中國(guó)減持美債加速，美聯(lián)儲(chǔ)拋售3000億，中國(guó)接盤引質(zhì)疑

美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)連續(xù)五個(gè)月減持美國(guó)國(guó)債，從2022年初算起的一年時(shí)間里，中國(guó)累計(jì)減持美債約1730億美元，降幅達(dá)到17%，是自2016年以來最大幅度的一年，遠(yuǎn)超其他主要持有國(guó)。

然而面對(duì)這一變化，日本媒體卻率先開火，稱美聯(lián)儲(chǔ)自己一口氣拋了3000多億美元美債，日本也拋了2000多億，中國(guó)才動(dòng)了1700多億，憑什么要中國(guó)來當(dāng)"接盤俠"？

美國(guó)國(guó)債是由美國(guó)聯(lián)邦政府發(fā)行的債券，目的非常直白——彌補(bǔ)財(cái)政缺口。根據(jù)美方公開數(shù)據(jù)，2021年美國(guó)各級(jí)政府的財(cái)政收入約為7.3萬億美元，但財(cái)政支出卻高達(dá)10.4萬億美元。入不敷出、赤字高企，美國(guó)只能依靠不斷滾動(dòng)發(fā)行國(guó)債來維持財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)。

長(zhǎng)期以來，美債被包裝成"全球最安全的資產(chǎn)"，因此各國(guó)央行將其作為外匯儲(chǔ)備的重要組成部分。

中國(guó)之所以持有大規(guī)模美債，原因主要有幾點(diǎn)：一是用于企業(yè)國(guó)際貿(mào)易結(jié)算；二是穩(wěn)定人民幣匯率，防止幣值大起大落；三是獲取相對(duì)穩(wěn)定的利息收益；四是維護(hù)國(guó)家整體的金融安全。

但美債的"安全"屬性正在被美國(guó)自己一步步消解——瘋狂印鈔、債務(wù)上限不斷提高、地緣政治武器化金融工具，這些都讓"避險(xiǎn)資產(chǎn)"的成色大打折扣。

中國(guó)連續(xù)五個(gè)月減持美債，絕不是一時(shí)興起的短期操作，而是帶有長(zhǎng)期戰(zhàn)略意義的部署。

第一，降低外匯資產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)。 在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)激進(jìn)加息的背景下，美債收益率一度走高，但債券價(jià)格卻隨之下跌。任何一個(gè)理性的投資者，都不會(huì)在資產(chǎn)質(zhì)量惡化的時(shí)候持續(xù)加碼持有。

中國(guó)適度調(diào)整外儲(chǔ)結(jié)構(gòu)，把質(zhì)量較差的美債減下去，是符合投資邏輯的常規(guī)操作。況且目前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息已接近尾聲，未來甚至有可能轉(zhuǎn)向降息，提前調(diào)整持倉(cāng)更顯得合理。

第二，穩(wěn)定人民幣匯率，推動(dòng)人民幣國(guó)際化。 減持美債換回的美元，可以用于購(gòu)入其他貨幣組成的資產(chǎn)，從而對(duì)沖美元過度波動(dòng)對(duì)人民幣的沖擊。

沙特、伊朗、巴西等國(guó)陸續(xù)簽署本幣結(jié)算協(xié)議，連一些東南亞國(guó)家如柬埔寨也加入了人民幣跨境支付體系。人民幣國(guó)際化進(jìn)入快車道，自然不再需要囤積那么多美元資產(chǎn)。

第三，應(yīng)對(duì)美國(guó)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。 美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室此前警告，若債務(wù)上限問題久拖不決，美國(guó)可能面臨危機(jī)。一個(gè)連本國(guó)主權(quán)信用都岌岌可危的國(guó)家，發(fā)行的債券還能算得上"無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)"嗎？面對(duì)這種態(tài)勢(shì)，任何理性的債權(quán)人都會(huì)重新評(píng)估持倉(cāng)比例。

值得注意的是，中國(guó)減持美債的動(dòng)作，與全球地緣政治格局重塑同步發(fā)生。俄烏沖突爆發(fā)后，美國(guó)凍結(jié)俄羅斯近半數(shù)海外資產(chǎn)的操作，給所有美元資產(chǎn)持有國(guó)敲響了警鐘。

