業績新高與現金流缺口并存，華友鈷業董事長陳雪華：“十五五”再造一個“華友”

華友鈷業2025年業績說明會。圖源：上證路演

本報記者 張蓓 黃指南 深圳報道

華友鈷業的倍增之路，既是機遇的賽道，也是風險的試金石。

4月21日，浙江華友鈷業股份有限公司召開2025年度及2026年第一季度業績暨現金分紅說明會，其董事長陳雪華、總裁陳紅良、高級副總裁兼財務總監王軍、獨立董事錢柏林、董事會秘書李瑞悉數參會。

這場業績會，既是華友鈷業對創下歷史最佳業績的年度答卷披露，也是其首次對外詳解“十五五”期間“再造一個華友鈷業”戰略藍圖的關鍵場合。

2025年華友鈷業營收、歸母凈利潤雙雙創下上市以來新高，2026年一季度歸母凈利潤更是近乎翻倍，全產業鏈一體化布局的紅利持續兌現。

與此同時，經營現金流與凈利潤的背離、海外資源國政策持續收緊、大宗商品價格劇烈波動等問題，使得華友鈷業的“再造”戰略，是一場資源與資本的博弈，也是一道關乎未來可持續增長的考題。

營收凈利雙破紀錄

在2025全年三元材料行業平均開工率僅為45%、產能過剩格局加劇的行業背景下，華友鈷業交出了一份逆勢增長的成績單。

年報數據顯示，2025年華友鈷業全年實現營業收入810.19億元，同比增長32.94%；實現歸母凈利潤61.1億元，同比增長47.07%，盈利增速高于營收增速，整體毛利率同比提升0.24個百分點至17.47%，利潤端創下上市以來的歷史最好經營業績。

增長勢頭在2026年開年進一步延續。2026年一季度，其單季度實現營業收入258.04億元，同比增長44.62%；歸母凈利潤24.97億元，同比增長99.45%，期末總資產達1746.69億元，較2025年末增長9.55%，歸母凈資產增至505.1億元，較2025年末增長4.58%。

這份穿越行業周期的業績，核心驅動力來自華友鈷業深耕多年的“上控資源、下拓市場、中提能力”全產業鏈一體化布局。

上游資源端，其印尼濕法冶煉項目氫氧化鎳鈷（MHP）出貨量23.7萬噸，同比增長30%，火法冶煉項目可靈活調整高冰鎳與鎳鐵產出比例，合計出貨量7.2萬噸，同比增長11%；津巴布韋阿卡迪亞鋰礦資源量從150萬噸碳酸鋰當量提升至245萬噸，品位提升至1.34%，為下游生產提供了低成本、穩定的原料保障。

下游材料端，華友鈷業的三元正極材料出貨量突破10萬噸，同比增長108%，其中9系超高鎳產品市占率超33%，高端動力圓柱三元材料市占率超60%，穩居行業第一梯隊；鈷酸鋰正極出貨量1.54萬噸，市場份額位列全球第二。

同時，其與LGES、億緯鋰能等頭部企業簽訂長單，進入特斯拉、大眾、寶馬、華為、蘋果等全球頭部企業供應鏈，上下游協同優勢持續凸顯。

華友鈷業董事長陳雪華。圖源：上證路演

在這場業績會上，陳雪華明確了“十五五”期間“再造一個華友鈷業”戰略目標的實現路徑。

他表示，“十五五”期間，公司將以高質量發展為核心主線，通過落地五大工程，持續放大產業一體化、技術核心化、經營國際化、發展生態化四大核心優勢，實現高質量倍增目標。

具體路徑上，國內市場聚焦結構優化與提質增效，對現有制造基地、產線產能、生產要素進行持續優化；海外市場核心圍繞鎳、鈷、鋰資源“增儲上產”，加快將資源優勢轉化為效益優勢。

據披露，目前華友鈷業在印尼自有鎳金屬儲量約650萬噸，對應鈷金屬量超50萬噸；通過與淡水河谷、印尼國家礦業公司等合作伙伴的長期合作，鎖定鎳金屬量超700萬噸，為“十五五”期間的資源開發落地奠定了基礎。

對于市場關注的套期保值策略，近年來公司公允價值變動收益連續4年正負交替較大波動，2025年鎳、鋰金屬價格全年寬幅震蕩，這一波動并未收斂，市場質疑其套期保值業務是否真正實現了風險對沖，還是存在投機性衍生品交易。

對此，華友鈷業向《華夏時報》記者明確表示，公司作為產業制造企業，制定了嚴格的套保流程與制度，套期保值業務不以投機為目的，對部分產品進行套保以對沖金屬周期波動風險，核心目的是力爭公司利益最大化。

王軍在業績會上進一步補充，公司套保操作將根據市場價格趨勢動態調整，若管理層判斷金屬價格走勢樂觀，將相應減少套保操作的規模，整體策略始終圍繞公司價值最大化的核心目標制定。

事實上，在能源、有色金屬行業中，企業普遍通過套期保值業務對沖大宗商品價格波動風險，與華友鈷業同賽道的企業，均會根據自身生產經營需求，對金、銅、鎳、鈷、鋰等核心金屬開展套保操作，套保規模與策略的動態調整，已是行業企業應對周期波動的常規手段。

高增長背面

在業績高速增長、戰略藍圖清晰的同時，華友鈷業2025年年報中暴露的財務數據波動，以及新能源金屬行業面臨的共性風險，其中經營活動現金流與凈利潤的背離，更是成為關注焦點。

