電子化學(xué)品三強(qiáng)硬核年報(bào)：盈利質(zhì)量全面提升，光刻膠國(guó)產(chǎn)化加速

在AI算力爆發(fā)與國(guó)產(chǎn)替代加速雙重驅(qū)動(dòng)下，電子化學(xué)品作為半導(dǎo)體、顯示面板等高端制造業(yè)的核心支撐，迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的快速發(fā)展期。截至4月10日，鼎龍股份、南大光電、上海新陽(yáng)三家國(guó)內(nèi)電子化學(xué)品上市公司已陸續(xù)披露2025年年度報(bào)告，交出各具特色的經(jīng)營(yíng)答卷。其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)既彰顯行業(yè)結(jié)構(gòu)性快速發(fā)展的活力，也呈現(xiàn)出各自在細(xì)分領(lǐng)域的布局差異。

進(jìn)一步來(lái)看，隨著國(guó)產(chǎn)替代浪潮持續(xù)推進(jìn)、下游需求穩(wěn)步釋放，國(guó)內(nèi)電子化學(xué)品行業(yè)出現(xiàn)前所未有的發(fā)展機(jī)遇與競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)。而鼎龍股份、南大光電、上海新陽(yáng)憑借半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)放量與技術(shù)突破，在2025年均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)的穩(wěn)健和快速增長(zhǎng)，同時(shí)在光刻膠這一“卡脖子”材料領(lǐng)域取得多維突破進(jìn)展，成為推動(dòng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體材料自主可控的重要力量。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：增長(zhǎng)邏輯差異化，半導(dǎo)體材料成關(guān)鍵

2025年，國(guó)內(nèi)電子化學(xué)品行業(yè)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性發(fā)展機(jī)遇，半導(dǎo)體材料需求攀升、政策紅利持續(xù)釋放，鼎龍股份、南大光電、上海新陽(yáng)憑借核心技術(shù)突破與市場(chǎng)拓展，整體均實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，但受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、布局重心差異等影響，其增長(zhǎng)邏輯各有側(cè)重、盈利特征呈現(xiàn)較明顯分化，形成上海新陽(yáng)增速領(lǐng)跑、鼎龍股份規(guī)模領(lǐng)先、南大光電穩(wěn)健增長(zhǎng)的差異化格局。

具體來(lái)看，上海新陽(yáng)以各品類半導(dǎo)體材料爆發(fā)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.37億元，同比增長(zhǎng)31.28%；歸母凈利潤(rùn)3.01億元，同比大增71.12%；扣非凈利潤(rùn)2.74億元，同比增長(zhǎng)70.48%，增速位居三家公司首位。其中半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營(yíng)收15.17億元，同比增長(zhǎng)46.50%，占總營(yíng)收比重達(dá)78.32%，蓋電子電鍍、電子清洗、電子光刻、電子研磨、電子蝕刻五大核心材料全線放量，其中研磨材料銷售額激增160%，蝕刻液增長(zhǎng)超80%。

同時(shí)，上海新陽(yáng)持續(xù)加大研發(fā)投入，2025年研發(fā)費(fèi)用總額2.69億元，同比增長(zhǎng)22.37%，占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)13.91%，主要集中于IC制造用光刻膠、先進(jìn)制程蝕刻液、清洗液、添加劑、化學(xué)機(jī)械研磨液等項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，支撐了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。另外，在產(chǎn)能釋放與市場(chǎng)拓展雙重加持下，上海新陽(yáng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額4.75億元，同比增長(zhǎng)111.40%，盈利質(zhì)量與成長(zhǎng)爆發(fā)力突出。

