險資“互持潮”，保險行業(yè)的資產(chǎn)配置新趨勢

2025年8月13日，港交所披露信息顯示中國平安增持中國太保H股至5.04%，觸發(fā)舉牌線，這是時隔六年后保險業(yè)再現(xiàn)“同業(yè)舉牌”的標志性事件。

此后，平安持續(xù)加碼，2026年2月將中國人壽H股持股比例提升至10.12%，再度觸發(fā)舉牌；同期新華保險也在2025年買入1.5881億股中國人保股票，成為其第五大股東。

短短8個月內(nèi)，頭部險企掀起一輪“互持潮”，打破了行業(yè)長期以來“各守邊界”的投資格局。

這場由低利率環(huán)境與資產(chǎn)荒共同催生的同業(yè)增持熱潮，不僅反映了險資在資產(chǎn)配置上的戰(zhàn)略轉型，更折射出中國保險業(yè)在估值修復周期中的行業(yè)自信重塑。

01 現(xiàn)象掃描，頭部險企的“雙向奔赴”

2025-2026年的險資同業(yè)增持呈現(xiàn)出“頭部引領、港股優(yōu)先、持續(xù)加碼”三大特征。

中國平安無疑是這場“互持潮”的主導者，其在2025年8月至2026年3月期間的操作堪稱教科書式的資產(chǎn)配置布局。

除平安外，新華保險在2025年四季度買入1.5881億股中國人保A股，合計持股比例達0.36%，成為人保第五股東，這是近年來非頭部險企規(guī)模最大的同業(yè)投資案例。

值得注意的是，平安本輪增持呈現(xiàn)“港股偏好”特征，平安對太保和國壽的增持均集中在H股市場，主要原因在于H股相較A股存在顯著折價。

根據(jù)中國保險行業(yè)協(xié)會信息披露系統(tǒng)披露，2025年險資舉牌次數(shù)超30次，創(chuàng)近十年新高，其中同業(yè)舉牌占比從2024年的0次躍升至2025年的3次，再到2026年3月份的3次。

與以往零散交易不同，截至2026年3月末，本輪同業(yè)增持呈現(xiàn)“持續(xù)性、規(guī)模化、戰(zhàn)略性”三大特點。

平安對太保的持股從2025年7月的4.2%持續(xù)提升至2026年3月的12.08%；對國壽的持股則在半年內(nèi)從5%以下躍升至10.12%，均突破傳統(tǒng)財務投資的5%閾值，進入戰(zhàn)略持股區(qū)間。

02 深層動因，利差損壓力下的“類固收”資產(chǎn)渴求

本輪同業(yè)增持的根本動因在于低利率環(huán)境與資產(chǎn)荒加劇的雙重擠壓。

2025年10年期國債收益率降至1.85%，2026年3月進一步下行至1.81%，創(chuàng)20年來新低，而國金證券研報指出，當前保險業(yè)約78%的資產(chǎn)負債成本位于3%—4.025%區(qū)間，利差損風險持續(xù)累積。

在此背景下，高股息、低波動的保險同業(yè)股票成為險資理想的“類固收”替代品。保險股的配置價值體現(xiàn)在三個維度。

一是高分紅優(yōu)勢，東吳證券發(fā)布研報稱，2025年上市險企平均分紅率達21%左右，保持穩(wěn)定，上市險企已連續(xù)多年維持分紅政策連續(xù)性。

二是低估值安全墊，開源證券發(fā)布研報稱，目前保險板塊受益于居民存款遷移與分紅險占比提升，負債成本回落，資產(chǎn)端受益于利率企穩(wěn)與權益向好，A股上市險企PEV平均估值降至0.78倍，短期調(diào)整帶來較好賠率。

三是協(xié)同效應，同業(yè)持股可帶來業(yè)務協(xié)同，如交叉銷售、風險共擔、投資能力共享等，提升綜合收益。

保險同業(yè)股票已成為行業(yè)高股息資產(chǎn)池的核心配置，相較銀行股，保險股具備更強的盈利彈性，在利率上行周期中有望獲得雙重收益，即分紅收益+估值提升。

