杭華股份（688571）2025年年報(bào)簡(jiǎn)析：凈利潤(rùn)同比下降21.97%，公司應(yīng)收賬款體量較大

據(jù)證券之星公開數(shù)據(jù)整理，近期杭華股份（688571）發(fā)布2025年年報(bào)。截至本報(bào)告期末，公司營(yíng)業(yè)總收入12.49億元，同比下降1.61%，歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比下降21.97%。按單季度數(shù)據(jù)看，第四季度營(yíng)業(yè)總收入3.42億元，同比下降1.58%，第四季度歸母凈利潤(rùn)3256.19萬元，同比下降13.85%。本報(bào)告期杭華股份公司應(yīng)收賬款體量較大，當(dāng)期應(yīng)收賬款占最新年報(bào)歸母凈利潤(rùn)比達(dá)279.96%。

該數(shù)據(jù)低于大多數(shù)分析師的預(yù)期，此前分析師普遍預(yù)期2025年凈利潤(rùn)為盈利1.58億元左右。

本次財(cái)報(bào)公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)表現(xiàn)不盡如人意。其中，毛利率24.83%，同比減5.25%，凈利率7.99%，同比減27.88%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用總計(jì)1.36億元，三費(fèi)占營(yíng)收比10.85%，同比增16.07%，每股凈資產(chǎn)3.95元，同比增7.33%，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.38元，同比減18.57%，每股收益0.26元，同比減23.53%

財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)有大幅變動(dòng)的財(cái)務(wù)項(xiàng)目的原因說明如下：

1. 交易性金融資產(chǎn)變動(dòng)幅度為92.86%,原因:本期購(gòu)買的結(jié)構(gòu)性存款未到期余額增加。
2. 預(yù)付款項(xiàng)變動(dòng)幅度為39.76%,原因:本期預(yù)付費(fèi)用款項(xiàng)增加。
3. 固定資產(chǎn)變動(dòng)幅度為115.36%,原因:本期“年產(chǎn)1萬噸液體油墨及8,000噸功能材料項(xiàng)目（二期工程）”及“新材料研發(fā)中心項(xiàng)目”結(jié)項(xiàng)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)以及納入合并范圍的子公司增加。
4. 在建工程變動(dòng)幅度為-38.76%,原因:本期“年產(chǎn)1萬噸液體油墨及8,000噸功能材料項(xiàng)目（二期工程）”及“新材料研發(fā)中心項(xiàng)目”結(jié)項(xiàng)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)。
5. 無形資產(chǎn)變動(dòng)幅度為130.77%,原因:年產(chǎn)35,000噸綠色印刷新材料項(xiàng)目投入增加及納入合并范圍的子公司增加。
6. 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用變動(dòng)幅度為12366.16%,原因:納入合并范圍的子公司增加。
7. 遞延所得稅資產(chǎn)變動(dòng)幅度為-43.36%,原因:股份支付等可抵扣暫時(shí)性差異減少。
8. 短期借款變動(dòng)幅度為-36.11%,原因:償還部分貸款。
9. 合同負(fù)債變動(dòng)幅度為678.34%,原因:預(yù)收合同款項(xiàng)增加。
10. 其他流動(dòng)負(fù)債變動(dòng)幅度為677.8%,原因:預(yù)收合同款項(xiàng)增加。
11. 遞延收益變動(dòng)幅度為146160.47%,原因:收到搬遷補(bǔ)償款。
12. 遞延所得稅負(fù)債變動(dòng)幅度為98.98%,原因:納入合并范圍的子公司增加。
13. 營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)幅度為-1.61%,原因:受市場(chǎng)環(huán)境及國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)等綜合影響，下游印刷市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入較同期有所下降。
14. 營(yíng)業(yè)成本變動(dòng)幅度為0.22%,原因:公司持續(xù)深入推進(jìn)精益生產(chǎn)、降本增效等措施，上游原材料成本較為平穩(wěn)，但新并購(gòu)項(xiàng)目暫處于培育階段，投入較大致使?fàn)I業(yè)成本略高于同期。
15. 銷售費(fèi)用變動(dòng)幅度為3.83%,原因:受服務(wù)費(fèi)、差旅費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、勞務(wù)費(fèi)等增加影響。
16. 管理費(fèi)用變動(dòng)幅度為10.51%,原因:受職工薪酬、折舊費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷等增加影響。
17. 財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)幅度為90.22%,原因:受利息凈收入減少、匯兌凈損失增加影響。
18. 研發(fā)費(fèi)用變動(dòng)幅度為-8.71%,原因:受職工薪酬、物料消耗、股份支付費(fèi)用等減少影響。
19. 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變動(dòng)幅度為-17.79%,原因:受銷售商品收到的現(xiàn)金減少、職工薪酬支付增加、支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金增加影響。
20. 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變動(dòng)幅度為-339.7%,原因:受本期購(gòu)買銀行結(jié)構(gòu)性存款收支凈額較同期大幅減少及在建項(xiàng)目投資增加。
21. 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變動(dòng)幅度為-33.89%,原因:受公司股利分配金額及支付拆借款本金高于同期影響。

證券之星價(jià)投圈財(cái)報(bào)分析工具顯示：

• 業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)：公司去年的ROIC為5.69%，歷來資本回報(bào)率一般。去年的凈利率為7.99%，算上全部成本后，公司產(chǎn)品或服務(wù)的附加值一般。從歷史年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，公司上市以來中位數(shù)ROIC為8.81%，投資回報(bào)也較好，其中最慘年份2022年的ROIC為5.05%，投資回報(bào)一般。公司歷史上的財(cái)報(bào)相對(duì)一般（注：公司上市時(shí)間不滿10年，上市時(shí)間越長(zhǎng)財(cái)務(wù)均分參考意義越大。）。
• 償債能力：公司現(xiàn)金資產(chǎn)非常健康。
• 生意拆解：公司過去三年（2023/2024/2025）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率分別為22.6%/23.5%/11.1%，凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為1.25億/1.41億/9988.57萬元，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)分別為5.51億/6億/8.97億元。公司過去三年（2023/2024/2025）的營(yíng)運(yùn)資本/營(yíng)收（即生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中公司每產(chǎn)生一塊錢的營(yíng)收企業(yè)經(jīng)營(yíng)需要墊付的資金）分別為0.2/0.19/0.19，其中營(yíng)運(yùn)資本（公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中公司自己掏的錢）分別為2.33億/2.37億/2.36億元，營(yíng)收分別為11.9億/12.7億/12.49億元。

財(cái)報(bào)體檢工具顯示：

1. 建議關(guān)注公司應(yīng)收賬款狀況（應(yīng)收賬款/利潤(rùn)已達(dá)279.96%）

持有杭華股份最多的基金為興華景和混合發(fā)起A，目前規(guī)模為0.57億元，最新凈值1.426（4月24日），較上一交易日上漲0.54%。該基金現(xiàn)任基金經(jīng)理為崔濤 黃生鵬。

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