跌光340億，電商巨頭炸雷了

“平地一聲驚雷起，萬頃風雨加于身。”

作者 |云帆

來源 |投資家（ID：touzijias）

“平地一聲驚雷起，萬頃風雨加于身。”

昔日震撼資本市場的“跨境電商第一股”又遇到大麻煩了。

日前A股跨境電商公司跨境通，業績再度炸雷。根據其發布的財報顯示，2025年，公司營收54.37億元，歸母凈利潤虧損4.17億元。在整個電商行業高歌猛進的時代，跨境通玩出逆周期連續7年營收下滑。2019年“鋪貨模式”后遺癥發作后，它們已累計虧損近100億元。

堪稱電商行業虧得最慘的明星電商。陷入泥潭前，跨境通曾風頭無二，是A股“跨境電商第一股”。天眼查APP顯示，它們拿到過“中國本土第一VC”深創投、博時基金、財通基金、銀河資本、天風天成、安賜資本等知名投資機構融資。而跨境通創始人楊建新曾是大名鼎鼎的“山西民工首富”。他白手起家，從一名民工起步，摸爬滾打三度問鼎山西首富。

在塑造跨境通之前，楊建新靠服裝發家，打造了中國首家專業褲裝上市公司百圓褲業，2014年，他大膽跨界收購跨境電商環球易購，將公司更名跨境通。巔峰時，跨境通市值逼近400億元。然而，好景不長，楊建新依賴資本開始謎之操作導致資金鏈斷裂，留下一地雞毛。

跨境通連環炸雷，麻煩纏身，公司市值從巔峰跌至53億元，340億元灰飛煙滅。如今，楊建新山西首富的光環逐漸褪去，他已被貼上“限制高消費”等標簽，跨境通更是前途未卜。

一

“眼見他起朱樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了。”

在中國各大電商接連發力的時代，有著“跨境電商第一股”之稱的跨境通沒有奏響“凱歌”。公司業績年年炸雷，創始人債務壓頂，業務持續收縮，股價一蹶不振，深度套牢了股東和股民。其日前發布的2025年財報中，跨境通的業績又炸雷了，歸母凈利潤虧損4.17億元。

如果從2019年跨境通“鋪貨模式”玩崩算起，公司累計虧掉近100億元，越干越虧成了它們的常態。即便如此，跨境通仍在積極自救，通過賣資產、子公司破產、剝離燒錢品牌等方式，意圖緩解危機，把經營活動現金流凈額搞到了?4.04億元，也算“悲歌”下的好消息。

但好消息能否幫公司脫困是個謎，因為跨境通創始人楊建新“自顧不暇”了。根據天眼查APP顯示，楊建新目前身披“限制高消費”、“終本案件”等標簽。“限制高消費”在公司或實控人面臨重大債務風險時經常出現，多指實控人或創始人無法還債，俗稱“老賴”。

“終本案件”標簽很罕見。“終本案件”是指，“法院執行案件因暫無財產可供執行，終結本次執行程序。”楊建新“窮困潦倒”至何種地步呢？未履行比例高達驚人的96.5%。這可是三度問鼎山西首富的商界“傳奇”人物，楊建新混來混去混得比蘇寧創始人張近東還慘。

楊建新之所以掉入債務漩渦，很大程度跟他多年前一個“超出認知”的跨界決定有關。跨境通未連環炸雷前，楊建新活在“傳奇世界”，他是媒體眼里中國最勵志的企業家之一。他故事拿出來就是一本草根逆襲的商界傳記。由一個建筑工地的農民工白手起家，締造“神話”。

搬磚搬出了山西首富，也是中國為數不多的“民工首富”。

二

楊建新的“傳奇之旅”始于初中輟學那年。

他在太原某建筑公司的工地搬磚，靠著一手搬磚絕技，楊建新得到了眾多民工朋友的支持，覺得他的人生不該停留在工地。為了改變未來，楊建新東拼西湊弄來2萬元巨資，開了一家雜貨鋪，他的理想可能是成為“胖東來”，可惜做生意缺乏經驗，雜貨鋪虧得血本無歸。

80年代末，不服輸的楊建新認定，“他是做生意的料”，于是“東山再起”轉戰服裝行業。他在太原某橋邊擺地攤，用真誠和新模式打動身邊路人。只要買他的褲子，他就幫忙熨燙、修剪線頭，久而久之他多了“路邊褲王”的美名，楊建新順勢成立公司把生意規模化。

2009年左右，他創立的百圓褲業已是山西地區家喻戶曉的國民品牌。他的朋友圈同樣發生了翻天覆地的變化，一些二級市場的“股神”跟他交上朋友，稱資本化才是公司發展的康莊大道。自小家境貧寒，白手起家的過往，讓楊建新心中有了執念，“人一定要往上爬”。

帶著執念，他把百圓褲業推到A股，成為中國首家專業褲裝上市公司。2011年，楊建新贏麻了，他草根逆襲問鼎山西首富。一些媒體趕忙追著楊建新報道，報道他的“傳奇事跡”，稱他是“山西民工首富”，“中國最勵志的企業家之一”，楊建新比較高調，向外論道。

