瑞·達(dá)利歐：一生僅見的全球崩潰？如何在周期的廢墟上重建理性

"一生僅見"的全球貨幣、政治和地緣政治秩序的系統(tǒng)性崩潰。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署行政令，對(duì)貿(mào)易伙伴征收所謂“對(duì)等關(guān)稅”。

值此關(guān)稅措施引發(fā)短暫的恐慌之際，橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐（Ray Dalio）向投資者警告：不要被短期市場(chǎng)波動(dòng)分散注意力。4月8日，達(dá)利歐在領(lǐng)英上發(fā)帖表示，當(dāng)下發(fā)生的遠(yuǎn)比關(guān)稅重要得多——我們正經(jīng)歷一次"一生僅見"的全球貨幣、政治和地緣政治秩序的系統(tǒng)性崩潰。

達(dá)利歐指出了推動(dòng)當(dāng)前局勢(shì)變化的五大根本力量，它們分別是貨幣秩序的崩潰、政治秩序的動(dòng)蕩、地緣政治秩序的重塑、技術(shù)變革與自然災(zāi)害。

這種周期性變革將從根本上重塑投資環(huán)境，顛覆資本市場(chǎng)，而財(cái)富的流向也將在一片混亂中重新洗牌。

達(dá)利歐的預(yù)言并非孤立。從美聯(lián)儲(chǔ)加息抗通脹的困境，到中美科技脫鉤與氣候危機(jī)的倒逼，再到生成式AI對(duì)生產(chǎn)力的重構(gòu)，這些現(xiàn)象均被其理論框架精準(zhǔn)捕獲。本文將結(jié)合達(dá)利歐最新觀點(diǎn)與《原則：應(yīng)對(duì)變化中的世界秩序》與《債務(wù)危機(jī)》兩本書的底層邏輯，拆解當(dāng)前世界秩序的三大重構(gòu)力量，為投資者與決策者提供一份“周期生存指南”。

債務(wù)與貨幣——帝國(guó)黃昏的致命絞索

達(dá)利歐指出，當(dāng)前貨幣秩序正在崩潰，源于債務(wù)水平的不可持續(xù)性。全球債務(wù)體系已達(dá)臨界點(diǎn)：債務(wù)國(guó)（如美國(guó)）負(fù)債累累卻仍在快速增加債務(wù)，而債權(quán)國(guó)（如日本）持有過多債務(wù)資產(chǎn)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)依賴向債務(wù)國(guó)的出口。他表示：

"在一個(gè)去全球化的世界中，主要國(guó)家之間無法相互信任——一方擔(dān)心供應(yīng)鏈斷裂，另一方擔(dān)心債務(wù)償付問題，這種大規(guī)模貿(mào)易和資本不平衡顯然是不協(xié)調(diào)的。"

達(dá)利歐在《債務(wù)危機(jī)》中指出，所有經(jīng)濟(jì)危機(jī)的本質(zhì)都是債務(wù)危機(jī)。當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)規(guī)模超過收入增長(zhǎng)時(shí)，市場(chǎng)會(huì)通過利率上升、信用評(píng)級(jí)下調(diào)等機(jī)制觸發(fā)自我強(qiáng)化式的崩潰。

達(dá)利歐通過對(duì)歷史上多個(gè)帝國(guó)興衰的研究，指出當(dāng)前世界正經(jīng)歷三大周期。第一大周期就是債務(wù)/資本市場(chǎng)周期，具體是指經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)歷長(zhǎng)期的信貸擴(kuò)張后，最終面臨債務(wù)過高的問題，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)。

如果覺得債務(wù)周期一詞比較抽象難以理解，不妨設(shè)想央行有一瓶興奮劑，可以根據(jù)需要將其注入經(jīng)濟(jì)。當(dāng)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑時(shí)，央行注入貨幣和信貸興奮劑，從而提振市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)；當(dāng)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，央行減少或停止注入興奮劑。這些舉措使貨幣、信貸、商品、服務(wù)和金融資產(chǎn)的數(shù)量與價(jià)格出現(xiàn)周期性漲跌。這些走勢(shì)通常表現(xiàn)為短期債務(wù)周期和長(zhǎng)期債務(wù)周期。短期債務(wù)周期起起落落，通常持續(xù)8 年左右；長(zhǎng)期債務(wù)周期則通常持續(xù) 50至75 年（包括 6~10 個(gè)短期債務(wù)周期）。長(zhǎng)期債務(wù)周期在人的一生中只出現(xiàn)一次，大多數(shù)人對(duì)其會(huì)毫無預(yù)料。因此其到來往往令人措手不及，讓很多人遭受損失。

