AI賦能百度（09888.HK）產品重塑，效率提升下凈利潤大幅增長

2月28日，百度（09888.HK/BIDU.US）發布2023年四季度及年度財報。2023年全年，百度實現收入1346億元，較去年同期增長9%；非美國會計準則下（Non-GAAP）錄得凈利潤287億元，同比增長39%。

百度的全年業績超出市場預期，但在財報發布后并沒有在股市引起正面反響，百度美股開盤走低，收跌8.05%，報103.31美元/股。百度港股29日低開逾4%，收于91.65元/港元，跌6.57%。

市場最關注的莫過于百度的AI業務。作為國內AI大模型的頭部玩家，文心一言的商業化進程一定程度上能視作為觀察國內AI大模型整體發展情況的窗口。曾經的互聯網巨頭追逐國內人工智能領域的標桿，百度能否講好AI故事？為何業績超預期市場卻不買賬？

01

凈利潤大幅增長，運營效率提升效果明顯

先來看百度的具體收入情況，百度2023年全年實現營收1346億元，同比增長9%，而2022年的收入同比增速為-1%，收入恢復正向增長。從單季度業績來看，百度Q4收入350億元，同比增長6%，同比與Q3持平，維持在低速增長，季度收入表現并不算亮眼。

結合此前的季度業績來看，百度季度增速并不穩定，呈現一種大起大落的態勢，想上又上不去，給人一種缺乏核心增長動力的感覺?；蛟S是此前的支柱業務的增長難以為繼，而百度新培養的業績引擎尚未完全成氣候。

（數據來源：公司財報）

非通用會計準則下（Non-GAAP），凈利潤的錄入剔除了投資虧損，如果將這一項加上，百度的凈利潤就不太好看了。根據財報數據，百度僅四季度就產生了約30億元的投資虧損，在通用會計準則下，百度四季度的歸屬凈利潤為26億元，同比下降48%。全年視角下，百度實現的歸母凈利潤相較去年同期依舊表現亮眼，但相較于Non-GAAP數據來說則尚有超過70億元的差距。

但百度非通用會計準則下的凈利潤增長還是非常亮眼的。2023年百度Non-GAAP歸屬凈利潤為287億元，同比增長39%；四季度的Non-GAAP歸屬凈利潤為78億元，同比增長44%。凈利潤的大幅提升，主要歸因于成本費用的控制，2023年四季度百度的營收成本、銷售費用、研發費用，分別增長了3%、0%、11%。

百度對各項成本費用的解釋為，銷售費用增長主要是由于渠道支出及市場推廣支出增加；收入成本增加主要為流量獲取成本的增長；而研發費用增長則主要為AI研發投入及設備折舊。

除了研發費用的增幅較大，四季度百度成本和銷售費用的增長都低于營收增速?！霸诘谒募径?，我們持續專注提升運營效率。展望2024年，我們將繼續致力于提高運營效率，以實現高質量增長?！卑俣仁紫攧展倭_戎表示。

02

廣告業務仍未完全復蘇，AI尚未成氣候

百度擁有全球最大的中文搜索引擎，迄今為止，廣告收入仍然是百度最大的收入來源，廣告業務的恢復情況是影響公司整體業績的主因，廣告收入及增速的曲線變動與百度整體收入變動趨勢高度相似。

2023年，百度廣告業務實現收入812億元，同比增長9%，占總收入占比的60%。僅四季度實現收入208億元，同比增長6%。

廣告業務的復蘇受益于居民出行、居民消費的逐漸回歸正常化，線下相關行業的廣告需求回升。2022年廣告收入下滑，增速處于負增長區間。隨著2023年疫情進入常態化管控階段，百度的廣告收入明顯迎來改善，卻后力不足。百度的廣告收入較難突破收入上限，在不拖累整體業績的情況下，未來的增長動能更多要依賴新業務的發展。如果百度智能云、AI大模型、智能駕駛等新業務的發展不及預期，將難給予市場信心。

