聯易融5000億之后：供應鏈金融科技龍頭如何講AI出海新故事

2026年3月31日，聯易融對外發布的2025年度業績公告——全年收入9.8億元，下半年環比增長62%，服務資產規模正式突破5000億元。

這不是一個輕松的數字。它意味著，在供應鏈金融科技這條賽道上，聯易融已連續六年占據市場份額第一的位置。

行業調整的余波尚未完全消散。ABS（資產證券化）市場持續收縮，監管環境日趨審慎，曾經的增長引擎被迫換擋。而另一邊，大模型浪潮席卷所有行業，AI正在重新定義供應鏈金融的玩法，國際化玩家的腳步聲也愈發逼近。

V型反彈背后：多級流轉成"救命稻草"

讓我們把時間撥回2025年初，市場對聯易融的預期并不樂觀。

供應鏈金融行業整體承壓，ABS發行規模連續收縮，聯易融的AMS業務（以資產證券化為主）同比下降13%至654億元。更棘手的是，投資者擔憂這家公司過于依賴ABS模式——一旦資產證券化市場走弱，聯易融的增長故事便難以為繼。

然而，2025年全年成績單一出，外界的疑慮被打消了大半。

全年收入9.8億元，下半年單季高達6億元，環比暴增62%，走出了一條近乎完美的V型反彈曲線。更重要的是，這場反彈的結構發生了質變——不再是ABS撐起半邊天，而是多級流轉云異軍突起，成為真正的增長主引擎。

數據最能說明問題：2025年，聯易融多級流轉云處理的供應鏈資產規模達到3042億元，同比大增47%，占集團整體資產規模的比例從2024年的52%躍升至60%。換句話說，多級流轉已取代ABS，成為聯易融的"第一曲線"。

理解多級流轉，是理解聯易融戰略轉型的關鍵。傳統的供應鏈金融模式，本質上是一種"核心企業信用搬運"——銀行或其他資金方，依托核心企業的信用評級，向其上下游中小企業提供融資。ABS則是在這一邏輯基礎上，將應收賬款打包成標準化產品，在資本市場上出售以獲取資金。

但多級流轉的模式截然不同。它不依賴核心企業的信用兜底，也不依賴資產證券化的標準化出口，而是通過技術手段，在供應鏈的多個層級之間直接穿透信息流、物流和資金流，讓處于產業鏈深處的小微企業也能獲得融資機會。核心企業信用不夠？沒關系——只要你的交易記錄真實可靠，系統就能為你"畫像"，為你匹配資金。

這一模式的轉變，帶來了三個直接影響。

其一，資產來源的天花板被大幅抬高。

ABS受限于資本市場容量和監管審批節奏，而多級流轉直接對接實體經濟的真實貿易，資產供給幾乎是無限的。

其二，風險控制的邏輯被重塑。

ABS依賴資產質量和信用評級，多級流轉則依賴交易數據的實時驗證。聯易融自研的AI風控系統，能夠在分鐘級完成單筆資產的審核，而在傳統模式下，這通常需要一到兩天。

其三，商業模式的可擴展性大大增強。

ABS是"一錘子買賣"，資產賣完就沒了；多級流轉則是持續性服務，只要供應鏈在運轉，資產就在滾動，聯易融可以持續從中收取服務費用。

一位熟悉聯易融的業內人士透露："多級流轉云本質上是把'一次性'的ABS業務，變成'永續'的SaaS訂閱模式。對于資本市場來說，這意味著更穩定的收入結構和更高的客戶粘性。"

這也解釋了，為什么聯易融在2025年下半年能走出V型反彈——當ABS業務的負面影響被多級流轉的爆發性增長所覆蓋，公司的增長邏輯便完成了從"靠天吃飯"到"自身造血"的切換。

AI不只是"工具"，而是核心壁壘

如果說多級流轉解決了"賣什么"的問題，那么AI技術，則決定了聯易融能"賣多久"。

在聯易融的內部技術架構中，有三個關鍵詞反復出現：LDP-GPT、蜂聯AI Agent、以及OCR文本識別。

先說OCR。這或許是聯易融最被低估的技術資產。2021年，在ICDAR（國際文檔分析與識別會議）主辦的SROIE競賽中，聯易融團隊在"單據文本端到端識別任務"中位列全球第三，僅次于三星和華為。這一排名，至今仍是國內供應鏈金融科技領域的最高紀錄。

這意味著什么？供應鏈金融的核心流程之一，是審核海量交易單據——發票、合同、倉單、運輸單據……每一份文件都需要人工核驗，耗時耗力且容易出錯。OCR技術的突破，讓聯易融能夠將這一環節的效率提升數十倍：單據解析準確率超過95%，一般文件識別準確率95%以上，復雜法律合同也能達到90%以上。

"我們用不到100人的運營團隊，支撐了傳統模式下需要上千人才能處理的資產工作量。"聯易融技術團隊曾這樣總結AI對效率的改造。這一數字背后，是聯易融在AI領域長達七八年的持續投入。

但真正的質變，發生在2025年。

這一年，聯易融正式推出自研垂直大模型LDP-GPT，并在此基礎上構建了蜂聯AI Agent產品矩陣。這是一個覆蓋智能審單、智能風控、智能準入等十余項核心業務場景的AI產品矩陣，目標是讓供應鏈金融的全流程都能在AI的輔助下高效運轉。

