2025凈利增2倍扣非凈利卻降45%？拉卡拉的數(shù)據(jù)意味著什么

拉卡拉今年一季度和2025年歸母凈利潤(rùn)同比皆大幅增長(zhǎng)，但扣非歸母凈利潤(rùn)卻同比僅增長(zhǎng)1.43%和下降45.58%。該公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，主要靠投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益支撐

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 田文會(huì)

拉卡拉支付股份有限公司（下稱拉卡拉，300773.SZ）今年一季度和2025年的歸母凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了較高的同比增速，但扣非歸母凈利潤(rùn)增速卻是另一番景象。這是什么原因呢？

據(jù)拉卡拉近日發(fā)布的今年一季報(bào)和2025年年報(bào)，今年一季度，該公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)490.97%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比僅增長(zhǎng)1.43%。2025年，該公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)233.33%，但扣非歸母凈利潤(rùn)同比下降45.58%。

今年一季度和2025年，拉卡拉非經(jīng)常性損益主要涉及公允價(jià)值變動(dòng)損益、處置金融資產(chǎn)和負(fù)債產(chǎn)生的損益。

具體來(lái)看，支撐拉卡拉凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要是投資相關(guān)收益。今年一季度，該公司投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益合計(jì)額同比增長(zhǎng)約23.36倍。2025年，該公司投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)收益合計(jì)為10.69億元，同比增加12.8億元。

2025年，拉卡拉不計(jì)入投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益的營(yíng)業(yè)收入則同比下降，主要因數(shù)字支付業(yè)務(wù)收入同比降5.65%。

這對(duì)于拉卡拉仍未完成的H股發(fā)行，會(huì)帶來(lái)什么影響？

2025年10月，拉卡拉曾公告已于當(dāng)年10月17日向香港聯(lián)交所遞交發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市的申請(qǐng)，但至今未能成行。目前距離遞交申請(qǐng)的時(shí)間已超過(guò)半年。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員就扣非凈利潤(rùn)增速低、數(shù)字支付業(yè)務(wù)收入下降等問(wèn)題向拉卡拉發(fā)送了溝通提綱，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

扣非凈利潤(rùn)增速大幅低于凈利潤(rùn)增速

拉卡拉今年一季度和2025年業(yè)績(jī)都顯示，扣非歸母凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于歸母凈利潤(rùn)增速。

今年一季度，該公司營(yíng)業(yè)收入（不含投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益）為16.14億元，同比增加3.15億元，同比增長(zhǎng)24.2%；歸母凈利潤(rùn)為5.95億元，同比增長(zhǎng)490.97%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.86億元，同比僅增長(zhǎng)1.43%。拉卡拉2025年?duì)I業(yè)收入（不含投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益）為55.47億元，同比下降3.68%；歸母凈利潤(rùn)為11.71億元，同比增長(zhǎng)233.33%；扣非歸母凈利潤(rùn)為3.01億元，同比降45.58%。

具體來(lái)看，今年一季度，拉卡拉非經(jīng)常性損益為5.09億元，較2025年一季度的0.16億元大幅增長(zhǎng)30.81倍。其中，除同公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的有效套期保值業(yè)務(wù)外，非金融企業(yè)持有金融資產(chǎn)和金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益以及處置金融資產(chǎn)和金融負(fù)債產(chǎn)生的損益為5.97億元。

與此相應(yīng)，今年一季度，拉卡拉投資收益為5.85億元，同比增長(zhǎng)2269%，為股權(quán)處置確認(rèn)投資收益所致；公允價(jià)值變動(dòng)收益為0.24億元，去年為0元，為理財(cái)公允價(jià)值變動(dòng)所致。投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益合計(jì)額為6.09億元，同比增加5.84億元，增幅約23.36倍。增加額大于上述同期營(yíng)業(yè)收入增加額。

2025年，拉卡拉非經(jīng)常性損益為8.7億元，主要是除同公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的有效套期保值業(yè)務(wù)外，非金融企業(yè)持有金融資產(chǎn)和金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益以及處置金融資產(chǎn)和金融負(fù)債產(chǎn)生的損益為9.29億元。2024年，非經(jīng)常性損益則為-2.02億元。

與此相應(yīng)，2025年，拉卡拉投資收益為6.28億元，上年為-0.59億元；公允價(jià)值變動(dòng)收益為4.41億元，上年為-1.52億元。投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)收益合計(jì)為10.69億元，較上年-2.11億元增加12.8億元。

其中，投資收益中，長(zhǎng)期股權(quán)投資轉(zhuǎn)換為交易性金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換日投資收益為4.63億元，上年為0元；處置長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益為1.09億元，同比增長(zhǎng)17.36倍。具體來(lái)看，主要是出售部分持有的上市公司股票實(shí)現(xiàn)投資收益大幅增長(zhǎng)。

公允價(jià)值變動(dòng)收益增加也主要是該公司持有的上市公司股票資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)增加。

拉卡拉在2025年年報(bào)中稱，當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)大增的主要原因是公允價(jià)值變動(dòng)增加和投資收益大幅增長(zhǎng)。

前幾年，拉卡拉投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益合計(jì)額則持續(xù)虧損。2022年—2024年，該公司投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益合計(jì)額分別為-0.58億元、-0.34億元、-2.11億元。

去年數(shù)字支付業(yè)務(wù)收入同比下降

拉卡拉2025年歸母凈利潤(rùn)雖然同比大增，但不計(jì)入投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益的營(yíng)業(yè)收入?yún)s同比降。

拉卡拉2025年報(bào)顯示，該公司主要業(yè)務(wù)分為數(shù)字支付業(yè)務(wù)和科技服務(wù)業(yè)務(wù)。數(shù)字支付業(yè)務(wù)包括境內(nèi)和跨境支付業(yè)務(wù)，以及支付服務(wù)業(yè)務(wù)。其中，境內(nèi)支付業(yè)務(wù)主要是為商戶提供包括境內(nèi)外銀行卡支付、掃碼支付以及數(shù)字人民幣支付的收單服務(wù)；跨境支付業(yè)務(wù)主要是為進(jìn)出口企業(yè)提供全球代收付、外匯管理等一站式跨境資金服務(wù)。

具體來(lái)看，拉卡拉數(shù)字支付業(yè)務(wù)2025年實(shí)現(xiàn)收入48.74億元，同比降5.65%，主要受銀行卡支付整體承壓的影響。與此相應(yīng)，2025年，拉卡拉境內(nèi)綜合收單交易金額同比降6.75%，其中銀行卡交易金額同比降13.73%，掃碼交易金額同比增長(zhǎng)7.9%。

而行業(yè)方面，2025年，銀行卡消費(fèi)業(yè)務(wù)金額同比下降2.11%，非銀行支付機(jī)構(gòu)處理網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)金額同比增長(zhǎng)1.85%。

拉卡拉營(yíng)業(yè)成本也在持續(xù)上升。

今年一季度，拉卡拉營(yíng)業(yè)總成本為15.25億元，同比增長(zhǎng)25.51%。其中，營(yíng)業(yè)成本為12.24億元，同比增長(zhǎng)22.89%；銷售費(fèi)用為1.4億元，同比增長(zhǎng)34.62%。

2025年，拉卡拉營(yíng)業(yè)總成本雖然同比僅增長(zhǎng)4.32%，但其中銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)11.95%。

拉卡拉近幾年投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益合計(jì)額（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：拉卡拉年報(bào)

投時(shí)關(guān)鍵詞：拉卡拉（300773.SZ）