現(xiàn)實(shí)過于殘酷，徹底放棄幻想

長期征集

日子很難，生活不容易，每個(gè)人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說，有苦我們一起分擔(dān)。

每周六，葉檀老師都會(huì)親自回復(fù)，并在公眾號(hào)上發(fā)出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發(fā)送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會(huì)回復(fù)。

記住，這世界還有人，關(guān)心你，在乎你，理解你。

文/云半間 顧左右

4月20日亞市，國際油價(jià)開盤大漲，黃金白銀、美股期指全線下挫。美股三大股指期貨均低開超1%。

原因嘛，當(dāng)然是老川又發(fā)出了威脅。

想來，過于認(rèn)真地對(duì)待一個(gè)朝三暮四、朝令夕改、朝秦暮楚的人，會(huì)讓認(rèn)真的人顯得可笑。

一方威信掃地，一方不怒自威？

這話不是我說的，是胡錫進(jìn)說的，至于他說伊朗戰(zhàn)事哪一方威信掃地，大家自行搜索。

我們粗粗盤點(diǎn)一下老川4月6日以來的部分言論，供佐餐之用。

4月6日表示，稱“很有可能”在對(duì)伊朗能源設(shè)施動(dòng)武的最后期限前與伊朗達(dá)成協(xié)議，恐嚇美軍只需要“4小時(shí)”就能炸毀伊朗所有的橋梁和發(fā)電站。

4月7日，在距離最后期限約12小時(shí)前，警告“今晚，一個(gè)（伊朗）文明將走向死亡，永不復(fù)在”。

隨后，宣布應(yīng)巴基斯坦的請(qǐng)求，同意暫停對(duì)伊朗的轟炸兩周，條件是伊朗必須完全、立即、安全地開放霍爾木茲海峽。

4月17日表示，除非美國和伊朗在22日前達(dá)成結(jié)束戰(zhàn)爭的長期協(xié)議，否則他可能不會(huì)延長停火，美國將繼續(xù)封鎖伊朗的港口。

4月18日，指責(zé)伊朗在霍爾木茲海峽開火，違反了?；饏f(xié)議。

4月19日凌晨，再次公布：我們正在提供一份非常公平且合理的“協(xié)議”，我希望他們能接受；因?yàn)橐坏┚芙^，美國將摧毀伊朗境內(nèi)的每一座發(fā)電廠、每一座橋梁。別指望我們?cè)佼?dāng)“好好先生”了！

打擊民用設(shè)施違反國際戰(zhàn)爭法，但老川毫無顧忌張口就來，還威脅要讓一個(gè)文明死亡?？紤]到他會(huì)兩度把自己p成耶穌，而他的國防部長赫格塞思能說出“不留活口，毫不留情”，以及海上打死降兵，我們?cè)缫蚜?xí)慣了反社會(huì)、反人類的語言。

這不由得讓人為普世價(jià)值捏一把冷汗，人類的基本價(jià)值觀估計(jì)會(huì)大幅倒退。

看完這些“光輝事跡”，我們大概清楚國際市場(chǎng)面對(duì)的是一個(gè)什么樣心智的人，指數(shù)在怎么樣的一個(gè)環(huán)境下上竄下跳。

不想被捏著鼻子走，我們的思考就必須回到原點(diǎn)，對(duì)于老川來說，除了讓美國減少債務(wù)、增加財(cái)富以外，重要的是讓家族增加財(cái)富。

先說說老川家族財(cái)富的暴增，僅舉一例。老川家族的加密貨幣公司之一World Liberty，在2025年上半年為老川家族創(chuàng)造了超過4.6億美元的收入。

孫宇晨最近暗戳戳地控訴老川家族，孫宇晨在這家公司持有代幣一億美元以上，是這家公司前期主要投資者。

現(xiàn)在，孫宇晨說，World Liberty“某個(gè)人——僅僅是一個(gè)人”就有權(quán)凍結(jié)任何代幣持有者的資產(chǎn)。我們可以想像孫宇晨的表情。

