跌落神壇的SKG，要去北交所再戰(zhàn)IPO |深度

死磕上市……

頂著一個(gè)“洋名字”，來自“中國(guó)家電之都”廣東順德的網(wǎng)紅按摩儀品牌SKG，在創(chuàng)業(yè)板IPO“折戟”17個(gè)月后，又去嘗試扣響A股市場(chǎng)的大門了。

近日，SKG的母公司——未來穿戴健康科技股份有限公司在深圳證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北交所上市，輔導(dǎo)券商為中信建投證券。

2022年6月，未來健康曾謀求創(chuàng)業(yè)板上市。然而，在IPO申請(qǐng)獲受理一年后，公司決定撤回申請(qǐng)材料。2023年7月31日，深交所決定終止其首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核。

因?yàn)槊闇?zhǔn)了年輕人在養(yǎng)生上的需求，未來健康曾憑借SKG小型按摩儀實(shí)現(xiàn)了從小家電企業(yè)的華麗轉(zhuǎn)身。然而，被催熟的按摩儀，到底是真實(shí)用還是偽需求？根據(jù)未來健康早前披露的招股書，從2021年開始，SKG頸椎按摩儀的銷量就出現(xiàn)了下滑，2020年至2022年，SKG頸椎按摩儀是銷量分別為471.08萬件、405.04萬件和237.72萬件。

在SKG之前，倍輕松已經(jīng)率先登陸A股，但從上市后的表現(xiàn)來看，在高企的銷售費(fèi)用壓力下，業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)虧、股價(jià)下滑是最顯著的特點(diǎn)。和倍輕松一樣，SKG也存在“重營(yíng)銷、輕研發(fā)”等行業(yè)通病。先行上市的倍輕松沒能打開一條通向羅馬的大路，未來健康眼下IPO改道北交所，資本市場(chǎng)會(huì)歡迎這一曾經(jīng)的網(wǎng)紅嗎？

此前沖A折戟

2021年7月，肖戰(zhàn)代言的倍輕松登陸了A股，一舉拿下了“便攜按摩器第一股”的名頭。彼時(shí)，倍輕松的發(fā)行價(jià)為27.4元，上市當(dāng)天開盤價(jià)達(dá)到了160元，較發(fā)行價(jià)上漲484%；此后，倍輕松股價(jià)上漲超過500%，市值一度突破100億元。

這一喜人的二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)，讓一眾同行看到了資本市場(chǎng)對(duì)便攜按摩儀的熱情，這其中包括了同樣來自廣東的SKG。

SKG母公司未來健康成立于2007年，創(chuàng)始人劉杰在創(chuàng)辦這家企業(yè)之前，曾在重慶開過餐廳，也經(jīng)營(yíng)過煤礦。之后他來到廣東順德，創(chuàng)立了SKG，早期主要是做白色家電，從事各種各式小家電產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。根據(jù)媒體報(bào)道，2016年，未來健康推出的首款頸椎按摩儀并成為暢銷產(chǎn)品，開始逐漸退出小家電行業(yè)，專注于可穿戴健康產(chǎn)品領(lǐng)域。

《順商》雜志曾透露，SKG這個(gè)品牌名字靈感來自《世界是平的》這本書，S代表智能、K代表親和、G代表全球化。

要讓品牌走向全球化，資本化自然是濃墨重彩的一筆。2013年，劉杰曾在采訪中表示，SKG未來的發(fā)展方向以及目標(biāo)是“在五年內(nèi)要做到上市”。彼時(shí)，SKG剛以“互聯(lián)網(wǎng)家電”的定位在順德的品牌競(jìng)爭(zhēng)中找到了生存空間，以“精而美”的特點(diǎn)迎合了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)群體。

想法很美好，現(xiàn)實(shí)略骨感。和同行相比，SKG的IPO還是來得晚了些。公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手奧佳華、榮泰健康已分別于2011年9月在深交所、2017年1月在上交所掛牌上市。SKG的另一同行倍輕松則于2020年12月獲得上市委員會(huì)審議通過，次年7月登陸A股。

2021年12月底，未來健康同中信建投證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，SKG的上市之旅正式開啟，但這一過程并不順利。2022年6月27日，未來健康遞交招股書，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。當(dāng)年7月22日，深交所下達(dá)了首輪問詢，并在12月發(fā)出了第二輪問詢。

由于IPO申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，未來健康分別于2022年9月30日、2023年3月30日被深交所兩次中止上市審核。在這一過程中，未來健康遞交了三次招股書，募集資金金額也從最初的16億元變更為12.9億元。

2023年6月，未來健康第四次更新了招股書，并在次月回復(fù)了第二輪問詢函中關(guān)于創(chuàng)業(yè)板定位、大額現(xiàn)金分紅、用戶信息安全等諸多問題。

