增資1.15億元后關停注銷？百聯股份超2.2億元減值計提遭質疑，管理層稱“對合并報表無影響” ｜ 財報異動透視鏡

本報（chinatimes.net.cn）記者 李貝貝 上海報道

隨著消費市場結構持續重塑，傳統零售業態普遍承壓。2025年，上海百聯集團股份有限公司（下稱“百聯股份”）（600827.SH）歸屬于上市公司股東的凈利潤同比減少59.74%。同期，除奧特萊斯業務外，其他主要業務營收幾乎全線下滑。

在4月22日舉行的線上業績發布會上，《華夏時報》記者以投資者身份，針對公司未來將如何調整策略、改善盈利水平等問題向百聯股份董事長張申羽進行提問。

對于業績表現，張申羽解釋說，零售行業主要受消費需求演變及行業競爭加劇等因素的持續影響，大型綜合超市業態在2025年持續縮小無盈利銷售規模。未來公司將致力于構建專業化資產管理體系，以消費基礎設施REITs為抓手服務實體經濟，培育第二增長曲線。而對于投資者高度關注的兩筆共計2.21億元的計提減值，其強調“決策程序合法合規”。

主營業務營收幾近全線下滑

2025年，百聯股份實現營業收入247.85億元，同比減少10.44%。在財報中，百聯股份解釋說，公司主營業務是零售業務，經濟發展及經濟周期的波動將直接影響到消費者實際可支配收入水平、消費者收入結構、消費者信心指數和消費傾向，并影響消費市場需求。近兩年，我國宏觀經濟增速已經有所放緩，可能導致居民消費能力的下降。

分行業來看，公司旗下主營業務營收呈現全面收縮態勢。其中，百貨、購物中心收入減少12.90%，標準超市收入減少6.91%，便利店收入減少11.41%，大賣場收入減少15.40%，專業專賣收入減少14.05%。

不過，同期，奧特萊斯業態實現營業收入16.03億元，同比增長5.67%，毛利率高達79.49%；其他業務收入增長31.39%。張申羽介紹說，奧特萊斯作為公司核心優勢業態，已形成“九城十店”的全國布局，2025年年銷售額超160億元。其中，青浦百聯奧萊銷售額達63億元，創下歷史新高，連續14年位居全國奧萊銷售額榜首；離境退稅金額5000萬元，同比增長超90%。

百聯股份董事、總經理曹海倫進一步表示，報告期內，公司穩步推進奧萊項目拓展。其中，海那奧萊二期已于2025年12月開啟試營業；高新奧萊二期、杭州奧萊三期均在推進中；成都奧萊首創“文旅IP+奧萊商業”于2025年10月底正式開工建設，并持續完善“數智奧萊”系統等。

盡管奧特萊斯業態實現逆勢增長，但由于其收入占整體營收比重有限，公司整體盈利仍受明顯拖累。

報告期內，百聯股份利潤總額為10.21億元，同比減少54.81%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.31億元，同比減少59.74%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為1.04億元，同比減少6.79%。年報解釋說，這些數據的下降，主要系2025年同期公司發行華安百聯消費REIT（即“華安百聯消費封閉式基礎設施證券投資基金”，下稱“該基金”）取得的投資收益所致。

據公開信息，2024年8月，該基金在上海證券交易所正式掛牌上市，是首單上海消費基礎設施REITs。2025年該基金權益法下確認的投資損益為843.31萬元，宣告發放現金股利或利潤4205.40萬元，賬面余額為6.60億元。

同時，報告期內，公司經營性活動產生的現金流量凈額為9.93億元，同比大降71.00%，原因主要系本期公司下屬子公司聯華超市股份有限公司（下稱“聯華超市”）（00980.HK）營業收入同比下降所致。年報顯示，2025年，聯華超市主要業務為主營連鎖超市，實現營業收入191.17億元，凈利潤-1.77億元。

合計超2.21億元資產減值遭質疑

業績承壓之下，公司兩筆合計超2.21億元的資產減值計提，進一步引發投資者關注與質疑。

年報顯示，2025年，百聯股份對已關閉停業的上海百聯東郊購物中心有限公司（下稱“百聯東郊”）、上海百聯食百鮮商業經營管理有限公司（下稱“食百鮮”）2家子公司長期股權投資計提全額減值準備人民幣2.21億元。上述兩家子公司關停后無持續經營基礎，相關投資可收回金額為零。

