信達期貨：“TACO”行情繼續！若談判出現實質推進或海峽開放 金價會有修復空間

4月22日，信達期貨發布報告稱，上周金價小幅沖高，維持震蕩。美伊首次停火談判失敗后再次釋放重啟談判信號，對金價造成部分利多。而隨著上周五晚間伊方開放霍爾木茲海峽消息放出，油價暴跌，金價大幅上漲。

而隨后幾日進入本周后，地緣局勢出現反轉。上周末在伊方宣布開放海峽之后，周六伊朗軍方發言人宣布恢復對霍爾木茲海峽的嚴格管控，理由是美國"屢次違背承諾"并繼續以封鎖名義干擾伊朗船只。伊朗議長卡利巴夫公開駁斥特朗普的"海峽全開"說法，警告如果美國海上封鎖持續，霍爾木茲海峽將不會保持開放。周日伊朗消息人士稱伊朗尚無參加下一輪談判的計劃，特朗普則宣布美國代表將于20日晚抵達伊斯蘭堡參加談判。雙方圍繞談判陷入是否談的信息戰。周一開始，亞市早盤，伊朗再次關閉霍爾木茲海峽且拒絕參加第二輪談判的消息引爆市場，WTI、布倫特開盤大漲，金價大幅低開跌破4800美元，跌超1%；現貨白銀跌超2%。

美元指數一度升至近一周最高，10年期美債收益率上漲，共同對黃金形成壓制，市場開始交易停火到期后沖突可能惡化的預期。伊朗武裝部隊警告將很快回應和報復美軍扣押貨船行為。特朗普當日表示對伊朗戰爭已接近尾聲，但同時警告若談判失敗將有大量炸彈開始爆炸。周二，美伊臨時停火即將于次日到期，特朗普稱"極不可能延長"停火，預計協議失效后立即恢復對伊軍事行動。當天美國副總統萬斯的車隊從白宮出發擬前往伊斯蘭堡談判，但最終行程擱置。晚間金銀再遭劇烈拋售。日內布倫特上漲5.6%，WTI漲6.9%，歐洲天然氣一度大漲11%。市場開始將停火到期視為確定性風險事件定價，油價站穩高位。而金價延續跌勢，晚間直線跌破4740美元關口，日內跌1.8%，現貨白銀跌超3%。周三凌晨，伊朗拒絕出席原定在伊斯蘭堡舉行的第二輪談判，指責美國阻撓實質性協議達成。特朗普隨即宣布應將停火延長，同時維持對伊朗海上封鎖，萬斯取消赴巴基斯坦行程。市場對停火能否續簽的疑慮持續發酵，原油價格維持高位，但在宣布延長停火后有部分回落，金價則跌幅略有收窄，較低位有所反彈。

因此，本周的核心不是單一事件，而是預期本身在反復被推翻。上周五市場還在交易海峽開放和談判推進，但進入本周后，伊朗重新收緊海峽、拒絕談判，美方持續施壓，原有的緩和邏輯迅速失效，價格開始重新計入停火到期后沖突升級的情景。更關鍵的問題在于預期的不穩定，伊朗與美國在談與不談之間反復博弈。而特朗普表態本身也缺乏一致性，從接近結束到可能動武、從絕不延長停火到無限期延長停火，市場很難據此形成穩定判斷。這種類似“TACO”的反復，使得行情不具備連續性，前一階段的定價很快就被下一條消息推翻。

因此綜合來看，這種狀態短期內很難改變。停火是否延續、談判能否重啟、海峽是否保持通行，都沒有確定答案，而特朗普的表態仍可能反復，市場很難形成一致預期。在這種環境下，行情更可能維持高波動、低延續的特征。若停火失效、沖突升級預期進一步強化，油價大概率維持高位，對金價形成壓制；若談判出現實質推進、海峽恢復通行，則油價回落，金價會有修復空間。但這兩種情景之間切換的速度會很快，持續性不會太強。因此操作上不適合做簡單單邊判斷，更適合跟隨節奏。整體以控制倉位為主，中長期看多邏輯不發生改變，重點關注每次回調支撐位都可視為做多布局的入場點。