《吳勁草講消費行業》發現生活中的長線大牛股

吳勁草講消費行業1：為何消費是牛股集中地？

各位書友大家好，歡迎繼續做客老齊的讀書圈，今天我們講一講行業的投資，找來一本書，叫做吳勁草講消費行業，發現生活中的長線大牛股，吳勁草是東吳證券，消費零售行業的首席分析師，人稱草叔，曾經斬獲2021年新財富分析師，金麒麟分析師，和2017年，2019年金牛獎最佳分析師。

消費行業，一直都是我們投資的重要主賽道，被巴菲特譽為是長坡厚雪的行業，在這個行業里，也是牛股倍出，眾多投資大師，也都是針對這個行業進行投資，獲得了長期超額回報。但是我們也知道，自打2021年，消費股整體見頂以來，消費行業的投資，也讓不少人損失慘重，無論是食品飲料，家電汽車，還是互聯網游戲，一批公司遭遇腰斬，這也讓很多人都產生了，對于消費行業的重大質疑。而作者說，消費行業是一個韌性極強的行業，具有穿越牛熊的長期能力，作為成熟市場的美股，特別多的涌現出一些優秀的消費品公司，甚至是百年公司。比如寶潔，可口可樂等。確定性和穩定性，就是消費股投資的重要優勢，往往能夠吸引投資者的重倉。

比如蘋果公司，在2012年之前，他就是一家科技公司，而在2012年以后，他就變成了一家消費公司。巴菲特不擅長科技，所以錯過了蘋果從創立到3000億美元市值的過程，但是后面他看清了蘋果的消費屬性，抓住了3000億美元，到3萬億美元成長階段。而且是極度重倉，巴菲特把一半的權益倉位都壓在了蘋果上。而這幾年巴菲特的業績，也全都在靠蘋果的貢獻。所以，消費的邏輯很簡單，確定性和穩定性高，你就敢于重倉，而一旦風格轉化了，消費不行了，由于確定性比較強，也敢于抄底加倉。

這本書分為幾個部分，介紹了消費行業投資心法，從行業規模滲透率，市占率去找到優質龍頭公司，還有投資的招式，從護城河到財務數據的分析。比如市盈率，每股收益，ROE，營收，利潤，庫存，凈利毛利等等。

然后再看看那些品牌公司，也就是消費行業的皇冠明珠，作者總結了三句話，品牌是消費者和商家之間的一種信用契約，渠道是消費者和商家的一種反饋機制，產品是商家對于消費者需求的解讀，所以都跟消費者息息相關。品牌方，有可能完全不從事生產，但是他一定要傳達某種符號和信號，可能是某種文化主張，也可能是某種質量背書，這就是品牌。

而渠道公司，也很重要，甚至已經越來越重要，這些年，就是渠道大變革的過程。那些電商品牌，京東，阿里巴巴，拼多多和美團，他們雖然是互聯網公司，但說到底其實都是零售的渠道商。所以他們既能賺到成長的錢，也能賺到渠道革新的錢。之前很多人都熱衷于去找一些中國的711，中國的沃爾瑪，但是都沒有成功，歸根到底是因為中國的渠道變革，直接跳級，從普通的賣場時代，直接升級到了電商時代。跨過了沃爾瑪，開市客的階段。

本書還會講到供應鏈公司，這個就更高級了，為什么很多電商能做到如此低價，就是因為他們掌握了優質的供應鏈。而在供應鏈領域，也誕生了很多的大牛股。比如手機產業鏈中的，立訊精密，順宇光學，電動車產業鏈當中的寧德時代，光伏產業鏈中的隆基等等。

隨著年輕人的消費能力崛起，一些新的消費品牌也在逐漸出現，比如元氣森林，李寧和安踏的國潮風，都是消費新勢力的趨勢。還有一些，植發，醫美，盲盒，也都是新的消費習慣。目前正在演繹的消費新趨勢，還比如直播電商，自動駕駛等等。未來可能都會產生很好的機會。所以消費整體也在與時俱進。并不是只有買茅臺，買伊利才算是消費。