從2025年?duì)I收和盈利規(guī)模來(lái)看，鼎龍股份大幅領(lǐng)先南大光電、上海新陽(yáng)，差距主要源于其業(yè)務(wù)布局更為多元，涵蓋半導(dǎo)體材料、打印耗材等多個(gè)領(lǐng)域，而非聚焦半導(dǎo)體材料核心賽道。報(bào)告期內(nèi)，鼎龍股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.60億元，同比增長(zhǎng)9.66%；歸母凈利潤(rùn)7.20億元，同比增長(zhǎng)38.32%；扣非凈利潤(rùn)6.78億元，同比增長(zhǎng)44.53%，凈利潤(rùn)增速顯著高于營(yíng)收增速。

值得注意的是，鼎龍股份逐步完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，促使半導(dǎo)體材料成為第一增長(zhǎng)曲線，2025年全年半導(dǎo)體板塊營(yíng)收20.86億元，同比增長(zhǎng)37.27%，占總營(yíng)收比重首次突破57%，其中CMP拋光材料坐穩(wěn)國(guó)內(nèi)龍頭，拋光墊單月銷量首破4萬(wàn)片，營(yíng)收達(dá)10.91億元，同比增長(zhǎng)52.34%；拋光液、清洗液及半導(dǎo)體顯示材料同步放量，高端產(chǎn)品占比提升帶動(dòng)毛利率改善。同時(shí)，公司通過(guò)降本控費(fèi)、優(yōu)化供應(yīng)鏈提升盈利能力，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額11.57億元，同比增長(zhǎng)39.64%，支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。雖然其高端光刻膠、先進(jìn)封裝材料尚處拓展期，但不影響核心業(yè)務(wù)韌性。

此外，南大光電保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，高端化升級(jí)驅(qū)動(dòng)盈利質(zhì)量提升。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.85億元，同比增長(zhǎng)9.93%；歸母凈利潤(rùn)3.20億元，同比增長(zhǎng)18.00%；扣非凈利潤(rùn)2.54億元，同比增長(zhǎng)31.49%，扣非增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。其增長(zhǎng)核心來(lái)自電子特氣、先進(jìn)前驅(qū)體材料等主營(yíng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)穩(wěn)定輸出，砷烷、磷烷、三氟化氮等產(chǎn)品市場(chǎng)份額持續(xù)提升，先進(jìn)前驅(qū)體實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)；以及ArF高端光刻膠銷售放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端化升級(jí)。

在這背后，面對(duì)全球化受阻和競(jìng)爭(zhēng)加劇的行業(yè)挑戰(zhàn)，南大光電持續(xù)深化品質(zhì)安全管控，穩(wěn)步推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)與新場(chǎng)景、新應(yīng)用落地，做強(qiáng)關(guān)鍵產(chǎn)品服務(wù)，頂住內(nèi)外部市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)壓力化危為機(jī)，成功實(shí)現(xiàn)了自2017年以來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的“九連漲”。同時(shí)，隨著產(chǎn)品線日趨完善，南大光電嚴(yán)控成本費(fèi)用，規(guī)模化生產(chǎn)提升運(yùn)營(yíng)效率，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備較扎實(shí)基本面支撐。

從盈利質(zhì)量對(duì)比來(lái)看，三家公司均實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)增速高于凈利潤(rùn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)特征顯著，非經(jīng)常性損益影響較小。其中，上海新陽(yáng)憑借半導(dǎo)體材料各品類爆發(fā)，營(yíng)收與利潤(rùn)增速雙高，現(xiàn)金流大幅改善，成長(zhǎng)爆發(fā)力最強(qiáng)；鼎龍股份轉(zhuǎn)型成效顯著，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，盈利規(guī)模與現(xiàn)金流規(guī)模領(lǐng)先，抗風(fēng)險(xiǎn)能力突出；南大光電高端產(chǎn)品占比提升，扣非盈利增速亮眼，增長(zhǎng)穩(wěn)健性與可持續(xù)性質(zhì)量較優(yōu)。整體上，在2025年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)報(bào)表現(xiàn)方面，三家公司分別以高增速、大規(guī)模、穩(wěn)增長(zhǎng)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)格局，共同領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)電子化學(xué)品賽道。

賽道攻堅(jiān)：國(guó)產(chǎn)化布局提速，上市企業(yè)各展所長(zhǎng)