這里再說說市場(chǎng)搶錢大法。讓我們極端失望的是內(nèi)幕交易的陰影，2026年3月以來，已發(fā)生至少三次在特朗普政府宣布與伊朗相關(guān)的重大政策前，出現(xiàn)“精準(zhǔn)踩點(diǎn)”交易。

4月19日，華爾街見聞總結(jié)了三次疑似內(nèi)幕交易。

3月23日，特朗普宣布推遲對(duì)伊朗能源基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)動(dòng)攻擊前15分鐘，投資者拋售了約5億美元的，隨后油價(jià)下跌15%。

4月7日，美伊宣布兩周停火協(xié)議前數(shù)小時(shí)，約9.5億美元的原油空頭倉位悄然建立。

4月17日，倫敦證券交易所集團(tuán)（LSEG）數(shù)據(jù)顯示，4月17日格林威治時(shí)間12時(shí)24分至12時(shí)25分，投資者在短短1分鐘內(nèi)合計(jì)賣出7990手，按當(dāng)時(shí)價(jià)格折算約為7.6億美元。

有的提前3個(gè)小時(shí)建立頭寸，空單入場(chǎng)時(shí)間與消息公布時(shí)間之間僅相差20分鐘，三筆交易合計(jì)規(guī)模超過22億美元，帳面浮盈動(dòng)輒幾千萬美金。

還那么辛苦做什么交易、分析什么市場(chǎng)呢，提前聽聽小作文就行。不得不承認(rèn)，我以前對(duì)于大洋彼岸的監(jiān)管有點(diǎn)濾鏡，現(xiàn)在有人撕碎了一切。

不僅原油期貨異動(dòng)，能動(dòng)手腳的地方很多，比如，股市看漲期權(quán)，以及預(yù)測(cè)平臺(tái)。

4月7日，幾乎在拋售布倫特原油與美國原油期貨的同時(shí)，在股市有一名交易員買入價(jià)值約1200萬美元的標(biāo)普500指數(shù)看漲期權(quán)。停火消息后美股飆升，這筆頭寸的賬面利潤一度達(dá)到約2300萬美元。

在預(yù)測(cè)平臺(tái)Polymarket上，至少有50個(gè)賬戶在消息公布前幾小時(shí)集中押注“美伊將達(dá)成?；稹?，并因此獲利數(shù)十萬美元。

殘酷的現(xiàn)實(shí)告訴我們，不要對(duì)任何一個(gè)市場(chǎng)的純潔度抱有天真的幻想，要對(duì)所有的市場(chǎng)去除濾鏡。

面對(duì)不確定性，誰在大拋黃金？

按理，一個(gè)不確定的、不誠信的市場(chǎng)利好黃金，但事實(shí)恰好相反。3月份，投資者大舉拋售黃金。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，3月，全球?qū)嵨稂S金ETF資金流出120億美元，創(chuàng)月度歷史最高流出紀(jì)錄，也創(chuàng)下自2022年9月以來的最大月度降幅。

雖然1、2月份的強(qiáng)勁表現(xiàn)，使得一季度整體仍然增持62噸。

值得關(guān)注的是，不同區(qū)域的表現(xiàn)截然不同，北美投資者大拋特拋，而亞洲投資者還在買買買。

一季度，亞洲地區(qū)錄得有史以來最大的季度流入，正是因?yàn)閬喼薮筚I，抵消了其他地區(qū)的疲軟表現(xiàn)。

黃金代表了兩個(gè)區(qū)域截然不同的心態(tài)。

3月份，北美地區(qū)黃金ETF流出130億美元，結(jié)束了連續(xù)九個(gè)月的凈流入態(tài)勢(shì)，創(chuàng)下有史以來最大月度流出紀(jì)錄。