百圓褲業跟著一起高調，展開了一輪收購。看著互聯網風口崛起，跨地域、輕資產，動動手指錢就來了。楊建新也心動了，他不懂互聯網，卻感覺“互聯網很賺錢”。他大膽調整，拿下跨境明星電商環球易購，從此變身“互聯網資深人士”，要與馬云劉強東把酒言歡。

賣褲子資本不太關注，一根互聯網掛鉤故事就好講了。百圓褲業更名跨境通后，市值一漲再漲，逼近400億元。一級市場的VC/PE也很興奮。2016年起，“跨境電商第一股”跨境通定增融資超20億元，引來深創投、博時基金、財通基金、銀河資本、天風天成、安賜資本等知名機構參投。楊建新更興奮了，他帶領團隊“不是在收購，就是在收購的路上。”

2016年底，跨境通以約?4.5億元?現金收購明星跨境電商帕拓遜39%股權。帕拓遜專注在消費電子、手機配件、汽車配件的跨境銷售，市場覆蓋歐美、亞洲等11個國家。2017年，跨境通豪拋?17.9億元，收購另一明星跨境電商優壹電商100%股權，構建出跨境電商全鏈條。

母嬰用品、奶粉、保健品、生活用品、個護美妝、消費電子，任何能賣的C端產品，楊建新都想做。他光想著什么都干了，卻忘了盤子越大越拖現金流。但楊建新已瘋狂。賬面上，跨境通很漂亮，2018年，公司營收達到215.34億元，這一數字是瘋狂收購前業績的25倍。

再暴增一下，他就是“山西劉強東”。

三

“天有不測風云”。

頻繁收購新公司，又頻繁新增品牌，大量的貨需要渠道流通。楊建新在團隊“軍師”的建議下，想到了“廣撒網、多捕魚”，它們在全球電商巨頭亞馬遜、eBay上不斷開設新店鋪，以SKU數量和價格優勢賣貨，用上千萬種商品信息囤積“貨海戰術”，積累海量SKU。

這種以量取勝的模式名叫“鋪貨模式”。優勢是，短期爆發快，劣勢是，庫存積壓風險高、容易被平臺掣肘、運營效率低、缺乏品牌護城河。2021年，亞馬遜發難，加強合規審查，導致大量中國賣家賬號被封，跨境通深受其害，同年公司營收斷崖式暴跌，虧損超?33億元。

成名后一帆風順的楊建新慌了，他急忙干了兩件事。一是，直接賣掉帕拓遜。二是，對?環球易購申請破產隔離。這兩件的是本質是，楊建新要剝離炸雷資產，避免拖累上市公司主體。

這里面還有一段插曲。功成名就坐穩山西首富，楊建新帶著老婆閑云野鶴，過著大富豪生活。公司經營、執行交給職業經理人團隊，他更看重資本、戰略、收購。可以理解為，“老板喜歡買東西，可買來的東西怎么用，如何打理要看員工自己。”公司出問題，老板急了。

職業經理人團隊退出，楊建新及家族成員主導公司經營。可公司的問題依舊很多。2021年，跨境通計提存貨減值超?25億元，2023年-2025年，公司累計計提商譽減值超?6億元。楊建新在干嘛呢？他一直在給團隊遺留問題“擦屁股”，2023年-2025年，公司累計營業外支出超1億元。這筆錢用在了訴訟賠償等歷史遺留問題，這些問題后來變多，現在也沒解決。

別公司老板跑路，員工越做越好。比如引爆互聯網最大雷的樂視網。創始人賈躍亭跑路美國造車，國內樂視網不管不顧。員工自己給自己發工資，還把樂視網打造成中國最安逸賺錢的公司之一。楊建新的跨境通相反，他大撒巴掌，閑云野鶴轉回來看看，公司快崩盤了。

他補了一個窟窿，又有下一個窟窿，補來補去，他掉入萬丈深淵。公司市值雪崩，坑慘了股民。他個人被“限制高消費”，他關聯的股權質押涉及債務糾紛。最糟心的是，公司一直虧錢。楊建新很倔強，他不服輸，要扭轉一切。2026年，跨境通表示，“聚焦降本增效”。

增效第一劍，先斬子公司。2026年初，跨境通子公司出口品牌ZAFUL資不抵債進入破產清算。楊建新想了個輕資產的輕資產模式，把一部分業務改成電商代運營。就是用資深經驗幫其它公司做跨境電商服務，楊建新的心真大，跨境通自身沒成功，想著幫別人排憂解難。

戰略定位也變了，跨境電商的核心是進出口貿易，公司砍掉出口，轉向進口。為了跟上時代風口，想了個新定位，“數字服務商”。頂著業績炸雷及債務，夢想著2026年扭轉乾坤。

那么，楊老板能擺脫困境、轉危為安嗎？