最新預期——預見“水牛”

今年一季度的行情是資金砸出來的，和基本面沒什么關系，上一次無視宏觀基本面的水牛行情發生在2014-2015年。

【重要觀點】內外平衡松動，，四季度存在降息概率（一年三降）。

事件

統計局發布7月PMI，7月第一個宏觀數據，且先行指標。

? PMI為49.4%，比上月降0.1個百分點，連續第三個月處于收縮區間，意味著其他經濟數據大概率平平淡淡，宏觀未明顯扭轉。

? 大型企業PMI為50.5%（+0.4%），中型企業PMI為49.4%（-0.4%），小型企業PMI為46.7%（-0.7%）

? 生產指數50.1%（-0.5%），新訂單指數49.3%（-0.2%），原材料庫存指數47.8%（+0.2%）

? 新出口訂單48.5%（+0.2%），產成品庫存47.8%（-0.5%）

? 原材料購進價格指數49.9%（-1.8%），13個月以來首次進入收縮區間

內需不振對生產端造成較大拖累，今年提出“大規模設備更新”，本意從企業投資端和生產端著手，加速一些可換可不換的設備、想新增尚未新增的設備的換代過程，目前企業難有信心加大投資。昨天拜訪了一家汽車鏈模具加工企業，企業老板琢磨趁底部擴產，但沒信心下不了決心。今年的處境是保住基本生產，可以賺點小錢，且回款壓力很大。企業能否補庫、擴產，破局取決于政策加碼，促進投資需求。

【庫存周期】供需兩端不同程度走弱，補庫“L”型而非“V”型，投資和消費內生動能不足以增強企業生產端信心。

【外熱內冷】上半年，出口是亮點，地產投資是壓力。上半年地方財政退坡，內需甚至比去年更差，所幸有出口支撐。5月以來出口走弱越發明顯，出口不僅關系GDP增速，還關系制造業投資、就業、匯率等。

【恩格爾系數】暫時回到2014-2015年的水平。

恩格爾系數 = 食品支出/消費總支出

簡單理解，數值越小越好。2019年創下最低值28.2%，2020年迅速回升至30%左右，今年上半年走高至31.0%。數值在變大，當分子變化不大時，顯然分母在縮小。

樓市低迷造成財富效應縮水，居民消費信心大受影響，5月消費者信心指數為86.4%，較去年末下降1.2個百分點，且明顯低于100的中值水平。

說說A股

1、我個人比較看好有一波行情，現階段買的性價比高于賣。昨天北向大買，找不到跡象是真外資，還是海外資金歸國，但昨天拉狠了。北向資金喜歡消費、白酒，我個人一直沒興趣。

一次像樣的行情，最起碼連續放量；若不能連續放量，走勢將轉為斜率較低的緩慢向上，仍然認為向上。

且看三天……

2、進入七月份，政策和消息鮮有新意，我翻閱各類宏觀報告也開始減少，近期各類報告中再次頻繁提及“房地產”，房地產投資下行對物價造成直接的下行壓力，直接或間接抑制生產物料需求，低物價的本質仍是“需求不足”。

多關注統計局每月發布的生產資料價格，價格既是因，也是果。

3、上半年專項債發行節奏偏慢，不展開了，大家自行看看數據。

4、近期另一個跡象，國有大行普惠貸款利率略有回升，在存貸利率雙降趨勢下出現暫時性回升，結合美聯儲降息概率大增，是否意味著央行要打一個提前量？這件事我提了幾次，至今沒找到答案。

多個跡象表明，一方面定力有松動跡象，另一方面“7天OMO利率→LPR利率→存款掛牌→MLF利率”可能成為“降息”傳導鏈條，東升西降敘事的交易邏輯落在貨幣寬松和設備更新超預期。

結論

內外平衡松動，上半年未見“預期中的貨幣放水”，8月份之后有可能見到“真的放水”，四季度存在降息概率（一年三降）。

預見“水牛”。

宏觀在左，交易在右，資本永不眠！

本文由愛擼鐵的程序猿原創。

文|愛擼鐵的程序猿