賣車賺的錢，特斯拉全砸向AI了

4月22日盤后，特斯拉發布了2026年第一季度財報：總營收223.9億美元，同比增長16%，是近三年最高增速；汽車毛利率21.1%，也創近年新高；經營利潤同比增長136%。盤后股價一度漲約4%。
但潤中有當大一部分是一次性收益。特斯拉在財報中明確提到，經營利潤改善的主要因素是“汽車業務一次性收益（保修和關稅相關）”，CFO在電話會議上確認了約2.5億美元的“關稅減免”入賬。這意味著Q2的毛利率很可能會回落。
收入構成上，特斯拉有三塊業務：賣車（汽車及相關產品）、賣電（能源業務，主要是Megapack儲能系統）、賣服務（超充、FSD訂閱、維修等）。賣車是主業，毛利率21.1%；能源業務毛利率最高（約39.5%），但本季度儲能部署量環比下降38%；服務業務增速最快（同比增長42%），但毛利率只有9.2%。
汽車交付量方面，2026年Q1共交付35.8萬輛，同比增長6%，但低于市場預期約7600輛。產量40.8萬輛，大于銷量約5萬輛，庫存天數從2025年Q4的15天提升至27天。Model 3/Y依然是絕對主力，占交付量的95.5%。
還有一個數字值得特別關注：GAAP歸母凈利潤4.8億美元，GAAP EPS（每股收益）僅0.13美元；而市場熱捧的Non-GAAP EPS是0.41美元。折算到利潤總額，兩者相差約10億美元，主要來自10.3億美元的股權激勵費用，這是2025年馬斯克CEO薪酬激勵計劃的攤銷成本，Non-GAAP指標將其完全剔除。以2.1%的GAAP凈利率，特斯拉當前超1.2萬億美元的市值對應市盈率超過150倍。
當然，特斯拉的故事已經不是“賣多少輛車”。FSD付費訂閱用戶達128萬，同比增長51%，全球滲透率接近14%；Robotaxi已在達拉斯、休斯頓正式啟動無人駕駛商業運營；Optimus機器人第一代產線正在弗里蒙特工廠安裝，設計年產能100萬臺。
為了押注這些未來，特斯拉宣布2026年全年資本支出計劃約250億美元，是2025年全年的約2.6倍，用于六座工廠、AI研發、TERAFAB芯片工廠（與SpaceX合作）等。
接下來，市場關注的是以下三個指標：Q2的汽車毛利率、Cybercab的量產爬坡速度、以及FSD在中國和歐洲的商業化進展。
（策劃/制圖：金玙璠）