美聯(lián)儲兩難抉擇：降息抗通脹加息防衰退

美聯(lián)儲到底降不降息，已經(jīng)是全球資本市場最關(guān)注的點。這兩天最戲劇性的莫過于美國白宮態(tài)度的180度大轉(zhuǎn)彎。美國財政部長貝森特昨天公開表態(tài)，在伊朗戰(zhàn)爭期間，美聯(lián)儲在決定降息前應(yīng)該“觀望”。

這句話直接和特朗普自第二任期以來，頻繁施壓美聯(lián)儲降息的立場徹底相悖，也讓白宮和美聯(lián)儲在僵持了數(shù)月后，罕見地站到了同一陣線。

3月議息會議上，美聯(lián)儲主席鮑威爾一句模棱兩可的“wait and see”，本就讓市場一頭霧水，如今財長的表態(tài)更是把降息與否的尷尬決策十字路口擺到了臺面上。

現(xiàn)在的美聯(lián)儲，已經(jīng)掉進了一個左右為難的死胡同。降息，通脹可能徹底失控。不降息，經(jīng)濟隨時會滑入衰退。連白宮的政治訴求都在跟著戰(zhàn)局反復(fù)橫跳，無論美聯(lián)儲怎么選，都要同時面對經(jīng)濟崩盤和政治反噬的雙重風險。

通脹了加息就能壓下去，這是傳統(tǒng)認知的調(diào)控邏輯，但現(xiàn)在顯然已經(jīng)不是這么簡單就能有用的。這輪讓美國焦頭爛額的通脹，不是以往因為需求過熱導(dǎo)致的。原油上漲、原材料上漲的輸入型通脹，這種是加息降息都解決不了問題。

美國最新公布的數(shù)據(jù)已經(jīng)印證了這一點。受油氣價格飆升影響，3月份的通脹增速直接達到了2月份的三倍，全美零售汽油均價三年多來首次突破每加侖4美元。哪怕貝森特嘴硬說這是“暫時通脹因素，不會嵌入通脹預(yù)期”，事實就是無論美聯(lián)儲的貨幣工具還是政府的財政工具，都沒法馬上解決這輪通脹。

油價每持續(xù)上漲10%，就會把美國通脹再推高40個基點。就算美聯(lián)儲把利率加到天上去，石油還是漲價，芯片和電子元器件也還會漲價，手機家電汽車也得跟著漲價。這就是美聯(lián)儲最絕望的地方，加息降息能管得了需求，卻管不了供給。美聯(lián)儲手里的加息降息工具，從一開始就不對癥。

如果說供給端的失控，讓美聯(lián)儲失去了根治通脹的可能，那經(jīng)濟下行的壓力和白宮搖擺的政治訴求，就讓美聯(lián)儲更加陷入進退兩難的絕境。

如果先不管加息降息與否，先看現(xiàn)在的美國經(jīng)濟，已經(jīng)撐不住持續(xù)的高利率了。2月美國非農(nóng)就業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)負增長跡象，消費者信心指數(shù)連續(xù)三個月回落，高利率讓企業(yè)融資成本高企，中小企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量創(chuàng)下了疫情以來的新高。

美國GDP70%靠消費拉動，而美國是個“輪子上的國家”，通勤、物流全靠燃油。油價漲了，老百姓手里的錢全拿去加油了，只能壓縮餐飲、零售、娛樂的開支。全社會因油價上漲導(dǎo)致的物流成本漲了，就只能裁員降本。

高利率+高油價，就是這樣一點點抽干美國經(jīng)濟的消費引擎。這個時候如果再疊加加息，全社會的資本流動性進一步降低，經(jīng)濟衰退就會更為明顯，可能經(jīng)濟硬著陸就只是時間問題。

此前特朗普為了拉經(jīng)濟、提大選支持率，幾乎天天施壓美聯(lián)儲降息，可如今油價飆升推高通脹，直接打擊了特朗普的支持率，民眾對其處理經(jīng)濟的方式越來越不滿。

白宮只能改口讓美聯(lián)儲“觀望”，可這種基于大選選票的立場變化，隨時可能再次反轉(zhuǎn)，筆者認為是美政府決策層和智囊團目前也沒有很好的解決方案，才會導(dǎo)致這種模棱兩可的態(tài)度。

這也是苦了美聯(lián)儲，既要抗通脹，又要穩(wěn)經(jīng)濟，還要應(yīng)付白宮搖擺的政治訴求，根本沒有兩全的辦法。

加息一條路走到黑，降息就有用嗎？可能降息會是更烈的毒藥。

降息能緩解企業(yè)的融資壓力，能給經(jīng)濟續(xù)一口氣，能讓美股再火一下，但解決不了供給端的核心矛盾。

利率降了，貨幣寬松疊加輸入型通脹，物價會起飛。一旦市場認定美聯(lián)儲為了保經(jīng)濟、迎合白宮放棄了抗通脹，通脹預(yù)期會直接脫錨。

到時候，資金會瘋狂涌入大宗商品避險，油價、原材料會漲得更兇，形成“降息-通脹上漲-再降息-通脹再漲”的惡性循環(huán)，直接把美國拖進滯脹的泥潭里。

美銀此前有過對美聯(lián)儲預(yù)測的50個基點降息，有可能就是認為美聯(lián)儲到時候會做出沒辦法的妥協(xié)。

換位思考，如果自己是美聯(lián)儲的處境，只能兩害相權(quán)取其輕，先保住經(jīng)濟不崩盤，代價是接受通脹長期降不下來的現(xiàn)實。

70年代美國因石油危機經(jīng)歷過一波滯脹。時任美聯(lián)儲主席沃爾克，能把利率直接加到20%，用一場深度衰退為代價，硬生生把通脹壓了下去。

現(xiàn)在的情況是通脹的源頭從單一的石油，變成了石油、芯片、供應(yīng)鏈、地緣政治等多重因素疊加，每一個都是中長期的結(jié)構(gòu)性問題，根本不是靠利率就能解決的。

年的美聯(lián)儲有猛加息的底氣，現(xiàn)在背著40萬億美債的美聯(lián)儲根本沒有。利率每上漲1個百分點，聯(lián)邦政府每年的利息支出就要多增加3000多億美元，隱性的還有社會融資成本特別是企業(yè)融資成本的上漲。、

別說加到20%，就算再加息一兩次美國政府都有可能面臨破產(chǎn)。

現(xiàn)在的美聯(lián)儲，是有點可憐的，加息降息兩難，其他的工具好像并沒有看到。

過去幾十年，美國習慣了靠印鈔、靠利率工具解決所有問題，習慣了石油美元霸權(quán)去收割全世界。

現(xiàn)在終于要受到反噬，靠印鈔堆起來的繁榮，終究要靠一場衰退來買單。