中東的亂局里，藏著全球資本最大的危機

前段時間，多家機構(gòu)認(rèn)為，中東地緣沖突對市場的沖擊已接近尾聲，未來影響將逐漸鈍化。

申萬宏源指出，最壞的時候正在過去，前期低點或是本輪市場底，光通信、儲能等方向值得關(guān)注。中信證券表示，未來關(guān)鍵變量在于真實通航量，建議聚焦化工、有色等中國優(yōu)勢制造。

興業(yè)證券認(rèn)為，市場定價重心正從外部風(fēng)險轉(zhuǎn)向內(nèi)部景氣，業(yè)績支撐的算力、電池儲能等方向共識增強。中銀國際強調(diào)，真正具備持續(xù)定價能力的主線仍是科技，產(chǎn)業(yè)趨勢與業(yè)績共振下，科技成長有望繼續(xù)領(lǐng)跑。東方財富證券稱，中國資產(chǎn)韌性凸顯，A股配置性價比突出。東吳證券認(rèn)為市場底部支撐增強，進入積極布局窗口，可聚焦泛新能源與AI產(chǎn)業(yè)鏈。

招商證券預(yù)計地緣擾動邊際減弱，一季報高增長行業(yè)如資源、新能源、半導(dǎo)體等將成焦點。中國銀河提示關(guān)注油價波動對通脹交易的影響，而中泰證券建議中長期布局全球制造業(yè)擴張下的安全資產(chǎn)。

總體看，似乎短期反彈窗口已打開，結(jié)構(gòu)優(yōu)于倉位，景氣與成長仍是主線。

1.被“通航量”遮蔽的金融化物流危機

只是，這些市場分析師們忽略了一個重要的問題，這些油輪所承載的，究竟是被消費的使用價值，還是被定價的價值符號？這個問題觸及了當(dāng)前全球市場動蕩最深層的病理機制。

因為霍爾木茲海峽的緊張局勢，其第一性的沖擊力并非作用于物理層面的石油供給，而是作用于金融層面的定價體系。

真正被卡住脖子的，不是油輪的螺旋槳，而是全球資本環(huán)流的定價中樞神經(jīng)。

這一點，看石油在現(xiàn)代全球經(jīng)濟中扮演的雙重角色就知道了。

一方面，它是工業(yè)的血液，是驅(qū)動交通運輸和石化產(chǎn)業(yè)的物質(zhì)基礎(chǔ)，這是它的使用價值維度。但另一方面，自布雷頓森林體系解體以來，石油便與美元深度綁定，形成了一套精密而龐大的“石油美元環(huán)流”機制。

產(chǎn)油國獲得的美元收入，通過主權(quán)財富基金、購買美債、存入國際銀行體系等方式，重新回流到全球金融市場，為美國的貿(mào)易逆差提供融資，為離岸美元市場的流動性提供支撐。

石油因此不再僅僅是一種商品，它成為了全球信用創(chuàng)造和資本流動的關(guān)鍵抵押品和計價錨點。它的價格，不僅僅反映供需關(guān)系，更凝結(jié)著全球金融體系的穩(wěn)定性預(yù)期。

當(dāng)導(dǎo)彈和無人機出現(xiàn)在霍爾木茲海峽上空時，市場第一時間定價的，并不是“明天是否缺油”這個客觀化的問題，而是“風(fēng)險溢價應(yīng)該上調(diào)多少個基點”這個金融問題。

這種風(fēng)險溢價的上調(diào)，本質(zhì)上是金融資本對“空間摩擦”驟然增大的事前貼現(xiàn)。它意味著每一艘通過該海域的油輪，其裝載的原油成本中，都被強行嵌入了一筆額外的、由地緣政治決定的“保險費”。

這筆費用迅速傳導(dǎo)至全球貿(mào)易融資的每一個環(huán)節(jié)，信用證的開立成本上升，航運保險的費率跳漲，與原油掛鉤的期貨、掉期、期權(quán)等衍生品定價模型被迫重新校準(zhǔn)。在這套金融化的物流體系中，真正的沖擊發(fā)生在資本賬戶和預(yù)期管理的層面，遠(yuǎn)早于任何一家煉油廠的庫存告急。

因此，即便未來的某一天，通航量全面恢復(fù)至沖突前水平，只要引發(fā)沖突的結(jié)構(gòu)性矛盾沒有消解，沖突預(yù)期作為一種持存的概率判斷就仍將固化為市場的集體認(rèn)知。這種固化的預(yù)期，會像馬克思分析過的級差地租一樣，作為一種永久性的成本加成，嵌入到全球商品的價值構(gòu)成之中。

