回購潮下價值凸顯，美的集團、泡泡瑪特強化長期回報機制

文丨謝長艷 編輯丨張桔

年內上市公司回購潮再涌，尤其A股和港股的龍頭公司成為標兵，美的集團、騰訊控股、貴州茅臺、泡泡瑪特等皆上榜。

2026年的資本市場，回購浪潮成為一道引人注目的風景線。在這股浪潮中，泡泡瑪特與美的集團等龍頭公司憑借大手筆的回購動作，成為行業焦點；迄今A股已有415家公司實施回購，港股179家公司回購。它們的回購行為，不僅是對自身價值的篤定，更是在復雜市場環境下，向投資者傳遞的信心信號。

分開來看，在A股市場上，美的集團、貴州茅臺的回購規模居前；在港股市場上，泡泡瑪特、騰訊控股的回購規模居前。不過，騰訊控股在上月的業績會上表示會適當減少回購，但仍會保持持續、大額的回購操作。

整體來看，依托穩健業績、全球化與創新布局，多家龍頭企業通過回購傳遞長期價值認可。

2026年回購特點

規模高增、龍頭主導

2026年開年以來，在宏觀經濟平穩復蘇的背景下，上市公司回購行為呈現出新的特征與趨勢：Wind資訊顯示，截至4月10日，今年A股實施回購的公司為415家，同時預案回購的公司有155家。

從上述數據可以初步觀察到，正在實施回購的公司為415家，是預案回購公司155家的2.7倍。這也反映出，在2026年A股回購市場上，呈現出的特點是原來的回購計劃仍在大規模實施。

進一步看回購的原因，絕大部分公司給出的首要理由是出于市值管理的考慮，其次是維護公司價值和股東權益的因素，此外還包括股權激勵或員工持股計劃的實施。需要強調的是，其中半數以上的公司都是以自有資金來進行回購的。

Wind資訊亦顯示，同一時間段在港股市場上，2026年開年以來也有179家公司實施回購，這里面騰訊控股、泡泡瑪特的回購金額排在前十位之列。

實際上，2026年以來，市場整體估值修復結構分化顯著，仍有大量公司認為自身價值未被充分發現。回購行為是上市公司主動參與自身估值定價的體現，為投資者提供了識別“潛在價值洼地”的線索。尤其是越來越多的行業龍頭將回購從簡單的財務工具或股價維穩手段，升級為支撐上市公司長期戰略的核心資本配置環節。

美的集團巨額回購領跑

貴州茅臺持續注銷護盤

3月30日晚間，A股家電龍頭美的集團(000333.SZ)發布回購公告，擬以集中競價方式回購不超過130億元、不低于65億元的A股股份，回購價格上限為100元/股。

美的集團表示，基于對公司未來發展前景的信心和對公司價值的高度認可，并結合公司經營情況、主營業務發展前景、公司財務狀況及未來的盈利能力等因素，擬回購公司A股股份。回購股份將持續用于實施公司股權激勵計劃及/或員工持股計劃，從而增強投資者信心，提高股東回報，優化公司治理結構，構建管理團隊持股的長期激勵與約束機制，確保公司長期經營目標的實現。

從金額上看，此次美的集團的130億元回購預案，也是A股史上規模第二大的單次回購，僅次于2021年格力電器單次150億元的回購。進一步分析背后的原因，之所以美的集團能夠如此“大手筆”，也是出于公司扎實的基本面使然。

根據2025年公司財報，報告期內，美的集團實現營收4585億元，同比增長12.1%；實現歸母凈利潤439億元，同比增長14.0%；實現扣非歸母凈利潤413億元，同比增長15.5%。不過公司的經營活動現金流凈額533億元，同比下降11.8%。

雖然2025年四季度單季營收增速放緩至5.9%，歸母凈利潤及扣非凈利潤同比分別下滑11.4%和23.1%。但光大證券表示，這主要受高基數效應、匯兌損益波動以及并購整合相關費用增加等因素影響，屬于階段性擾動。盡管公司現金流有所下滑，但公司全年分紅率高達73.6%，疊加股份回購，全年合計股東回報超440億元，略超歸母凈利潤，彰顯了對股東的高度重視和對未來發展的信心。

