蛇吞象？生產(chǎn)殲-20的中國(guó)軍工巨頭174億就被收購(gòu)了，用意耐人尋味

資本市場(chǎng)炸出個(gè)大新聞：造殲20隱形戰(zhàn)斗機(jī)的成飛集團(tuán)，被一家市值才60多億的公司以174億的價(jià)格全盤收購(gòu)了。

消息一出來，不少人都懵了——成飛可是咱們軍工界的巨頭，手里握著殲10、殲20這些國(guó)之重器，2023年一年?duì)I收就快750億，總資產(chǎn)超1200億，怎么就被一個(gè)“小個(gè)子”給收了？

先跟大家說清楚，這兩家公司到底是誰，別搞混了。

被收購(gòu)的，是成都飛機(jī)工業(yè)集團(tuán)，咱們簡(jiǎn)稱成飛集團(tuán)，就是真正造殲-20的那家軍工巨頭。

收購(gòu)它的，叫中航電測(cè)，聽名字就知道，主要是做傳感器、電子測(cè)量設(shè)備的，跟造飛機(jī)比起來，規(guī)模差了不止一個(gè)檔次。

先說說成飛集團(tuán)有多牛，大家就知道這174億到底值不值，也能明白為啥說這事兒不是簡(jiǎn)單的“蛇吞象”。

成飛集團(tuán)是1958年成立的，算下來也有幾十年的歷史了，早年間就造過殲5、殲7這些經(jīng)典戰(zhàn)機(jī)，后來一步步發(fā)展，直到造出了殲-20，一下子就讓咱們國(guó)家的航空裝備水平，躋身世界先進(jìn)行列。

現(xiàn)在咱們看到的殲-20，不管是隱身性能還是機(jī)動(dòng)性，都是世界頂尖的，而這些，全都是成飛集團(tuán)的工程師們一點(diǎn)點(diǎn)鉆研出來的。

除了殲-20，成飛集團(tuán)還有不少拿得出手的東西。

咱們國(guó)家的大飛機(jī)C919，那個(gè)機(jī)頭部分，就是成飛造的；還有新支線客機(jī)ARJ21、大型水陸兩棲飛機(jī)AG600，核心的大部件也都是成飛生產(chǎn)的。

不光是國(guó)內(nèi)，就連國(guó)外的波音、空客，也會(huì)找成飛做零部件，算是國(guó)際上都認(rèn)可的民機(jī)大部件供應(yīng)商。

有數(shù)據(jù)擺在這，大家更能直觀感受到成飛的體量。

2023年底的時(shí)候，成飛集團(tuán)的資產(chǎn)總額已經(jīng)超過1200億元，當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入接近750億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)也有24億多。

可能有人對(duì)這些數(shù)字沒概念，簡(jiǎn)單說，成飛一年的收入，比很多城市的GDP都高，這樣一家企業(yè)，怎么看都不是174億能“買走”的。

再看看收購(gòu)方中航電測(cè)，跟成飛比起來，確實(shí)就是“小字輩”。

中航電測(cè)2010年才在創(chuàng)業(yè)板上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)是航空軍品、傳感控制、智能交通這三塊，主要做的是傳感器之類的小東西，跟造飛機(jī)這種“大件”完全不是一個(gè)賽道。

2023年的時(shí)候，中航電測(cè)的總資產(chǎn)才不到40億元，營(yíng)業(yè)收入只有16億多，凈利潤(rùn)還不到1億元，跟成飛比起來，簡(jiǎn)直是天差地別。

這就更讓人疑惑了，這么小的公司，怎么敢去收購(gòu)成飛這種巨頭？而且只花了174億，這背后到底有啥貓膩？

其實(shí)大家不用急著質(zhì)疑，這事兒壓根不是咱們想的那樣，既不是國(guó)有資產(chǎn)賤賣，也不是真的“蛇吞象”，本質(zhì)上就是一次“自家內(nèi)部的調(diào)整”。

