守了二十年，卻在黎明前清倉！外資老股東錯失股價五個月翻五倍

在A股，最痛苦的事是剛賣掉一只股票后不久，它就起飛。

而把這種痛苦直接拉滿的，是持有超過20年的老股東，清倉離場后，眼睜睜看著它過了沒多久就翻了數倍。

長飛光纖就是活生生的例子。

自去年12月起，長飛光纖的股價每個月都在刷新一次歷史新高，從87.08元一路沖到今年4月的高位398.31元，短短不到5個月翻了4.6倍，直接把自己推成了“湖北首家2000億市值企業”。

更戲劇性的是，就在這輪主升浪啟動的前夜，全程陪跑了20多年的外資老股東，竟然徹底清倉離場。

要知道，從最早的技術引進、產業落地，到后來的資本化進程，這家外資股東幾乎見證了長飛的整個成長史，卻偏偏錯過了最陡峭的一段上漲。

外資最大的誤判，是嚴重低估了AI浪潮下，市場會把“光纖需求爆發”和“高端技術卡位”的想象力推到多高，也低估了A股資金愿意為這種想象力付出多離譜的溢價。

在瘋漲的股價面前，外資的保守顯得滑稽且過時。不過，A股的饋贈從來都不是白給的，它常常在暗中標好了價格。

長飛的骨子里，流淌著荷蘭人的血液。

時間拉回到1988年，中國對光纖的需求正如大旱望云霓。在那個“以市場換技術”的火紅年代，郵電部與荷蘭飛利浦簽下了一份為期10年的《光纖技術轉讓合同》，長飛光纖隨后在武漢成立。飛利浦持股50%，并向長飛轉讓預制棒核心技術。

此后股權幾經演變。

1994年，飛利浦將所持12.5%股份轉讓給武漢光通信技術公司，又將另外37.5%股份轉讓給DrakaHolding。后者原本是荷蘭飛利浦的電線電纜分公司，于1986年獨立運營。

2005年，DrakaHolding又將所持37.5%的股份轉讓給其非全資附屬公司DrakaComteq。

2014年，長飛登陸港股；2018年，又在上交所上市。至此，長飛正式成為國內光纖光纜行業首家“A+H”股上市公司。

如果只看這段歷史，Draka無疑是最典型的“耐心資本”。

它幾乎完整參與了長飛從技術引進、產業落地到資本化的全過程，也陪著公司穿越了行業的多輪周期。即便到了2024年四季度末，它仍持股23.73%。

但沒有想到，這個陪了長飛超過20年的老股東，最后偏偏賣在了暴漲行情啟動前夜。

當時的長飛，仍然被市場歸類為典型周期制造業：A股在20-30元區間震蕩，H股在低位徘徊。一個很典型的判斷是產能過剩的壓力擺在那里，而AI算力帶來的潛在利好在當時也未被重視。

正是在這樣的共識下，Draka開始系統性減持。

2025年4月17日、6月5日、7月7日至21日、7月29日及9月4日，通過大宗交易方式密集減持長飛光纖H股，各次減持數量分別為2824.68萬股、3296.85萬股、582.68萬股、3759.53萬股及3759.53萬股。

隨后長飛光纖披露，Draka于9月19日通過香港聯交所再次出售3759.53萬股H股。而這筆交易落地也意味著，Draka正式完成對長飛的全面清倉。

從交易本身來看，這并不是一個糟糕的賣點，甚至可以說相當理性。但誰也沒想到，就在Draka清倉后不久，長飛光纖的主升浪正式開始。

就在Draka離場后不到三個月，長飛的K線如同被點燃的導火索。自去年12月起，股價以每個月刷新一次歷史紀錄的速度瘋狂沖刺，從87.08元一路沖到今年4月的高位398.31元，短短不到5個月翻了4.6倍。港股方面走勢類似，4月10日，其港股股價收在222.4港元，去年9月底的價格為47.32港元。

