雙輪驅(qū)動(dòng)！上市壽險(xiǎn)公司2025年業(yè)績“大點(diǎn)兵”，保險(xiǎn)與投資各貢獻(xiàn)多大？

2025年上市壽險(xiǎn)公司盈利整體再創(chuàng)新高，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)誰的貢獻(xiàn)更大？

券商中國記者根據(jù)上市險(xiǎn)企年報(bào)梳理，與2024年一致，2025年，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)均對(duì)壽險(xiǎn)公司利潤有正向貢獻(xiàn)，保持著盈利的“雙輪驅(qū)動(dòng)”。而從利源結(jié)構(gòu)看，各公司有所區(qū)別。

其中，采用營運(yùn)利潤指標(biāo)的平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)、友邦保險(xiǎn)，營運(yùn)利潤的“大頭”來自保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績，與之類似的還有太平集團(tuán)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)。而投資表現(xiàn)亮眼的中國人壽、新華保險(xiǎn)，投資業(yè)績對(duì)利潤貢獻(xiàn)大于保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績。相較之下，太保壽險(xiǎn)、陽光人壽的保險(xiǎn)業(yè)績與投資業(yè)績貢獻(xiàn)相對(duì)接近。

壽險(xiǎn)公司公布利源，源自2023年。彼時(shí)，我國上市險(xiǎn)企開始實(shí)施新保險(xiǎn)合同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，與之同步實(shí)施的還有新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。新準(zhǔn)則旨在讓保險(xiǎn)公司的財(cái)報(bào)更易理解、利源更清晰、與其他行業(yè)更可比。基于新準(zhǔn)則，保險(xiǎn)公司的利潤中，有多少來自保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，多少來自投資業(yè)務(wù)，看得相對(duì)更清楚。

回顧過去三年，上市壽險(xiǎn)公司利源結(jié)構(gòu)一直有變化。2023年，多家壽險(xiǎn)公司的“投資服務(wù)業(yè)績”為負(fù)，盈利主要來自“保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績”。到2024年，上市壽險(xiǎn)公司均實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)和投資兩端驅(qū)動(dòng)。2025年延續(xù)了雙驅(qū)動(dòng)的趨勢(shì)，且相較2024年利源更趨均衡，多家公司的保險(xiǎn)和投資業(yè)務(wù)對(duì)利潤貢獻(xiàn)差距縮小。

中國人壽：盈利大增來自兩端，投資業(yè)績貢獻(xiàn)更大

2025年，中國人壽實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1541億元，同比增長44%，年度盈利繼續(xù)創(chuàng)新高。中國人壽的保險(xiǎn)和投資兩端的業(yè)績均大增，從對(duì)利潤的貢獻(xiàn)而言，投資業(yè)績貢獻(xiàn)更大。

保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績方面，2025年，中國人壽保險(xiǎn)服務(wù)收入為2141億元，保險(xiǎn)服務(wù)費(fèi)用為1487億元。簡單計(jì)算，該公司保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績約為654億元，同比大幅增長137%。

投資業(yè)績方面，根據(jù)中信證券研報(bào)測算，中國人壽2025年的投資服務(wù)業(yè)績約為1295億元，同比增速也較高。所謂“投資服務(wù)業(yè)績”，并非投資收益的概念，而是投資收益中高于準(zhǔn)備金要求回報(bào)的部分。

2025年，中國人壽實(shí)現(xiàn)總投資收益3876.94億元，較2024年增加794.43億元，增幅為25.8%，總投資收益為歷年最高。2025年總投資收益率為6.09%，較2024年同期上升59個(gè)基點(diǎn)。

平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)：營運(yùn)利潤來源于兩端，保險(xiǎn)業(yè)績貢獻(xiàn)更大

中國平安年報(bào)披露的信息顯示，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)板塊營運(yùn)利潤得益于保險(xiǎn)和投資的雙驅(qū)動(dòng)，且保險(xiǎn)貢獻(xiàn)明顯高于投資貢獻(xiàn)。

2025年，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)的稅前營運(yùn)利潤為1113億元、營運(yùn)利潤1033億元。來源中，“保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績及其他”為840億元，“投資服務(wù)業(yè)績”約為273億元，同比增速分別為-2%、56%。

太保壽險(xiǎn)：利源更趨均衡，投資業(yè)績貢獻(xiàn)提升

中國太保年報(bào)顯示，2025年太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤422億元，同比增長17.7%。太保壽險(xiǎn)盈利來自保險(xiǎn)和投資兩端，兩端貢獻(xiàn)相對(duì)均衡，保險(xiǎn)業(yè)績貢獻(xiàn)略高于投資業(yè)績，投資業(yè)績貢獻(xiàn)在提高。

太保壽險(xiǎn)的利源中，“保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績及其他”、投資業(yè)績分別約為284億元、209億元，同比分別增長1.8%、47.4%。

對(duì)于投資業(yè)績同比增長較快，中國太保解釋稱“受投資資產(chǎn)規(guī)模上升、 資本市場波動(dòng)和權(quán)益投資策略優(yōu)化影響”。