關(guān)鍵一點(diǎn)，這兩家公司，其實(shí)是“一家人”，背后的大老板都是中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)，也就是咱們常說的航空工業(yè)集團(tuán)。

簡(jiǎn)單說，中航電測(cè)和成飛集團(tuán)，都是航空工業(yè)集團(tuán)旗下的子公司，這次收購(gòu)，說白了就是同一個(gè)老板，把自己左手邊的資產(chǎn)，挪到了右手邊，并不是外人來收購(gòu)。

可能有人會(huì)問，既然都是自家的東西，何必多此一舉，還要搞一次收購(gòu)？

這就要說到這次收購(gòu)的核心用意了，也是最耐人尋味的地方——不是為了賺錢，而是為了讓成飛集團(tuán)“上市”，借助資本市場(chǎng)的力量，發(fā)展得更好。

大家可能不知道，成飛集團(tuán)雖然實(shí)力強(qiáng)、規(guī)模大，但它一直不是上市公司，沒有辦法直接從資本市場(chǎng)融資。

作為軍工企業(yè)，成飛的主要資金來源，要么是國(guó)家撥款，要么是自己經(jīng)營(yíng)賺的錢。

但軍工企業(yè)的利潤(rùn)，其實(shí)并不高，因?yàn)檐娖凡少?gòu)的定價(jià)有嚴(yán)格規(guī)定，國(guó)家撥款只能覆蓋成本，再給一點(diǎn)點(diǎn)利潤(rùn)，想靠自己的利潤(rùn)去搞研發(fā)、擴(kuò)產(chǎn)能，其實(shí)非常吃力。

就拿殲-20來說，現(xiàn)在全球地緣博弈越來越激烈，咱們對(duì)殲-20的產(chǎn)能、性能升級(jí)，還有下一代戰(zhàn)機(jī)的研發(fā)，都需要大量的資金投入。

光靠國(guó)家撥款和自身的微薄利潤(rùn)，根本不夠用，這就需要一個(gè)能直接對(duì)接資本市場(chǎng)的渠道，能快速融到錢，支撐技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)能提升。

而中航電測(cè)，剛好有一個(gè)成飛沒有的東西——上市公司的身份。

上市公司可以通過發(fā)行股票、發(fā)債等方式，從資本市場(chǎng)籌集大量資金，而且融資成本更低、更便捷。

所以，這次收購(gòu)，本質(zhì)上就是讓成飛集團(tuán)“借殼上市”，借助中航電測(cè)這個(gè)上市公司的平臺(tái)，獲得融資渠道，解決資金難題。

再跟大家說清楚174億這個(gè)價(jià)格的由來，并不是成飛集團(tuán)只值174億。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的評(píng)估，成飛集團(tuán)全部股權(quán)的估值其實(shí)是240多億元，但是里面有65億多是國(guó)有獨(dú)享的資本公積，這部分是國(guó)家單獨(dú)享有的，不算在交易價(jià)格里，所以最終確定的收購(gòu)價(jià)是174億多。

而且，這次收購(gòu)并不是用現(xiàn)金支付，而是中航電測(cè)向航空工業(yè)集團(tuán)發(fā)行股票來支付，發(fā)行價(jià)格是每股8.36元，一共發(fā)行了20多億股，相當(dāng)于航空工業(yè)集團(tuán)，把成飛的資產(chǎn)換成了中航電測(cè)的股票。

收購(gòu)?fù)瓿芍螅兓埠苊黠@。中航電測(cè)的規(guī)模一下子就擴(kuò)大了，總資產(chǎn)從不到40億元，漲到了1200多億元，增長(zhǎng)了30多倍；營(yíng)業(yè)收入從16億多，漲到了760多億元，增長(zhǎng)了近45倍；凈利潤(rùn)也從不到1億元，漲到了25億多，增長(zhǎng)了近25倍。