從監(jiān)管政策來看，2025年8月，國家金融監(jiān)管總局將險資權益類資產(chǎn)投資上限從30%提升至50%，同時取消單一標的投資比例限制(除關聯(lián)交易外)，為險資加大同業(yè)投資提供了制度空間。

更重要的是，監(jiān)管部門持續(xù)引導險企優(yōu)化負債結構，2025年9月1日，人身險行業(yè)普通型產(chǎn)品預定利率上限由2.5%下調(diào)至2%，顯著降低了利差損風險，提升了保險股的長期投資價值。

從保險行業(yè)的投資收益來看，受益于資本市場反彈，從上市險企整體看，2025年投資收益創(chuàng)近年最好水平。其中，新華保險、中國人壽總投資收益率分別達6.6%、6.09%，創(chuàng)10年來最高水平，中國太保、中國人保總投資收益率都達5.7%，處于較高水平。

中國A股市場上的保險板塊在2025年多次強勢領漲A股市場，其全年累計漲幅顯著，成為金融板塊中表現(xiàn)最佳的子領域。

03 重塑行業(yè)生態(tài)的資本紐帶

從財務角度看，同業(yè)增持已展現(xiàn)出良好的投資回報。

2025年，平安非銀金融的投資占比為14.5%，而投資收益率達到了3.56%，顯著高于同期國債收益率和權益市場平均水平。更重要的是，同業(yè)持股可帶來多重戰(zhàn)略協(xié)同效應。

不但可以通過持股加深風險數(shù)據(jù)共享，提升巨災風險、信用風險的管理能力，而且可以共享另類投資資源，特別是在S基金、不動產(chǎn)等長期資產(chǎn)領域。

例如，新華與國壽在2024年聯(lián)合設立規(guī)模達500億元的鴻鵠基金，通過長期持有高股息、低波動的優(yōu)質(zhì)大盤藍籌股，緩解資產(chǎn)負債久期錯配，平滑權益市場波動對利潤表的影響，提升了長期投資收益穩(wěn)定性。

同時，本輪同業(yè)增持正在重塑保險行業(yè)的競爭格局，形成“競合共生”的新生態(tài)。

一方面，頭部險企通過交叉持股增強行業(yè)穩(wěn)定性，降低惡性競爭；另一方面，中小險企通過引入同業(yè)戰(zhàn)略投資者提升治理水平和資本實力。

從長期趨勢看，險資“互持潮”并非短期現(xiàn)象，而是行業(yè)成熟階段的必然選擇。

隨著人口老齡化加速與居民保障需求升級，保險行業(yè)資產(chǎn)負債管理難度持續(xù)加大，同業(yè)資本聯(lián)結將成為平衡風險與收益的重要紐帶。

這場由資產(chǎn)配置驅動的資本整合，最終將推動中國保險業(yè)從“分散競爭”走向“協(xié)同共贏”，為行業(yè)長期穩(wěn)定增長注入新動力。

未來，預計更多險企加入同業(yè)持股陣營，持股方式從單一財務投資向“資本+業(yè)務”深度協(xié)同轉型，例如在健康險產(chǎn)業(yè)鏈、養(yǎng)老社區(qū)運營等領域展開聯(lián)合布局。

展望2026-2027年，險資同業(yè)增持將呈現(xiàn)三大趨勢。

一是預計2026-2027年險資對同業(yè)的投資規(guī)模將進一步擴大，占權益類資產(chǎn)配置的比例也將進一步提升。

二是從頭部險企向中小險企延伸，特別是專注于健康險、養(yǎng)老險等細分領域的特色險企將成為新的投資熱點。

三是除直接持股外，險企將通過設立行業(yè)并購基金、S基金等方式參與同業(yè)投資。

2025-2026年險資同業(yè)增持熱潮，本質(zhì)上是低利率環(huán)境下資產(chǎn)配置邏輯的深刻變革，是險資從“債券思維”向“權益思維”轉型的重要標志。

這場由平安引領、全行業(yè)參與的同業(yè)布局，不僅為險資提供了高收益、低風險的投資標的，更在重塑保險行業(yè)生態(tài)，推動行業(yè)從同質(zhì)化競爭走向差異化協(xié)同。