美團Q4財報：戰略性虧損,重新進入投入期

一、引子

3月26日，美團發布了2020年Q4和全年的財報，最大亮點是全年營收破千億，同比增長17.7%達到了1148億，但因為在美團優選等新業務上的投入，Q4的美團在毛利潤、經營性損益和經調整凈利潤方面都出現了一定的下降。

從整體財報可以看出，美團核心的兩大業務：到家和到店，依然增長強勁。盡管新業務在短期內依然需要大量投入，而且看不到明確的盈利節點，但是由此可以建立美團在BD和配送之后的第三護城河，同時能夠提供的社會價值也越發明顯。

二、主營業務扛住疫情挑戰

縱觀美團的這份財報，可以看到美團的主營業務餐飲外賣和到店酒旅，增速依然穩健。

在美團整體的體量已經相當龐大的基礎上，同比疫情發生前的19Q4和環比疫情已經基本解除的20Q3，第四季度還能有這樣的增速算是相當不錯了。

同時，僅在這兩大主營業務上，美團保持了穩定發揮。外賣業務經營溢利8.8億元，同比大增88%，環比增長15%，經營利潤率4%；而到店酒旅業務經營溢利28.2億元，同比增長8%環比增長1%，經營利潤率40%。

所以說，如今的美團，早已不是燒錢發展的美團，到店酒旅早已盈利，而收入占比將近60%的外賣業務，也已經盈利了好幾個季度。而且，外賣業務盈利的增長，也不是靠提高傭金達到的，也是靠著提升業務規模達到的。美團的外賣業務take rate并未過高，過去兩年來一直保持在13-14%左右。

CEO王興在電話會議中表示，美團并不關注變現率，會確保傭金率合理合規。而且，美團的傭金收費和實物電商平臺只提供交易服務不同，包括了即時配送服務，所以13-14%實際包括了交易和履約兩部分加總的費率。

美團外賣業務能有這樣的增長，是因為它已經不僅僅在滿足中國人一日三餐的需求，而是在業務模式的縱深和品類的橫向拓展上都在挖掘新的空間，比如夜宵、茶飲和咖啡的訂單。美團外賣的供需兩端，其實都在進入新的發展階段，供給端更多元場景更豐富，需求端粘性更大，更高頻更剛需。在整個2020年，美團外賣的用戶數創造了新高，累計用戶5.1億人，年交易筆數28筆，平均金額47元，活躍的商家680萬。

如今的美團，更像是一個移動端的24小時在線的全品類便利店，這是中國商業環境的天時決定的。

一家公司若想在某個行業里成長得足夠大，滲透率足夠強，需要有很好的歷史機遇。比如微信的崛起，有一個大背景就是國內當時手機的短信彩信發送存在很大的痛點；淘寶的崛起，是中國的超市體系遠沒有達到美國的沃爾瑪那么發達。

而說到線下便利店的發展，中國在美團起家的2010年也遠沒有鄰國日本那樣盛行。所以，美團從商戶交易和服務的角度切入，打通了各種品類的供需兩端，不惜血本自建了行業供應鏈上最匱乏的一環：配送團隊，由此才在全中國范圍內打造出了如今這個沒有實體店面、但又無所不在的便利店服務。

三、探索零售進入新投入期

雖然兩大主營業務健康發展，但是說實話，美團在優選上等新業務上的巨大投入，對美團財報帶來的影響是肉眼可見的。

比如,美團Q4的毛利率為24.9%,相比Q3下降5.6%，相比去年同季度下降9.6%。其實從19年開始，美團的毛利率已經在不斷攀升，但是從20年Q3開始的社區電商，不但需要在團長拓展和倉儲履約方面投入巨大，而且這個業務的毛利率偏低，再度把美團拉回了再造幾年大力投入新業務時期的狀態。因此，Q4美團凈利率只有-4%，同比下降12%。

所以，盡管美團的新業務的收入同比增長52%達到了92.4億元，但是它虧損了60億元，這個同比增長了294%。

不過我認為，這樣的投入依然是值得的。在過去的十年里，美團的主要發展出了兩大業務護城河，一個是團購時期就發展出來的商戶BD能力，另一個是外賣時期發展出的配送騎手團隊。而如今在美團優選的投入中，美團可能發展出第三護城河：實物電商的履約能力。

過去的美團，更多提供的是本地同城的生活服務，而想要進入占據更大的零售市場芬份額，就得有更多模式出來。就連王興自己也說：“沒有一個單一的業務模式能滿足全國用戶的食雜零售需求，所以美團會繼續面向不同的市場進行不同業務模式的探索。”