而且，航空工業(yè)集團(tuán)在中航電測(cè)的持股比例，也從原來的0.62%，漲到了78%以上，控制權(quán)不但沒有丟，反而握得更緊了，根本不存在國(guó)有資產(chǎn)流失的問題。

還有一個(gè)細(xì)節(jié)，這次收購(gòu)并不是一蹴而就的，從2023年初中航電測(cè)第一次披露收購(gòu)消息，到2024年8月獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)，整整用了18個(gè)月，中間經(jīng)歷了很多流程，不是隨便拍板就定下來的。

而且，這次收購(gòu)也是注冊(cè)制實(shí)施以來，深圳股市里金額最高的重組項(xiàng)目，受到了監(jiān)管部門的嚴(yán)格審核，每一個(gè)環(huán)節(jié)都合規(guī)合法。

可能有人會(huì)問，上市之后，成飛集團(tuán)會(huì)不會(huì)因?yàn)橐嶅X，影響殲-20的生產(chǎn)？其實(shí)大家完全不用擔(dān)心。

首先，航空工業(yè)集團(tuán)依然是絕對(duì)的控股股東，成飛集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)，還是圍繞國(guó)防建設(shè)，優(yōu)先保障殲-20等軍工產(chǎn)品的生產(chǎn)，不會(huì)因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的需求，改變自身的定位。

其次，航空工業(yè)集團(tuán)也做了業(yè)績(jī)承諾，要求成飛集團(tuán)在2024年到2026年，三年的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)不低于2100多億元，這也能保證成飛集團(tuán)的穩(wěn)定發(fā)展，不會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)上的問題。

另外，這次收購(gòu)也符合國(guó)家的政策導(dǎo)向。

這些年，國(guó)家一直鼓勵(lì)軍工企業(yè)上市，或者將軍工資產(chǎn)注入上市公司，推動(dòng)軍工資產(chǎn)證券化，目的就是借助資本市場(chǎng)的力量，優(yōu)化資源配置，提升軍工企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，讓軍工企業(yè)既能保障國(guó)防建設(shè)，又能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化發(fā)展。

成飛集團(tuán)的上市，就是這一政策的具體體現(xiàn)，也是航空工業(yè)集團(tuán)內(nèi)部整合的重要一步。

還有一個(gè)大家可能關(guān)心的點(diǎn)，就是這次收購(gòu)之后，中航電測(cè)的股價(jià)反應(yīng)。

消息披露之后，中航電測(cè)連續(xù)收獲了8個(gè)漲停板，股價(jià)在短短一個(gè)半月內(nèi)，最高上漲了500%多，可見資本市場(chǎng)對(duì)這次收購(gòu)的認(rèn)可。

很多機(jī)構(gòu)都預(yù)測(cè)，中航電測(cè)未來有望成為千億市值的軍工巨頭，甚至能帶動(dòng)整個(gè)軍工板塊的發(fā)展。

其實(shí)說到底，這次所謂的“蛇吞象”，根本不是真正的收購(gòu)，而是一次精心策劃的資產(chǎn)整合，核心目的就是讓成飛集團(tuán)借助上市公司的平臺(tái)，獲得更多的資金支持，更好地發(fā)展軍工產(chǎn)業(yè)，提升咱們國(guó)家的航空裝備水平。

174億的價(jià)格，看似便宜，實(shí)則是合理的內(nèi)部定價(jià)，既沒有損害國(guó)家利益，又能讓成飛集團(tuán)獲得更好的發(fā)展。

咱們普通人不用過度解讀，更不用質(zhì)疑國(guó)有資產(chǎn)被賤賣。

這背后，是國(guó)家對(duì)軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，是為了讓咱們的殲-20能不斷升級(jí)，讓咱們的航空工業(yè)能跟上世界步伐，讓咱們的國(guó)家更安全、更強(qiáng)大。

畢竟，只有軍工產(chǎn)業(yè)強(qiáng)大了，咱們普通人的生活，才能更安穩(wěn)、更踏實(shí)。