總之，消費是一個長坡厚雪，時間玫瑰的行業，也是投資者持倉最大的板塊。不管科技怎么進步，最后的終端落腳點，一定是消費，也只有消費，是財富創造的終極目標。而研究消費，也有幾個層次，一開始喜歡，鋒利無比的兵刃，后來隨著內功修為，會越來越喜歡那些重劍無鋒，大巧不工的武器。最后進入，竹枝柳條皆可為劍的境界。老齊解釋下，作者的意思就是，剛開始投資，都喜歡那些有業績有爆發力的，處于景氣周期之上的，恨不得買到漲的最快的，但是有過積累，悟道之后，更喜歡那些業績穩定，且久期很長的。每年都有業績持續提升的。這樣的東西，更值得長期擁有。一開始我們看到的更多是股價，但慢慢的，我們會越來越看重他的賺錢能力。所謂投資的本質，就是用今天的錢，換未來的現金流，只要他能持續賺錢，還能越賺越多，這才是投資最應該追求的結果。

我們先來看看第一章，為何選擇消費品投資。消費是一個覆蓋面非常廣的行業，可以分為兩大類，一類是商品，一類是服務，商品里還會分，耐用品和消耗品，耐用品主要就是數碼，家電，家居，服裝箱包飾品，而消耗品是食品飲料醫藥，日用品化妝品。服務則包括日常的餐飲，旅游，文娛等等。

消費也是國民經濟的穩定器，我國消費比重持續提升，從30%，提升到了60%，按照美國的占比未來要提到70-80% ，居民收入增長速度，肯定要超過經濟增長，而收入增長帶動的消費擴張，也會高于經濟增速。所以消費理論上來講，就是一個長期跑贏全市場的行業。消費的整體貝塔，中等偏下，啥意思，就是說他的彈性沒那么大，市場大跌的時候，他跌的比較少，市場大漲的時候，他的漲幅也不會那么大。主要就是因為業績的變動沒那么明顯。消費行業很少出現那種，100%增長的企業。大多數情況下都是20%-30%就算很不錯了。所以這也就注定了，當市場拔估值的時候，消費往往都不會拔的太高。在市場反復的牛熊穿越當中，一些大牛股就慢慢誕生了，作者舉了幾個例子，2012年到2021年，安踏漲了17倍，茅臺漲了15倍，伊利漲了7.5倍，格力也漲了6.5倍。

消費是一個典型的下游行業，他直接對消費者，但他的上游和中游也都有很長的產業鏈。一旦從下游發現需求，順藤摸瓜，順著產業鏈，向上游去找，往往反而容易找到大牛股，比如電動車賣爆了，那么誰給電動車提供電池，寧德和比亞迪啊，那么誰又給他兩提供材料能，最后發現就是億緯鋰能，天齊鋰業和贛鋒鋰業。所以消費是最敏感的，也是我們思考的源頭。

而且任何的科技公司，最終的歸宿也都是消費公司，比如蘋果和特斯拉，甚至谷歌，他也是個廣告公司，騰訊，阿里，美團也皆是如此。增長到最后，都會直接面對消費者的需求。投資的邏輯，也會逐漸從增長率，切換到增長質量。所以他的久期是很長的，那么就非常容易產生復利效應，而復利效應越到后面，就越是會發揮效果。比如每年就是20%的增長 ，看起來很溫和，但是10年就能翻6倍，20年就是38倍。

消費還有個好處，就是簡單易懂，巴菲特經常講，永遠不要投資你不了解的生意，要想控制風險，獲得復利，就要求首先投資到我們的最懂的生意當中去。在對沖基金風云錄里有這么一個故事，巴頓比格斯是摩根士丹利的首席策略官，他在家里組織一場選股大賽，結果獲勝的竟然是完全對股票一竅不通的母親，之所以勝出，就是因為他母親選出的，都是日常生活中，經常接觸到的那些公司。比如寶潔，艾奧瓦電力。而我們其實也發現了這個規律，一段時間之后，往往漲幅最大的公司，都是那些大家耳熟能詳的企業。

作者還對比了中美兩國的消費品發展，都出現了三個典型的階段，第一個階段是生活必需品普及階段，主要是食品和生活用品的普及，第二個階段是家庭消費階段，體現為大家電，汽車滲透率的提升，第三個階段是個人消費階段，體現為品牌商品的增長。人們在這個階段，會更加注重個性化。

拿美國來說，1900-1930年，就是生活物品的普及，30-60年就是家庭消費階段，主要是收音機，電視機，冰箱，洗衣機，烘干機，空調，第三階段是60-90年代，個人消費階段，服務消費占比開始顯著提升，對于教育和奢侈品的消費，也在持續增加。后面還有一個新消費階段，主要就是計算機，互聯網的成熟，消費習慣在持續的改善。明天我們再按照這個思路，來回顧一下，中國的消費發展歷史。

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