公開信息顯示，百聯東郊已于2023年10月閉店停業，百聯股份卻在2024年11月對其增資1.15億元并于2025年11月實繳到位，隨后在2025年年報中對該筆投資全額計提減值；另一筆投資中，公司于2024年1月收購食百鮮剩余19%股權實現全資控股，同年10月完成工商交割，2025年4月食百鮮即被注銷，對應計提減值準備1.07億元。兩筆大額計提減值事項，受到投資者對于增資合理性、資金安全性及是否損害中小股東利益的質疑。

對此，張申羽回應稱，上海百聯東郊購物中心于2023年10月因街區城市規劃及門店經營方向調整等因素停業。經公司評估，該物業不再具備繼續經營的條件，擬對百聯東郊進行注銷清理。管理層已向董事會及審計委員會匯報了相關項目的情況以及增資的用途。基于審慎會計原則，母公司對該筆股權投資全額計提減值準備。

其補充說，根據企業會計準則，母子公司之間的增資、借款及減值在合并報表層面均予以抵銷處理，對上市公司合并凈利潤和合并凈資產不產生影響，相關會計處理合法合規。該項對于上海百聯東郊購物中心的增資決策已經公司第十屆董事會第七次會議審議通過，董事會已充分評估相關風險，“決策程序合法合規”。

同時，張申羽就食百鮮相關減值表示，百聯收購食百鮮的關聯交易審議前，公司已聘請具備證券從業資格的第三方機構完成審計與評估并出具報告；董事會及審計委員會審議時已審閱全部相關材料，決策程序合法合規。

2025年年報對該項投資全額計提減值，主要系食百鮮后續經營受市場環境變化、行業競爭加劇等因素影響，經營狀況未達預期，公司已對該主體進行關閉及注銷。公司已按照會計準則要求，審慎評估其可收回金額并足額計提減值準備，相關會計處理合法合規。“需要說明的是，年報中披露的對食百鮮的長期股權投資減值，僅影響母公司單體財務報表。在合并報表層面，相關內部交易及投資已被抵消，對上市公司合并歸母凈利潤不產生直接影響。”張申羽強調。

擬REIT擴募謀第二增長曲線

在業績說明會上，針對業績下滑及減值爭議，百聯股份明確了未來發展策略，稱將通過資產證券化、優勢業態擴張等方式改善經營、培育新增長極。

據了解，百聯股份將圍繞上海國際消費中心城市建設，以轉型創新驅動發展，深度融入國家戰略布局，打造新時代商業地標。例如，百聯股份將加速奧萊、ZX、TX等優勢業態項目布局；2026年實現TX CHANGSHA（TX長沙項目）建設及開業，推動“次元2.0”體系構建，以及積極儲備項目及拓展意向城市等。

同時，將聚焦優勢業態拓展、存量資產提質，深化“一體兩翼”戰略，通過供應鏈優化、場景升級、服務提升與數智化賦能重塑消費體驗，夯實核心競爭力，探索高質量增長路徑。其中，在資產管理與資本運作方面，張申羽提出，“公司致力于構建專業化資產管理體系，以前瞻性研判把握消費趨勢，以消費基礎設施REITs為抓手，服務實體經濟，培育第二增長曲線。”

目前，華安百聯消費REIT保障穩健運營。今年4月21日晚，該基金發布2026年一季度報告，報告期內實現收入6181.24萬元，本期可供分配金額為3646.11萬元，年化現金流分派率為4.58%。同時，“上海證券－百聯股份第二期資產支持專項計劃”已于2025年11月正式設立。

曹海倫進一步介紹說，百聯股份總計有12家百貨、20家購物中心以及9家奧特萊斯，營業面積超315萬平米，自有物業比例約70%，其中上海地區共30家網點。

目前，公司已設立規模21.06億元的百聯國泰君安商業Pre-REITs基金：“未來，百聯股份將繼續篩選成熟優質項目，提前介入在建及培育期資產的建設與管理，保障資產運營穩定與價值提升，并結合市場環境、政策導向及自身發展需求，擇機實施REIT擴募。”曹海倫表示。

上海易居房地產研究院副院長嚴躍進向記者表示，消費基礎設施REITs是今年市場熱點，在穩定消費、盤活存量資產、拓寬企業融資渠道等方面發揮了積極作用，對盤活商業存量項目意義顯著。從實操層面看，其既能實現融資功能，又可讓企業保留項目管理主導權，整體正面效應突出。

“但企業層面仍需注意，REITs的核心依托仍是商業項目運營能力。若項目運營不佳或前期預期過高，易導致產品流動性偏弱、分紅對投資者吸引力不足。”嚴躍進強調，因此，在肯定REITs金融價值的同時，企業更應夯實運營根基，只有底層資產質量過硬，金融創新才能真正有效落地。

責任編輯：張蓓 主編：張豫寧