勝科納米實控人高負債，分紅超補流，毛利率高于同行

文：權衡財經iqhcj研究員 錢芬芳

編：許輝

2024年12月20日，據中國證監會證監許可〔2024〕1870號文件顯示，中國證監會同意勝科納米（蘇州）股份有限公司（簡稱：勝科納米）首次公開發行股票注冊的批復。

勝科納米擬沖科上市，保薦機構為華泰聯合證券。本次公開發行股票數量不少于4,033.1149萬股，占本次發行完成后股份總數的比例不低于10%。公司此次擬投入募集資金3.47億元，用于蘇州檢測分析能力提升建設項目和補充流動資金。

報告期各期，公司購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金分別為8,616.36萬元、2.042億元和2.903億元。報告期各期末，公司交易性金融資產余額分別為2,505.43萬元、3,011.11萬元和5,010.87萬元，主要系對閑置的貨幣資金進行短期資金管理而購買的銀行理財。

勝科納米實控人負債金額較大，分紅超補流；高于可比同行均值，人力成本上升；高端分析儀器依賴進口，前五大客戶變動較大；應收高企，存貨周轉率低于可比同行均值。

實控人負債金額較大，分紅超補流

2012年7月28日，李曉旻、付清太、桂慈鳳共同設立勝科有限，注冊資本為200.00萬元。其中，李曉旻以貨幣方式認繳出資184.00萬元，付清太以貨幣方式認繳出資10.00萬元，桂慈鳳以貨幣方式認繳出資6.00萬元。2021年5月，公司整體變更為股份公司，

截至招股說明書簽署日，公司共有26名股東，其中自然人股東3名，機構股東23名。李曉旻為發行人的控股股東、實際控制人。公司股東李曉旻直接持有公司43.79%的股份，并通過江蘇鳶翔控制公司6.69%的股份、通過蘇州禾芯控制公司5.52%的股份、通過蘇州勝盈控制公司1.98%的股份、通過寧波勝諾控制公司1.74%的股份，其通過直接和間接方式合計控制公司59.72%的股份；此外，李曉旻擔任公司董事長、總經理，對公司的股東大會和董事會決議以及重大經營決策事項具有重大影響。江蘇鳶翔、蘇州禾芯、蘇州勝盈、寧波勝諾為李曉旻的一致行動人。

截至招股說明書簽署日，公司股東李曉東系控股股東、實際控制人李曉旻的哥哥，其直接持有公司0.91%的股份并擔任發行人董事、副總經理，為李曉旻的一致行動人。綜上，發行人控股股東、實際控制人及其一致行動人合計控制公司60.63%的股份。李曉旻，1975年4月出生，中國國籍，擁有新加坡永久居留權。

報告期內公司董監高及核心技術人員薪酬總額分別為434.52萬元、847.24萬元和1,038.25萬元，2022年李曉旻薪酬為350.07萬元，顯著高于其他人員。

值得注意的是，公司在進行外部融資時，李曉旻先生為進行反稀釋，通過借債方式同步對公司進行增資，截至招股說明書簽署日李曉旻尚未到期負債的合同金額總計為9,505萬元。2023年5-12月、2024年至2027年應支付的利息及本金測算金額分別為163.04萬元、1,017.88萬元、1,836.54萬元、786.58萬元和8,315.67萬元，借款人包括公司C+輪的投資者、商業銀行、小額貸款公司，其中公司C+輪投資者的還款期限已由2024年11月展期至2027年3月，其余為2024年2月、2025年10月、2026年11月。

同時，李曉旻先生控制的江蘇鳶翔、蘇州勝盈目前已為前述部分借款提供了保證擔保，如極端情況下李曉旻先生無法通過任何形式籌措資金償還借款本息，且出借方提起訴訟并申請訴訟保全措施，則李曉旻先生及江蘇鳶翔、蘇州勝盈所持公司股份將可能出現被司法凍結等權利受限情況。權衡財經iqhcj注意到，2022年和2023年，公司股東會決議分紅金額分別為7,500萬元及3,800萬元。此次公司擬使用5000萬元用于補充流動資金項目，公司出現突擊分紅遠超補流的情況。

毛利率高于可比同行均值，人力成本上升

勝科納米主營業務為半導體第三方檢測分析，可以為半導體產業鏈客戶提供失效分析、材料分析、可靠性分析等檢測分析服務。近年來，隨著半導體產業鏈的專業化分工的進一步加強，Labless理念應運而生，半導體第三方檢測分析成為一個專業化細分行業賽道。2020年-2022年公司營業收入分別為1.205億元、1.676億元和2.872億元，凈利潤分別為1888.91萬元、2750.34萬元和6558.59萬元。

