12億，核聚變最大天使輪來了

今年，核聚變融資紀錄再次被刷新。

4月10日，諾瓦聚變宣布完成7億元天使+輪融資。回看其成立節奏，這家創立于2025年4月的公司，僅用一年時間便完成兩輪融資：同年8月拿下5億元天使輪，至今累計融資已達12億元，刷新了國內民營核聚變企業在成立初期的融資規模與速度。

今年以來，核聚變融資密集爆發。1月，星環聚能完成10億元A輪融資，創下單筆融資新高；2月，中廣核聯合河南國資推動中科清能完成近5億元融資；此后，巖超聚能、超磁新能等項目相繼完成數億元天使輪。與此同時，資本來源也愈發多元，吸引到阿里巴巴，美團、蔚來、米哈游等一批跨界資金。

隨著算力需求激增，電力約束正從“隱性瓶頸”變為“顯性危機”，核聚變被重新推上舞臺中央。“十五五”規劃明確將核聚變能納入未來產業，今年1月《中華人民共和國原子能法》正式施行，明確“鼓勵和支持受控熱核聚變”。

在政策支撐下，以能源央企、地方引導基金為代表的國資是行業發展的主力軍已經開始著手布局。但與“國家隊”強調工程穩健與長期戰略不同，民營企業更關心的則是盡早實現商業化。諾瓦聚變的吸引力，正源于此。其選擇FRC（場反位形）小型模塊化技術路線，試圖以更簡化的結構和更低的工程復雜度，推動聚變裝置向分布式能源形態演進，并與人工智能場景深度耦合，提出“Fusion for AI & Beyond”的愿景。

然而，理想與現實之間仍有距離。盡管融資屢創新高、技術路徑百花齊放，但當下核聚變行業真正實現商業閉環的項目仍屈指可數。大多數企業，仍處于重投入、長周期的研發與工程階段，而最先跑通商業模式的，并不是造“反應堆”的公司，而是為反應堆提供設備、材料與工程能力的“賣鏟人”。

65后科學家創業

在創立諾瓦聚變之前，郭后揚已經在國內多個民營核聚變企業擔任過關鍵技術角色。

2019年，新奧集團啟動緊湊型聚變實驗時，郭后揚擔任聚變 CTO；隨后在能量奇點繼續領導等離子體物理研發。2025年他正式創立諾瓦聚變，選擇以FRC作為核心路線，希望以結構更簡化、工程化難度更低的聚變體系快速推動產業化。而國內知名的EAST東方超環托卡馬克研究室，郭后揚也曾兼任主任一職。

郭后揚是FRC-SMR模塊化技術的先驅發明人，兼具FRC與托卡馬克雙路線的深厚經驗。他曾主導中美磁約束核聚變合作，擔任ITER國際科學技術咨詢委員會專家、中國科技部磁約束專家組成員及重大聚變專項首席，在聚變領域達到了國際頂尖水平。

1965年，他出生于河南固始縣，本科畢業于合肥工業大學，后進入中國科學院等離子體物理研究所，并在1988年取得碩士學位。畢業后，郭后揚遠赴加拿大魁北克大學能源及材料研究所留學，在1993年獲博士學位，并受聘于加拿大原子核聚變研究中心。

自此，郭后揚的職業生涯橫跨全球三大洲最大聚變研究機構，成為極少數在托卡馬克和FRC兩條主要技術路線上，都擁有深厚造詣和領導經驗的科學家。

后來，郭后揚擔任位于英國的全球最大托卡馬克裝置JET（歐洲聯合環）實驗負責人，主導前沿物理實驗。自1999年起，他成為美國華盛頓大學首席研究科學家、FRC實驗總負責人；多年后又加入美國TAE公司，任職首席科學家、首席實驗戰略家、實驗運行部主任，全面負責FRC聚變研發項目。之后，他參與創立了美國國家級DIII-D托卡馬克邊界等離子體與材料研究中心，并擔任該研究中心主任。

當前可控核聚變技術路線主要有三種：重力場約束核聚變、激光慣性約束核聚變和磁約束核聚變。其中磁約束核聚變在當前占據主流地位，主要技術包括托卡馬克（環形磁場）、直線型場反位形（Field-Reversed Configuration, FRC）、仿星器（復雜外線圈磁場）及反向場箍縮、磁鏡等。

其中，FRC-SMR技術路線已是走到商業化前夜的成熟路線。美國Helion Energy作為FRC技術路線的代表企業，已創下1.5億攝氏度等離子體溫度紀錄，其在建的首座聚變電廠“獵戶座”計劃2028年為微軟AI超算中心供應50MW電力，已簽訂至少50兆瓦的購電協議。同時，OpenAI也計劃向Helion采購電力，規模高達50吉瓦。