并且，北美還成為一季度唯一錄得黃金ETF凈流出的地區(qū)，這里的北美市場(chǎng)，主要指的就是美國。

歐洲黃金ETF基金3月流出1.54億美元，主要是德國、意大利和法國基金在拋。

對(duì)黃金最樂觀的就是亞洲，亞洲最樂觀的就是中國和印度。3月，亞洲黃金ETF流入20億美元，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第七個(gè)月凈流入，推動(dòng)一季度凈流入達(dá)到140億美元，創(chuàng)有史以來最強(qiáng)勁季度表現(xiàn)。在140億美元中，中國貢獻(xiàn)了80億美元，其次是印度。

亞洲是樂觀嗎？未必?？峙率菓?zhàn)略決策，不得不買。

3月，國際金價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)到14.6%，經(jīng)歷了從2008年10月以來的最大單月跌幅，是17年以來的最大跌幅。

4月20日，美國右翼市場(chǎng)分析網(wǎng)站零對(duì)沖網(wǎng)站用激烈的語言描述全球黃金市場(chǎng)：黃金價(jià)格3月創(chuàng)下2008年以來的最差紀(jì)錄，但中國仍在持續(xù)買入，而且買入量創(chuàng)下歷史新高。

在這位美國分析師眼里，“他們（中國）并非在交易黃金，而是在為市場(chǎng)重置后的走勢(shì)做準(zhǔn)備”。

面對(duì)紙幣貶值，面對(duì)人民幣國際化，購買黃金是不二之選。估計(jì)，東大將是國際金市最重要的長期做多力量。

而美國在拋售，一方面是因?yàn)槭袌?chǎng)大幅波動(dòng)，歐美投資者不得不拋售流動(dòng)性最好的黃金應(yīng)急。

還有一個(gè)更重要的原因，美聯(lián)儲(chǔ)主席眼見著5月份就要換人了，從一直與老川嗆聲的鮑威爾，換上了老川心儀的沃什。據(jù)Politico報(bào)道稱，沃什的岳父是特朗普自大學(xué)以來的長期密友。

沃什估計(jì)會(huì)比鮑威爾聽話得多，根據(jù)沃什以往的言論，以及對(duì)老川的服從度，我們推測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)未來大概率會(huì)采取兩個(gè)舉措，一是縮表，二是降息。

沃什認(rèn)為，AI帶來的生產(chǎn)率提升將會(huì)抑制通脹，匹配以央行大幅縮表，可以降低通脹壓力，為降息打開空間。

降息與縮表并行，既可以降低美國巨大的負(fù)債成本，還可以維持股市的熱度。

不管是財(cái)經(jīng)政策，還是市場(chǎng)，表面上，中國跟美國漸行漸遠(yuǎn)，甚至可以用南轅北轍來形容。

4月15日，美國財(cái)政部公布了2月美債持倉數(shù)據(jù)，外國持有美債連續(xù)兩個(gè)月上漲，環(huán)比增長2.1%，同比上漲6.6%。

但是，重點(diǎn)來了，當(dāng)月中國減持美債11億美元，持倉降至6933億美元，雖然減持幅度不大，但趨勢(shì)明確，目標(biāo)堅(jiān)定——從2025年1月以來，中國已經(jīng)累計(jì)減持9%。

對(duì)黃金的加持，對(duì)美債的減持，這是人民幣國際化的必經(jīng)之路，我們以前的文章分析過，人民幣的國際市場(chǎng)占有率早已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了swift顯示的數(shù)據(jù)。我們必須要做，不得不做。

當(dāng)然，中國大幅加持黃金如此順利，也有因?yàn)閲H市場(chǎng)心照不宣，人民幣必須國際化。

現(xiàn)在，投資者面臨的選擇非常明確，是跟著黃金走，還是跟著美股和美債走？本質(zhì)上，這是對(duì)大洋彼岸兩側(cè)經(jīng)濟(jì)的投票。

看好中國的兩個(gè)理由，國際，務(wù)實(shí)

總體來說，以目前的形勢(shì)看，比較利好中國。我們也曾有悲觀時(shí)刻，但從長周期來看，中國的國際之路、市場(chǎng)之路、科技之路，這三條路的選擇非常正確。

