家電巨頭新能源“大考”：創維贏了規模，TCL輸了利潤，美的趕晚集

中國商報（記者 周子荑 文/圖）隨著2025年年報陸續披露，家電巨頭們跨界新能源的成績單也同步出爐。這場始于2020年前后的轉型浪潮，在經歷5年多的激蕩后呈現出分化的格局：創維集團新能源業務收入首次反超電視，成為集團一大支柱；TCL中環深陷92.6億元虧損，兩年累計虧損超過190億元；美的系則加速整合，于2025年年底正式成立新能源事業部。

2024年至2025年，光伏行業正經歷嚴重的周期性低谷。中國光伏行業協會數據顯示，2025年前三季度光伏主產業鏈環節企業虧損達310億元，通威股份、隆基綠能等行業龍頭同樣預虧數十億元乃至百億元級別。在此背景下，三家企業的不同境遇，折射出跨界新能源的戰略選擇與抗風險能力的巨大差異。

創維集團：新能源收入首超電視，但“增收不增利”

數據顯示，2025年，創維集團營收為703.24億元，其中新能源業務收入為236.85億元，同比增長16.5%，首次超過智能電視業務的216.66億元。創維集團創始人黃宏生在2026年年初的預言已成為現實。

截至2025年年底，創維集團累計建成并網運營的光伏電站裝機容量超過29.3GW，戶用分布式光伏業務已躍居行業前列，推動新能源業務快速增長，業務版圖還延伸至德國、意大利等國家。

然而，新能源業務的快速發展并未轉化為利潤的增長。2025年，創維集團凈利潤為8.37億元，同比下滑27.8%，毛利率也從13.5%降至12.8%。公司解釋稱，新能源業務毛利率低于傳統家電業務，一定程度上拉低了毛利率。

2026年上海AWE期間，創維新能源業務展示。

家電產業分析師劉步塵對中國商報記者表示，對比幾家龍頭家電企業的光伏業務，創維集團綜合來看表現較好，新能源業務保持增長，戶用光伏渠道與數字化運維能力形成差異化壁壘，抗周期能力較強。

但盤古智庫高級研究員江瀚對記者分析，創維集團陷入了“規模陷阱”與“政策敏感”的博弈。其分布式光伏高度依賴政策紅利與電價機制，隨著行業競爭加劇，渠道成本上升與毛利空間被擠壓已成定局。如何在裝機規模狂飆突進的同時，避免陷入“增收不增利”的泥潭，對其精細化運營能力提出了較高要求。

值得關注的是，不久前創維集團發布公告稱，計劃分拆創維光伏，并以介紹方式在聯交所主板上市，原有的創維集團將通過股份回購撤銷上市地位，這背后是其試圖通過資本市場釋放估值潛力。

TCL系：冰火兩重天，光伏巨虧吞噬面板利潤

TCL中環2025年歸母凈虧損為92.64億元，這是繼2024年虧損98.18億元后的第二年出現近百億元級虧損，兩年累計虧損超過190億元，還出現了2023年第四季度以來連續九個季度虧損。

財報顯示，2025年，TCL中環旗下光伏硅片毛利率為-19.44%，光伏組件毛利率為-6.22%，意味著“賣得越多，虧得越多”。此外，2025年，公司還計提了46.22億元的資產減值準備。劉步塵對此直言，TCL中環光伏硅片及光伏組件毛利率均為負值，這是很不正常的，是惡性競爭的體現。

TCL電視產品。

TCL中環的巨虧對母公司TCL科技造成顯著沖擊。2025年，TCL科技歸母凈利潤為45.2億元，而其旗下核心面板業務TCL華星凈利潤高達80.1億元。也就是說，公司通過面板賺來的錢，被光伏板塊的巨額虧損大量吞噬。此外，TCL科技利潤中投資收益占比較大，也引發了市場擔憂。

江瀚對中國商報記者表示，TCL新能源業務的隱憂在于“造血能力的缺失”與“利潤含金量的稀釋”。TCL科技光伏業務板塊陷入虧損，不僅是行業價格無序競爭的縮影，更暴露了其商業模式在周期下行時的脆弱性，規模越大，虧損可能越深。加之其整體利潤中投資收益占比較高，市場難免擔憂其主業經營利潤能否覆蓋新能源板塊的“失血”，這種結構性的盈利失衡是其最大的風險點。

