美團的十字路口：消失的利潤，與正在長出的超級入口

在外賣補貼以外，還有更重要的變化

Fast Reading

這并不是王興第一次談AI，但應(yīng)該是他第一次在財報電話會上，把AI提升到戰(zhàn)略主軸的高度。

王興的表態(tài)，意味著AI不再是輔助工具，而是未來業(yè)務(wù)增長和競爭力的核心抓手。

當AI進入現(xiàn)實世界，真正稀缺的就不再是模型能力，而是把模型變成行動的能力。誰來承接這一步“從需求到行動”的轉(zhuǎn)化，誰就可能成為新的入口。

文來源：雪豹財經(jīng)社，作者：曹全景，編輯：黃運濤。本文經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載，如需轉(zhuǎn)載請聯(lián)系文章原出處。

2025年，美團交出了一份看上去不美的財報：收入還在增長，但利潤重新轉(zhuǎn)負，核心本地商業(yè)虧損69億元。

這很容易被理解為一場圍繞補貼展開的常規(guī)競爭。

但在財報電話會上，王興反復強調(diào)的，并不是補貼，也不是競爭，而是AI。

所以，如果只把這69億元理解為“外賣補貼的代價”，可能會錯過更重要的變化。

第一次把AI提升到戰(zhàn)略主軸的高度

過去幾年，王興也數(shù)次談到美團的AI布局，但在這次2025年財報電話會上的表態(tài)、判斷和重點都與以往有所不同，在我們看來，有幾方面的意義：

戰(zhàn)略層級的明確：以往王興談AI，更多是在研發(fā)投入、技術(shù)實驗或單項業(yè)務(wù)應(yīng)用上，屬于“技術(shù)支撐型”的表述。這一次他明確提出AI是戰(zhàn)略機遇，要用于改進、加強甚至徹底變革本地服務(wù)業(yè)務(wù)，意味著AI不再是輔助工具，而是未來業(yè)務(wù)增長和競爭力的核心抓手。

從技術(shù)實驗走向真實的入口爭奪：王興把AI定位為“超級入口”，并結(jié)合物理世界的實際場景落地。說明美團正將AI與履約體系、商戶網(wǎng)絡(luò)和用戶數(shù)據(jù)綁定，試圖把AI轉(zhuǎn)化為用戶在本地生活領(lǐng)域的首選決策和執(zhí)行入口，這與一般AI公司“只做理解或推薦”不同。

強調(diào)技術(shù)與物理世界結(jié)合的稀缺性：王興特別強調(diào)了AI在本地生活業(yè)務(wù)上的難度和獨特性，不僅是要精準理解用戶需求，還要高效執(zhí)行任務(wù)，處理復雜多樣的本地生活場景。這個表述是第一次把AI戰(zhàn)略和物理世界履約網(wǎng)絡(luò)的獨特優(yōu)勢結(jié)合得如此明確。

向資本市場釋放“投資未來”的信號：美團當前的虧損，不全是補貼帶來的，而是一次面向下一階段競爭的主動投入。即，美團的虧損是戰(zhàn)略性的、可控的、且有遠期回報預期的，而非純粹成本壓力，從而為美團未來的業(yè)務(wù)增長和估值邏輯提供新的解釋維度。

綜上，這并不是王興第一次談AI，但應(yīng)該是他第一次在財報電話會上，把AI提升到戰(zhàn)略主軸的高度。AI在這里不只是提升效率的工具，更是重構(gòu)流量入口與交易路徑的核心變量。

一張物理AI世界的門票

表面上看，美團的虧損來自補貼，因其去年加大了對餐飲商家的補貼投入，核心本地商業(yè)由盈轉(zhuǎn)虧。在如此激烈的競爭環(huán)境下，美團依然維持了60%以上的GTV份額。

如果我們把視角從補貼移開，會發(fā)現(xiàn)另一條更重要的線索：2025年，美團研發(fā)投入達到260億元，同比增長23%。

王興說，“除有云計算業(yè)務(wù)的企業(yè)外，美團在AI上的投入規(guī)模，大概率是國內(nèi)企業(yè)里最大的。”

研發(fā)這筆錢，很少能直接體現(xiàn)在利潤表的短期回報里，但它指向的是一個更長期的目標：用AI構(gòu)建對物理世界的理解和執(zhí)行能力。

如果簡化一下，我們可以把美團現(xiàn)在做的事情拆成兩層：上層是AI（自研LongCat模型 + 小團），負責理解需求；下層是履約網(wǎng)絡(luò)（騎手、無人機、倉配），負責執(zhí)行需求。

這也是王興反復強調(diào)的一點：AI的關(guān)鍵不只是理解用戶需求，而是高效執(zhí)行任務(wù)。而大多數(shù)AI公司停在前者，美團在補后者，把自己變成一個可以調(diào)度現(xiàn)實世界的基礎(chǔ)設(shè)施。

美團正在參與的入口競爭不是搜索入口，不是內(nèi)容入口，而是本地生活的決策入口。

過去，用戶的路徑是：搜索 → 比較 → 下單；而在AI介入之后，這條路徑可能變成：表達需求 → AI直接給出結(jié)果 → 完成履約。

如前所述，當AI開始進入現(xiàn)實世界，真正稀缺的可能就不再是模型能力，而是把模型變成行動的能力。誰來承接這一步“從需求到行動”的轉(zhuǎn)化，誰就可能成為新的入口。

大多數(shù)AI產(chǎn)品都缺乏對真實世界供給和履約的能力，而這恰恰是美團最厚的一層積累：海量POI與商家數(shù)據(jù)、真實用戶評價、實時供給信息、全國性的履約網(wǎng)絡(luò)。

這些東西在過去是業(yè)務(wù)資產(chǎn)，在AI時代會變成入口壁壘。從這個角度看，這69億虧損是在買一張門票，一張“物理AI世界”的門票。

如果只看利潤，美團的2025年很難說漂亮，但如果看生態(tài)位，它可能正在變得更重要。

注：文章素材與圖片來自互聯(lián)網(wǎng)，如有侵權(quán)，請私信聯(lián)系處理。文章內(nèi)容，不構(gòu)成任何投資建議。