年報數據顯示，2025年其歸母凈利潤首破60億元，創歷史新高。但經營活動產生的現金流量凈額為40.12億元，同比2024年的124.31億元下跌67.73%，盈利與現金流出現顯著背離，這一現象也與能源金屬材料行業普遍陷入的“規模擴張、現金流失血”共性困境形成呼應。

在本次業績說明會上，“統計口徑、經營規模擴大及戰略性原材料儲備增加這三方面原因推動了公司經營活動產生的現金流量凈額變動，并非公司產業鏈議價能力發生實質性變化。”華友鈷業高級副總裁、財務總監王軍向本報記者進一步表示，統計口徑上，2024年公司有一筆5億美元的預付款項，推高了2024年的現金流基數，剔除該口徑影響后，公司現金流處于正常水平。

“除此之外，客觀上公司業務規模快速擴張，營業收入同比增長32.94%，新項目投產需要投入更多營運資金，屬于業務擴張過程中的正常現象；主觀上，公司針對大宗商品價格波動，對硫磺、核心金屬產品等關鍵原材料進行了戰略性儲備，相應增加了資金使用。”王軍如是說道。

除現金流外，年報中多項財務數據的異常變動也引發了市場關注。2025年其信用減值損失同比大幅波動，與應收賬款周轉加快的經營數據形成反差；同時存貨規模同比增加48%，但資產減值損失卻同比縮減超90%，與全行業大額計提存貨跌價的趨勢背離，市場質疑其是否存在通過減值計提跨期調節利潤的行為。

對此，華友鈷業向本報記者回應稱，2024年應收賬款期末較期初減少12億元，財務賬面計提減值損失為-1368萬元，2025年由于經營規模放大，應收賬款期末較期初增加25億元，計提減值損失1.99億元，對應收賬款的計提均嚴格遵循會計準則，符合公司實際經營情況，不存在調節利潤的情況。

而對于存貨減值，該司向記者解釋道，2025年鈷鋰價格呈現上漲趨勢，鎳價略有小幅下降，因此存貨減值僅為3165萬元，而2024年主要金屬價格下行，公司對存貨計提了3.13億元減值，計提規則始終保持一致，充分覆蓋了價格波動風險。

債務結構方面，2025年華友鈷業近乎全額償還長期應付債券，流動比率跌破1的警戒線，市場對其短期償債能力的擔憂隨之升溫。

華友鈷業對此向本報記者解釋稱，長期應付債券減少主要系可轉債完成轉股所致，此舉不但降低了公司財務費用，同時降低了資產負債率，為公司可持續發展夯實了基礎。

“除此之外，公司經營業績持續向好，經營性現金流穩定充沛，截至2025年末貨幣資金余額達176.26億元，資金儲備充裕，可有力支撐公司資源開發、項目建設及研發投入等長期發展戰略。后續將靈活運用各類融資工具、統籌長短期融資接續，充分依托主業盈利造血保障債務按期兌付，財務風險整體可控。”華友鈷業方面如是補充道。

在本次業績說明會上，管理層全面回應了當前新能源金屬行業面臨的六大核心共性風險，包括印尼鎳產業政策調整、津巴布韋鋰礦出口限制、剛果金鈷出口管控、硫磺價格暴漲、人民幣匯率波動、地緣政治與資源民族主義風險，并逐一給出了具體應對舉措。

針對印尼持續調整的鎳產業政策，陳雪華在業績會上坦言，印尼鎳礦基準價政策對濕法冶煉紅土鎳礦中的鈷金屬按35%折扣定價，將直接增加公司濕法冶煉MHP產品的原料成本，目前該政策仍存在不確定性，包括華友在內的中資企業已與印尼政府相關部門開啟前期溝通，溝通渠道暢通。

而對于近期硫磺價格暴漲引發的行業成本壓力，陳雪華續稱，已提前完成硫磺采購儲備，可保障上半年生產經營的持續穩定運行，同時通過工藝調整優化原料結構，減少硫磺使用量，對沖部分價格上漲影響。

陳雪華分析道，中期來看，公司春節前已啟動硫鐵礦制酸、磷石膏制酸產線建設，預計2026年內可建成投產，實現硫磺供應的自主補充；長期將持續拓展多元化的硫磺采購渠道，降低單一渠道的供應風險與價格波動影響。

此外，匯率風險與地緣政治風險，是華友鈷業全球化布局中持續面臨的考驗之一。據其財務總監王軍披露，2026年一季度匯率波動對公司造成了3.9億元的影響，公司主要通過緊盯市場匯率變動，及時開展外幣資產的結售匯操作，維持外幣頭寸在合理區間；與銀行等專業金融機構合作，制定針對性的外匯保值增值預案；對賬面留存的外幣頭寸，在窗口期內做好錯配性理財安排，最大限度降低匯率波動沖擊。

對于華友鈷業而言，“再造一個華友”的藍圖，建立在全球新能源轉型的長期紅利、全產業鏈一體化的核心優勢之上。

在能源金屬材料行業從規模擴張向高質量發展轉型的關鍵階段，其既需要持續放大資源與技術優勢，兌現周期紅利，也需要直面現金流管理、海外政策不確定性、大宗商品價格波動等核心挑戰。

其倍增目標能否順利落地，既取決于全球新能源行業的增長天花板，更取決于在高速擴張中，能否守住經營質量與財務安全的底線，在擴張與風險之間找到堅實的支撐。

責任編輯：張蓓 主編：張豫寧