9C觀察 | 王健林股權迷局，大連萬達或有控制權爭奪風險

文 / 9C資本力 周永信

萬達在2023年，曾因旗下公司上市受阻，遭遇對賭危機，后艱難化解。

2024年3月24日，又傳出大連萬達商業管理集團股份有限公司（以下簡稱“大連萬達”），162億股權被凍結的消息。

不過，對王健林來說，這次的局勢，已與以前有所不同。

現在，大連萬達遭遇任何危機，都不用由王健林獨立承擔了，他已經有了戰友。

因為，大連萬達已經不只是王健林自己的了。

如下圖所示：

萬達的核心資產，是珠海萬達商業管理集團股份有限公司（以下簡稱“珠海萬達”）。

萬達一直在推動上市的，就是這塊資產。

那么，王健林是如何控制珠海萬達的呢？

王健林和王思聰，共持股100%，控制大連合興投資有限公司。

大連合興投資有限公司，持股99.76%，控制大連萬達集團股份有限公司（以下簡稱“萬達集團”）。

萬達集團，原本持股78.84%，控制大連萬達。

然后，大連萬達直接持股69.99%、間接持股8.83%，控制珠海萬達。

但是，2023年對賭危機時，王健林降低了萬達集團對大連萬達的持股比例。

當時，萬達集團與太盟投資集團（PAG）牽頭的投資人，簽署了協議。

協議約定，萬達集團對大連萬達的持股比例，降低到40%，投資人則持股60%。

后來，又進行了調整。最終，萬達集團對大連萬達的持股比例，從78.84%降低到了44.65%。

也就是說，王健林付出了34.19%的股份。

不管王健林是被迫，還是有意，這都是極大的代價。

不得不說，太盟投資集團，不萌，但很猛。

上述整個控制鏈條中，大連萬達是關鍵。

以大連萬達為界，它之上，王健林和太盟投資集團等投資人，各自資產獨立。

但從大連萬達開始，就屬于王健林和太盟投資集團等投資人的共同資產了，包括大連萬達本身和它之下。

被凍結的162億股權，為大連萬達所有，屬于王健林與投資人共有的資產部分。

所以，投資人會與王健林共同承擔這個壓力，也會共同解決相關的問題。

這對王健林和大連萬達的債權人來說，都不是壞事。

不過，這也帶來了一個問題，那就是大連萬達的控制權風險。

太盟投資集團，由單偉健聯合Gradel和Toppino共同創辦，其第三大股東是黑石。

單偉健可是個牛人。

他最知名的案例，是代表新橋資本收購韓國第一銀行。

然后，控制該銀行，在一年內年扭虧為盈，獲得巨額收益，成功退出。

這樣的投資人，自然也希望投資后啥都不管，讓投資的企業自己增值，然后退出。

但是，如果被投企業不達預期，或出了問題，它也是不排斥自己下場，直接控制和經營企業的。

這是它與純粹的財務投資人不同的地方。

當萬達出現以下兩種情況時，這種可能性就會出現：

第一，大連萬達出現問題，比如債務危機或經營不善，而王健林的團隊不能有效化解。

第二，萬達集團自己出現問題，所持大連萬達的部分股份，被拍賣，被動的降低了股比。

如果出現這兩種情況，投資人為保護自己的權益，就有可能謀取大連萬達的控制權。

到時候，雙方爭奪大連萬達控制權的情形，就有可能出現。

在萬達集團對大連萬達的持股比例，從78.84%降到44.65%之時，王健林是有機會杜絕這種風險的。

不知道他有沒有采取相應的措施。

如果沒有，現在或許是最后的機會。

本文作者：周永信，9C資本力創始人、股權律師，著有《左手企業經營 右手資本運作》一書。

【按】

9C資本力：股東參謀，為中小股東、PEVC股東、大股東提供（資本+法律）復合顧問服務。

包括9C分析、行業進退、股權設置、投融資、控制權攻防、資本競爭、并購賦能、產融成長、法律顧問等。