債務(wù)/資本市場(chǎng)周期主要會(huì)經(jīng)歷4個(gè)階段：

·信貸擴(kuò)張：經(jīng)濟(jì)體通過增加信貸來刺激增長(zhǎng)，資產(chǎn)價(jià)格上升，經(jīng)濟(jì)繁榮。

·債務(wù)積累：隨著信貸的不斷擴(kuò)張，債務(wù)水平逐漸上升，超過了收入增長(zhǎng)的速度。

·泡沫破裂：當(dāng)債務(wù)水平達(dá)到不可持續(xù)的高度時(shí)，信貸緊縮，資產(chǎn)價(jià)格下跌，經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

·去杠桿化：經(jīng)濟(jì)體通過削減債務(wù)、重組和通貨緊縮等方式來恢復(fù)平衡。

當(dāng)前美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)占GDP比例已達(dá)123%（2024年數(shù)據(jù)），而美聯(lián)儲(chǔ)被迫維持4.5%-5%的高利率環(huán)境，導(dǎo)致償債成本吞噬40%的財(cái)政收入。這一場(chǎng)景與書中分析的荷蘭盾（1720年代）和英鎊（1940年代）崩潰前夜驚人相似：

·債務(wù)不可持續(xù)：美國(guó)新增債務(wù)速度（6.5萬億美元/年）遠(yuǎn)超GDP增速（2.1%），形成“借新還舊”的死亡螺旋。

·特權(quán)反噬：美元霸權(quán)讓美國(guó)能向外轉(zhuǎn)嫁通脹，但2023-2024年全球央行減持美債規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄（1.2萬億美元），暴露信用根基的松動(dòng)。

基于對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，達(dá)利歐提出了管理債務(wù)危機(jī)的工具組合：1.財(cái)政緊縮（即減少支出）；2.債務(wù)違約/重組；3.央行印鈔，購(gòu)買資產(chǎn)（或提供擔(dān)保）；4.將資金和信貸從充足的領(lǐng)域轉(zhuǎn)向不足的領(lǐng)域。核心是降低債務(wù)與收入之間的比率和償債總額與用于償債的現(xiàn)金流之間的比率。

秩序重構(gòu)——從全球化到區(qū)塊化

達(dá)利歐警告，政治秩序崩潰的第二大原因，是社會(huì)深層次的不平等——教育、機(jī)會(huì)、生產(chǎn)力、收入和財(cái)富水平的巨大差距。

達(dá)利歐還認(rèn)為，國(guó)際地緣政治秩序也在瓦解，因?yàn)?一個(gè)主導(dǎo)大國(guó)（美國(guó)）制定規(guī)則、其他國(guó)家遵循的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。"美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)的多邊合作世界秩序正被單邊、"實(shí)力即規(guī)則"的方法所取代。在這個(gè)新的秩序中，單邊主義和“國(guó)家優(yōu)先”的原則正在抬頭。達(dá)利歐認(rèn)為，這種轉(zhuǎn)變可能會(huì)引發(fā)貿(mào)易摩擦、地緣政治沖突，以及技術(shù)和軍事領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)。

當(dāng)前的現(xiàn)象也正對(duì)應(yīng)了達(dá)利歐提出的三大周期的另外兩個(gè)——內(nèi)部秩序和混亂周期、外部秩序和沖突周期。

l內(nèi)部秩序和混亂周期

達(dá)利歐將國(guó)家內(nèi)部的體制稱為“內(nèi)部秩序”，內(nèi)部秩序的改變可能不會(huì)導(dǎo)致世界秩序的改變，只有當(dāng)造成內(nèi)部混亂和不穩(wěn)定的力量與外部挑戰(zhàn)交織在一起時(shí)，整個(gè)世界秩序才會(huì)改變。