不過，與光伏制造端巨虧形成鮮明對比的是，TCL電子旗下的分布式光伏業務收入達210.63億港元，同比增長63.6%，成為集團增速最快的業務板塊之一。

美的系：合康新能賺錢，科陸電子虧錢

數據顯示，2025年，美的集團實現營收4564.52億元，同比增長12.11%；歸母凈利潤為439.45億元，同比增長14.03%。其中，ToB業務收入為1228億元，同比增長17.5%，成為公司增長新引擎。2025年12月，美的集團正式成立新能源事業部，將合康新能與科陸電子納入統一管理，新能源戰略地位進一步強化。

美的系新能源業務主要通過兩大上市平臺承載。合康新能主攻光伏EPC（工程總承包），2025年營收為74.49億元，同比增長55.95%；歸母凈利潤為6201.2萬元，同比增長502.28%。其中光伏EPC業務收入為65.83億元，占比近九成，業務覆蓋全國30個省份，累計落地200余個工商業綜合能源項目。

科陸電子主攻儲能與智能電網，2025年營收為63.1億元，同比增長42.41%，但歸母凈虧損為1.56億元，已連續5年陷入虧損。其中，公司儲能業務收入同比增長160.74%至37.97億元，但毛利率僅為17.03%，同比下降了6.87個百分點。兩大平臺盈利能力的反差，或暴露出光伏EPC與儲能賽道當前的冷暖差異。

對此，江瀚對記者表示，美的集團面臨的是“黑盒化”與“項目制”的雙重挑戰。其光伏業務更多被包裹在“數字能源解決方案”中，缺乏獨立的顆粒度披露，這種“黑盒”狀態使得外界難以穿透評估其真實的盈利質量。更關鍵的是，作為項目型業務，光伏工程往往伴隨著回款周期長、現金流波動大的天然屬性，若擴張過快，極易造成利潤與現金流的錯配。

光伏周期啟示錄：早到未必贏

回顧各大龍頭進入新能源的時間線，一個清晰的規律浮現出來：TCL科技于2020年通過收購天津中環集團切入新能源光伏上游制造領域，彼時行業正值上升周期，但其重資產模式在周期反轉時或帶來連續虧損；創維集團在2020年前后以戶用分布式光伏為切入點，避開了制造端的紅海，但也面臨“增收不增利”的尷尬；美的集團進入光伏領域相對較晚，通過收購快速完成布局，優勢在于資金雄厚，但錯過了戶用光伏的爆發紅利。

面對行業低谷，家電巨頭并未退縮。2026年1月，TCL中環宣布擬投資一道新能源科技股份有限公司，試圖通過并購補齊組件環節短板。美的集團則在2025年年底成立新能源事業部，將分散投資升級為戰略主攻。創維集團正推動光伏業務分拆上市。

帕勒咨詢公司資深董事羅清啟對中國商報記者表示，我國光伏產業從產量、技術、成本等維度來看都是全球領先，從發電、儲電、用電三個環節，不同企業瞄準了不同節點的硬件產品。當行業處于快速沖浪階段時，會出現一定的戰略性虧損來掃除競爭對手，因為當技術門檻足夠低時就需要拼成本。TCL中環在財報中也直言，市場化兼并重組是破除內卷、改善產業格局的必然選擇。

從行業走勢來看，2025年下半年以來，光伏行業已出現回暖信號。中國光伏行業協會數據顯示，自2025年7月起硅料等主產業鏈價格觸底回升，硅料現貨價格從3.54萬元/噸低谷回升至5.36萬元/噸。但供需失衡的根本矛盾尚未解決，中國光伏行業協會預計，2026年中國光伏新增裝機可能出現2020年新一輪光伏周期以來的首次同比下降。

這意味著，家電巨頭跨界新能源的第一階段卡位與擴張或已基本結束。第二階段比拼的將不再是規模，而是成本控制、技術迭代與精細化運營的能力。對于創維集團、TCL科技、美的集團而言，2026年的關鍵看點在于：分拆上市能否提升估值，并購重組能否實現突圍，整合之后能否同時實現規模與盈利的雙重突破。家電巨頭的新能源競賽，遠未到終局。