近2200億欠款壓垮運營商？專家揭秘ToB轉型的致命陷阱

被寄予厚望的運營商“第二增長曲線”，竟藏著一顆2200億的“定時炸彈”！

2025年，中國電信、中國聯通、中國移動應收賬款規模均再創新高，政企客戶應收賬款余額合計高達2199億元，與此同時，2025 年三大運營商政企壞賬準備同步激增，中國移動從290億元增至344億元，中國聯通從198億元增至234億元，中國電信從57億元增至92億元，其中中國移動政企壞賬占整體壞賬比例超80%。

近2200億元欠款背后，是三大運營商的分化博弈，是全球行業的轉型困局，更是一場關乎未來的生死突圍。

政企業務“應收高漲”是全球通病？

從全球視角來看，運營商做To B政企業務，幾乎都繞不開“應收高漲、利潤承壓”的魔咒。Omdia電信戰略高級首席分析師楊光直言：“全球范圍內，政企業務的利潤率承壓確實是個較為普遍的現象，而且坦率的說，至今沒有哪家運營商真正實現ToB業務的成功轉型。中國運營商確實在政企收入增速上全球領先，但是背后卻藏著‘以價換量’的巨大隱患。”

從全球電信行業發展規律來看，作為連接政府、大型企業的核心樞紐，政企業務普遍具有項目定制化程度高、回款周期長、客戶信用差異大等特征，疊加部分地區政府財政承壓、企業資金鏈緊張等因素，應收賬款累積成為行業共性問題。

以歐洲部分運營商為例，其在政企市場的布局多聚焦網絡安全、云服務等細分領域，雖一定程度控制了風險，但收入規模增長乏力；澳洲Telstra等運營商則選擇回歸核心網絡連接業務，剝離非核心政企項目，試圖通過收縮戰線緩解壓力，卻也面臨增長瓶頸。這表明，全球運營商均在To B轉型中摸索路徑，但尚未形成成熟的盈利與風險管控模式。

2025年，三大運營商政企業務應收賬款呈現顯著分化，背后是不同規模、策略下的風險暴露差異，數據背后藏著行業發展的關鍵邏輯。

作為政企市場的領跑者，中國移動2025年政企收入達2404億元，但應收增速遠超收入增速，壞賬準備同比增長18%，計提比例達31.6%。其應收高漲既源于大規模布局政務、能源等重資產項目，也與部分項目回款周期延長有關。

中國電信35.8%的應收增速居三家之首，壞賬準備同比暴漲62%，增速遠超應收增速。這與其產業數字化業務快速擴張密切相關，這也直接導致其2025年多個政企業務細分類別收入增速下降，甚至出現負增長。

中國聯通應收賬款余額增速最低，壞賬準備增速與移動持平，且壞賬計提比例最低。楊光分析認為，聯通應收增速較低，核心原因是總體規模相對較小，可承受的風險較低，所以更為謹慎。

此外，從應收結構來看，政企客戶在總應收中的占比持續攀升，成為風險集中地。中國移動從2021年的60%升至77%，中國電信從32%躍至48%，中國聯通從71%升至86%。這意味著，運營商的資產質量與現金流安全，正越來越依賴政企業務的回款效率。

針對這一數據，獨立電信分析師付亮給出了相對溫和的解讀：“首先，這個數字并不大，并沒有嚴重影響資產負債率。”他表示，造成政企應收款高企的原因，既有大環境的影響，也與運營商過去幾年全力推進轉型、重視發展政企業務這一“第二曲線”密切相關，屬于行業轉型過程中的階段性現象。

2200億元欠款是轉型陣痛？

針對2200億元應收賬款，付亮認為這并非“洪水猛獸”，背后既有行業大環境的影響，也藏著運營商轉型的深層邏輯。

要知道，云計算、AI大模型、數字化轉型等新興賽道，正成為政企業應收賬款增長的“重災區”。而這些賽道項目技術門檻高、定制化程度強、投入周期長，且部分客戶對新興業務的付費意愿尚未完全建立，疊加運營商在項目交付、售后運維等環節的能力不足，導致回款周期延長、壞賬風險上升。