所有的內(nèi)部秩序都是由擁有財(cái)富和權(quán)力的某些群體管控的，他們以共生關(guān)系運(yùn)作，從而維持現(xiàn)有秩序。當(dāng)財(cái)富、權(quán)力斗爭(zhēng)以良性競(jìng)爭(zhēng)的形式出現(xiàn)，激發(fā)人們將精力用于生產(chǎn)性活動(dòng)時(shí)，就會(huì)帶來有效的內(nèi)部秩序和繁榮時(shí)期；當(dāng)這些精力被用于具有破壞性的內(nèi)部斗爭(zhēng)時(shí)，這就會(huì)造成內(nèi)部混亂和困苦時(shí)期。

國(guó)家內(nèi)部存在的制度或者說“秩序”規(guī)定人們之間應(yīng)該如何相處。這些制度和人們?cè)谶@些制度下的實(shí)際行為會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的結(jié)果，這些因果關(guān)系決定了內(nèi)部秩序，也會(huì)影響人們的行為，導(dǎo)致秩序時(shí)期和混亂時(shí)期交替出現(xiàn)。

內(nèi)部周期同樣具有六個(gè)階段：（1）新秩序開始，新領(lǐng)導(dǎo)層鞏固權(quán)力（2）資源配置體系與政府官僚機(jī)構(gòu)建立和完善（3）出現(xiàn)和平與繁榮（4）支出和債務(wù)嚴(yán)重過度，貧富差距和政治分歧擴(kuò)大（5）財(cái)政狀況糟糕，沖突激烈（6）出現(xiàn)內(nèi)戰(zhàn)或者革命。

對(duì)照以上六個(gè)階段，美國(guó)已經(jīng)進(jìn)入內(nèi)部秩序和混亂周期第五階段，財(cái)政狀況糟糕且沖突激烈，但未來10年內(nèi)進(jìn)入第六階段的可能性僅為30%，中國(guó)目前處于內(nèi)部秩序和混亂周期第三階段，即和平與繁榮時(shí)期。

l外部秩序和混亂周期

與上文所提到的“內(nèi)部秩序”相對(duì)應(yīng)，瑞把國(guó)家之間的體制稱為“外部秩序”。事實(shí)上，并非那么遙遠(yuǎn)之前，內(nèi)部秩序和外部秩序還沒有區(qū)別，因?yàn)閲?guó)與國(guó)之間沒有明確界定和相互認(rèn)可的邊界。因此，內(nèi)部秩序與混亂之間的六個(gè)階段也適用于國(guó)家之間。

二者的主要不同在于：國(guó)際關(guān)系更多地取決于原始實(shí)力的動(dòng)態(tài)機(jī)制。這是因?yàn)樗泄芾眢w制都需要有效且議定的：（1）法律和立法能力，（2）執(zhí)法能力（如警察），（3）裁決機(jī)制（如法官），（4）明確和具體的結(jié)果，從而確定罪行并依法執(zhí)行（例如罰款和監(jiān)禁）。在外部秩序中，這些規(guī)則要么不存在，要么對(duì)國(guó)際關(guān)系的指導(dǎo)不如對(duì)國(guó)內(nèi)關(guān)系那么有效。

如果一個(gè)國(guó)家的權(quán)力超過國(guó)家共同體的權(quán)力，那么權(quán)力更大的國(guó)家將會(huì)制定國(guó)際秩序。例如，如果美國(guó)、中國(guó)或其他國(guó)家的權(quán)力超過聯(lián)合國(guó)，那么決定未來發(fā)展方向的就是美國(guó)、中國(guó)或其他國(guó)家，而不是聯(lián)合國(guó)。因?yàn)闄?quán)力勝過一切，旗鼓相當(dāng)?shù)母鞣綐O少會(huì)不經(jīng)斗爭(zhēng)就放棄財(cái)富和權(quán)力。當(dāng)大國(guó)之間出現(xiàn)爭(zhēng)端時(shí)，它們不會(huì)讓律師向法官申訴。相反，它們互相威脅，要么達(dá)成協(xié)議，要么開始交戰(zhàn)。國(guó)際秩序與其說是遵循國(guó)際法，不如說是叢林法則。

