減值表象下的低調轉身：三元股份二次創業初見成效

改革正在給三元股份帶來系統性的改變。4月23日晚，三元股份公布了2025年年報和2026年一季報，這也是三元新任管理團隊上任后的首份年度成績單。如果撇除一次性商譽減值，三元股份全年實現扣非凈利潤2.52億元，同比上升744%，經營性現金流同步增長近20%，核心財務數據逐步向好。

這份成績單背后，是新任管理團隊“二次創業”的戰略奏效：收縮低效業務做實“減法”，以“北京”IP重塑產品矩陣做深“加法”，用極致鮮度與文化共鳴精準卡位質價比與情緒消費，為三元這家老字號乳企自我革新交出了一份階段性答卷。

圖源：三元股份

“三元北京鮮牛奶”大增三成

2025 年國內乳制品行業仍未能走出調整期，行業增長持續承壓。單從財報數據來看，三元股份經營表現承壓，全年實現營業收入 63.4 億元，同比略有下降，賬面歸母凈利潤虧損 2.26 億元。

但如果仔細研讀，會發現這主要是受到參股公司法國HCo大幅計提商譽減值有關。如果剔除這筆4.97億元的一次性非經營性損失影響，三元股份2025年歸母凈利潤實際達2.71億元，同比增長395%，扣非歸母凈利潤達2.52億元，同比激增744%，上述數據均創下歷年同期新高。

從具體業務上看，2025年三元基本盤液態奶收入39.1億元，占比61.7%，毛利率達到21.7%，比上年增加0.4個百分點。2025年國內乳制品價格戰仍在持續，液奶作為兵家必爭之地，毛利率的提升來之不易。

值得注意的是，液態奶也是三元新管理層上任后重點改革的業務板塊。在新消費時代，新一代消費者既要“質價比”，同時也更注重“體驗”與“情緒”。三元管理層也進行了系統性的調整。

圖源：三元股份

其中最典型的莫過于戰略大單品“三元北京鮮牛奶”。其依托72℃低溫巴氏殺菌工藝，最大限度保留鮮活營養，依托首農食品截團旗下28座現代化牧場100%自有奶源筑牢品質屏障，并以極致供應鏈實現7天短質保，將新鮮從概念量化為可感知的體驗，建立起差異化品質的護城河。

另一方面，三元管理層利用長期以來城市保供和重大活動保障的品質積累，將“北京”升維為產品IP。在將地域標識轉化為消費者可感知的信任背書的同時，也借助文化共情撬動情緒消費。

同時，三元還一并邀請藝術家葛優和新生代演員丁禹兮組成雙代言人，覆蓋傳統用戶和年輕消費群體。并依托直營體系和網格化的終端管理，“三元北京鮮牛奶”實現了便利店、生鮮超市、電商等多渠道、多場景的高滲透。

“三元北京鮮牛奶”也交出了一份喜人的成績單。年報顯示，自上市以來，三元北京鮮牛奶收入同比增長超過30%。凱度數據顯示，截至2025年末，三元液奶、低溫鮮奶均在北京市場份額穩居第一，其中，低溫鮮奶市場占有率超過50%。

結合液奶業務數據表現不難發現，三元實現了“有利潤的收入、有現金流的利潤”的既定經營理念。與此同時，這一系列數據也從側面印證了并非乳業消費在萎縮，而是傳統乳業市場供給與多元化、個性化、理性化的消費需求之間存在結構性錯配。

在這一思路下，三元開啟了一系列升級之路。將經典小方白純牛奶原生乳蛋白含量由3.0g/100ml提升至3.3g/100ml，進一步強化基礎產品的質價比和營養價值。2026年1月又推出另一戰略大單品“三元北京酸奶”，創新采用無化學合成成分、零添加劑、零防腐劑的純凈配方，還原乳品天然本味，榮獲國內首個中國質量認證中心“清潔標簽產品0級”及中輕檢驗“天然配料食品”雙項權威認證，開創天然健康酸奶新品類，成為三元的又一業績增長點。

圖源：三元股份

2026年第一季度，三元股份實現收入17.2億元，同比增長4.5%，實現歸母凈利潤1億元，實現雙位數增長。

主業打底、多元協同增長

延續“三元北京鮮牛奶”的創新思路，三元股份也加快了在其他品類業務的拓展進程。

一方面，三元股份推動產品和業態的多元創新。針對消費者理性、健康的消費新趨勢，2025年三元推出“真的好巧”清潔標簽酸奶、“真的有”藥食同源酸奶、中老年益生菌高鈣高蛋白奶粉、愛力優稚慧兒童配方奶粉等新品，構建覆蓋消費者全生命周期營養需求的產品矩陣。

圖源：三元股份

此外，三元還重啟“北京市牛奶公司”IP開設茶飲店，以“現打鮮奶+現制飲品”的創新業態開辟新賽道；通過三元梅園，以“非遺技藝+文旅場景”挖掘中式奶酪新機會。借助這些新業態，三元股份不僅乘著行業風口觸達更多年輕消費群體，也讓品質成為消費者可感知的體驗。

另一方面，三元股份也在通過更多B端探索，豐富收入來源、拓展新增量。

近年來，國內液奶市場持續承壓，背后既有經濟環境變化的影響，也與消費者飲用牛奶場景日趨多元化有關。特別是現制茶飲、咖啡的快速崛起，在分流部分零售液奶需求的同時，也催生了巨大的B端液奶、奶油、奶酪、冰品等新需求。統計數據顯示，2025年國內現制奶茶總量將超過50億杯，為乳制品帶來265億元的擴容空間，B端突圍因此成為國內主要乳企的戰略重點。

三元是國內較早布局B端賽道的乳企之一。1991年，三元股份與麥當勞成立合資公司，多年來麥當勞不僅為三元帶來豐厚的投資收益，三元也成為麥當勞冰品、奶酪等產品的核心供應商，積累了豐富的連鎖餐飲客戶定制化開發與渠道服務經驗。

三元新管理團隊正試圖將這一優勢轉化成更多業績新增量。2026年3月31日，三元股份發布公告，宣布擬與關聯方共青城如星投資合伙企業共同收購必如食品部分股權并對其進行現金增資。必如食品是國內B端餐飲乳制品研發、生產和銷售的領先企業之一，其創新推出的冰博克、超級奶、黃油牛乳等在行業保持領先地位，主要客戶涵蓋茶百道、奈雪的茶等多個頭部茶飲品牌。

業內分析認為，通過參股必如食品，三元股份可以更快速切入茶飲、咖啡等高增長的供應鏈賽道。在豐富收入結構的同時，三元可發揮首農畜牧體系提供的上游優質奶源保障和規?；a能力，形成產業協同優勢。而通過引入高附加值的B端差異化產品，三元也有望從單一原料供應商向更高階的解決方案提供商升級。

圖源：三元股份

一系列改革動作，正讓三元這家傳統老字號乳企煥然一新。2026年國內乳制品消費仍處弱復蘇通道，但三元管理層對全年經營目標已有更為積極的展望，計劃實現營業收入不低于73億元，利潤總額不低于2.8億元。根據規劃，三元將堅守"有利潤的收入、有現金流的利潤"經營理念，深耕主業提質增效，持續推動產品和渠道創新，培育特色業務板塊打造第二增長曲線。

分析人士指出，從新財報不難看出，如果說過去的三元是北京人記憶中的老味道，經歷二次創業陣痛與蛻變后的三元，已實現了產品品質和消費體驗的雙重提升，成為區域乳企高質量增長的典型案例，也期待三元未來為行業和投資者帶來更多驚喜。