財報季支撐市場，標普反彈超12%，摩根大通凈利165億美元

4月20日周一，美股三大股指全線收跌。

標普500跌0.24%，納斯達克跌0.26%，道瓊斯微跌0.01%。跌幅不大，但足夠扎眼——因為在此之前，納斯達克已經連續13個交易日上漲，創下1992年以來最長連漲紀錄；標普500連續三個交易日刷新歷史新高，首次站上7100點。

一根陰線，打斷了一場史詩級狂歡。

導火索大家都看到了：霍爾木茲海峽，開了又關。

不到24小時，伊朗先是宣布開放海峽，油價暴跌超10%，美股全線飆升；緊接著又宣布恢復封鎖，油價開盤大漲8%，美股掉頭向下。

特朗普在社交媒體放話：如果伊朗不接受協議，美國將“摧毀伊朗的每一個發電廠和每一座橋梁”，并表示“極不可能”延長停火協議。伊朗方面則直接否認參加第二輪談判，稱已為戰火重燃做好準備。

一條海峽的開關，牽動著全球幾十萬億資產的定價。這場始于2月底的美伊沖突，正在以一種最直觀的方式告訴你：在地緣政治面前，市場可以漲得很瘋狂，也可以翻臉比翻書還快。

海峽的開關，市場的過山車

要理解這輪過山車，得先搞清楚霍爾木茲海峽到底有多重要。

這條波斯灣通往印度洋的唯一水道，承載著全球約20%的石油、石油產品和液化天然氣供應。20%是什么概念？一旦這條水道被封，全球每天超過2000萬桶原油的運輸將受到直接影響，沒有哪個工業國能置身事外。

自2月28日美以對伊朗發起軍事行動以來，這場沖突已經持續近兩個月。在此期間，霍爾木茲海峽的每一次開關，都精準地映射在資本市場的走勢圖上。

3月初沖突爆發后，WTI原油從每桶70多美元跳漲至128美元的歷史高位，單日最大漲幅超過20%；標普500指數自高點暴跌超過15%，最低觸及4800點附近。

4月8日美伊達成兩周停火，市場情緒回暖。到4月17日，特朗普證實伊朗宣布開放霍爾木茲海峽，油價當日盤中暴跌超10%，WTI一度跌破80美元/桶，標普500和納斯達克連續刷新歷史新高。

4月18日，伊朗以“美國違反停火承諾、未解除海上封鎖”為由，宣布恢復封鎖霍爾木茲海峽。美軍宣稱將在所有國際水域登臨并扣押與伊朗有關船只。4月20日，WTI和布倫特原油分別大漲8.01%和6.90%。同日，美股結束連漲。

一周之內，油價從暴跌10%到暴漲8%，美股從創歷史新高到全線回落。這已經不是“市場在定價地緣風險”了，而是市場徹底淪為了海峽開關的附庸。

財報季撐住了底盤

不過，有一個細節值得注意：周一美股雖然全線收跌，但跌幅很小，標普500僅跌0.24%，道指幾乎持平。VIX恐慌指數雖然有所回升至18.85，但整體仍處于溫和區間。

這說明市場并沒有真正恐慌，更多的是在“觀望”。

為什么？因為財報季正在給市場兜底。

目前標普500中約10%的公司已公布一季度業績。據FactSet數據，近九成公司的利潤超出分析師預期。彭博數據更顯示，約81%的大盤股每股收益超出分析師預期。

華爾街幾大行的成績單尤其亮眼：摩根大通一季度凈利潤165億美元，同比增長13%，營收505.4億美元。高盛凈利潤同比增長19%至56億美元。美國銀行錄得近二十年來最高每股收益。

并購交易也異常活躍。QXO宣布以170億美元收購北美建筑產品分銷巨頭TopBuild。禮來以最高70億美元收購生物科技公司Kelonia Therapeutics。亞馬遜與Anthropic未來十年將在AWS技術上投入超1000億美元。

戰場炮火連天，資本市場的并購和投資并沒有停。 美國銀行財富管理策略師Tom Hainlin說得直白：當前正值財報季，市場關心的是地緣沖突是否已對實體經濟造成影響，“從銀行方面聽到的消息是，消費者信貸狀況良好，消費支出也表現不錯”。

換句話說，只要實體經濟不出問題，地緣沖突就只是短期擾動。這解釋了為什么標普500自3月30日低點以來仍累計上漲超12%——財報的韌性，撐住了市場的信心。

但隱憂同樣存在。細拆銀行財報可以發現，增長的驅動力高度集中于交易和投行業務。高盛股票交易收入創紀錄地達到53.3億美元，同比增長27%。這類收入有一個特點：市場越波動，交易越活躍，收入越高。一旦地緣政治風險緩和，這些收入可能迅速回落。摩根大通CEO杰米·戴蒙在聲明中保持謹慎語調，指出“地緣政治風險、通脹壓力和資產價格高企等重大不確定性依然存在”。

美聯儲：想降息，但地緣不讓

如果說財報是市場的“底盤”，那美聯儲就是“天花板”。而現在，這層天花板正在被地緣沖突不斷壓低。

2026年初，市場普遍預期年內降息兩次。然而3月中東地緣沖突持續升級，美債收益率大幅走高，10年期收益率一度逼近4.5%創階段新高。美聯儲3月會議釋放鷹派立場，點狀圖顯示今年可能只有一次降息，甚至有官員提到下次行動可能是加息。

