年賺1.7億！“燕麥第一股”西麥分紅1.2億，多次被通報霉菌超標

我國燕麥行業市場規模有限，已經穩居行業“一哥”的西麥食品繼續向上突破的難度較大。

4月17日晚間，西麥旗艦店抖音直播間燈火通明、熱火朝天，兩位主播對著鏡頭反復吆喝推介產品，一款89.9元5包的燕麥片組合套裝被重點推介，彈幕刷屏不斷，鏈接已售出3.4萬單。

就在這場直播熱潮前不久，“燕麥第一股”西麥食品（002956）剛披露了2025年年報。期內，公司實現營收22.4億元，同比增長18.11%；歸母凈利潤1.72億元，同比增長28.93%，營收、凈利雙雙創新高。

伴隨業績增長，西麥食品也推出了慷慨的分紅方案，擬向全體股東派發現金分紅1.2億元，同時以資本公積金每10股轉增4股。

但浮華背后，品類依賴、食安問題頻發等隱患已悄然浮現。

行業“天花板”難突破

2025年，西麥食品90%以上營收依賴燕麥相關產品，業績增長更多依賴現有業務的發力，缺乏新的增長引擎。

具體來看，作為基本盤的純燕麥片，全年收入同比增長12.57%至7.95億元，占總收入的35.49%。

被視為“增長盤”的復合燕麥片表現相對突出，收入10.53億元，同比增長23.76%，占總收入比重約47%，其中燕麥+系列銷售額超3億元，牛奶燕麥系列超2.5億元，是拉動業績增長的關鍵品類。

而公司多年前便寄望于打造“第二增長曲線”的冷食燕麥片，全年收入僅1.77億元，同比增長18.93%，占比不足8%，貢獻較低。

計算發現，上述三類燕麥品類已為西麥食品貢獻了20億元、占比90%以上的營收。

值得警惕的是，我國燕麥行業市場規模有限，已經穩居行業“一哥”的西麥食品繼續向上突破的難度較大。

根據歐睿國際數據，2023年我國燕麥人均消費量只有0.1kg，遠低于歐美發達國家；即便與飲食習慣相近的日本（0.6kg）、中國香港地區（1kg）相比，也存在顯著差距；2024年中國燕麥行業市場規模僅超百億元，即便未來持續增長，行業“天花板”也已清晰可見。

這意味著，靠三類燕麥片年銷20億元的西麥食品，若想進一步擴大消費者基數、搶占市場份額，不僅需要持續砸錢培育消費者、搭建渠道，還需直面桂格、卡樂比、雀巢、王飽飽等同行的激烈競爭，增長空間愈發狹窄。

西麥在中國市場的最大競爭對手“桂格”（孫婉秋/攝）

行業“天花板”問題，也成為投資者關注的焦點。

4月15日的投資者關系活動上，參會機構發出三連問：燕麥谷物行業增速是否擴容加快、當前行業增速區間如何、競爭格局有無變化？

對此，西麥也在釋放積極信號：目前燕麥谷物行業增速已呈現提速態勢，行業年復合增長率約為9%，較過去約6%的增速有明顯提升，公司判斷當前行業整體景氣度較高；行業整體競爭格局未發生重大變化。

食安問題纏身

為破解增長困局，2026年作為西麥食品“六五”規劃開篇之年，董事長謝慶奎提出“再造一個新西麥”的目標，計劃從單一的谷物食品賽道向更廣闊的“大健康”賽道拓展，近期將核心抓手鎖定為“藥食同源”相關產品。

事實上，去年公司推出高鈣益生菌蛋白粉、膠原蛋白肽飲、紅參肽飲等產品，并稱該賽道的市場空間大于傳統燕麥，且與原有業務協同度高。

但從實際營收貢獻來看，2025年西麥其他食品收入僅1.46億元，同比增長7.14%，是所有細分品類中增速最低的，尚未形成規模營收。同時，主推的養生粉品類跨界競爭者持續增多，市場格局尚未固化，未知數頗多。

為推廣藥食同源新品，公司大幅擴張經銷商隊伍。

截至2025年末，西麥食品共有2261家經銷商，較上年底的1920家，凈增341家，增幅超17%。公司解釋，新增經銷商的類型與原有屬性差異不大，核心目的就是推廣藥食同源粉類新品。

展望2026年，西麥食品決定在費用投放上向藥食同源產品傾斜更多。一方面是產品開發，將結合具體功效及傳統中醫經方、古方推出創新產品；另一方面是渠道拓展，線下將從強勢區域和渠道向全國KA（關鍵客戶）、流通渠道全面鋪開，線上渠道也會同步進行布局和推廣。

更為嚴峻的是，頻繁發生的食品安全問題，為西麥食品的大健康轉型蒙上一層陰霾。

今年1月，國家市場監督管理總局披露一批不合格產品，其中西麥食品旗下、由河北西麥公司生產的“中老年營養燕麥片”被抽檢出菌落總數不符合食品安全國家標準規定，5個樣品檢測值均已超出標準，存在明顯的微生物污染風險。

左宇 制表

而這并非個例，此前公司產品曾因霉菌超標數次上榜，多次被山西、北京、廣西等地市場監督管理局“點名”，食品安全管控的短板日益凸顯，也讓市場對其產品質量產生質疑，進一步制約了其大健康賽道的發展。

寄望抖音

渠道端，西麥正在進行多方嘗試。

2025年，公司線下業務同比增長近15%，其中零食渠道全年營收超億元，同比增長約50%。但這份高增長主要依賴三季度上架的乳茶類新品、四季度上架的藥食同源粉類產品，增長動能具有明顯的短期性，若后續該渠道開店增速放緩，或新品動銷不及預期，該渠道的高增長態勢恐難以持續。

線上渠道則面臨一定盈利壓力。抖音作為公司重要的品牌宣傳與推廣陣地，渠道投入及流量成本不低，直至2025年底才實現盈利。西麥強調，不會因渠道投入及流量成本增加而放棄該渠道，并希望2026年抖音渠道能夠實現全年正向盈利。

至于山姆、即時零售這些新興渠道，目前貢獻較少。

據介紹，目前西麥與山姆的合作涵蓋有機高蛋白、盒裝冷泡兩款SKU，后續爭取導入更多SKU，期望部分新品能夠實現長期沉淀，“若合作順利推進，將對公司營收形成顯著貢獻，當前處于強化合作、推進新品導入的關鍵階段”。

另外，西麥與京東到家、多點、美團等平臺開展合作，去年公司即時零售渠道GMV超1.5億元，同比增長超過30%，不過貢獻占比依然較低，難以成為核心增長支撐。

從全國化布局來看，西麥在北方市場的市占率已處于較高水平，在此基礎上實現增量的效率較低。2025年，公司北方大區收入7.92億元，同比僅增長8.67%；南方大區收入13.79億元，同比增長23.86%，成為主要增長來源。

值得一提的是，“老對手”桂格的大本營在經濟發達的華東地區，這也是西麥一直想攻克的市場。如今，公司在江蘇市場經前期重點投入后，已成為當地同行業市占率第一；而華東地區的浙江、上海等核心市場拓展節奏緩慢，其制定了“先攻堅浙江、再拓展上?！钡牟呗?，也意味著華東市場短期內難以形成規模增量，任重道遠。