它不再只做一次性的沖擊，反而成了一種制度化的“地緣租金”，被每一個途經(jīng)該節(jié)點的商品所承擔(dān)。這對于全球資本積累而言，意味著什么？意味著馬克思所深刻揭示的資本周轉(zhuǎn)時間被系統(tǒng)性地、且不可逆地拉長了。

商品從生產(chǎn)到最終消費所必須經(jīng)歷的流通階段，因為“空間摩擦”的增大而耗費了更多的時間，占用了更多的資本。在全球平均利潤率已經(jīng)呈現(xiàn)長期下行趨勢的背景下，周轉(zhuǎn)時間的延長無異于雪上加霜，它進一步擠壓了剩余價值轉(zhuǎn)化為實際利潤的空間，使得實體經(jīng)濟的盈利能力承受著更為沉重的結(jié)構(gòu)性壓力。

故而市場參與者所津津樂道的“對地緣政治脫敏”，在深層次上不過是一種認(rèn)知上的錯覺。

他們所感受到的“脫敏”，僅僅是波動率中樞抬升之后交易策略的被動適應(yīng)，是神經(jīng)系統(tǒng)對持續(xù)疼痛刺激的習(xí)慣化反應(yīng)。

它絕不意味著資本積累的根本條件得到了修復(fù)或改善。

恰恰相反，這種所謂的“脫敏”，恰恰證明了市場已經(jīng)在無意識中接納了一個更為惡劣的資本積累環(huán)境，將更高的風(fēng)險溢價和更慢的資本周轉(zhuǎn)視為新的常態(tài)。

這是對利潤率趨向下降這一根本規(guī)律的又一次確認(rèn)和屈服。

如果分析框架仍停留在計算油輪數(shù)量，那資本邏輯就會在更深的水域，制造著比航道堵塞更為持久的價值漩渦。

2.中東作為資本過度積累的泄壓閥

另一個問題：這種看似突發(fā)的、周期性的地緣政治痙攣，為何總是指向同一個地理坐標(biāo)？為何在當(dāng)前這個歷史節(jié)點，其烈度與頻次呈現(xiàn)出難以緩和的態(tài)勢？

中東，作為一個反復(fù)發(fā)作的痛點，不是歷史的偶發(fā)性，因為全球資本在面對自身無法消解的過度積累危機時，都會有意識地啟動所謂的“空間修復(fù)”，而中東，則是進程中的一個關(guān)鍵而暴力的泄壓區(qū)域而已。

什么叫空間修復(fù)？其意是指資本在核心區(qū)域，即無論是過去的歐美還是當(dāng)下的東亞，面臨的根本困境是過度積累。這是一種三重意義上的過剩：產(chǎn)能的過剩、資本的過剩以及在此雙重擠壓下利潤率的持續(xù)稀薄。

當(dāng)大量資本在既有地理空間內(nèi)找不到足夠有利可圖的投資機會時，它并不會安分地接受低增長或自我清算，其內(nèi)在的擴張本能驅(qū)使它必須向外尋求“修復(fù)”。

這種修復(fù)有兩條路，其一是時間修復(fù)，即通過投資長周期的基礎(chǔ)設(shè)施、教育科研等項目，將過剩資本吸納到更長的價值回流鏈條中，以時間換取空間；其二是空間修復(fù)，即通過地理擴張，開拓新的市場傾銷過剩商品，控制新的廉價勞動力來源，以及最關(guān)鍵的——占有新的、具有壟斷性的資源產(chǎn)地，以此來對抗平均利潤率的下降趨勢。

將這一理論框架套在中東，局勢就變得很清楚了。

我認(rèn)為，當(dāng)前的中東沖突，實際上是圍繞“壟斷地租”的、烈度不斷升高的爭奪戰(zhàn)。在全球總需求擴張乏力、實體經(jīng)濟增長邊際報酬遞減的大背景下，通過技術(shù)革新和市場競爭獲取超額利潤的空間被大大壓縮。

此時，控制那些具有絕對稀缺性和地理排他性的戰(zhàn)略節(jié)點，就成為資本維持其積累勢頭的最后、也是最赤裸的手段。霍爾木茲海峽的通行控制權(quán)，主要產(chǎn)油國的產(chǎn)量與定價機制，這些不再僅僅是能源安全議題，它們構(gòu)成了全球剩余價值分配鏈條上的頂級“閥門”和“水龍頭”。

