華海藥業(yè)，業(yè)績(jī)崩盤

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藥圈觀察局，最新觀察： ?

仿制藥巨頭之一華海藥業(yè)，同時(shí)發(fā)布了2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)和2026年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。

2025年，華海藥業(yè)總收入85.86億元，同比下降10.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.67億元，同比大幅下降76.14%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.55億元，同比下降86.27%。

2026年第一季度，華海藥業(yè)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.87億元至4.4億元，同比增長(zhǎng)30%至48%；預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.14億元至1.65億元，同比下降42%至60%。

且，一季度歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)完全來自于非經(jīng)常性損益。主要系賣了子公司華海天衡（上海）藥物研究股份有限公司67%股權(quán)產(chǎn)生的收益所致。如果剔除這一因素，業(yè)績(jī)嘩嘩掉。

今年3月，華海藥業(yè)以2.8665億元的價(jià)格，向自然人王晶翼轉(zhuǎn)讓全資子公司華海天衡（上海）藥物研究股份有限公司67%的股權(quán)暨控制權(quán)。交易完成后，華海藥業(yè)對(duì)華海天衡的持股比例將由100%降至33%。

為什么主業(yè)崩盤

其一是制劑業(yè)務(wù)集采后遺癥全面爆發(fā)所致。

為國(guó)內(nèi)最早參與國(guó)家集采的企業(yè)之一，華海藥業(yè)曾憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)獲得了大量市場(chǎng)份額，但隨著集采政策的擴(kuò)面深化，價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，公司的利潤(rùn)空間被不斷壓縮。

公司在公告中指出，國(guó)內(nèi)制劑業(yè)務(wù)持續(xù)受集采政策擴(kuò)面深化影響，制劑價(jià)格持續(xù)承壓，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。同時(shí)，國(guó)家集采 1-8 批到期品種接續(xù)未在報(bào)告期內(nèi)執(zhí)行，新中選品種尚待放量。在此背景下，老產(chǎn)品在存量市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，新產(chǎn)品尚處上量階段，未能形成規(guī)模貢獻(xiàn)。

華海藥業(yè)的國(guó)內(nèi)制劑產(chǎn)品主要集中在心血管類、精神障礙類、神經(jīng)系統(tǒng)類、抗感染類等領(lǐng)域，這些都是集采覆蓋最廣、降價(jià)幅度最大的品類。以纈沙坦、厄貝沙坦、氯沙坦等沙坦類降壓藥為例，經(jīng)過多輪集采后，價(jià)格已經(jīng)降至幾分錢一片，幾乎沒有利潤(rùn)可言。

其二是原料藥產(chǎn)能過剩與價(jià)格戰(zhàn)并存。

原料藥這個(gè)沒什么好說的，國(guó)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)+印度原料藥沖擊+貿(mào)易壁壘，除非去做特色/高端原料藥，比如深圳瀚宇藥業(yè)，靠多肽原料藥，過得風(fēng)生水起。

其三，華海藥業(yè)Q1業(yè)績(jī)因?yàn)閰R率波動(dòng)損失不小。

2026 年一季度，受美元匯率波動(dòng)影響，華海藥業(yè)匯兌損失同比增加約0.49億元，影響利潤(rùn)同比減少。

后續(xù)的機(jī)會(huì)點(diǎn)，一是集采到期品種接續(xù)，二是新中選品種放量。至于所謂創(chuàng)新藥，華海似乎還早。