利潤重回增長通道，新增長點或于明年落地——特斯拉2024Q3財報分析

從美股盤后交易的走勢來看，特斯拉2024Q3的業績表現，是令市場參與者感到滿意的。

美東時間10月23日，特斯拉發布了截至9月30日止的2024年Q3財報。在三季度，特斯拉營收增長8%至251.8億美元，實現凈利潤增長17%至21.67億美元。在三季度中，特斯拉電動車總交付量達到46.29萬輛，較去年同期增長6%，生產電動汽車46.98萬輛，較去年同期增長9%。

得益于超預期的財報，周三美股盤后，特斯拉股價大漲12%。而在周四的美股交易中，特斯拉跳空高開后股價持續走高，截至收盤漲幅達到21.92%，創下年內單日最高漲幅。

盡管從數字來看，特斯拉在三季度取得的成果其實并沒有那么令人滿意。但相較于當下，特斯拉在該財報季對未來所作出的承諾或許更引人矚目。而持續向好的未來預期，往往是資本市場上最誘人的蛋糕。

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節流降本顯著改善毛利，凈利增速重回增長通道

先從財報來看，盡管特斯拉在三季度的汽車營收以及汽車交付上均實現了正向增長，但對比華爾街預期來看，三季度特斯拉的答卷其實是低于市場預期的253.7億美元的。且對比二季度的環比增速19.7%，三季度在環比這一層面上的表現也并不算好，僅看營收端，特斯拉的三季度只能說是差強人意。

拆分收入來源來看，特斯拉的主營企業業務在三季度首次突破了200億美元的大關，同比增速為2%。而在日前的10月22日，特斯拉也迎來了第700萬輛汽車的下線。在汽車收入之外，公司新能源發電和儲能收入為23.76億美元，同比大漲52%；服務和其他收入為27.9億美元，同比上升29%。兩者占公司營收的比重均不算高，但增速一如既往的亮眼。

而從毛利角度來看，公司在三季度的“節流”使其毛利表現較為亮眼。特斯拉三季度整體毛利率為19.8%，同比/環比分別提升約2個百分點，不僅延續了二季度以來的回升趨勢，其幅度還顯著超出了市場預期。即使是剔除碳積分帶來的影響，其毛利率水平依舊有17%，同樣超出二季度時期的14%。根據公司管理層在電話會議上的表述，毛利率提升得益于Cybertruck在這個季度首次實現了正毛利率，以及公司單車銷售成本（COGS）的下降所帶來的提升。

反映到凈利端，則是17%的利潤同比增長，顯著超出華爾街市場的預期。非會計準則下，特斯拉三季度non-GAAP凈利潤為25.1億美元，同比增長8.1%，終止了此前凈利潤持續下滑的趨勢。值得一提的是，在公司21.6億美元的利潤中，有7.39億美元源于特斯拉向其他汽車制造商出售的碳信用額度，占收入達到1/3的規模。

費用端方面，特斯拉三季度總費用為22.8億美元，同比下降5.4%，其中研發費用同比降幅較為明顯，從去年同期的11.6億美元下降至10.4億美元，同比下降10.5%?？梢姸径葓绦械牟脝T開始在費用端上得以顯現。預計在后續季度中，支出端費用的削減將持續為公司盈利做出貢獻。

整體來看，公司在三季度的主要思路似乎是“降本”，在收入提升不及預期的背景下，通過壓縮單車成本和裁員帶來的節流效應，使公司從毛利到凈利都有明顯提升。盡管這種降本節流能持續到什么程度尚未可知，至少在當前季度中，特斯拉展現出了讓投資者買單的成績。

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新產品矩陣撐起增長預期，自動駕駛業務靜待政策

比起具體的產品和實際落入口袋中的利潤，特斯拉的投資者或許更關注馬斯克的“畫餅”，即對于未來公司布局的承諾和期望。盡管在10月上旬的robotaxi發布會中，馬斯克沒能給出一個太令人滿意的回答。但在三季度的財報電話會議上，馬斯克給出了足夠充實的內容，讓投資者對其前景抱有信心。

先是在汽車業務方面，馬斯克宣稱，公司將于2025年上半年推出2.5萬美元規模的廉價新車型，作為公司目前老化的產品矩陣的補充。目前公司的主力車型分別為Model 3、Model Y以及賽博皮卡Cybertruck。三者在北美九月的汽車銷售榜上位列前三。只是前兩者作為產品而言推出已有較長的時日，而后者在產能方面尚未實現大規模放量。

根據馬斯克的預期，2.5萬元的新車型以及Cybertruck將是特斯拉下一階段的“新血液”。其中Cybertruck將于2026年實現大規模生產，目標是每年至少生產200萬輛。而廉價車型方面，馬斯克并沒有透露太多信息。根據馬斯克的預測，特斯拉在2025年汽車銷量將增長20%至30%。

有關robotaxi方面，特斯拉于10月10日發布了Cybercab（賽博無人駕駛電動車）和Robovan（無人駕駛多用途車）兩款車型，以打開無人駕駛電動車的市場。但從發布會后的信息來看，robotax在布置方面或許會遇到不小的政策阻力。與之相應的，特斯拉的FSD應用也處于相同的狀況中。

在三季度的電話會議中，馬斯克表示Robotaxi和FSD將優先在得克薩斯州推出，并爭取在2025年在加利福尼亞州布置。只是從表述上來看，這份預期并不是那么的牢固，更多是需要等待政策方面的核準來實現落地，因此在美國大選結束前，這份預期還算不得數。

至于人形機器人方面，三季度的電話會議也并未透露更多消息，更多是過往信息的復述。僅從產品來看，特斯拉確實擁有目前最先進的人形機器人產品，但其實用性和價格，尚有許多需要完善的地方。至少在未來幾年內，筆者不期望這部分業務能為特斯拉貢獻什么像樣的收入。

整體來看，在特斯拉在三季度公布的內容中，最值得期待的依舊是“廉價的新車型”以及Cybertruck，這兩項容易變現的項目，這在某種程度上也反映了美股市場的環境變化。隨著降息周期的開啟，美股的投資者或許更希望能夠抓住一些“確定的預期”。而特斯拉在這方面起碼給出了一個較為明確的方向。

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隨著美國大選的進程逐漸進入尾聲，馬斯克在對特朗普的支持活動也越發頻繁，市場對馬斯克的關注甚至超過了特斯拉本身。從已有的新聞來看，馬斯克與特朗普建立起了較深的聯系，其在選舉方面的支持力度頗有“梭哈”的味道。

若特朗普順利當選，投桃報李之下，馬斯克在美國布局的自動駕駛與電動車業務想來會得到不小的支持。但倘若特朗普未能如愿以償，那么特斯拉或許會在未來的一個月中產生不小的負面因素。

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