萬泰生物2025年首虧近4億，國產(chǎn)九價HPV疫苗上市第一年，疫苗收入僅4.57億

紅星資本局4月21日消息，4月20日晚，萬泰生物（603392.SH）披露了2025年年報，全年實現(xiàn)營收18.19億元，同比減少18.99%；歸母凈利潤為-3.98億元，同比減少474.89%；扣非凈利潤為-6.23億元，同比減少233.97%。

紅星資本局注意到，這是該公司自2020年上市以來，首次出現(xiàn)年度虧損，更不尋常的是，2025年6月，其首款國產(chǎn)九價HPV疫苗（馨可寧9）獲批上市，打破了進口九價HPV疫苗壟斷的局面。

與總營收規(guī)模站上111億元的2022年相比，2025年萬泰生物的疫苗收入僅為4.57億元，不足2022年疫苗收入的零頭。這家曾靠二價HPV疫苗的實現(xiàn)增長神話的企業(yè)，未來或許面臨更多挑戰(zhàn)。

截圖自萬泰生物官網(wǎng)

疫苗銷量同比大增116.96%

收入、毛利卻雙雙下滑

紅星資本局注意到，2025年對于萬泰生物來說是不尋常的一年，在經(jīng)歷了2023年至2024年的連續(xù)兩年營收凈利下滑后，2025年6月，萬泰生物的國產(chǎn)九價HPV疫苗上市，這是繼默沙東后全球第二款九價HPV疫苗，也是我國首款國產(chǎn)九價HPV疫苗。

萬泰生物曾對此表示，“公司實現(xiàn)了歷史性突破”，并將九價HPV疫苗看作“新的收入和利潤增長點”。

根據(jù)2025年年報，萬泰生物表示，九價HPV疫苗雖已成功上市，但尚處市場準入階段，暫未形成規(guī)模化利潤貢獻，難以有效對沖二價HPV疫苗庫存處置及政府采購降價帶來的業(yè)績影響。對于2025年收入的下滑，公司稱，主要受國內(nèi)疫苗集采政策、行業(yè)競爭、消費者疫苗猶豫等多重因素影響，國內(nèi)疫苗市場整體承壓，行業(yè)收入大幅下滑。

萬泰生物的主要產(chǎn)品分為體外診斷產(chǎn)品（包括試劑和儀器）及疫苗產(chǎn)品兩類。在疫苗領(lǐng)域，該公司也是首款國產(chǎn)二價HPV（馨可寧）廠家，產(chǎn)品還包括戊肝疫苗、鼻噴新冠疫苗等。

從產(chǎn)銷量看，2025年，各類主要產(chǎn)品中，疫苗的生產(chǎn)量、銷售量均實現(xiàn)了大幅增長。2025年，疫苗生產(chǎn)量為2439.31萬支，同比增長130.27%；銷售量為1963.28萬支，同比增長116.96%；去庫存也取得了不錯的效果，庫存量為2165.84萬支，同比減少30.97%。

截圖自萬泰生物2025年年報

紅星資本局梳理發(fā)現(xiàn)，這是在2022年之后，萬泰生物疫苗產(chǎn)品的產(chǎn)銷量再次取得翻倍式增長，但賣得越多并不意味著賺得越多。2025年，該公司的疫苗收入僅4.57億元，同比下滑24.63%，僅是2022年84.92億元疫苗收入的零頭；毛利率為27.25%，同比減少43.18個百分點。

截圖自萬泰生物2025年年報

值得一提的是，自2025年11月起，我國將HPV疫苗納入國家免疫規(guī)劃，全國范圍內(nèi)為符合條件的13歲女孩免費接種雙價HPV疫苗。2025年12月，萬泰生物、沃森生物（300142.SZ）這兩家二價HPV疫苗廠商宣布，入圍單價均為27.5元/支。

除了疫苗，萬泰生物的診斷試劑板塊收入為13.09億元，同比減少18.65%，毛利率同比下降7.98個百分點。其稱，受集采降價、醫(yī)保政策調(diào)整等因素影響，盡管特色檢測業(yè)務(wù)及流水線等設(shè)備裝機實現(xiàn)穩(wěn)步增長，增長動能仍不足以抵消整體市場下滑壓力，公司全年業(yè)績出現(xiàn)虧損。

HPV疫苗需求已放緩

股價較九價HPV疫苗上市時腰斬

當下，HPV疫苗的市場需求已經(jīng)放緩。中國疾控中心研究數(shù)據(jù)顯示，2024年中國9-45歲女性HPV疫苗首針覆蓋率為27.43%，雖然與歐美國家約67%的接種滲透率相比仍有差距，但核心城市人群接種率已逐漸飽和。

中信建投研報顯示，2025年疫苗行業(yè)整體批簽發(fā)次數(shù)為3793批次，同比下降11.3%；其中，HPV疫苗簽發(fā)批次繼續(xù)下降，增速為-3%，較上年的-68%有所收窄。分公司看，全年9價HPV疫苗22批次（-79%），默沙東簽發(fā)12批次（-89%），占比54.5%；萬泰生物簽發(fā)10批次，占比45.5%。

與此同時，國內(nèi)研發(fā)管線競爭激烈。今年1月，康樂衛(wèi)士（920575.BJ）宣布由于臨床試驗經(jīng)費支付逾期，公司三價HPV疫苗和九價HPV疫苗（女性適應(yīng)癥）Ⅲ期臨床試驗被暫停。從公開信息看，目前博唯生物、瑞科生物（02179.HK）、沃森生物的九價HPV疫苗項目均處于Ⅲ期臨床試驗階段。

對此，萬泰生物將目光投向了男性市場，試圖打開增量空間。年報顯示，其九價HPV疫苗已經(jīng)啟動男性III期臨床試驗，并完成首例受試者入組。不過，默沙東的九價HPV疫苗（佳達修9）在2025年4月已率先獲批適用于16-26歲男性接種，成為中國境內(nèi)首個且目前唯一獲批、可適用于適齡男性女性接種的九價HPV疫苗。

如何應(yīng)對市場壓力？萬泰生物在年報中提到，公司主動應(yīng)對，積極破局，高效完成九價HPV疫苗多省份市場準入落地，二價HPV疫苗海外銷售收入實現(xiàn)倍數(shù)級增長，特色診斷業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，形成多元化業(yè)務(wù)成長格局。

財報顯示，萬泰生物國際收入為4.12億元，同比增長90.85%，毛利率比上年增長8.84%。在疫苗部分，其提到，出口大幅增長，規(guī)模穩(wěn)居國內(nèi)疫苗出口前列，產(chǎn)品相繼進入多國免疫規(guī)劃，國際市場覆蓋率與影響力持續(xù)提升。

截至4月21日收盤，萬泰生物股價報39.10元/股，總市值494.38億元。與2025年6月5日公司宣布九價HPV疫苗獲批上市時78元左右的股價相比，已經(jīng)腰斬。

紅星新聞記者 蔣紫雯

編輯 肖子琦 審核 官莉