特斯拉Q1財報前瞻：財務數據退居次席，市場緊盯馬斯克畫的“大餅”

周三，特斯拉將迎來財報大考。比起冷冰冰的財務數字，投資者們顯然更關心馬斯克關于無人駕駛出租車和人形機器人的宏大藍圖……

當特斯拉在周三美股盤后發布季度財報時，具體的財務數據可能會再次“退居次席”，讓位于該公司在無人駕駛出租車和人形機器人等未來領域探索的宏大敘事細節。

杰富瑞分析師Philippe Houchois在本周致客戶的報告中表示，財報結果“將顯示出愿景與執行力之間的差距正在進一步拉大”，這可能會加劇市場對其資金狀況的擔憂。

Houchois補充道，這份業績報告可能會“強化”特斯拉最終與火箭制造商SpaceX合并的邏輯，后者同樣由特斯拉首席執行官馬斯克控制。

華爾街預計特斯拉第一季度調整后每股收益將達到37美分，高于去年同期的27美分。根據FactSet的數據，該公司預計還將錄得222億美元的營收，同比增長15%；息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）預計為32億美元，實現17%的躍升。

特斯拉此前已經公布的電動汽車銷量和能源產品部署量均低于華爾街的預期。然而，盡管電動汽車銷售是支撐特斯拉宏大野心的“現金引擎”，但投資者對它的關注度已經大不如前，如今他們把心思全撲在了特斯拉的無人駕駛出租車服務上。

部分投資者嫌無人駕駛出租車擴張太慢

上周末，特斯拉將其無人駕駛出租車服務擴展到了達拉斯和休斯敦的部分地區。在此之前，該服務僅在得克薩斯州的奧斯汀和加利福尼亞州的舊金山灣區提供。這次擴張是自今年1月份特斯拉在奧斯汀推出有限的無安全員試乘服務以來，其業務增長的首個重大信號。

然而，得克薩斯州對自動駕駛汽車采取了較為友好的監管態度，這使得特斯拉在那里擴張比在其他州容易得多。盡管特斯拉正在大力宣傳其在達拉斯和休斯敦的運營是“無安全員監管”的，但其實際服務規模似乎非常有限：根據一項眾包數據的追蹤結果，目前在這兩座城市中只追蹤到了四輛測試車。

特斯拉曾表示，其目標是到6月底在至少九個城市提供該服務，其中包括拉斯維加斯和佛羅里達州的三座城市。本月早些時候，瑞銀分析師Joseph Spak在致客戶的報告中指出，他不指望能看到特斯拉在目標城市中實現“有意義的規模化擴張”。他對特斯拉股票維持中性評級，目標價設定為每股352美元。

“我們相信自動駕駛技術會不斷進步，基礎設施也會逐漸完善，但考慮到特斯拉的‘安全至上’文化，我們認為其推廣速度會比較緩慢，”Spak寫道。“鑒于這款產品對公司未來的重要性，他們必須確保其運行得萬無一失。”

一些投資者似乎開始失去耐心，他們拿馬斯克之前關于推廣計劃的“豪言壯語”說事。例如，去年7月他曾宣稱，特斯拉將在2025年底前向全美大約“一半”的人口提供無人駕駛出租車網約車服務。

“為什么無人駕駛出租車網絡的推廣如此緩慢？”一位持有27.5萬股特斯拉股票的投資者在公司的投資者平臺上發帖質問。“為什么你們目前的進度落后于不到90天前給出的指引？”另一位股東也提出了質疑。

摩根士丹利認為，改善無人駕駛出租車服務對于支撐特斯拉的極高估值“至關重要”。特斯拉的股票經常被批評為更多是靠情緒炒作而非業務基本面在交易。

分析師預計Terafab將推動資本支出激增

在過去12個月里，特斯拉的股價如同坐過山車一般，從最低的每股229.85美元一路震蕩飆升至最高的每股498.83美元。周二，特斯拉股價下跌1.6%，收于每股386美元附近。

特斯拉預計今年的資本支出將至少達到200億美元，這將使2026年成為其有史以來“最燒錢”的一年。作為對比，該公司在2025年報告的資本支出為85億美元。

但分析師們預計，特斯拉公布的全年資本支出將遠遠超過200億美元，因為這一指引并未將幾個關鍵項目的相關成本計算在內——具體來說，就是一個被稱為Terafab的大規模芯片制造項目以及一個潛在的太陽能發電廠。

雖然目前尚不清楚Terafab會耗費特斯拉多少資金，但巴克萊估計，要讓這個項目完全落地，可能需要耗資5萬億至13萬億美元。SpaceX目前正與特斯拉合作推進該項目，同樣參與其中的還有英特爾以及超微電腦。

摩根士丹利的Andrew Percoco表示，他認為資本支出可能會激增至250億美元到350億美元之間。他預估，若按210億美元的資本支出計算，特斯拉在2026年的自由現金流將為負84億美元。而根據FactSet的數據，華爾街對負自由現金流的普遍預期為超過47億美元。

旗下擁有幾只與特斯拉掛鉤的交易所交易基金（ETF）的Granite Shares首席執行官Will Rhind說，“盡管對2026年自由現金流的普遍預期正在下降，但特斯拉依然擁有業內最強勁的凈現金頭寸之一，其資產負債表的靈活性足以讓它同時為所有這些‘賭注’提供資金，而這也正是其享受溢價的合理性所在。”

股東紛紛質疑“擎天柱”時間表

在發布財報后的電話會議上，馬斯克和其他高管將回答投資者的提問。據運營特斯拉投資者平臺的Say Technologies稱，目前股東們最關心的問題是特斯拉人形機器人“擎天柱”（Optimus）的推出時間表。

“我們什么時候才能看到第三代擎天柱的發布？”一位持有220萬股特斯拉股票的投資者在提到這款人形機器人的最新版本時問道。“既然我們在年中之前就結束了Model X和Model S的生產，那么擎天柱什么時候才會開始投入生產？”

馬斯克此前曾表示，擎天柱機器人將在今年3月向投資者進行展示，但隨后為了解決一些小毛病而推遲了發布。今年1月，他曾宣稱這些機器人將在2027年底前面向公眾發售，并定于今年晚些時候開始生產，部分生產工作將在以前用于生產電動汽車的流水線上進行。晨星分析師Seth Goldstein說，隨著特斯拉開始從無人駕駛出租車和機器人業務中產生真金白銀的收入，“到2028年，我們應該能真正開始看到這種業務轉型在財務數據上顯現出來。”