銅價暴漲37.5%，格力承諾不漲價，成本飆升300元

2026 年初，董明珠一句 "空調絕不漲價" 的公開表態，同時引爆家電圈與 A 股市場。

多空資金隨即展開激烈博弈：長線資金看好其品牌護城河，短線資金則擔憂原材料成本暴漲會大幅壓縮利潤。此時滬銅期貨已擊穿 101200 元 / 噸的歷史高位，較上一年度首周暴漲 37.5%，單臺 1.5 匹家用空調的硬性物料成本直接飆升近 300 元。

國內二三線空調品牌普遍提價最高 30% 保全現金流，部分尾部企業甚至偷偷用鋁材替代銅管降本，而格力的逆勢選擇，絕非單純的社會責任，而是一場計算精準的行業洗牌戰。

格力敢于硬扛成本壓力的核心，是其提前一年完成的財務瘦身與現金流儲備。

2025 年半年報顯示，公司營業總收入 976.19 億元，同比微降 2.66%，但歸母凈利潤逆勢增長 1.95% 至 144.12 億元，凈利率高達 17.6%，凈資產收益率（ROE）達到 22%，遠超行業平均水平。其中最亮眼的是現金流指標：經營活動產生的現金流凈額達 283.29 億元，是上年同期的 5.5 倍，同比暴漲 453.06%。

這組看似矛盾的數據，源于格力主動打破了行業三十年的 "規模崇拜"。

2025 年二季度，國內空調線上 2100 元以下價格帶的低端機銷量占比歷史性地突破 50%，這片陷入惡性價格戰、幾乎無利可圖的市場，被格力戰略性放棄。它不再為了沖營收爭搶政府補貼訂單，而是將全部產能和營銷資源傾斜到 "風不吹人" 等中高端高毛利產品線。

更關鍵的是，格力徹底終結了 "向渠道壓貨" 的虛胖模式。過去為了美化報表，大量空調積壓在經銷商倉庫，變成賬面的應收賬款和隱形庫存。當企業停止強行壓貨后，這些虛增的數字快速轉化為銀行賬戶里的真金白銀。從 "搶市場份額" 轉向 "賺高質量利潤" 的戰略調整，讓格力手握近 300 億現金流，成為此次對抗銅價暴漲的最大底氣。

銅是空調的核心材料，壓縮機線圈、冷凝器和蒸發器的熱交換管路都離不開它，物料成本占比高達 20%。同等制冷規格下，鋁材密度僅為銅的三分之一，價格約為四分之一，"鋁代銅" 能讓單機成本驟降上百元。

但從實際使用來看，鋁的導熱性能只有銅的 60%，耐腐蝕性和抗疲勞強度也差很多，空調使用三到五年后，很容易出現制冷劑泄漏、制冷效果大幅下降的問題。

中國消費者協會的數據印證了這一點：2025 年上半年空調品類投訴量同比增長 22%，其中 "制冷衰減" 和 "管道泄漏" 的投訴，幾乎全部集中在采用 "鋁代銅" 方案的降本機型上。格力此時拿到全國首張 "銅標識認定證書"，公開承諾全銅制造，本質上是在競爭對手透支品牌信用時，搶占消費者的信任高地。

在商業層面，格力的不漲價策略更是精準的行業清道夫。二三線品牌原本希望通過提價 30% 轉嫁成本，維持基本生存，但格力的定價錨點讓它們的提價空間被大幅壓縮。消費者在價格相差不大的情況下，自然更愿意選擇用料扎實的格力產品，這直接導致中小品牌陷入 "提價賣不動、不提價虧更多" 的死循環。

格力用自身 17.6% 的凈利率緩沖，吸收了 300 元的單機成本上漲，人為構建了一個行業 "成本高壓艙"。它不需要主動降價，只要維持原價，就能讓資金薄弱、沒有核心技術的長尾玩家持續虧損，最終被迫退出市場。這種 "用利潤換時間、用時間換空間" 的策略，在存量博弈的白電市場尤為有效。

但是這場博弈并非沒有代價。

為了配合渠道扁平化改革，格力在 2024 至 2025 年間裁撤了超過 1200 家低效線下專賣店，三四線城市及縣鎮市場的渠道覆蓋率下滑約 15%。

中怡康 2025 年第 26 周的監測數據顯示，格力空調零售量份額滑落至 20.6%，跌至行業第三；奧維云網數據顯示，格力空調終端均價維持在 4256 元，顯著高于行業平均水平，在 3000 元以下的下沉市場核心價格段，格力產品占比僅為 11%。

格力將大量現金流投向了 ToB 硬核制造領域。它把三十年積累的暖通技術平移到 AI 數據中心液冷賽道，2025 年內先后在中國聯通長三角智算中心、粵港澳大灣區樞紐數據中心、武漢及成都人工智能計算中心等多個國家級算力節點，完成冷板式及相變液冷設備的交付，將電源使用效率（PUE）極限壓降至 1.15 以下，優于國家 "東數西算" 工程規定的 1.25 紅線。

此外，格力還建成了國內領先的 20 萬平米碳化硅晶圓產線，其 650V 及 1200V 碳化硅肖特基二極管及 MOSFET 產品已通過全球汽車產業嚴苛的 AECQ101 車規級可靠性認證，開始為 20 余家外部芯片設計公司提供代工服務。2025 年上半年，格力工業制品及綠色能源板塊營收增長 17.13%，智能裝備板塊增長 20.90%。

如今回看，國內白電三巨頭在 2025 年這個周期轉折點上，已經走向了截然不同的演化方向。

從上表數據不難看出，格力電器業務依舊承壓，資本市場對格力的策略亦存在明顯分歧。

一方面，極高的股息率為其筑牢了估值底盤。2025 年中期格力實施每 10 股派 10 元的分紅方案，單次派現 55.85 億元，占當期歸母凈利潤的近 40%。截至 2025 年中，格力上市以來累計現金分紅已超過 1776 億元，TTM 股息率常年維持在 7% 以上，吸引了大量追求穩定收益的長線資金。

另一方面，投資者正在密切關注其二三季度的財報表現。硬扛 300 元的單機成本必然會沖擊毛利率，如果利潤下滑超出市場預期，可能引發估值調整。

此外，格力還面臨兩大深層風險：一是下沉市場的永久性失守，如果線上線下一體化的新零售網絡不能快速成型，三四線市場的份額缺口將被美的和海爾徹底固化，進而影響空調制造基地的產能利用率；二是 ToB 重資產項目的現金流反噬，碳化硅晶圓廠和液冷業務都需要持續高額投入，若未來外部訂單不足，這些項目可能從 "第二增長曲線" 變成拖累利潤的 "出血點"。

從短期來看，格力的不漲價策略確實會犧牲部分利潤和市場份額，但從長期來看，這是一次行業洗牌的關鍵布局。

在消費降級與劣幣驅逐良幣的大環境中，堅守材料底線讓格力獲得了難以復制的品牌信任；而加速向液冷、半導體等上游領域轉型，則讓它擺脫了單一空調制造商的估值桎梏。

對于格力而言，這場博弈的勝負關鍵，在于下沉市場的流失是否可逆，以及 ToB 業務能否在未來三到五年內形成穩定的現金流。只要 17.6% 的凈利率防線和近 300 億的現金流底牌不被擊穿，格力就能在行業出清后重新掌握主動權，完成從消費電器巨頭到硬核工業集團的蛻變。