誰能在物理和制度上影響甚至掌控這些節(jié)點，誰就能在全球生產(chǎn)成本的構(gòu)成中強行嵌入一筆由其定義的“租金”，從而在微薄的全球利潤池中為自己劃走最豐厚的一勺。這是一場沒有硝煙但代價高昂的戰(zhàn)爭，其爭奪的標(biāo)的是對價值流動通道的終極控制權(quán)。

由此觀之，將中東局勢的反復(fù)僅僅視為一種可以通過外交談判解決的短期摩擦，是對其歷史性質(zhì)的誤判。

只要全球范圍內(nèi)以“產(chǎn)能-消費”失衡和“資本-勞動”矛盾為核心的過度積累危機得不到根本性緩解，對這類關(guān)鍵地理節(jié)點與資源通道的爭奪就不會停歇，其形式只會更加復(fù)雜，參與方只會更加多元。

所謂的和平談判，在很多時候不過是力量消耗后的短暫休整和下一次博弈的姿態(tài)調(diào)整。這意味著，地緣政治風(fēng)險對于全球資本市場而言，將不再是一種偶發(fā)的、可以從定價模型中剔除的周期性擾動。

相反，它正在成為一種結(jié)構(gòu)性的、必須被持續(xù)定價的常態(tài)變量。市場分析若仍然停留在預(yù)測下一次停火協(xié)議的簽署日期上，便是只見樹木不見森林。

真正的風(fēng)險，在于整個資本積累體系為緩解自身內(nèi)部矛盾，正在主動或被動地、持續(xù)地制造著地理空間上的緊張與斷裂，而這將重塑未來很長時間內(nèi)全球資產(chǎn)的定價基石。

3.級差地租、技術(shù)溢價與資本的“避風(fēng)港”

那能怎么辦呢？方法或許在中國。

全球資本在霍爾木茲海峽的硝煙中倉皇失措地重新計算風(fēng)險溢價，惶惶不可終日。一系列的機構(gòu)研報中開始反復(fù)出現(xiàn)“A股科技修復(fù)”的敘事……

事實上，當(dāng)我們從全球“價值斷裂帶”的視角反觀中國資本市場時，會發(fā)現(xiàn)所謂科技成長板塊的修復(fù)，并不是獨立進行的技術(shù)周期演繹，而是全球資本面對日益破碎的積累條件時，做出的集體性的、理性的空間再選擇。

本質(zhì)上，是回應(yīng)著在全球能源成本系統(tǒng)性抬升的時代，哪里的生產(chǎn)函數(shù)能夠最大限度地規(guī)避地租的侵蝕，并持續(xù)創(chuàng)造出超額利潤？

機構(gòu)們看到了這一點。

中國以煤炭為核心、以新能源為增量的能源結(jié)構(gòu)，在很大程度上對沖了國際油價的劇烈波動。對于深度嵌入全球產(chǎn)業(yè)鏈的西方制造業(yè)而言，石油不僅是燃料，更是凝結(jié)在無數(shù)石化產(chǎn)品、運輸服務(wù)和生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的物化勞動。當(dāng)油價因地緣沖突而上漲時，制造業(yè)企業(yè)無論位于何處，都相當(dāng)于被迫向資源壟斷者繳納一筆更高的“絕對地租”，這筆支出直接侵蝕利潤，且毫無討價還價的余地。

中國的煤電體系，憑借其龐大的規(guī)模、相對穩(wěn)定的行政定價機制以及高度自主的供應(yīng)鏈，實際上將能源這一基礎(chǔ)性生產(chǎn)要素的成本，從波譎云詭的國際地租博弈中剝離了出來，實現(xiàn)了相當(dāng)程度的內(nèi)部化與平抑。

這首先確保了中國制造業(yè)的基本盤免于承受全球能源“絕對地租”飆升所帶來的系統(tǒng)性壓榨。

然而，僅僅停留在“規(guī)避地租”的層面，還遠(yuǎn)不足以解釋A股科技板塊——尤其是新能源、儲能、電網(wǎng)設(shè)備等領(lǐng)域所展現(xiàn)出的強勁動能。

更為關(guān)鍵的驅(qū)動力在于中國正在大規(guī)模進行的、對“級差地租II”的主動創(chuàng)造。

馬克思在分析農(nóng)業(yè)地租時指出，級差地租II來源于在同一塊土地上連續(xù)追加投資、采用新技術(shù)以提高勞動生產(chǎn)率，從而降低單位產(chǎn)品的個別生產(chǎn)價格，使其低于由社會必要勞動時間決定的市場價格，由此獲得超額利潤。

