億元-33億元。

截至2025年末，永大股份應收合盛硅業賬款（含應收賬款與合同資產）賬面余額也高達7386.12萬元。2026年3月，公司與合盛硅業簽訂《和解協議之變更補充協議》，同意就應收合盛硅業賬款給予折讓，公司據此對期末預期信用損失的估計進行了復核與確定，于2025年末對應收合盛硅業賬款單項計提壞賬準備2775.32萬元，占2025年度歸屬于母公司所有者凈利潤的25.37%。截至2026年3月6日，公司與合盛硅業的應收賬款已結清。

同時，公司還與客戶存在尚未執行完畢且訴訟標的金額超過1000萬元的重大訴訟事項共1起，系內蒙古潤陽悅達新能源科技有限公司（以下簡稱“潤陽悅達”）的買賣合同糾紛。2024年10月14日，經調解，潤陽悅達需分期償還永大股份貨款3544.28萬元，但潤陽悅達并未按約定付款，公司于2025年1月10日向鄂托克前旗人民法院申請強制執行，但暫未收到法院的立案通知，公司已對所涉及的應收賬款及合同資產全額計提壞賬準備。