首尾差40%，17只基金跑輸基準 ！浮動費率基金撕下了誰的“遮羞布”？

文/任暉

回顧過去近四個月的市場表現，A股整體呈現穩步上行態勢，結構性機會不斷涌現。在此期間，上證指數成功站上4000點大關，創下近十年來新高；作為市場重要指標的滬深300指數，累計漲幅也接近20%。

然而，與市場整體向好形成鮮明對比的是，首批26只浮動費率基金的業績表現出現顯著分化。

根據Wind數據統計，有多達17只產品未能跑贏其業績比較基準，且首尾業績差距超過50個百分點，這一數據凸顯出在相同的市場環境下，不同投資策略所帶來的業績差異遠超市場預期。

17只基金未能跑贏基準  首尾業績差超40% 

（來源：Wind，截至2025/11/5）

從絕對收益來看，華商致遠回報表現突出，以42%的收益率位居榜首；易方達成長進取、嘉實成長共贏與信澳優勢行業的收益率均突破30%；景順長城成長同行也取得了超過20%的回報。

然而，業績榜單的另一端卻不容樂觀：在26只基金中，有3只產品出現虧損，其中廣發價值穩進回報為-4.85%，安心價值共贏為-1.91%，鵬華共贏未來為-0.99%。這些產品與榜首的華商致遠相比，業績差距超過了40個百分點。

從業績基準的設置來看，這批基金主要選取了滬深300、中證800、中證800成長、中證500及中證A500等主流寬基指數作為對標基準。

盡管過去四個月市場整體走強，上證指數突破4000點創近十年新高，滬深300指數漲幅接近20%，但其中僅有8只產品跑贏了自身業績基準，并且有11只基金跑輸基準幅度甚至超過了10個百分點。

1. 踏空：資產配置保守，錯失行情

從資產配置的角度分析，部分基金在牛市環境中表現遜于基準，主要源于其過度保守的持倉結構。

（來源：Wind，截至2025/11/5）

截至三季度末，有5只基金的股票市值占基金資產比例低于50%。例如博時卓鑫成長、廣發價值穩進和宏利睿智領航，股票市值占基金凈值比分別為15%、33%和44%，三只基金分別跑輸各自業績基準17.13%、20.42%和12.63%。

尤為典型的是博時卓鑫成長，該基金自成立以來的凈值走勢近乎一條水平線，過低的股票倉位使其未能分享市場整體上漲的紅利，從根本上錯過了本輪牛市行情。

2.錯配： 投資風格與市場階段不匹配

部分基金業績不佳的另一個關鍵原因，在于其投資風格與當前市場環境發生了錯配。

例如鵬華共贏未來的基金經理袁航以價值投資風格見長，但在今年以科技成長為主線的市場中，其風格未能有效適應，旗下的多只基金今年以來業績排名倒數。

袁航在三季報中也坦誠與投資者溝通，他指出：“任何一種有效的投資策略都難以在所有市場環境中持續占優。如果某種策略長期有效，其吸引力將促使資金持續涌入，從而推高成本、壓縮收益空間，導致策略階段性失效。從這個角度看，階段性的表現落后，恰恰是長期有效策略的另一面特征”。

從戰術層面看，基金經理堅持自身策略本無可厚非；但從戰略層面而言，對市場風格轉變的誤判，或許應由負責“調兵遣將”的鵬華基金管理層承擔相應責任。

3. 押錯：行業配置偏離，重倉方向表現疲軟

基金經理的重倉方向表現疲軟，是拖累部分基金業績的另一關鍵因素。

以廣發價值穩進為例，雖然這只基金的股票市值占基金資產比例只有33%，卻在26只浮動費率基金中錄得最大虧損幅度。

據三季報數據顯示，根據三季報，該基金主要配置于三類行業：財報表現持續優異的城商行、處于困境反轉預期中且估值處于歷史低點的高端白酒，以及受益于人民幣國際化前景的軟件開發與IT服務公司。此外，也布局了估值相對合理的家電、水電、保險和電子等行業。

然而，其重倉的白酒板塊今年以來表現低迷。數據顯示，前三季度A股20家白酒上市公司營收總額為3202.31億元，同比下降5.83%；凈利潤總額1227.71億元，同比下降6.76。其中僅貴州茅臺與山西汾酒維持正增長，其余18家酒企業績均出現下滑。

第三季度白酒行業跌勢尤為嚴峻。水井坊、古井貢酒單季營收同比分別下降58.91%和51.65%，老白干酒、口子窖等也出現大幅回落。即便是頭部企業亦未能幸免：瀘州老窖凈利潤下滑超過10%，五糧液暴跌約65%，洋河股份更是陷入虧損。

部分基金被大幅度贖回

（來源：Wind，截至2025/11/5）

據Wind數據顯示，26只浮動費用基金中有部分基金規模出現幅度不小的縮水，其中東方紅核心價值、平安價值優享、宏利睿智領航等基金被贖回規模較大。

在這些被投資者大規模贖回的基金，業績不佳可能是主要原因。以平安價值優享為例，這只基金成立至今收益率僅為1.72%，跑輸業績比較基準超10%。

值得一提的是，平安價值優享是首批浮動費率基金中唯一沒有內部員工認購且公司也未參與認購的基金，處境頗為尷尬。而平安價值優享成立以來的表現，可以看出平安基金的內部員工們的判斷較為“精準”。

公開資料顯示，該基金的基金經理何杰擁有德國奧格斯堡大學碩士學歷，曾任職于華創證券、前海人壽、新疆前海聯合基金等機構，2021年8月加入平安基金。但其業績表現并不穩定，在前海聯合基金期間管理的基金既有排名前10%的，也有墊底的，這種波動可能影響了內部員工的認購信心。