我們此前分析過芯片、機(jī)器人、新能源等行業(yè)，今天再次說說醫(yī)療行業(yè)最近發(fā)生的變化。

最重要的變化是，對(duì)創(chuàng)新藥松綁。

4月14日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于健全藥品價(jià)格形成機(jī)制的若干意見》，業(yè)內(nèi)稱為國辦9號(hào)文。繼2015年藥品定價(jià)由市場(chǎng)調(diào)節(jié)、醫(yī)保藥由政府引導(dǎo)以來，時(shí)隔11年，國家層面再度以國務(wù)院辦公廳名義發(fā)布的藥品價(jià)格綱領(lǐng)性政策文件，這個(gè)文件對(duì)醫(yī)藥行業(yè)非常、非常重要。

核心是一句話：讓藥品價(jià)格機(jī)制從控費(fèi)壓價(jià)向價(jià)值定價(jià)加速轉(zhuǎn)型。

藥企最關(guān)注的是兩個(gè)字，定價(jià)；病人最關(guān)心的是， 買得到；對(duì)未來財(cái)經(jīng)領(lǐng)域最大的影響是，國際化。

國辦9號(hào)文明確，對(duì)三類藥品差異化對(duì)待：

1.高水平創(chuàng)新藥：支持上市初期制定與高投入、高風(fēng)險(xiǎn)相符的價(jià)格，一定時(shí)期內(nèi)保持價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定；

2.改良型新藥：鼓勵(lì)制定與患者獲益匹配的價(jià)格；

3.仿制藥：引導(dǎo)參照同通用名藥品合理定價(jià)

9號(hào)文里有一句話叫作，創(chuàng)新不集采，集采非創(chuàng)新。集采針對(duì)的是供應(yīng)多元、上市多年的藥品，不涉及創(chuàng)新藥，進(jìn)一步厘清兩類政策工具的邊界。

醫(yī)藥企業(yè)向醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)供應(yīng)談判藥品，須按不高于支付標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)格執(zhí)行，但向非醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)供應(yīng)時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格可不受支付標(biāo)準(zhǔn)約束。

也就是說，創(chuàng)新藥在高端藥店、私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的定價(jià)自由度大幅提升。真正具有高臨床價(jià)值的全球首創(chuàng)FIC新藥，以及同類最佳BIC創(chuàng)新藥，在未來能夠獲得最大的定價(jià)空間與談判優(yōu)勢(shì)。

如果要用創(chuàng)新藥，可能就得承受市場(chǎng)價(jià)，否則，今后誰還愿意創(chuàng)新？

病人支付不起怎么辦？那就在支付端構(gòu)建基本醫(yī)保、商業(yè)保險(xiǎn)、慈善捐贈(zèng)相結(jié)合的多元支付體系，為超出基本醫(yī)保支付能力的高價(jià)創(chuàng)新藥拓展支付渠道。

中國正處于制藥領(lǐng)域發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)刻，不能在激勵(lì)機(jī)制上自綁手腳。

4月20日，invest wallstreet轉(zhuǎn)引bloomberg的一篇過去的報(bào)道，《中國在醫(yī)藥行業(yè)的統(tǒng)治地位才剛剛開始》。

文章說，目前中國新藥研發(fā)的數(shù)據(jù)以及審批量顯示，醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)出以美國和中國為中心的兩極格局。

據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）的數(shù)據(jù)顯示，早在兩年前，中國在研發(fā)方面的投入就超過了美國。

據(jù)醫(yī)藥情報(bào)提供商Citeline的數(shù)據(jù)顯示，到2025年，中國推出的新藥數(shù)量（即作用機(jī)制與以往治療疾病不同的藥物）首次超過其他任何國家。