然而，回復(fù)問詢函后不到1個(gè)月，未來健康在2023年7月28日就撤回申請(qǐng)材料，也宣告主動(dòng)放棄創(chuàng)業(yè)板IPO。

從創(chuàng)業(yè)板撤單后，未來健康轉(zhuǎn)而奔向了新三板。2024年8月，未來健康于掛牌新三板創(chuàng)新層，并完成了年報(bào)、半年報(bào)的披露。但從歷史交易記錄來看，未來健康掛牌至今并未達(dá)成任何股權(quán)交易。

沖A無果的背后，圍繞在未來健康身上來自業(yè)務(wù)下滑、大手筆分紅、高管薪酬高企等凸出的問題引來諸多議論。更有觀點(diǎn)認(rèn)為，未來健康在經(jīng)營(yíng)和制度等方面都存在一些問題，并不具備上市的條件和時(shí)機(jī)。

從最受關(guān)注的業(yè)績(jī)情況來看，根據(jù)公開披露的數(shù)據(jù)，未來健康2020年至2022年的營(yíng)收分別為9.9億元、10.6億元、9.04億元。同期，該公司的凈利潤(rùn)分別為1.43億元、1.32億元、1.15億元。

數(shù)據(jù)顯示，未來健康此前已經(jīng)陷入了營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降的局面。事實(shí)上，該公司的毛利率也在不斷下滑，2020年至2022年，未來健康主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為58.31%、52.38%及51.70%。

根據(jù)公司在掛牌新三板后披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，未來健康2024年上半年?duì)I收為5.95億元，同比增長(zhǎng)了8.81%；歸母凈利潤(rùn)為1.09億元，同比增長(zhǎng)25%。此外，2023年，未來健康的營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為10.46億元、1.27億元。和2022年相比，有了增長(zhǎng)。

看來，業(yè)務(wù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)剛剛有了起色的未來健康，還是放不下來自資本市場(chǎng)的巨大誘惑。

靠營(yíng)銷撐業(yè)績(jī)

和倍輕松很相像，過去，未來健康的SKG之所以能夠火起來，主要還是在營(yíng)銷上舍得投入。

營(yíng)銷大多會(huì)從立“人設(shè)”開始。自創(chuàng)立以來，SKG一直在給外界營(yíng)造國(guó)際大牌的印象，但它實(shí)際是一家廣東順德的本土企業(yè)，正是因此，SKG一度被質(zhì)疑是假洋貨品牌。

在營(yíng)銷上，未來健康一路追逐的都是流量。2020年，SKG大幅增加市場(chǎng)推廣及廣告宣傳的投入，先后拿下《這!就是街舞3》、《乘風(fēng)破浪的姐姐》、《中國(guó)新說唱2020》等大熱綜藝的贊助商席位。這一年的10月份，SKG更是不惜重金簽下內(nèi)娛頂流王一博作為品牌代言人。

2021年，SKG增加了線下電梯廣告的投入。2022年，將資源集中于新媒體平臺(tái)如抖音和小紅書。2023年，SKG的代言人又從王一博換成了又一個(gè)流量藝人張凌赫。

流量換銷量，投入自然不會(huì)少。根據(jù)此前披露的數(shù)據(jù)，2019年-2022年，未來健康的銷售費(fèi)用分別為1.02億元、2.10億元、2.15億元、1.65億元，其中2022年銷售費(fèi)用明顯下滑，也正是這一年，未來健康的業(yè)績(jī)下滑。2023年，未來健康的銷售費(fèi)用又來到了2.166億元。進(jìn)一步來看，在銷售費(fèi)用中，超六成的費(fèi)用都投入到了市場(chǎng)推廣和廣告宣傳上了。

2024年上半年，未來健康的銷售費(fèi)用為1.178億元，其中市場(chǎng)推廣及廣告宣傳的費(fèi)用為0.86億元，占比近72%。這一數(shù)額同比增長(zhǎng)了近50%。結(jié)合2023年、2024年中期的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，就不難業(yè)績(jī)理解增長(zhǎng)的助力因素了。可以說，未來健康的營(yíng)收增長(zhǎng)很大程度上依賴于營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)。

2020年到2022年，未來健康的研發(fā)費(fèi)用分別為4714.1萬元、7472.6萬元、9785.8萬元，同比增速為107%、58%和31%。

最新的數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，銷售費(fèi)用增長(zhǎng)的同時(shí)，未來健康的研發(fā)費(fèi)用為4202萬元，同比下降。