| 長飛光纖月線

這波股價走勢也意味著，Draka把一個跨越20年的合作故事，結束在了最不該結束的時候。

Draka帶走了現金，卻留下了一個價值千億的教訓：在狂熱的想象力面前，20年的長情，往往抵不過5個月的瘋狂。

資本市場從不獎勵重復勞動的苦勞，只獎勵改寫規則的野心。

作為國內光纖預制棒、光纖和光纜的一體化霸主，長飛自2016年起就坐穩了全球頭把交椅。但過去十年，這把交椅坐得并不舒服。在運營商強勢的采購預算里，光纖更像是計件計價的“修路耗材”，毛利微薄，周期沉重。

這一次點燃長飛股價的，是沖進大模型時代的野蠻暴力。

行業研究機構CRU數據顯示，2026年3月，中國G652.D裸光纖現貨價格已經漲到83.40元/芯公里，較2026年1月大漲165%，同比漲幅更是高達418%。

同時，漲價還不只是國內在演。歐洲G652.D裸光纖價格在2026年3月達到7.94歐元/芯公里，較2026年1月上漲136%，同比上漲159%。

漲價只是表象，更重要的是驅動行業輪動的“發動機”變了。

過去，光纖光纜行業的周期轉換，本質上還是傳統基建邏輯，無論是光纖入戶，還是4G、5G基站建設，說到底都是“鋪得更多、用得更多”。

可這一次真正把行業重新點燃的是AI。CRU數據顯示，2025年全球光纖光纜需求同比增長只有4.1%，但數據中心光纖光纜需求同比增長卻高達75.9%。這反映出，行業總需求的增長沒那么夸張，但和AI直接相關的數據中心需求，已經成了拉動整個行業往上走的核心引擎。

不過，除了行業紅利，長飛光纖被資本反復追捧還在于它在高端技術卡位上提前占了位置。

這里面最典型的代表就是空芯光纖。

過去的光纖，主要是讓光在玻璃里跑；而空芯光纖，則是盡量讓光在空氣里跑。別小看這個變化，前者解決的更多是“能不能傳”，后者瞄準的卻是“能不能傳得更快、更穩、更低損耗、更低時延”。

以前光纖“快不快”的問題，其實沒那么緊迫，因為很多應用場景對網絡性能沒有苛刻到那個程度。但到了大模型訓練和推理時代，情況就完全不一樣了，成千上萬張GPU同時工作時，要不停交換數據、同步結果，只要網絡慢一點、抖一點，整套系統效率都會被拖下去。

長飛顯然也很清楚這一點，所以這些年一直在圍繞AI、6G等前沿方向推進空芯光纖研發。它已經實現全球最低衰減0.04dB/km，相較傳統實芯光纖，時延降低31%、傳輸速度提升47%。

此外，長飛在財報中表示，公司已在亞洲、美洲、歐洲等地區部署10個以上商用及試點空芯光纖應用項目，并在推動超過50個空芯光纖商用及試點項目。

所以，市場押注長飛光纖，并不只是押“這輪光纖漲價還能持續多久”，更是在押它能不能借著AI時代的技術切換，從傳統光纖制造商，躍遷為更高端、更有估值彈性的技術型公司。

不過，想象力本身就是一種昂貴的杠桿。目前，長飛光纖的市盈率TTM已逼近400倍。

這已經不是簡單的“看好增長”，而是默認公司必須持續兌現超預期增長，才能支撐當前股價。

狂熱的資金正在對賭長飛能借AI之勢完成階級躍升，但泡沫的味道，也隨之彌漫開來。

在這個星球上，沒有一種增長能永遠擺脫地心引力，哪怕它披著AI的外衣。

市盈率接近400倍同時，長飛近年的業績表現，恐怕還沒有到能輕松撐起這種估值的地步。

2023-2025年，長飛光纖的營收增速分別為-3.45%、-8.65%和16.85%，同期歸母凈利潤增速分別為11.18%、-47.91%和20.4%。

放在傳統制造業里，20%左右的利潤增速當然不算差，但如果放在數百倍的市盈率面前，這點增長幾乎撐不起任何想象力。這意味著，長飛光纖必須要找到爆發性增長。但問題是，雖然有AI利好，長飛光纖能不能真的進入“爆發性增長”軌道，并不好說。