報告期各期公司綜合毛利率分別為53.81%、54.41%和53.84%，處于相對較高水平，高于可比同行均值47.64%、50.11%和46.13%。

報告期各期末，公司員工人數分別為211人、325人和505人，報告期內，公司當期計提的職工薪酬分別為5,153.40萬元、7,074.15萬元和1.131億元。

截至2022年12月31日，公司研發人員77人，占員工總數的比重為15.25%。報告期各期研發費用分別為1,309.49萬元、2,253.88萬元和3,622.44萬元，其中折舊攤銷及維保費分別為224.33萬元、434.79萬元和818.55萬元，設備存在研發、生產共用的情況。

報告期內，由于實施股權激勵，公司于2020年、2021年和2022年確認的股份支付金額分別為1,032.39萬元、278.16萬元和533.53萬元，股份支付金額較大，對扣除非經常性損益凈利潤影響較大。

高端分析儀器依賴進口，前五大客戶變動較大

勝科納米主要根據檢測服務需要采購分析儀器、試驗耗材等。分析儀器主要為開展檢測分析的專用儀器；試驗耗材則通常包括離子源等設備配件、化學試劑、砂紙、載治具等，用于輔助完成檢測分析。報告期內，發行人的重要供應商包括賽默飛集團、濱松集團、蔡司集團、日立集團、MicroControlCompany等。

半導體檢測分析業務具有技術要求高、精度要求高、響應速度要求高的特點，高端儀器是開展業務的重要支撐工具。報告期內，公司與賽默飛集團、日立集團等全球知名儀器廠商建立了良好的合作關系，供應渠道穩定、順暢。報告期內，賽默飛集團為公司第一大供應商，公司對賽默飛集團的采購金額占采購總額比重分別為49.35%、49.67%和60.23%。

勝科納米客戶類型覆蓋芯片設計、晶圓代工、封裝測試、IDM、原材料、設備廠商、模組及終端應用等半導體全產業鏈。目前已累計服務全球客戶2,000余家。公司典型客戶包括國內外知名芯片設計廠商客戶A、卓勝微、高通、博通；國內頭部晶圓代工廠華虹集團；全球封測巨頭日月光、長電科技；全球領先半導體設備供應商應用材料、北方華創；國內顯示面板龍頭京東方、天馬微；國內LED芯片龍頭華燦光電等；公司亦是亞太地區首家獲得賽靈思官網認可的第三方檢測分析實驗室。2020年-2022年，公司前五大客戶銷售占比分別為40.88%、36.99%和41.82%。

報告期內前五大客戶變動較大，客戶B、華虹集團成為2022年新增主要客戶原因為2022年客戶新產線進行調試驗證，樣品檢測分析需求增長，對應銷售收入分別為898.76萬元、2,089.86萬元，2022年末對客戶B的應收賬款余額為1,230.95萬元；華燦光電、唯捷創芯成為2021年新增前五大客戶的原因為新產品研發力度加強，新產品試產時檢測需求增加；報告期各期向應用材料銷售金額分別為655.51萬元、875.07萬元和1,286.02萬元，逐年上升，2022年成為前五大客戶。

應收高企，存貨周轉率低于可比同行均值

2020年末-2022年末，勝科納米應收賬款賬面價值分別為2,775.25萬元、4,041.04萬元和7,242.46萬元，占期末流動資產的比例分別為16.93%、10.50%和16.11%。

報告期各期末存貨余額分別為659.00萬元、1,021.07萬元和2,113.30萬元，其中原材料金額分別為338.34萬元、529.42萬元和1,021.03萬元，為檢測設備使用的耗材，已完工未結算成本分別為320.66萬元、491.66萬元和1,092.26萬元。證監會要求公司說明，報告期內原材料金額大幅上升的原因，原材料、已完工未結算成本期后耗用、結轉情況。

報告期各期末，公司存貨周轉率為10.08次/年、9.10次/年和8.46次/年。同行業可比公司中偉測科技和廣電計量的存貨周轉率較高，主要系其存貨主要為開展測試服務所需的周轉材料，金額較低，因此其存貨周轉率較高。剔除偉測科技、廣電計量后報告期內同行業可比公司存貨周轉率的平均值為13.67次/年、9.24次/年和10.84次/年，與公司存貨周轉率不存在較大差異。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。