340億對賭失敗！萬達電影改名背后的資本豪賭

作者 | 燕大

說起來不禁讓人唏噓，老王終究沒能熬過地產寒冬。

A股院線第一股——萬達電影，公告自4月20日起正式更名為“儒意電影”公司。也就是說，自此以后萬達電影不再姓王，老王費盡心血建起來的核心資產一朝易主。

回望過去十年，老王幾乎都在想方設法讓萬達這艘巨輪別沉，一直在賣賣賣、賣資產還債，而且頗有點“不知道什么時候是個頭”的感覺。

2017年是萬達命運齒輪的轉折點。高調在海外“攻城略地”的萬達，突然資金緊張，債務之重瞬間壓頂。

彼時有網傳說萬達負債超4000億，但不論多少，資金鏈緊張，為了搞定迫在眉睫的債務，老王斷臂求生，跟融創、富力達成一場地產界的世紀交易，將13個萬達文旅項目以及77家酒店，分別轉讓給融創和富力，總價約637.5億。

老王靠割肉回了一大口血；自此之后，王大少也再沒機會像2016年一樣吐槽自家酒店SB。

當時的這筆交易沒人知道王健林虧了多少錢，但虧本甩賣是顯而易見的。但后來看到地產沖高回落，又有人認為老王塞翁失馬，恰好躲過了2021年前后的房地產遍地雷聲。

可現實是，那只是萬達割肉償債的開始。

只要是在那十年里瘋狂擴張且高負債、高杠桿的，誰都躲不過去，尤其像老王在2018年還搞了一把“豪賭”，將“債務炸彈”一把暴增，更為之后陷入長期困境埋下伏筆。

穿透看萬達的償債路徑與內核，老王之所以到今天還在不斷賣賣賣來還債，2018年那場豪賭才是最大最深的根源，甚至沒有之一。

2017年老王割肉甩賣13個萬達文旅項目和77家酒店還債，但第二年也就是2018年初萬達就又背上“定時炸彈”。

一場資本運作悄然進行，騰訊、蘇寧、融創及京東與萬達簽署戰投，總金額340億元，其中騰訊100億，持股4.12%，京東50億、持股2.06%，還有蘇寧、融創，一起賭后面“萬達商管”能上市。

但如果不能上市那萬達就慘了，因為這些投資不是白給的，是有對賭協議的！一旦不能在約定時間內上市，萬達就要回購股份，并且還有高額利息。

后面大家都知道，2020年底前后樓市到頂，房企雷聲遍地，萬達跟幾大巨頭的戰略合作在數年中闖了四次港股，但最終都未能成功上市。

上市失敗，同樣陷入困境急需資金的蘇寧和融創對萬達發起仲裁，要求分別支付50.41億元、95億元，這讓本就缺錢缺到發瘋的萬達瞬間雪上加霜。

當時為了還債，23年老王就曾一把將手里的現金奶牛——萬達電影的8.26%股權以21.73億元的價格轉讓給了陸某麗，（據說陸是市值數千億的東方財富創始人的妻子）。

差不多時期，萬達又將北京萬達投資49%的股權以22.62億價格賣給了“儒意電影”。

這個時候萬達電影還姓王。

但對賭失敗使萬達掉進債務深坑，核心遺產之一的萬達電影就成了待價而沽的魚肉。

從脈絡上看，為了化解萬達商管上市對賭壓力，萬達重組了核心商管資產，成立“大連新達盟”，24年3月太盟投資集團、中信資本、阿布扎比子公司等方在大連簽署投資協議，聯合向“大連新達盟”投資約600億。

新增投資人之后，老王一方持股約40%，而其余10家機構合計持股約60%，據說11名董事里有6席都來自投資方。

換句話說，老王已經賣掉核心資產的大半股權，這波操作屬于主動出讓控股權、引入戰投化債。

有人統計，光是2024年，老王就出售了超過25家萬達廣場，境外資產也轉讓了美國傳奇影業股權、英國圣汐游艇公司等等。25年4月老王又以24.9億將萬達酒店管理公賣給了同程，徹底退出酒店核心業務；25年7月還擬以2.4億出售快錢金融30%股權。

可以這么說，老王這些年要么在還債要么在還債的路上，自始至終在上演“真還傳”。從老王脫了相的面容也能看出來，還債的日子確實不是人過的。

在王健林的商業帝國里“萬達電影”屬于是無心插柳形成的核心資產。2005第一塊IMAX（最大影像）銀幕在萬達廣場亮起，當時中國電影年票房也才1億多美元，沒人覺得這東西能賺錢。

但當時萬達已經有十幾個電影院建起來了，只能捏著鼻子繼續走下去，沒想到這一走竟然恰逢其時踏進了中國電影黃金十年，2012年吞并美國第二大院線公司，2015年登陸深成指主板上市，高光時期市值一度沖到1500億。

但2017年萬達那場債務危機導致萬達股債雙殺，萬達電影一度跌停，之后老王就開啟變賣文旅、賣股權之路，而院線第一股也持續縮水，到現在市值只剩200多億。

抄底萬達電影的“儒意電影”，背后實控人是一個80后金融出身的柯利明，騰訊是第二大股東，陽光保險為第三大股東。

2023年萬達上市遇阻，老王面臨資金償付壓力，儒意以22.62億拿下萬達投資的49%股權，之后半年多時間，儒意又分步收購了萬達投資剩余51%股份，繼而100%控股萬達投資，穿透實控萬達電影。

必須得說，這筆交易堪稱近年來影視圈最經典的抄底。

現在“萬達電影”改名“儒意電影”，令人感慨之余，也見證了萬達這個巨頭的崛起與沉浮。

現在的萬達仍然身陷債務泥潭，賣掉影視資產恐怕還不是結束。

這場跨度近十年的甩賣式自救，依舊看不到頭。