最現實的一層約束是國內市場，這毫無疑問依然是長飛光纖的基本盤。而在國內市場，三大運營商又幾乎是繞不過去的核心客戶。這批最重要的客戶，現在整體上都在收緊資本開支。

比如，2025年中國移動資本開支同比下降8%；2026年，中國電信全年投資計劃同比下降9.2%；中國聯通預計2026年資本開支同比減少7.75%。

雖然三大運營商確實在把資源往AI、算力這些方向傾斜，但這本質上只是結構調整，并非總量擴張。對于長飛光纖這些產業鏈中上游來說，很難轉化為真正的需求爆發。

此外，三大運營商的地位非常強勢，意味著對長飛光纖這種中上游企業來說，很多時候不是有訂單就夠了，而是可能還得接受壓價，以及接受不那么友好的回款節奏。

2022-2024年及2025年前三季度，長飛光纖所在的申萬三級行業“通信線纜及配套”板塊中，毛利率中位數分別只有17.5%、16.9%、17.4%和20.3%。長飛確實比同行高一些，分別為23.5%、24.5%、27.3%和28.8%，但也不過就是高出那么幾個百分點。

此外，2023-2025年，長飛光纖的應收賬款周轉天數（含應收票據）都超過150天，分別為157.14天、175.37天、157.35天。

這背后反映的還是同一件事：國內市場運營商主導產業鏈，就算AI時代帶動中上游廠商能受益，但很難真正掌握話語權權。

可能正因如此，長飛未來真正的增長空間，越來越不在國內，而在海外。這一點已經體現在財報里。2025年，長飛光纖的國外收入由2024年的41.15億元大增至60.35億元；相比之下，中國大陸收入只是從78.02億元微增到79.52億元。

這當然是好事，意味著長飛不再完全被國內市場綁死。但從另一個角度看，這也意味著公司正在把自己一步步推向一個更復雜、更不穩定的外部戰場。

國內市場的問題，歸根結底還是價格、需求和運營商資本開支這些商業問題；而在海外，等待它的不再只是市場競爭，而是貿易摩擦、關稅壁壘、地緣政治等系統性風險。兩者完全不是一個量級。

還有一個更宏大的問題：長飛這輪漲到接近400倍市盈率，某種程度上還是建立在市場默認AI未來的基建投入會持續不斷，需求會一輪接一輪傳導下來，最終把整條產業鏈都托起來。

可問題是AI基建的持續性和強度，是否真的像市場現在所信仰的那么線性、那么持久？

華爾街已經明顯出現裂痕。“硅基觀察”報道稱，華爾街傳奇投資人斯坦利·德魯肯米勒幾乎賣掉了手上所有AI股票；洛克菲勒國際董事長魯奇爾?夏爾馬直言，AI泡沫可能在2026年的某個時間點破裂。此外，據相關媒體統計，去年至今，紅杉、摩根、橋水、軟銀等頭部機構都曾減持AI資產。

AI依然是大趨勢，但信仰的溫度，已經明顯降了下來。資本市場正從極度狂熱，悄然轉向理性甚至審慎。

這恰恰是長飛接下來最尷尬的地方：面對的已不是行業邏輯有沒有利好，而是只要業績兌現速度稍微慢一點，或者AI基建的投入節奏不像市場想得那么線性、那么持續，這座用想象力堆起來的高塔，就極易被市場重新估值。

成為“湖北首家2000億市值企業”之后，長飛光纖并沒有真正進入高枕無憂的時刻，反而是真正走進了一個更容易被業績、預期和外部環境反復拷打的新征程。