所以，如今的美團推出了美團優選、美團買菜和美團閃購三大服務，差異化滿足不同需求的客戶。

優選和買菜都是從生鮮切入，繼而提供更多品類，前者主要面向下沉市場，提供預購+自提的服務，買菜主要是滿足一二線城市人群當日送貨上門的需求，而美團閃購主要利用美團配送團隊的冗余能力，提供即時的各種跑腿代購服務。

如今需要大規模投入的，就是美團優選。新業務虧損的60億，一半是因為美團優選。這是一個需要非常長期建設和投入的領域，涉及到物流、供應鏈、倉儲等系列核心能力的建設，且都是重資產，難度可能不亞于當年的外賣業務。所以，如今的美團，相當于在重走外賣老路，即花功夫苦練基本功，然后靜待市場成熟。

同時，美團優選的服務還是一個能觸及中國國內的最后一批電商增量用戶的機會。過去的美團，已經在上百個城市提供了外賣、點評和酒旅等的服務，想要提升業務規模，除了繼續增加滲透率，增量用戶的獲取也是殊為不易，而優選是一種高效獲取下沉市場客戶的新機會。

如今的美團優選已經覆蓋了2000多個市縣，覆蓋率達到90%以上，在Q4的后半個季度里，日交易量達到了2000萬單以上，12月的增速依然超過100%。但是這個業務里，各個環節上可供完善的點還有很多，在我看來，優選恰恰就是外賣之后，美團未來值得投入10年的業務。

在Q4財報發布的電話會議里，美團高層表示：“優選業務沒有非常清晰的時間表到收支平衡，我們就是想要建設基礎設施從而滲透到低級別城市。我們在2021年會投入更多的資金投資于美團優選，隨著我們在零售業的投入，短期盈利會造成一定的波動，我們盈利并不基于短線而是長線。”

四、科技美團，社會美團

隨著美團的壯大，商業價值的提升，其需要滿足的社會責任和社會價值也需要相應提升。

因為，如今的美團已經是社會的美團。 美團把平臺上的商家，視為合作伙伴，而不是平臺的“變現工具”。 美團外賣業務的KPI是商家數字化比率，而不是收入傭金率，美團明白自己的社會責任越來越大，所以只有限幫助商戶提升業務規模才能提升自己的業務規模。

而美團龐大的配送隊伍，在疫情下的價值更加凸顯，已經是社會中堅力量的一部分。比如在美團的950萬外賣騎手里，有230萬是來自貧困地區的，這無疑為社會穩定和解決就業提供了強大的支撐。

同時，美團優選也可以幫助農村地區用戶，以較低價格買到有質量的商品，解決農村居民“買難”的問題，農村用戶不僅在社區團購平臺上購買生鮮，還會由此開始購買服裝、電器、美妝等各類生活用品；而在供給端，優選可以解決農業農產品上行渠道“賣難”的問題。因為零售的社會價值，背后是一個生產和供給要素的雙向流通，所以它不僅僅包括面向城鄉居民的實物電商，而是提供更有性價比的的履約。

對于優選業務來說，并不是對傳統菜市場業務的一次擠壓，而是一次升級。下沉的美團優選，可以幫助農民實現產品出口，助力鄉村振興，而美團買菜則優化了城市居民的買菜體驗，讓年輕人用自己習慣的方式滿足需求。無論是從商業層面、社會需求層面、還是政府層面，如今美團的商業模式都具備更強的社會價值。

此外，大家也一直忽略了，在美團極具煙火氣的業務當中蘊含的科技屬性。從一個App做起的，然后建立了一個相當復雜且規模龐大的訂單調度系統作為主營業務的基礎，這是一個需要相當長時間建設的能力。另一個非常重要的部分是硬件。用王興自己的話說：“美團從事的是移動原子的業務，不僅僅是移動比特的業務，所以我們不僅需要軟件，還需要硬件。”這也是美團長期以來一直在無人配送領域進行投資的原因。例如，在疫情期間，美團無人機在北京順義區進行了無人配送試點測試，成功完成了超過15000次配送。并在深圳試點測試了美團無人機（UAV）配送。這些美團對于未來前沿科技的投入，都是這家公司繼續前進的基石。所以王興也說“無論一項技術多么激動人心，它只是一種手段，而不是目的本身。我們的目的就是我們的使命，‘幫大家吃得更好，生活更好’”，這才是目的。”