今年核聚變最大天使輪

成立僅一年，諾瓦聚變便已經集結一批頭部機構與產業資本，折射出當下核聚變賽道罕見的資本熱度。

時間回到2025年8月，公司完成5億元天使輪融資，投資方陣容包括社保基金中關村自主創新專項基金（由君聯資本擔任管理人）、君聯資本、光合創投、高榕創投、華控基金、明勢創投、云啟創投及臨港科創投等。而在最新完成的7億元天使+輪融資中，資本結構進一步“升級”，形成了“互聯網產業資本 + 頭部財務投資人 + 國有創新基金”的多元組合。當中，阿里巴巴作為老股東選擇加注，美團龍珠則首次將觸角伸向核聚變賽道。

“現階段錢在追著技術跑，也在賭技術。但對創業者來說，2026年就是最佳窗口期，此刻不沖，更待何時？”一位科技央企二級子企業董事長接受媒體采訪時說到現階段的行業熱。

2026年初，星環聚能完成10億元融資，刷新民營核聚變單筆紀錄。 3月，國內仿星器路線代表企業“巖超聚能”完成億元級天使+輪融資，宏力達、鴻元投資等聯合投資。公司即將啟動Pre-A輪，超50%額度已被認購。這是國內少有的非托卡馬克主流路線融資案例。

與此同時，“國家隊”也在下場。國家能源局設立200億元聚變產業基金，上海未來產業基金擴容至150億元，國資層面的長期資金加速入場。科技部ITER計劃首批專家陳忠勇也向媒體給出了一組頗具沖擊力的對比數據：2025年上半年，國內民營核聚變融資總額已超過115億元，而在2019年之前，這一數字幾乎為零。

從全球視角來看，這股熱潮同樣清晰。美國核聚變初創公司Inertia Enterprises近期完成4.5億美元A輪融資，用于推進激光聚變電站開發，并計劃2030年前后實現商業化落地。根據美國核聚變產業協會數據，截至2025年中，全球核聚變累計融資已超過97億美元，進入加速爬坡階段。

而所有資本涌入的底層邏輯，正在被一個更具確定性的變量所強化，即能源需求的爆發，尤其是AI對電力的“吞噬”。華西證券測算，全球數據中心年用電量目前約為415太瓦時，預計到2030年將躍升至945太瓦時，幾乎翻倍增長。

“從物理路徑看，人類基于電子層面的能量利用正逼近極限，下一步只能走向原子核層面的能量釋放。”中科創星創始合伙人米磊直言。

現階段仍是“賣鏟子”掙錢

核聚變的商業前景毋庸置疑，根據高盛研究顯示，預計到2030年，全球數據中心電力需求將達1130TWh，相當于日本全年用電量，而傳統能源又無法滿足AI數據中心高功率密度、7x24小時不間斷的供電需求。OpenAI創始人奧特曼曾多次在公開場提到核聚變，認為AI和核能這兩項事業緊密相連。

然而，可控核聚變，是典型的“時間換空間”產業。技術門檻極高、工程復雜度巨大、商業化周期漫長。

當下，行業正站在一個關鍵門檻之上。一方面，不同技術路線之爭仍在持續。以“國家隊”為代表，更偏向低溫超導體系，強調工程穩健性與長期可控；而包括部分民營企業在內，則押注高溫超導，希望通過更高磁場強度實現裝置小型化與商業化加速。

2027年，被普遍視為兩種路徑的首次“分水嶺”。一位華東地區核聚變企業人士坦言：“如果‘國家隊’在2027年后明確押注低溫超導，那我們這些押注高溫超導的企業，可能面臨政策支持收縮的風險，前期幾十億元投入存在不確定性。”

另一方面，即便技術方向逐步清晰，真正實現“Q值>1（輸出能量大于輸入能量）”的穩定運行乃至持續發電，依然需要時間窗口。政策、監管、安全體系的完善，同樣不會一蹴而就。

在郭后揚看來，中國聚變產業的未來，不是“國家隊”與“民營力量”的零和博弈，而是 “奠基石”與“突擊隊”的協同作戰。即國家隊聚焦底層科學研究與基礎技術研發，瞄準2040年后大集中式基荷能源；諾瓦聚變則以FRC-SMR路線為核心，精準捕捉AI算力帶來的分布式能源缺口，憑借技術先發優勢、頂尖國際化團隊及雄厚資本，以創業公司的效率快速迭代，率先填補近期清潔能源需求的戰略空白。

不過，技術路徑分化并不影響上游收益的確定性。在中國A股市場，一批聚焦細分環節的“隱形冠軍”已經開始兌現訂單與業績。例如，合鍛智能憑借在高端裝備制造領域的積累，切入托卡馬克核心部件制造，并獲得實質性訂單；隨著聚變新能（NeoFusion）2026年一季度招標規模超過8億元，其作為供應鏈關鍵一環，有望直接受益于行業放量。再如百利電氣，其子公司在高溫耐受電磁線領域取得突破，相關產品已實現交付，這是高溫超導磁體制造的關鍵材料之一；另一子公司則參與了ITER項目的電力系統配套設備建設。

這意味著，在通往“終極能源”的路上，盡管資本已經蜂擁而至，但現階段掙錢的，仍是那些賣工具的人。