4月公布的美國3月CPI同比反彈至3.3%，環比創2022年6月以來最大漲幅。油價上漲是通脹反彈的主因。如果此時降息，極易向市場釋放“美聯儲對通脹容忍度提高”的信號，可能點燃中長期通脹預期。

3月非農就業新增17.8萬人，遠超市場預期，失業率降至4.3%。就業市場的韌性意味著降息缺乏緊迫性。

簡而言之：地緣沖突推高油價，油價推高通脹，通脹壓縮降息空間。 美聯儲的關注重心已從“增長”轉向“通脹”。4月28-29日美聯儲將召開決策會議，市場預期仍將按兵不動。短期內，降息的大門基本關上了。

梳理完這些數據，一個更大的問題浮現了：這場打了近兩個月的沖突，到底誰在買單？

美國在買單。 戰爭成本飆升，20多年來再次面臨陷入地區戰爭泥潭的風險。國內通脹持續走高，引發民眾不滿，沖擊特朗普的國內支持率和共和黨中期選舉選情。美國銀行股雖然財報亮眼，但高盛的股價在發布超預期財報后反而下跌，市場對增長可持續性的疑慮已經體現在股價中。

伊朗在買單。 一個多月的軍事對抗讓伊朗遭受重創，損失巨大，國內政治經濟形勢嚴峻。雖然伊朗展現出了超出預期的軍事韌性，讓美國的“閃電戰”變成了“消耗戰”，但代價同樣慘重。

全球消費者在買單。 戰爭爆發后，國際油價曾一度飆升至每桶近120美元。雖然隨后回落，但每一次海峽封鎖都直接推高能源價格，通過產業鏈傳導至終端消費。印度的兩艘商船在試圖穿越霍爾木茲海峽時遭到開火警告，印度外交部緊急召見伊朗駐印度大使要求解釋——連第三方國家都未能幸免。

但最值得關注的是，資本市場也在“被迫買單”——而且是雙向的。

這話雖然刺耳，但點出了一個關鍵事實：資本市場對地緣風險的定價，已經高度“情緒化”和“短期化”。 一條消息可以讓納斯達克13連漲，另一條消息可以讓連漲戛然而止。投資者不是在分析基本面，而是在賭海峽的開關。

接下來的24小時

美伊為期兩周的停火協議將于北京時間4月22日到期。也就是說，接下來24小時，局勢將面臨關鍵節點。

目前的情況是：特朗普稱美國代表團已抵達巴基斯坦準備談判，伊朗方面則否認參加第二輪會談。雙方在三個核心問題上的分歧幾乎沒有彌合的跡象——伊核問題、霍爾木茲海峽控制權、制裁解除。

三種可能的走向正在浮現：

第一種，重返談判桌。 在巴基斯坦等國的斡旋下，雙方在停火到期前重啟談判，或達成延長停火的共識。這種情況下，油價將回落，美股可能重拾升勢。

第二種，戰火重燃。 談判破裂，美伊沖突再度升級。美軍已計劃“在未來幾天內登臨并扣押在國際水域航行的與伊朗有關聯的油輪及商船”，伊朗方面則表示已為戰火重燃做好準備，“會讓敵人經歷永生難忘的地獄時刻”。這種情況下，油價可能再次沖擊100美元，全球市場將面臨新一輪沖擊。

第三種，也是目前最可能的一種——僵持。 不達成正式協議，也不全面開戰，保持“打打談談”的模糊狀態。雙方都在試探對方底線，海峽的開關繼續成為博弈籌碼，資本市場繼續在消息面中顛簸。

無論哪種走向，有一點是確定的：這場沖突不會在短期內徹底結束。 美伊之間的結構性矛盾——從1979年伊朗伊斯蘭革命以來積累至今——不會因為一紙停火協議而消解。雙方的“信任赤字”已經到了這樣的程度：伊方對美國兩次在談判期間發動襲擊心有余悸，美方則不相信伊朗不謀求核武器。

納斯達克的13連漲被打斷，標普500的歷史新高被拉回，這些都不是意外。在一個海峽開關就能決定全球資產價格的時代，所謂“牛市”的根基本身就比想象中脆弱得多。

財報季的數據確實不錯，摩根大通賺了165億，高盛賺了56億，并購交易熱火朝天。但這些數據反映的是過去三個月發生了什么，不能告訴你未來三個月會發生什么。杰米·戴蒙已經在提醒“重大不確定性”，高盛的股價在亮眼財報后反而下跌——市場在用腳投票，告訴你別把短期交易的脈沖當成長期增長的理由。

對普通投資者來說，這場沖突最值得警惕的不是明天油價會漲到多少，而是你對手里資產的定價邏輯有沒有想清楚。當霍爾木茲海峽的開關可以在一周內讓油價先跌10%再漲8%，讓納斯達克先13連漲再掉頭向下——你投資的到底是企業的基本面，還是別人博弈的籌碼？

搞清楚這個問題，比猜對海峽下一次開關的時間更重要。