在繁榮時(shí)期，人們和國(guó)家更可能建立合作關(guān)系，在蕭條時(shí)期則更可能發(fā)生爭(zhēng)斗。當(dāng)現(xiàn)有大國(guó)相對(duì)于新興大國(guó)走向衰落時(shí)，自然想要維持現(xiàn)狀或現(xiàn)有規(guī)則，而新興大國(guó)則想改變規(guī)則，使其符合不斷變化的形勢(shì)。

科技奇點(diǎn)——改寫周期律的X因素

達(dá)利歐指出，另外兩股強(qiáng)大力量也在重塑世界：自然災(zāi)害（干旱、洪水和大流行病）的破壞性日益增強(qiáng)；人工智能等技術(shù)變革將深刻影響生活各個(gè)方面，包括經(jīng)濟(jì)秩序、政治秩序和國(guó)際關(guān)系。

l技術(shù)革命的劃時(shí)代意義

達(dá)利歐將人工智能視為“人類歷史上最大的工業(yè)革命”，其影響遠(yuǎn)超印刷術(shù)和工業(yè)革命，原因在于AI直接作用于“所有思考過程”，重塑人類認(rèn)知與決策邏輯。

人工智能具有兩面性：一方面，它能夠顯著提高生產(chǎn)力；另一方面，它可能加劇社會(huì)不平等。雖然人工智能能讓各行各業(yè)效率暴增，但財(cái)富很可能集中在少數(shù)人手里。達(dá)利歐警告說，未來五年世界將發(fā)生巨變，人工智能將深刻影響經(jīng)濟(jì)、醫(yī)療、社會(huì)等各個(gè)領(lǐng)域。

達(dá)利歐預(yù)測(cè)，未來3-5年將是AI變革的關(guān)鍵窗口期：2025年將顯現(xiàn)初步顛覆效應(yīng)，2026年加速擴(kuò)散，至2030年全球約20%的工作崗位可能被替代，包括傳統(tǒng)高技能職業(yè)（如法律分析、金融建模）。AI的影響具有“指數(shù)級(jí)擴(kuò)散”特性，政策與社會(huì)適應(yīng)需早于技術(shù)成熟度曲線。

達(dá)利歐將AI競(jìng)爭(zhēng)定義為“國(guó)家級(jí)戰(zhàn)爭(zhēng)”，其勝負(fù)決定全球經(jīng)濟(jì)與軍事主導(dǎo)權(quán)。他分析：美國(guó)在基礎(chǔ)研究（如大模型算法、量子計(jì)算）占優(yōu)，但中國(guó)憑借規(guī)模化應(yīng)用能力（如制造業(yè)嵌入廉價(jià)AI芯片、機(jī)器人普及）和政策協(xié)同性（政府主導(dǎo)的數(shù)據(jù)開放與產(chǎn)業(yè)整合）形成差異化優(yōu)勢(shì)。

人工智能等技術(shù)的發(fā)展也會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)與就業(yè)的沖擊。AI短期內(nèi)將加劇“供需失衡”——生產(chǎn)力提升創(chuàng)造的財(cái)富無法快速覆蓋失業(yè)成本，導(dǎo)致財(cái)政赤字?jǐn)U大與社會(huì)矛盾激化。例如，美國(guó)2025年預(yù)計(jì)支付超1萬億美元債務(wù)利息（占財(cái)政收入的25%），而AI相關(guān)稅收增長(zhǎng)滯后。

AI創(chuàng)造的財(cái)富可能集中流向科技巨頭與資本持有者，政府需通過超額利潤(rùn)稅、全民基本收入（UBI）等機(jī)制實(shí)現(xiàn)再分配，否則將加劇社會(huì)分裂。

l自然災(zāi)害

自然災(zāi)害又稱天災(zāi)，存在多種形式，例如流行病、洪水和干旱。史上的天災(zāi)（如干旱、洪水、疾病）都產(chǎn)生了巨大的影響，縱觀歷史，天災(zāi)對(duì)國(guó)家的福祉及其演變過程的影響甚至超過戰(zhàn)爭(zhēng)和經(jīng)濟(jì)蕭條。