42家境內外頭部機構，已接入蜂聯AI Agent的服務，包括國有大行、股份制銀行、外資銀行及產業龍頭企業；效率提升20倍，單文檔處理時間從平均10分鐘壓縮至2至10秒；準確率99%，關鍵業務環節的判斷準確率接近完美。

綜合測算，AI介入后可為單位資產處理節約80%至90%的成本。

2026年，聯易融憑借AI與供應鏈金融場景的深度融合，拿下了《全球商業與金融雜志》頒發的"2026年中國最佳AI驅動供應鏈金融平臺"大獎。在同年第十二屆中國供應鏈金融年會上，聯易融的AI智能審核創新案例被正式收錄進《中國供應鏈金融年鑒（2025）》，成為行業數字化轉型的標桿樣本。

然而，獎項只是表象。更值得關注的是聯易融在AI領域的戰略定位——它不只是在用AI"降本增效"，而是在用AI構建全新的風控范式。

傳統供應鏈金融的風控，依賴核心企業的信用擔保。一旦核心企業出問題，整條供應鏈的資金鏈都可能斷裂。多級流轉模式下的風控，則完全不同——它不依賴單一主體的信用，而是基于每筆交易的實時數據進行動態評估。

聯易融構建了一套"OCR+大模型+規則引擎+RPA"融合技術棧：OCR負責"看見"單據，大模型負責"讀懂"內容，規則引擎負責"判斷"合規性，RPA負責"執行"流程。四者協同，實現了供應鏈金融審核的全流程智能化。

更關鍵的是，這套體系在實戰中形成了正向飛輪：處理的資產越多，積累的數據越豐富，AI模型的判斷就越精準，服務能力也就越強。對于任何一家后來者而言，想要復制這套能力，不僅需要突破技術門檻，還需要跨越時間和數據的護城河。

Unloq出海：一場必要的冒險

2025年， 新品牌Unloq在這一年正式發布。

聯易融的官方定義是：Unloq致力于"解鎖全球貿易金融的潛力與效率"，是公司從本土領先向全球一流跨越的戰略載體。

拆解這個定義的背后含義，或許能更清晰地理解聯易融國際化的真實意圖。

第一步，是技術出海中。Unloq以"跨境貿易走廊+場景金融+科技風控"為核心打法，依托云原生底座搭建了SC+平臺，試圖打通全球真實貿易與數字金融之間的鏈路。這意味著，聯易融不只是在海外推廣它的技術，而是要將國內已經驗證成熟的供應鏈金融模式，整體輸出到海外市場。

第二步，是中標大型項目。年內，聯易融中標某特大型央企的Web3.0供應鏈金融平臺項目——這是國內首個將Web3.0技術（可能涉及區塊鏈、分布式賬本等）正式落地于供應鏈金融的標桿項目。中標這一項目，意味著聯易融的技術實力和行業認可度進入了新的量級。

第三步，是尋找海外"錨點"客戶。聯易融已在全球27個國家和地區開展業務布局，累計服務的中小微企業超過43萬家。出海的關鍵，不只是把產品賣出去，更是找到每一個市場中的"核心企業"——他們將成為Unloq在當地的"超級節點"。

但聯易融的國際化，面臨一個根本性的悖論。

供應鏈金融是一個高度本地化的生意。每個國家的監管政策、金融體系、貿易規則都不盡相同，供應鏈的結構和運作邏輯也存在巨大差異。聯易融在國內積累的技術能力，能否在海外市場無縫復制？這是一個沒有確定性答案的問題。

一個可以參考的對手是螞蟻集團旗下的貿法通（Trusple）。2020年，螞蟻曾試圖用區塊鏈技術重構跨境貿易金融，但推進速度遠低于預期。核心原因在于：跨境供應鏈金融涉及多方主體、多國法規，任何一個環節的合規性不達標，都可能導致整個模式無法落地。

聯易融顯然也意識到了這一點。Unloq的打法，目前聚焦于"商業伙伴落地合規數字支付創新應用"——先找當地有資源、有牌照的合作伙伴，共同推進項目落地，而非貿然"單打獨斗"。

這條路能否走通，尚待時間驗證。但有一點可以確定：國際化是聯易融在5000億資產規模之后，尋找"第二增長曲線"的必答題，而不是可選項。

49億現金與未來三年的賭注

在聯易融2025年財報中，有一個數字容易被外界忽視——49億元的現金儲備。

這是一個相當"奢侈"的數字。對于一家年收入不到10億元的公司來說，49億現金意味著什么？

首先，它意味著聯易融在戰略投入上有充足的彈藥。無論是AI技術的持續研發、海外市場的擴張布局，還是潛在的戰略并購，聯易融都有足夠的資金儲備作為支撐。

其次，它意味著聯易融在行業調整期有足夠的抗壓能力。供應鏈金融科技行業仍處于調整階段，競爭加劇、利潤率收窄是行業共同面臨的壓力。充裕的現金儲備，是聯易融"活得好、活得更久"的基本保障。

但硬幣的另一面是：49億現金，也是一個沉甸甸的期待。

資本市場給聯易融的估值邏輯，正在發生微妙的變化。2021年上市之初，市場更多地用"增速"來衡量聯易融——資產規模增長了多少，客戶數量增加了多少。但隨著增速的放緩，市場開始用"質量"來重新審視這家公司——多級流轉的比例是否在持續提升？AI業務的毛利率是否有改善？國際化的收入貢獻何時能夠顯現？

這些問題的答案，將決定聯易融的估值中樞能否得到重新定價。