在政策扶持、市場(chǎng)需求快速額增長(zhǎng)拉動(dòng)和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的多重驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)電子化學(xué)品國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程明顯提速，例如光刻膠已實(shí)現(xiàn)從樹(shù)脂、光敏劑至成品的全鏈條自主化，以及部分產(chǎn)品打入國(guó)際半導(dǎo)體大廠供應(yīng)鏈等重要突破。而依托政策扶持、晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)與國(guó)產(chǎn)替代需求共振，國(guó)內(nèi)電子化學(xué)品企業(yè)光刻膠業(yè)務(wù)成長(zhǎng)潛力得到驗(yàn)證，成為國(guó)產(chǎn)光刻膠替代的重要推手。

國(guó)內(nèi)2019-2028年半導(dǎo)體光刻膠市場(chǎng)規(guī)模分析，數(shù)據(jù)來(lái)源：Frost&Sulliva

眾所周知，光刻膠作為晶圓制造環(huán)節(jié)中的重要關(guān)鍵材料，長(zhǎng)期以來(lái)被日本、歐美等海外企業(yè)所壟斷。而鼎龍股份、南大光電、上海新陽(yáng)2025年在光刻膠業(yè)務(wù)領(lǐng)域的突破和布局各有側(cè)重，相關(guān)技術(shù)進(jìn)展和市場(chǎng)開(kāi)拓既體現(xiàn)差異化特征，又呈現(xiàn)從中低端向高端領(lǐng)域的破局態(tài)勢(shì)。

其中，鼎龍股份進(jìn)展最顯著，自2022年布局高端晶圓光刻膠以來(lái)推進(jìn)迅速，2025年末已實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品研發(fā)、小中試線建設(shè)、訂單獲取，到建成國(guó)內(nèi)首條“有機(jī)合成-高分子合成-精制純化-光刻膠混配”全流程的高端晶圓光刻膠量產(chǎn)線，并完成產(chǎn)品穩(wěn)定批量供應(yīng)，成為國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域推進(jìn)速度最快、技術(shù)水平對(duì)標(biāo)國(guó)際一流、ArF和KrF光刻膠產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)“全制程”與“全尺寸”覆蓋的高端晶圓光刻膠企業(yè)。雖然其未單獨(dú)披露光刻膠業(yè)務(wù)具體營(yíng)收數(shù)據(jù)，但從半導(dǎo)體業(yè)務(wù)整體營(yíng)收及布局來(lái)看，光刻膠業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)批量供貨，成為半導(dǎo)體業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)極。

目前，鼎龍股份已布局超30款高端晶圓光刻膠，覆蓋ArF、KrF兩大高端路線，超20款產(chǎn)品完成客戶送樣驗(yàn)證，其中超12款進(jìn)入加侖樣測(cè)試階段，3款實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定批量供貨，成功開(kāi)拓頭部晶圓廠客戶。同時(shí)，其潛江工廠一期年產(chǎn)30噸KrF/ArF光刻膠產(chǎn)能投產(chǎn)，具備批量化生產(chǎn)及供貨能力；二期年產(chǎn)300噸KrF/ArF高端晶圓光刻膠量產(chǎn)線的主體廠房及配套設(shè)施均已建成，成為國(guó)內(nèi)首條全流程的高端晶圓光刻膠量產(chǎn)線，產(chǎn)線對(duì)標(biāo)國(guó)際一流。同時(shí)，鼎龍股份還布局?jǐn)?shù)款配套的BARC、SOC等光刻輔材，形成研發(fā)、生產(chǎn)和應(yīng)用全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。