將這一邏輯安在當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)競爭中，則意味著中國通過對光伏、風(fēng)電、特高壓、新型儲能等領(lǐng)域持續(xù)而巨額的資本與技術(shù)投入，正在系統(tǒng)性地壓低單位經(jīng)濟產(chǎn)出所對應(yīng)的社會必要勞動時間，尤其是在最基礎(chǔ)、最普遍的能源成本維度。

每一座更高效的光伏電站、每一臺更大功率的海上風(fēng)機、每一條貫穿東西的特高壓線路、每一個提升系統(tǒng)靈活性的儲能裝置，都在實質(zhì)上降低著中國制造業(yè)獲取單位能源所必須付出的社會平均代價。

這種由技術(shù)投入轉(zhuǎn)化而來的成本優(yōu)勢，不是一次性的紅利，而是一種能夠持續(xù)再生、不斷累積的“技術(shù)溢價”，它構(gòu)成了當(dāng)代全球競爭中最具含金量的級差地租II。

由此，我們得以更深刻地理解A股科技成長行情的結(jié)構(gòu)性意義。

國際資本流向新能源賽道、流向中國具有比較優(yōu)勢的高端制造領(lǐng)域，除了有“擁抱景氣”或“交易復(fù)蘇”的意味之外，還是無聲但方向明確的用腳投票。

全球資本從那些深陷“地租陷阱”、利潤率被能源成本不斷吞噬的區(qū)域，撤離到這樣一個生產(chǎn)函數(shù)空間——在這里，受地緣政治左右的資源壟斷地租被最大限度地抑制，而通過系統(tǒng)性技術(shù)投入創(chuàng)造超額利潤的機制正在高效運轉(zhuǎn)。

A股的修復(fù)，因而是全球資本對“價值斷裂帶”最直接、最理性的回應(yīng)。

它在尋找一個“避風(fēng)港”，但這不是一個消極防御意義上的避難所，而是一個能夠憑借技術(shù)積累重新定義價值錨點、并在能源成本剪刀差持續(xù)擴大的全球格局中維持資本增值活力的“價值高地”。

當(dāng)舊大陸的積累邏輯因空間摩擦而舉步維艱時，新大陸的價值坐標(biāo)正在被那些高聳的風(fēng)機和深埋的儲能電芯重新勘定。

所以，中東亂局從來不是干擾市場平滑運行的外生噪音，而是資本過度積累這一內(nèi)在痼疾所引發(fā)的、在地理空間上最為劇烈的癥候性發(fā)作。

資本試圖通過“空間修復(fù)”來暫時緩解自身的矛盾，但其手段越是暴力，所撕裂開來的“價值斷裂帶”就越是深刻而難以彌合。

市場參與者津津樂道于波動率收斂所帶來的“脫敏”幻覺，卻未能意識到，這不過是機體對持續(xù)失血所產(chǎn)生的適應(yīng)性麻木。

而我們的根本職責(zé)不在于提供一份下周的買賣清單，而在于穿透K線與指標(biāo)的迷霧，揭示那些支配著表面價格波動的、更為深層的地質(zhì)構(gòu)造運動。

如果絕大多數(shù)人仍在交易終端的數(shù)據(jù)海洋中尋找浮標(biāo)，那我們就有義務(wù)去傾聽資本在其所征服、所撕裂、所重塑的地理空間深處發(fā)出的、那混雜著擴張沖動與積累焦慮的沉重喘息。

舊的全球價值流通體系已然綻開無法忽視的裂痕，一個隨之而來的歷史性命題是，新的中心與邊緣將在裂痕的兩側(cè)如何重新排布？

中國在這一進程中所扮演的角色，將僅僅是一個防御性的、提供相對安全邊際的“避風(fēng)港”，還是一個具備能力與意愿去輸出新的價值范式、參與塑造新的空間秩序的建設(shè)者？

這個問題，或許將定義下一個時代全球經(jīng)濟的真實底色，其歷史分量，肯定無法用明天、下周、或者下個月指數(shù)的漲跌所能衡量的。

本文作者 | 東叔

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 騰訊新聞網(wǎng)絡(luò)

編輯出品 | 東針商略

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*本文基于公開資料分析推測，純屬個人觀點，僅供參考，不構(gòu)成任何決策或投資建議。