炒股贏麻了！拉卡拉凈利創新高，扣非卻縮水，45%

凈利潤暴增233%創歷史新高，股價連漲兩天！拉卡拉的“賺錢神話”背后，藏著你不知道的秘密

4月以來，拉卡拉的股價像是踩了油門——財報發布后連續兩個交易日上漲，4月17日盤中一度漲近9%，當日收漲6.85%，成交額飆到29.46億元。

但翻開財報一看，卻讓人有點懵：2025年營收55.47億元同比降3.68%，歸母凈利潤11.71億元同比暴增233%創歷史新高，可扣非后凈利潤只有3.01億元，同比縮水45.58%。這反差也太大了，錢到底是從哪來的？

凈利潤暴增233%？9成收益來自炒股

答案藏在藍色光標里。2025年，拉卡拉靠持有藍色光標的股票賺翻了——權益法、處置股份及轉交易性金融資產共確認投資收益6.25億元，公允價值變動損益3.5億元，合計9.75億元，占了凈利潤的83%。

去年10月底到今年1月，藍色光標在AI應用、GEO概念加持下漲瘋了，3個月漲幅達275.08%，1月29日還創下24.43元/股的歷史新高。

拉卡拉趁機減持了1024.26萬股，持股比例從4.13%降到2.62%，不再對藍色光標有重大影響，會計核算也從權益法轉成公允價值計量。

有意思的是，拉卡拉董事長孫陶然同時是藍色光標聯合創始人，他去年也減持了2436萬股，持股比例從2.19%降到0.86%，從第四大股東滑到第八。

一季度凈利增近5倍，還是靠投資撐著？

今年一季度，拉卡拉的業績繼續“亮眼”：營收16.14億元同比增24.2%，歸母凈利潤5.95億元同比增490.97%。但扣非后凈利潤僅0.86億元，同比微增1.43%。

利潤表顯示，一季度投資收益5.85億元，貢獻了98%的凈利潤，去年同期才0.25億元。公允價值變動收益也有0.24億元，去年同期為0。

不過，一季度的投資收益是不是還來自藍色光標？目前藍色光標沒公布一季報，也沒有大宗交易記錄，暫時沒法確認。

但博通咨詢首席分析師王蓬博直接點破：這種靠非經常性損益的盈利結構不持久，受市場波動影響大，不能反映核心運營能力，短期增長只是階段性兌現，不是基本面改善。

支付機構還是得靠主業造血，不然給不了投資者穩定預期。

傳統支付遇冷，跨境和科技服務能救場嗎？

拉卡拉的傳統支付業務確實在下滑。2025年數字支付收入48.74億元同比降5.65%，境內綜合收單交易3.94萬億元同比降6.75%，其中銀行卡交易2.47萬億元同比下滑13.73%。不過掃碼交易1.47萬億元同比增7.9%，跨境支付889億元同比增80.69%，這兩個是亮點。

今年一季度支付業務回暖：支付收入13.85億元同比增20.06%，境內收單1.12萬億元同比增14%，刷卡交易7061億元同比增6%，掃碼4147億元同比增31%。跨境支付和外卡收單更猛，服務商戶數分別增62%、37%，交易金額增39%、98%。

科技服務方面，2025年收購天財商龍（餐飲數字化服務商）后，收入大幅增長：2025年科技服務收入4.08億元同比增44.05%，2026年一季度1.11億元同比增93.81%。

拉卡拉說這是布局“支付+SaaS”，但南開大學田利輝院長指出，扣非凈利下滑說明傳統業務萎縮，新業務雖亮眼但占比低，新舊動能轉換還沒完成，轉型陣痛難免。

港股IPO失效，國際化夢暫時擱淺？

2025年10月拉卡拉向港交所遞表，想推進國際化、搞數字貨幣跨境應用，結果申請滿6個月沒獲批自動失效。公司說以公告為準，但這無疑給國際化之路打了個問號。

拉卡拉一邊靠炒股賺快錢，一邊在傳統業務下滑中找新增長點。跨境支付和科技服務是未來的希望，但能不能撐起業績？靠投資撐起來的“神話”能持續多久？評論區聊聊你的看法——你覺得拉卡拉該繼續靠投資，還是全力轉型新業務？