自古以來，旱災(zāi)、洪災(zāi)、流行病及其他嚴(yán)重的自然和生物災(zāi)害給人類造成巨大傷亡，比人類給自身造成的傷亡更嚴(yán)重，導(dǎo)致無數(shù)人死亡、經(jīng)濟(jì)崩潰，并加速了許多帝國(guó)和王朝的衰落。

在1350年左右，黑死病奪去了0.75 億~2億人的生命。在20世紀(jì)，天花奪去了3億多人的生命，這是戰(zhàn)爭(zhēng)身亡人數(shù)的兩倍多。干旱和洪水往往也會(huì)造成大范圍的饑荒和死亡。這些災(zāi)難往往突如其來，難以預(yù)料。

瑞·達(dá)利歐在從事這些研究的過程中，新冠肺炎疫情暴發(fā)了，這是我們一生中從未發(fā)生過但歷史上卻曾多次發(fā)生的大事件。因此，在研究世界進(jìn)化的過程中，自然界中的異常現(xiàn)象（如疾病、饑荒和洪水）也是值得考慮的可能因素。無論如何衡量，與最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)蕭條和戰(zhàn)爭(zhēng)相比，這些罕見的異常天災(zāi)的影響力甚至更大。天災(zāi)（如干旱、洪水和大流行病）的持續(xù)時(shí)間和嚴(yán)重程度各不相同，不過隨著人類適應(yīng)力的增強(qiáng)，這種天災(zāi)帶來的痛苦通常會(huì)減輕。

在周期的廢墟上重建理性

達(dá)利歐的框架揭示了一個(gè)冰冷現(xiàn)實(shí)：沒有人能對(duì)抗大周期，但所有人都能學(xué)會(huì)與周期共舞。當(dāng)美元霸權(quán)褪色、AI撕裂就業(yè)市場(chǎng)、氣候難民潮涌動(dòng)時(shí)，真正的贏家需要具備幾點(diǎn)能力。

l了解所有的可能性，考慮最壞的情況，然后想辦法消除無法忍受的情況。首先要確定和消除無法忍受的最壞情況，這是因?yàn)椋谏罨蚴袌?chǎng)的博弈中，最重要的是不要被淘汰出局。

l分散風(fēng)險(xiǎn)。除了確保我考慮到了所有能想到的最壞情況，我還試圖通過有效分散風(fēng)險(xiǎn)，為我想不到的地方做準(zhǔn)備。基本上，如果我有一些頗具吸引力又互不關(guān)聯(lián)的下注機(jī)會(huì)，我就可以在完全不影響收益的情況下把風(fēng)險(xiǎn)降低 80%。雖然這聽起來像是一種投資策略， 但它實(shí)際上是一種古老而完善的良好生活策略，我也將它應(yīng)用于投資。中國(guó)有一個(gè)成語“狡兔三窟" ' 意思是萬一一個(gè)地方變得危險(xiǎn)， 還有其他地方可以去。這一原則在艱難時(shí)日救了很多人的命， 也是我最重要的原則之一。

l首先考慮延遲滿足而不是當(dāng)下滿足，這樣你將來會(huì)過得更好。

l與最聰朋的人反復(fù)溝通。我緊跟我能找到的最聰明的人，這樣我就能測(cè)試我的想法，并向他們學(xué)習(xí)。

正如達(dá)利歐所言：“歷史是周期往復(fù)的，但人性永遠(yuǎn)追求上升”。在這個(gè)舊秩序崩解、新規(guī)則萌發(fā)的時(shí)代，唯有理解周期、敬畏趨勢(shì)、擁抱變化，方能穿越迷霧，抵達(dá)下一個(gè)繁榮的彼岸。

硅兔福利來襲：

你對(duì)節(jié)選內(nèi)容的看法是什么？

留言+關(guān)注下方「硅兔君」公眾號(hào)，并轉(zhuǎn)發(fā)本篇文章至朋友圈

我們將抽取 3 名幸運(yùn)讀者，送出經(jīng)典好書一本～

請(qǐng)后續(xù)中獎(jiǎng)的朋友添加硅兔君微信：usted9，發(fā)送地址，領(lǐng)取獎(jiǎng)品！