對此，光大證券強調，美的集團內銷穩健，龍頭地位穩固，國內營收2605億元，同比增長9.4%，在主流線上平臺及主要線下渠道的家電銷售額均穩居行業第一，實現市場規模與綜合競爭力的雙重引領；同期其外銷高增，全球化戰略成效顯著。公司海外營收1959億元，同比增長15.9%，占總營收比重提升至42.7%。海外自營分公司網絡持續擴張，全球化布局日益深化，并且AI轉型加速構筑長期壁壘。

“2025年公司AI戰略全面落地，全年研發投入178億元，同比增長9.6%，其中AI和數字化相關投入超過30億元，未來三年計劃投入超600億元研發資金，長期成長動能充足。”光大證券進一步強調。

除了美的集團外，白酒龍頭股貴州茅臺4月2日公告，截至2026年3月底，公司已累計回購股份79.42萬股，占公司總股本的比例為0.0634%，已支付的總金額為11.12億元（不含交易費用）。

此前的2025年11月，貴州茅臺公告將在6個月內以自有資金通過集中競價交易方式回購股份，用于注銷并減少注冊資本，回購價格不超過1863.67元/股（含），回購金額不低于15億元（含）且不超過30億元（含）。

在這次公告前，去年貴州茅臺已完成一輪回購注銷。2025年1月至8月，貴州茅臺回購公司股份392.76萬股，占公司總股本的0.3127%，回購均價為1527.65元/股，使用資金總額60億元。

值得一提的是，多個A股行業龍頭在回購注銷方面也表現積極，如安防龍頭海康威視、新能源汽車龍頭賽力斯、乳業龍頭伊利股份、能量飲料龍頭東鵬飲料等等。

騰訊控股穩健回購

泡泡瑪特加碼彰顯成長韌性

不僅是A股，近期港股恒生指數、恒生科技指數波動加劇，包括騰訊控股、小米集團、泡泡瑪特等在內的行業龍頭公司，紛紛在股價下行時加大回購力度。

截至4月10日，小米集團年內已回購超40次，合計回購超60億港元。泡泡瑪特同樣于近期加大回購力度。3月25日，泡泡瑪特股價在財報發布后大幅回調。3月26日，公司斥資約6億港元回購394萬股；3月27日，公司再次斥資2.99億港元回購198萬股。4月初，泡泡瑪特再度實施2筆回購。整體統計,自3月底以來，泡泡瑪特累計回購金額接近14億港元。

不僅是多次回購使其成為關注焦點，該公司還因為知名投資人段永平改變了其“不買泡泡瑪特”的態度而引發熱議。據泡泡瑪特(9992.HK)公布的2025年年報，去年該公司實現收入371.2億元，同比增長184.7%；歸母凈利潤127.8億元，同比增長308.8%；經調整凈利潤130.8億元，同比增長284.5%；基本每股盈利9.61元，同比增長307.2%。

對此,中信建投在研報中分析，2025年是泡泡瑪特高速狂奔的一年，“門店+IP+品類”全方位拓展。進入2026年，公司進入修煉內功的關鍵階段，用時間換取后續更大的成長空間，其成長性仍在。

具體說來，首先是全球化仍在加速，目前其在美國僅有72家門店，2026年計劃突破百家，時代廣場和第五大道旗艦店年底落地；歐洲、中東、南美等市場開始滲透，門店密度遠未飽和。海外業務將繼續從“流量爆發”走向“精細化運營”，美國等市場線下比例的回歸將進一步提升收入質量。

“其次是IP矩陣多點開花。Labubu在2026年產品節奏充足（世界杯聯名、4.0系列、重磅藝術家聯名），疊加十周年巡展仍在全球持續釋放文化影響力；星星人等二線IP也在持續強化影響力，本地化藝術家挖掘和區域化IP孵化逐步推進，公司平臺型IP運營價值有望在未來幾年持續演繹。再次是IP變現多元化推進。飾品、甜品、小家電、樂園等新業態推進：泡泡瑪特樂園1.5期2026年夏季開放，甜品門店下半年落地，小家電有望發售。”中信建投進一步強調。

實際上，騰訊控股一直是港股回購的“主力軍”，2024年全年回購金額超800億港元，2023年更是達到1120億港元，持續通過回購注銷傳遞價值信心。不過,騰訊控股也公開表示，2026年明確提出要減少回購和增加AI投入。即便如此,4月份以來,騰訊控股也有2個交易日單日回購股份金額超過10億港元。從中也不難看出,騰訊控股回購的計劃性很強，公司依然有著市值管理的動力。

（本文已刊發于4月18日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）