三季度后，拼多多又砍了自己一刀

這不是拼多多管理層第一次做出悲觀表態。

拼多多賬上有3000多億，但今夜的中小投資者不太舒服。

11月21日晚間，拼多多公布Q3營收993.54億元，同比增長44%；收入增速低于前兩季的131%和86%。

Q3凈利潤249.81億元，經調整凈利潤為274.59億元，均同比增長61%。

拼多多收入及凈利增速放緩之時，管理層關于競爭和未來的說辭，再次讓投資者感受緊張氣氛。

晚間的業績會上，拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊與執行董事、聯席CEO趙佳臻在互動環節，再次給出不樂觀的提醒：

公司收入增長預計放緩；團隊老化及能力不足；為維護競爭力，公司付出高成本、會影響未來盈利。

再潑冷水

這不是拼多多管理層第一次做出類似表態。

8月的二季度業績會上，陳磊就曾表示，過去幾個季度的利潤增長是短期投入的周期和財報周期不同步的結果，不能作為長期的指引；未來，短期的利潤不排除會有波動，利潤逐漸下降的大趨勢則不可避免。

盡管現金流向好，但是拼多多在股東回報方面態度并不積極。

管理層表態，考慮到外部環境及競爭格局的變化，收入的高成長性與盈利能力將面臨挑戰，未來公司將增加投資，尚不考慮股票回購或分紅計劃。國內市場面臨較多的不確定性與競爭，短期依然頗具挑戰，公司將通過犧牲利潤換取更長期的平臺生態。

當時，業務增速放緩及上述表述，讓拼多多股價大幅跳水，盤中跌幅一度超30%，創下自2018年上市以來的最大跌幅。

11月21日晚間，類似的一幕重現，管理層再次給出悲觀表述：

“關于行業競爭的問題，正如我們之前多次溝通的，當前的電商的整體競爭環境依然非常的激烈，我們的業務面臨著不少的挑戰。

同時，受業務發展的自然路徑約束，我們業務的增速在長期也不會是線性外推的。在這樣的環境下，收入增長的放緩我們覺得是必然的。

從三季度以來，隨著宏觀政策的進一步的發力，我們在看到許多機會的同時、也遇到了一些挑戰。

我們看到中國國內市場非常的活躍，有很多變化，經營模式多元，競爭也進一步的在激烈，我們的團隊的逐漸的老化和自身能力的不足，在應對某些變化的時候，可能也會導致錯失一些宏觀機會。

今年以來，對行業和消費有很大利好拉動作用的宏觀政策，我們的團隊受限于第三方平臺運營的歷史能力局限，沒有充分把握好這些宏觀政策的紅利，導致我們為了維持同樣商品的競爭力，平臺給出了遠比其他同行高的巨大成本。

這也必然會影響我們當下和后面一段時間的盈利水平。

隨著這些促消費政策的延續和擴大，我們將積極的去擁抱變化，抓住新的機遇，更好地為消費者服務。

受限于我們的平臺的運營模式，以及團隊的歷史經驗的局限和能力不足，相對于同行的劣勢將會在一段時間內顯著的存在，這帶來的財務影響可能會進一步的擴大，對于我們來說確實是一個挑戰。”

管理層做出上述表述時，拼多多股價下跌超10%，投資者在線抱怨：

“業績這么好，為啥公司就從來不回購或者分紅，給股東和投資者一些回饋呢？” “股東?根本就不是他們考慮的對象。” “今天不要亂講話了，拜托！” “他們不想上市的對吧？” “天雷夾著人造雷。”

業績細節

拼多多2024年第三季度總收入為993.544億元，比2023年同期的688.404億元增長44%。這一增長主要是由于在線營銷服務和交易服務的收入增加。

在線營銷服務和其他收入為493.51億元，比2023年同期的396.877億元增長24%。（此前四個季度，本項收入增速為39%、57%、56%、29%。）

交易服務收入為500.034億元，比2023年同期的291.527億元增長72%。（此前四個季度，本項收入增速分別為315%、357%、327%、234%。）

第三季度，拼多多營業利潤為242.925億元。截至9月30日，拼多多現金、現金等價物和短期投資為人民幣3085億元（440億美元）。

11月19日，農夫山泉鐘睒睒發表了一系列激烈言論，包括對拼多多表達不滿，“互聯網平臺讓價格體系下降，尤其是拼多多這樣的價格體系，對中國品牌，對中國產業是一種巨大傷害。”

他強調，這不僅僅是劣幣驅逐良幣的行為，是一種不好的產業導向，呼吁政府干預。

21日，拼多多管理層解析了平臺對商家的幫扶，側面回應關切。

趙佳臻：“我們在平臺生態的投入將聚焦兩個方面，一方面減免優質商家的交易手續費，另一方面投入百億資源包，大力扶持具有產品技術創新能力的心智商家、心智產業帶。”

三季度以來，拼多多陸續落地百億減免政策，扶持商家經營，包括下調先用后付訂單基礎技術服務費率1%-0.6%、退款訂單基礎技術服務費可退還、發貨前退貨產品推廣費自動退還紅包至推廣賬戶、平臺承擔偏遠地區中轉費用、下調店鋪基礎保證金從1000元-500元等。

“不少農戶國貨商家僅推廣服務費的退返，每年就能夠節省數10萬元人民幣，大幅降低了商家的運營成本，也讓商家有更多的資金投入，新品研發、技術升級等領域，從而引領產業帶邁入高質量發展的新階段。”

Temu及合規

2022年9月，拼多多跨境電商平臺Temu在美國上線，現已逐步在亞洲、歐洲、北美、拉美、非洲以及大洋洲等50多個海外國家和地區布局。拼多多交易服務收入的增量貢獻主力來自Temu。

不過，2023年四季度以來，Temu曾發生過數次商家維權事件。

2024年3月，Temu推出半托管業務，從商家采購，向消費者定價，同時進行營銷、客戶獲取、客戶服務等工作，而商家負責從海外倉發貨，并安排末端履約。半托管模式下，位于當地的海外倉發貨可以縮短交貨時間；物流成本波動風險降低；SKU數量和商品價格改善。

近期，地緣政治是關注焦點，尤其是關鍵的關稅問題、特朗普的關稅政策可能對Temu有所影響。拼多多在超級碗后停止在美國市場的廣告投放，主要依賴自然流量帶來的增長。

21日，管理層更新了對該業務的表態。

陳磊：“我們全球化的業務所面臨的競爭正在日趨的激烈，競爭再疊加上復雜的外部環境，使得我們的業務勢必會受到一些波動和影響。

但是這些短期的影響不會動搖我們繼續向前探索的決心。環境的磨練以及外界的督促，都會促使我們不斷的精進自己，為全球的消費者打磨出一個更安全和放心的購物環境，給予他們更優質的消費體驗。”

關于海外市場合規問題，陳磊則表示，消費者以及各外部相關方對拼多多提出了更高要求，公司正主動與業務所在地各相關方溝通，不斷優化服務標準及合規水平。

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