（數據來源：公司財報）

百度的核心收入在2023年實現營收1035億元，同比增長8%，歸屬百度核心的凈利潤（Non-GAAP）為274億元，同比大幅增長38%。 其中廣告業務收入為751億元，扣除廣告業務之外的非廣告業務收入284億元，同比增長9%。百度核心業務里的非廣告業務部分即為百度智能云、智能設備、AI大模型、自動駕駛等業務，這部分收入主要為百度智能云貢獻，那么AI帶給百度的收益到底體現在哪里？

智能云方面，截至2023年底，百度飛槳平臺已凝聚1070萬開發者，并已服務23.5萬家企事業單位。截至2023年底，開發者已在飛槳上創建了860000個模型。智能駕駛方面，截至2024年1月2日，蘿卜快跑總服務量超500萬單；移動生態方面，百度App在2023年12月份的月活躍用戶達到6.67億戶，同比增長3%。

而百度的AI大模型賦予百度的價值主要有兩方面，一方面是AI為百度的產品和服務賦能，在過去一年，百度推出了百度新搜索、百度新文庫、文心一言App等AI原生應用，以及輕舸、品牌智能體等AI營銷工具，利用AI全面推進旗下產品和服務的重塑。另一方面與企業合作實現商業化變現，據悉，百度的文心一言大模型在2023年四季度內，已經和中國三星、榮耀、汽車之家等頭部企業達成合作。

也就是說，百度2023年廣告業務的增長或有AI驅動的因素在里面。在AI的驅動下，廣告業務增長仍然后勁不足，就目前來看，AI為百度的創收非常有限。但也不能否認其未來的潛力，百度后續能否講好AI故事，或是其挽回市場信心的關鍵。

大摩對百度的預期就頗為樂觀：“預計2024年廣告收入有望實現7%的同比增長，這一增長主要得益于AI的驅動，它將有效推動廣告轉化率的提升。預計到2024年，AI技術將為百度帶來約30億人民幣的廣告增量收入?！?/p>

李彥宏表示：“在2023年，我們在文心以及文心一言模型、產品重塑和商業化變現方面取得了重大突破。同時，我們的核心業務也保持韌性和健康發展。展望未來，我們將繼續堅定對生成式AI和基礎模型的投入，為逐步創造新增長引擎奠定基礎?！?/p>

03

愛奇藝維持盈利，但用戶流失明顯

最后來看百度的另外一塊業務，就是愛奇藝，國內頭部流媒體平臺之一。收入來看，得益于Q1和Q2的強勁表現，實際上愛奇藝的2023年的全年收入增長非常亮眼，增速達到10%。但增速呈下滑趨勢，2023年四季度愛奇藝實現收入77億元，同比僅微增1%。

結合愛奇藝的財報，自從愛奇藝在2022年三季度實現扭虧為盈以來，一直維持盈利的狀態，四季度是愛奇藝連續盈利的第五個季度。2023年四季度愛奇藝實現歸屬凈利潤4.66億元，同比增長53%，但并非經營利潤的增加，而是因為投資虧損的減少，因此在非通用會計準則下（Non-GAAP），愛奇藝四季度凈利潤同比下降了20%。

用戶數據來看，愛奇藝日均總訂閱會員數在四季度為1億人次，較2022年同期的1.11億和2023年第三季度的1.08億分別減少了1130萬和720萬。但每會員貢獻的月均服務收入有所增加，為人民幣15.98元，2022年同期及2023年三季度分別為14.17元和15.54元，用戶粘性增強。

（數據來源：公司財報）

綜上來看，百度的業績憂大于喜，最大的亮點在于年度收入和凈利潤的增長，主要原因在于廣告業務有所恢復，凈利潤的大漲更多在于經營效率的提升。但廣告仍然難以突破收入瓶頸，而寄予厚望的AI業務帶給百度的創收并不明顯，且在與其他互聯網公司大模型產品的角逐中，百度的先發優勢逐漸縮小，或許是市場不愿意買賬的原因。但長期來看，仍然期待百度能夠講好AI的故事，進一步打開商業化空間，賦能旗下產品和服務能帶來真正的收益。

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