數據顯示，2025年三大運營商在算力、AI等新興業務的收入均實現高速增長，但對應的應收賬款與壞賬準備也同步快速累積，形成“增收不增現”的困境。而通信大模型作為新興賽道的核心方向，目前正處于快速發展期，三大運營商均加速布局，中國移動自主打造“九天”人工智能基座，中國電信星辰大模型完成全模態算法備案，中國聯通元景大模型2.0已服務35個行業，但其項目特性也進一步加劇了應收款壓力。

楊光指出，“以價換量”在特定階段是有效的市場策略，但必須結合企業自身資源稟賦、業務模式與細分市場情況規劃。當前國內運營商對規模的追求過于粗放，尤其是在云計算、AI大模型、數字化轉型等新興賽道，核心競爭力仍停留在價格沖量，而非技術能力與多業務組合，這是導致應收賬款高漲的核心根源。

針對政企業務的轉型困局，楊光提出了“短期與長期結合”的破局思路。短期依托運營商較強的投資能力，投資細分市場的專業能力或直接收購細分市場的成熟標的，快速提升目標市場的專業能力；長期則必須持續提升技術能力、人力資源、研發管理、市場銷售體系等核心能力，推動政企業務從“項目驅動”向“技術驅動、服務驅動”轉型。

無需恐慌，計提是為“輕裝上陣”

針對三大運營商壞賬準備同步激增的現象，付亮表示，應收賬款與壞賬準備金本身就是正相關關系，二者同步增長屬于正常情況，無需過度擔憂實質性回收風險。

“運營商很大比例的應收賬款來自政府項目和優秀企業，最終形成壞賬的比例不會太高，提前計提壞賬準備金，不僅有利于今后輕裝上陣，還可降低當年利潤，為后期增速提升預留空間。”付亮說道。

面對2200億應收款壓力，運營商已從“規模優先”轉向“價值經營”，這一轉型過程中最大的難點，是如何避免陷入“控應收就犧牲增長”的兩難局面。從2025年財報數據來看，三大運營商已對政企業務持謹慎態度，提高了風險估值，這也直接導致部分細分類別收入增速下滑，甚至出現負增長，這正是轉型過程中必須承受的階段性代價。

那么，在不放棄政企業務增長的前提下，如何平衡“規模擴張”與“風險管控”？付亮給出的路徑是摒棄“政企業務”這一過于寬泛的概念，對業務進行細分，實行“一類一策”——不同細分業務有不同的發展機遇與挑戰，甚至部分低效業務應盡快放棄以止損，根據具體業務情況制定適配的發展路線，這也是當前運營商政企專線業務擺脫低價內卷、實現價值增長的核心方向。

同時，他建議運營商充分發揮自身資金、資源、服務網絡三大優勢，抓住大模型基建、行業智能化等風口，聚焦高價值細分賽道，避免盲目擴張。

可以看到，這次應收賬款高漲的危機，將對運營商政企業務競爭格局產生深遠影響——它將倒逼運營商徹底放棄粗放式規模擴張，轉向精細化經營，從“拼價格、拼規模”轉向“拼服務、拼技術、拼細分”，行業競爭將更加理性，最終形成“聚焦核心賽道、差異化競爭”的格局，這與當前政企專線業務“跳出低價競標泥潭、深耕高價值市場”的發展趨勢高度一致。

對國內運營商而言，下一步需重點做好三件事：

一是優化考核機制。從單純追求收入增速轉向“收入、利潤、現金流、風險”多維度考核，避免盲目搶單，這也是政企專線業務實現價值增長的關鍵機制保障。

二是強化風控能力。針對政企客戶細化信用評級，優化壞賬計提方法。據了解，中國移動在2025年起明確優化了計提方法，針對政企客戶群體規模增長與結構多元化趨勢，進一步強化政企應收賬款精益管理，細化政企客戶應收賬款組合劃分，分別測算違約損失率，并優化了賬齡分析方法，以綜合違約損失率列示。

三是聚焦核心賽道。摒棄寬泛的“政企業務”概念，實行“一類一策”，充分發揮自身優勢，抓住大模型基建等風口，打造差異化競爭力，擺脫低價競爭陷阱。

2200億元政企應收款余額，不僅是中國運營商轉型To B的一道坎，更是全球電信行業從規模擴張向質量發展轉型的共同命題。運營商要走出當前困局，需兼顧全球規律與國內實際，做好短期應對與長期布局。

注：配圖由AI生成

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