美國在藥品質(zhì)量和從0到1的創(chuàng)新性方面總體上更勝一籌，伯恩斯坦研究公司的梁麗貝和李艾莉指出，去年中國醫(yī)藥研發(fā)管線中，只有17%是所謂的“同類首創(chuàng)”療法——即采用全新疾病治療方法、通常滿足未被滿足的醫(yī)療需求的開創(chuàng)性藥物——而發(fā)達(dá)市場(chǎng)的這一比例為37%。

但差距正在縮小。

而中國出臺(tái)的新的藥品價(jià)格政策，說明中國糾錯(cuò)能力極強(qiáng)，飛快地建立創(chuàng)新藥激勵(lì)機(jī)制。

跟新能源行業(yè)一樣，醫(yī)藥行業(yè)還有一個(gè)關(guān)鍵詞，國際化。

2025年，中國創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)交易總額超過 1300億美元，交易數(shù)量超過150筆，占全球創(chuàng)新藥授權(quán)交易近一半。到2026年第一季度，對(duì)外授權(quán)金額就已超過 600億美元。

對(duì)外合作模式還在升級(jí)，從單一的資產(chǎn)授權(quán)，向NewCo（合作成立新公司）、共同開發(fā)等更深度的“全球協(xié)同”模式轉(zhuǎn)變，從“賣產(chǎn)品”轉(zhuǎn)向“賣能力”。

為了鼓勵(lì)中國藥品走出去，2026年1月，國家醫(yī)療保障局在北京召開醫(yī)保藥品器械（集采）交易與價(jià)格平臺(tái)支持中國藥械“走出去”座談交流活動(dòng)，明確提出將“依托各集采交易平臺(tái)區(qū)域優(yōu)勢(shì)，形成醫(yī)療保障國際藥械采購創(chuàng)新模式”列為2026年度重點(diǎn)工作。

中國醫(yī)療集采平臺(tái)的國際化，已經(jīng)從零散的市場(chǎng)行為，上升為國家層面的系統(tǒng)性工程。

最重要的是，建立中國—東盟區(qū)域醫(yī)藥交易（集采）平臺(tái)，由廣西醫(yī)保局牽頭建設(shè)，在2025年1月正式啟動(dòng)，是國家醫(yī)保局指導(dǎo)地方建設(shè)的首個(gè)跨境醫(yī)藥區(qū)域集采平臺(tái)，面向東盟國家和上合組織國家開放。

截至目前，平臺(tái)已注冊(cè)國內(nèi)企業(yè)224家、動(dòng)態(tài)注冊(cè)產(chǎn)品3589種、注冊(cè)海外采購商19家，藥械交易金額突破1000萬元。

集采平臺(tái)還有面向中亞、中東歐的布局。

中國性價(jià)比高的藥品，不僅中國人吃，還得出口到全球，尤其是中國周邊國家，在香港上市的制藥企業(yè)將因此獲益。

中國產(chǎn)品國際化趨勢(shì)不可阻擋，這再次顯示了大洋兩岸在現(xiàn)階段截然不同的選擇，你封閉，我開放；你本土，我國際化。

這也是我們看好本土的理由，有極端務(wù)實(shí)的精神，就像岳麓書院門口的大字，實(shí)事求是。

（免責(zé)聲明：本文為葉檀財(cái)經(jīng)據(jù)公開資料做出的客觀分析，不構(gòu)成投資建議，請(qǐng)勿以此作為投資依據(jù)。）

葉檀財(cái)經(jīng)矩陣號(hào)

聲明：近期，不少人以葉檀財(cái)經(jīng)的名義，或xx葉檀、葉檀xx等名義，在各大平臺(tái)售賣和股市相關(guān)的課程，進(jìn)行和股市相關(guān)的直播。

在此，我們聲明，任何和股市相關(guān)的直播、課程，均與葉檀財(cái)經(jīng)無關(guān)，也沒有得到葉檀財(cái)經(jīng)或葉檀本人的授權(quán)，認(rèn)可。

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放松心情，把學(xué)習(xí)和享受貫穿在悠長的人生中，讓我們一起成長，一起快樂。

作者：云半間 顧左右編輯：旦旦

圖片：來源于AI生成

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