一面鏡子——摸著日本過河

日本的人口和經(jīng)濟(jì)是東亞文化圈的一面鏡子，同時(shí)，日本股市也可以成為另一面鏡子，但A股的“撕裂感”卻找不到鏡子。

3400家上漲，1700家下跌 vs 三大指數(shù)微綠，如此撕裂的走勢(shì)，卻是皆大歡喜的局面。指數(shù)可以微跌，只需上漲個(gè)股多一點(diǎn)，高層和股民各取所需，彼此和諧。

3000點(diǎn)上下，指數(shù)與個(gè)股的撕裂走勢(shì)仍將延續(xù)。

90年起，日本股市先是連續(xù)跌了20年，轉(zhuǎn)而過去的12年日經(jīng)指數(shù)（+372%）比標(biāo)普500（+300%）略勝一籌，截至2024年3月4日，日經(jīng)225指數(shù)突破40000點(diǎn)。截至2023年底，日交所上市公司總市值約6.1萬億美元，總市值僅次于美國(guó)和我們。

日本失去的30年無可借鑒，而我們可以摸著日本過河。

去年起，談?wù)撊毡尽巴涱A(yù)期與脫離通縮”的聲音漸多，我同樣拜讀了《大衰退：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的圣杯》，書中將周期分為陰陽兩段。

陽性階段，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表健康，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)在于利潤(rùn)最大化，社會(huì)總需求強(qiáng)勁，理想的調(diào)控工具是貨幣政策。

陰性階段，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)從“利潤(rùn)最大化”轉(zhuǎn)為“負(fù)債最小化”，社會(huì)總需求低迷，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制失靈，理想的調(diào)控工具是財(cái)政政策，用公共需求去彌補(bǔ)私人部門需求的缺口。

近期有消息講，日本正在考慮宣布正式結(jié)束通縮，此外，將努力確保工資增長(zhǎng)超過通脹，以防止回歸通縮。

90年代泡沫破滅，因資產(chǎn)價(jià)格下跌而遭受的損失相當(dāng)于日本1989年GDP的3倍。但我們?nèi)菀缀鲆暤囊粋€(gè)情況，日本的GDP從未低于泡沫時(shí)期的頂峰水平，GDP總量長(zhǎng)期位居全球前三甲。

2023年德國(guó)超越日本成為第三大經(jīng)濟(jì)體，前五大經(jīng)濟(jì)體（GDP以美元計(jì)價(jià)）分別為：美國(guó) 25.4萬億、中國(guó) 17.9萬億、德國(guó) 4.4萬億、日本 4.2萬億、印度 3.7萬億。

前車之鑒，GDP必須保持在一定水平，人們就有收入償還債務(wù)。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債表衰退時(shí)，當(dāng)居民部門更愿意存錢，企業(yè)部門不再愿意借錢，政府就有必要擴(kuò)大財(cái)政支出。日本政府債務(wù)占GDP比重，從1991年的38.9%上升至2022年的263.9%。

我們與日本的不同點(diǎn)是我們已經(jīng)意識(shí)到這種現(xiàn)象叫：“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”，而30年前的日本人并不知道這種現(xiàn)象。

不要把時(shí)間浪費(fèi)在貨幣政策上，不要把時(shí)間浪費(fèi)在結(jié)構(gòu)性改革上，而應(yīng)該將精力放在財(cái)政刺激上。——我不記得這句話的出處

今年市場(chǎng)更加關(guān)心赤字率、專項(xiàng)債和特別國(guó)債，這是一個(gè)中央財(cái)政兜底經(jīng)濟(jì)增速的定心丸。

題外話，關(guān)于CPI

2023年四季度GDP兩年復(fù)合增速為 4%，今年的既定目標(biāo)為 5%左右。年初至今，經(jīng)濟(jì)既沒有變得更好，也沒有變得更差，整體延續(xù)了去年底的格局。

CPI錨定目標(biāo) 3%，我認(rèn)為“對(duì)物價(jià)的指導(dǎo)意義很低”。假定全年CPI可以達(dá)到3%的目標(biāo)，那么將輕而易舉的實(shí)現(xiàn)5%的GDP增速，意味著三駕馬車中的“消費(fèi)大幅復(fù)蘇”；換言之，即便GDP實(shí)現(xiàn)5%的目標(biāo)，CPI有可能只在1%左右晃悠。

CPI數(shù)據(jù)受到個(gè)體消費(fèi)行為的影響太大，而消費(fèi)的前置條件是收入和預(yù)期。所以，今年提出的設(shè)備更新和以舊換新，我認(rèn)為出發(fā)點(diǎn)從居民消費(fèi)轉(zhuǎn)向引導(dǎo)企業(yè)消費(fèi)，但企業(yè)行為更多與PPI強(qiáng)相關(guān)。

由于我的朋友們展現(xiàn)出良好的個(gè)人和家庭狀態(tài)，“身邊經(jīng)濟(jì)學(xué)”使我一直預(yù)期向好，但從其他角度判斷，我自去年持續(xù)不看好消費(fèi)，至今依舊。

我的電力設(shè)備股提前下車了，其他倉位依舊。

宏觀在左，交易在右，資本永不眠！

本文由愛擼鐵的程序猿原創(chuàng)。

文|愛擼鐵的程序猿