未來健康的銷售依賴線上渠道，在2020年-2022年，線上渠道的收入占比均超60%。眾所周知，對(duì)于依賴線上渠道的品牌而言，強(qiáng)大的營(yíng)銷投入必然能夠帶來可觀的銷售額。但當(dāng)市場(chǎng)收緊，消費(fèi)者越來越理性時(shí)，營(yíng)銷的成本也會(huì)陡然增長(zhǎng)。并且，一旦營(yíng)銷投入縮減，便會(huì)很快反應(yīng)到銷售數(shù)額上。

從銷量上來看，近幾年，未來健康的增長(zhǎng)似乎也不太理想。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，未來健康的銷量分別為554.46萬臺(tái)、554.65萬臺(tái)和434.49萬臺(tái)。從數(shù)據(jù)來看不難發(fā)現(xiàn)，在銷售費(fèi)用縮減的2022年，未來健康的銷量下滑也較為明顯。

行業(yè)內(nèi)卷向海外要市場(chǎng)

近幾年，未來健康所在的按摩儀賽道已經(jīng)被指“黃金時(shí)代”已經(jīng)過去，先前上市的倍輕松的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也能說明一二。

據(jù)倍輕松財(cái)報(bào)披露，2024年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.33億元，同比下降31.92%；歸母凈利潤(rùn)虧損1303.41萬元，同比下降244.58%，由盈轉(zhuǎn)虧。事實(shí)上，2022年以來，倍輕松就走在了下坡路上。2022當(dāng)年，倍輕松的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)雙雙變臉，其中營(yíng)業(yè)收入同比下降24.69%，歸母凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧為-1.24億元，同比大減235%。

在社交媒體上，這些按摩儀也被大量消費(fèi)者“控訴”，存在的問題包括機(jī)器出現(xiàn)故障、脖子被燙傷、續(xù)航時(shí)間問題等。

從競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)來看，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)頸椎按摩儀市場(chǎng)品牌眾多，并且市場(chǎng)集中度較低。一方面，一些相比SKG、倍輕松等更為平價(jià)的品牌正逐步脫穎而出。如妙界、象術(shù)、西屋，以及NOFA、未野等新晉小品牌。另一方面，傳統(tǒng)家電品牌這幾年在看到頭部讓出的市場(chǎng)空間后，也迅速行動(dòng)，加入搶灘頸椎按摩儀藍(lán)海的隊(duì)列中。

SKG、倍輕松們要去哪里尋找增量，他們似乎都把眼光瞄準(zhǔn)了海外市場(chǎng)，為此，倍輕松更是將旗下產(chǎn)品帶到了2025年美國(guó)拉斯維加斯消費(fèi)電子展（CES）上。

全球化布局，是SKG最初的夢(mèng)想，從創(chuàng)辦之初，這一品牌就瞄準(zhǔn)了海外市場(chǎng)。但后來的結(jié)果證明，SKG是在錯(cuò)誤的時(shí)間做了正確的事情。“從2007年到2010年，經(jīng)歷了很痛苦的三年，根據(jù)海外用戶習(xí)慣設(shè)計(jì)的一些產(chǎn)品卻難以打開海外市場(chǎng)，留下了大量庫存，4000萬元啟動(dòng)資金所剩無幾。”談及這段經(jīng)歷，劉杰曾這樣表示。

但從SKG的品牌名來看，未來健康終究不舍得丟棄全球化的標(biāo)簽，公司官網(wǎng)也顯示，未來健康在全球多個(gè)國(guó)家開設(shè)公司，包括新加坡、美國(guó)、荷蘭等，產(chǎn)品遍及全球50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，實(shí)現(xiàn)全球戰(zhàn)略布局。

從數(shù)據(jù)來看，未來健康境外收入占比較低，和境內(nèi)10億級(jí)別營(yíng)收相去甚遠(yuǎn)。根據(jù)最新的2024年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，去年上半年，未來健康的境外營(yíng)收為2854.94萬元，占比尚不足5%，同比下滑14.18%，對(duì)此公司表示，主要系健康穿戴手表收入同比有所下滑。

2024年3月，未來健康引入了外部投資機(jī)構(gòu)，摩根士丹利（中國(guó)）旗下管理的私募基金杭州長(zhǎng)津，后者投資1億元，對(duì)應(yīng)估值約為18億元，此舉也被稱為SKG在摩根士丹利的幫助下，加速海外布局。

加速出海能帶給未來健康多少增量？從實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來說，至少現(xiàn)階段想象空間有限，但對(duì)于這家再度殺回IPO這條大道的按摩儀企業(yè)而言，卻是一個(gè)有價(jià)值的故事。

選擇北交所再戰(zhàn)IPO，新的一年未來健康能在A股迎來新的結(jié)局嗎？大家拭目以待。