新華保險(xiǎn)：兩端業(yè)績均大增，投資業(yè)績貢獻(xiàn)更大

新華保險(xiǎn)2025年稅前利潤405億元，同比增長44%；凈利潤363億元，同比增長38%。該公司保險(xiǎn)和投資業(yè)績均有較大增長，投資業(yè)績高于保險(xiǎn)業(yè)績。

其中，保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績約175億元，同比增長41%；投資業(yè)績230億元，同比增長47%。

中信證券對(duì)新華保險(xiǎn)2025年年報(bào)點(diǎn)評(píng)研報(bào)認(rèn)為，新華保險(xiǎn)精準(zhǔn)抓住牛市機(jī)會(huì)，投資驅(qū)動(dòng)業(yè)績大幅增長。2025年投資業(yè)績呈現(xiàn)“買賣價(jià)差貢獻(xiàn)突出、利息收入穩(wěn)健、公允價(jià)值波動(dòng)收窄”的特點(diǎn)，股票買賣價(jià)差貢獻(xiàn)收益突出。

數(shù)據(jù)顯示，新華保險(xiǎn)2025年末投資資產(chǎn)超1.84萬億元，同比增長13%。實(shí)現(xiàn)總投資收益率6.6%，同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)，在上市險(xiǎn)企中屬最高水平。

人保壽險(xiǎn)：凈利潤118億元，保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績81億元

中國人保年報(bào)顯示，人保壽險(xiǎn)2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤118億元，較2024年（171億元）出現(xiàn)下滑。

從利源看，人保壽險(xiǎn)2025年保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績81億元，同比減少45.9%。其中，保險(xiǎn)服務(wù)收入253億元，同比增長13.2%；保險(xiǎn)服務(wù)費(fèi)用173億元，同比大增130.9%。

中國太平壽險(xiǎn)：保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn)更高，投資業(yè)績大增

2025年，中國太平（00966.HK）集團(tuán)內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的稅前利潤為309億港元（內(nèi)部對(duì)銷前），同比增長63%；稅后利潤346億港元，同比大增229%。

對(duì)稅后利潤大幅增長，中國太平解釋稱，主要原因?yàn)楸ｋU(xiǎn)服務(wù)業(yè)績及凈投資業(yè)績均上升，以及受益于中國保險(xiǎn)行業(yè)新企業(yè)所得稅稅收政策的一次性影響。

從利源看，太平壽險(xiǎn)的保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn)高于投資業(yè)績。2025年保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績221億港元，同比增長12%。凈投資業(yè)績約為112億港元，同比大增388%。

陽光人壽：兩端均有貢獻(xiàn)，保險(xiǎn)業(yè)績與投資業(yè)績接近

陽光保險(xiǎn)（06963.HK）年報(bào)顯示，2025年，陽光人壽凈利潤62億元，同比增長8.5%。

與此前兩年情況一致，2025年，保險(xiǎn)和投資業(yè)務(wù)均對(duì)陽光人壽的利潤有正向貢獻(xiàn)。其中，保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績?yōu)?9億元，同比增長1.2%；投資業(yè)績?yōu)?0億元，同比下滑25.1%。

相較2024年“投資貢獻(xiàn)明顯高于保險(xiǎn)端”的情況，隨著2025年投資業(yè)績下滑，該公司保險(xiǎn)和投資兩端的利潤貢獻(xiàn)已非常接近。

陽光保險(xiǎn)在年報(bào)中提到，2025年，陽光人壽聚焦利源管理和資產(chǎn)負(fù)債匹配，扎實(shí)推進(jìn)“三差”管理，堅(jiān)持多業(yè)務(wù)條線協(xié)同并進(jìn)。

友邦保險(xiǎn)：盈利來自兩端，主要依靠保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績

據(jù)友邦保險(xiǎn)（01299.HK）年報(bào)披露，其2025年稅前營運(yùn)利潤85.17億美元，同比增長9%。

營運(yùn)利潤有三個(gè)主要來源：保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績，投資業(yè)績凈額，以及，其他收費(fèi)、收益及開支。

其中，保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績?nèi)允怯寻畋ｋU(xiǎn)盈利主要來源。2025年，其保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績?cè)鲩L18%至67.72億美元，占稅前營運(yùn)利潤80%。

該公司表示，保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績的增長，主要來自更高的合約服務(wù)邊際釋放，反映合約服務(wù)邊際結(jié)余的增長。增長亦受惠于正面的營運(yùn)差異，反映執(zhí)行“綜合醫(yī)療保健策略”而取得的改善理賠經(jīng)驗(yàn)。

友邦保險(xiǎn)2025年投資業(yè)績凈額為31.33億美元，較2024年減少1.67億美元。主要由于進(jìn)一步的股份回購導(dǎo)致盈余資產(chǎn)的投資回報(bào)減少，以及中國內(nèi)地及美國較低的利率。按基本基準(zhǔn)計(jì)算，就此等項(xiàng)目作出調(diào)整后，扣除開支后的投資業(yè)績凈額增長4%。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：汪云鵬

校對(duì)：祝甜婷

違法和不良信息舉報(bào)電話：0755-83514034

郵箱：bwb@stcn.com