在行業(yè)被海外企業(yè)壟斷背景下，上海新陽(yáng)同樣致力于推動(dòng)高端光刻膠及配套產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，依托自身技術(shù)實(shí)力和持續(xù)研發(fā)投入，已建成包括I線、KrF、ArF干法、ArF浸沒(méi)式各類光刻膠在內(nèi)的完整研發(fā)合成、配制生產(chǎn)、質(zhì)量管控、分析測(cè)試平臺(tái)，以及稀釋劑、底部抗反射膜（BARC）等配套材料，能為國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)提供多品類光刻膠產(chǎn)品，部分品類已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，少數(shù)品類關(guān)鍵光學(xué)數(shù)據(jù)處行業(yè)領(lǐng)先水平。2025年，上海新陽(yáng)光刻膠已有多款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量化銷售，銷售規(guī)模較上年同期增長(zhǎng)30%以上，主要用于邏輯、模擬和存儲(chǔ)芯片生產(chǎn)制造。

與此同時(shí)，南大光電作為國(guó)內(nèi)ArF高端光刻膠量產(chǎn)標(biāo)桿，即首家實(shí)現(xiàn)ArF光刻膠量產(chǎn)并通過(guò)頭部晶圓廠認(rèn)證的企業(yè)，2025年實(shí)現(xiàn)ArF光刻膠產(chǎn)能達(dá)50噸/年，成功通過(guò)國(guó)內(nèi)主流晶圓廠驗(yàn)證并穩(wěn)定供貨，并打破國(guó)際企業(yè)壟斷。報(bào)告期內(nèi)，南大光電光刻膠業(yè)務(wù)在產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程躍上新臺(tái)階，包括新增三款A(yù)rF光刻膠通過(guò)客戶驗(yàn)證并取得訂單，2025年銷售收入突破兩千萬(wàn)元，以及光刻配套稀釋劑加大穩(wěn)品質(zhì)、拓市場(chǎng)、擴(kuò)產(chǎn)能等工作，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)收入翻倍。

在技術(shù)研發(fā)方面，南大光電始終堅(jiān)持從原材料到產(chǎn)品的完全自主化，控股子公司寧波南大光電的光刻膠研發(fā)中心具備研制功能單體、功能樹(shù)脂、光敏劑等材料的能力，能夠?qū)崿F(xiàn)從原材料到光刻膠產(chǎn)品及配套材料的自主化。在產(chǎn)業(yè)化方面，目前南大光電多款光刻膠及配套材料產(chǎn)品在關(guān)鍵客戶處的測(cè)試進(jìn)展順利，多款產(chǎn)品通過(guò)測(cè)試后有望逐步導(dǎo)入客戶供應(yīng)鏈。

在核心競(jìng)爭(zhēng)力上，三家企業(yè)在光刻膠業(yè)務(wù)布局上形成差異化格局。鼎龍股份優(yōu)勢(shì)在于全產(chǎn)業(yè)鏈布局與技術(shù)集成，可提供一站式解決方案，核心原材料自主化保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定、降低成本。南大光電聚焦ArF光刻膠高端領(lǐng)域，技術(shù)對(duì)標(biāo)國(guó)際，依托電子特氣優(yōu)勢(shì)形成協(xié)同支撐。上海新陽(yáng)憑借長(zhǎng)期積累的客戶資源與精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，快速響應(yīng)需求、提升產(chǎn)品性價(jià)比，在中高端領(lǐng)域形成優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，其將持續(xù)聚焦光刻膠技術(shù)突破與市場(chǎng)拓展，進(jìn)而加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

結(jié)語(yǔ)

整體來(lái)看，2025年鼎龍股份、南大光電、上海新陽(yáng)三家電子化學(xué)品頭部企業(yè)均實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健發(fā)展，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)成為核心增長(zhǎng)引擎，光刻膠業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)布局領(lǐng)域，取得了顯著的技術(shù)突破與市場(chǎng)進(jìn)展。隨著國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程的持續(xù)加速，光刻膠行業(yè)市場(chǎng)空間將持續(xù)擴(kuò)大，三家企業(yè)憑借各自的核心競(jìng)爭(zhēng)力，有望在高端光刻膠領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)更大突破，推動(dòng)國(guó)內(nèi)電子化學(xué)品產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控提供有力支撐。