普京之所以在戰(zhàn)前大量囤積黃金，正是預(yù)判到金融制裁這一殺手锏。事實(shí)證明，黃金確實(shí)成了俄羅斯抵御金融封鎖的重要屏障。

中國(guó)顯然吸取了這個(gè)教訓(xùn)。數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)黃金儲(chǔ)備增加了相當(dāng)可觀的規(guī)模，央行連續(xù)多月增持黃金，達(dá)到2018年以來的最高水平。一邊賣美債，一邊買黃金，這是非常清晰的資產(chǎn)再配置思路——增強(qiáng)外儲(chǔ)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為可能到來的極端情形做好準(zhǔn)備。

日本媒體的那番"質(zhì)問"——中國(guó)憑什么當(dāng)接盤俠？這種說法本身就站不住腳。

第二，從減持規(guī)?？?，美聯(lián)儲(chǔ)自己在縮表過程中拋售的美債遠(yuǎn)超中國(guó)，日本也是連續(xù)拋售的主力之一。一個(gè)連本國(guó)央行都在拋售自家國(guó)債的國(guó)家，反過來指責(zé)其他國(guó)家"減持太快"，邏輯上無法自洽。

第三，中國(guó)所持美債占美國(guó)國(guó)債總量的比例其實(shí)并不算高。美國(guó)總債務(wù)規(guī)模高達(dá)31萬億美元，中國(guó)持有的8000多億不過是其中很小一部分。

即便中國(guó)一次性清空，美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)也完全有能力消化，根本不會(huì)動(dòng)搖美元體系。真正會(huì)讓美國(guó)感到壓力的，是越來越多國(guó)家集體減持的趨勢(shì)——而這種趨勢(shì)正是美國(guó)自己"作"出來的。

過去多年，全球貿(mào)易高度依賴美元結(jié)算，各國(guó)不得不囤積美債以應(yīng)付國(guó)際支付需求。但近年來情況正在變化。

中國(guó)作為全球最大的商品貿(mào)易國(guó)，越來越多國(guó)家愿意直接用人民幣與中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易往來。從俄羅斯的能源出口到中東的石油結(jié)算，從巴西的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易到東南亞的跨境支付，人民幣的角色越來越重。

人民幣國(guó)際化與國(guó)家綜合國(guó)力是正比關(guān)系。當(dāng)中國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)全球的影響力越來越大時(shí)，人民幣的吸引力自然會(huì)隨之上升。這并不是任何一國(guó)可以靠政治手段強(qiáng)行阻止的趨勢(shì)。

總的來看，中國(guó)減持美債是基于經(jīng)濟(jì)效益、匯率穩(wěn)定、金融安全和地緣風(fēng)險(xiǎn)等多重因素的綜合考量，是符合大國(guó)理財(cái)邏輯的戰(zhàn)略調(diào)整，不是什么針對(duì)美國(guó)的"金融戰(zhàn)爭(zhēng)"動(dòng)作。

說實(shí)話，靠拋售美債去"撼動(dòng)美元霸權(quán)"是不切實(shí)際的——美元體系的根基在于美國(guó)的綜合國(guó)力和全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，單靠減持債券無法顛覆這一格局。

但這并不意味著中國(guó)就要無條件持有美債。在美國(guó)不斷濫用金融霸權(quán)、動(dòng)輒凍結(jié)他國(guó)資產(chǎn)的當(dāng)下，居安思危、分散風(fēng)險(xiǎn)才是正道。增持黃金、推動(dòng)人民幣國(guó)際化、減持高風(fēng)險(xiǎn)美元資產(chǎn)，這是一整套相互配合的戰(zhàn)略組合拳。

至于日本媒體酸溜溜的"接盤俠"言論，與其說是替美國(guó)抱不平，不如說是看到中國(guó)主動(dòng)調(diào)整外儲(chǔ)結(jié)構(gòu)后的一種焦慮外溢。畢竟，作為美債第一大持有國(guó)的日本自己，也在悄悄減持。

世界正在改變，舊的秩序正在松動(dòng)，誰能更早看清趨勢(shì)、更早做出應(yīng)對(duì)，誰就能在新格局中占據(jù)更主動(dòng)的位置。中國(guó)的選擇，不過是順勢(shì)而為而已。