關(guān)稅戰(zhàn)背景下，美債狂跌，黃金暴漲，未來市場將如何演繹？

文/金立成

自川普于本月初向全球挑起關(guān)稅戰(zhàn)后，各國的資本市場都在歷劫！

不管如何，驚心動魄的一周終于過去了，本周A股與H股經(jīng)過一場創(chuàng)歷史紀(jì)錄的暴跌后，在高層強(qiáng)有力的護(hù)盤勢力介入下，資本市場的整體走勢開始逐步回歸理性與穩(wěn)定，短期而言，投資者可以長吁一口氣了。

筆者曾多次公開發(fā)文闡述觀點(diǎn)：川普主導(dǎo)下的全球關(guān)稅戰(zhàn)，很可能會加速美元霸權(quán)的衰落和美國經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退。目前來看，這一觀點(diǎn)，逐漸被資本市場所證實(shí)。

簡單來回顧一下市場走勢，在川普關(guān)稅戰(zhàn)公開不久，美元指數(shù)保持強(qiáng)勢上漲，非美貨幣匯率直線下挫，全球股市暴跌，各類大宗商品也在大跌，甚至具有避險(xiǎn)屬性的黃金也在暴跌，但美債價(jià)格卻在上行，美債收益率下降。

而這一幕在本周五發(fā)生了戲劇性的變化，川普宣布暫停關(guān)稅90天后，美元指數(shù)卻一路暴跌，跌破了100這個(gè)關(guān)鍵數(shù)字，與此同時(shí)，美債也不再具有強(qiáng)避險(xiǎn)屬性功能，反而慘遭市場的無情拋售，美債價(jià)格出現(xiàn)了狂跌。

以10年期美債收益率為例，從本月初3.99%左右的收益率上漲到當(dāng)前4.49%的收益率，也就花了一周左右的時(shí)間而已，短期漲幅高達(dá)10%以上。美債收益率上漲，意味著美債價(jià)格在下跌。很明顯，過去的一周就是美債出現(xiàn)了暴跌的一周。

投資者千萬不要小看短期債券收益率的飆升了，債券市場與股票市場不同，債券市場往往都有高額的杠桿資金在交易，美債在過去一直都是避險(xiǎn)資金投資的樂土，里面參與的杠桿資金只會更多，債市虧損爆倉往往更血腥。

那么問題來了，美債的避險(xiǎn)屬性去哪里了呢？

一般來說，當(dāng)美股下跌時(shí)，資金就會躲進(jìn)美債避險(xiǎn)，美債收益率會下降。但這次不同的是，美元指數(shù)、美股和美債三者同時(shí)經(jīng)歷了慘烈的下跌，可謂“股債匯”三殺。說明投資者紛紛用腳投票，資金正在大規(guī)模撤離美國市場，這在歷史上都是罕見的，尤其對美元這種全球結(jié)算貨幣來說更是如此。

很顯然，美債當(dāng)前的避險(xiǎn)屬性正在被一些投資者質(zhì)疑和拋棄，美帝主動挑起關(guān)稅戰(zhàn)，直接威脅到了美元的霸權(quán)地位，投資者并沒有盲目迷信美債的信用。

正因?yàn)槿绱耍S金在此時(shí)充當(dāng)了避險(xiǎn)貨幣的角色，本周國際黃金價(jià)格更是創(chuàng)下了歷史新高，吸納了部分傳統(tǒng)利用美債避險(xiǎn)的增量資金進(jìn)場，一舉突破了3200美元每盎司。

投資者要明白的是，美債價(jià)格持續(xù)下跌后，一方面會加劇美財(cái)政部融資的困難和壓力，另一方面會導(dǎo)致美財(cái)政因融資而產(chǎn)生更高的支付成本，這顯然與川普“化債”的初衷是背道而馳的。

可以毫不夸張地說，美債就是當(dāng)前美帝國的命門。若不是美債價(jià)格短期出現(xiàn)了狂跌，筆者估計(jì)川普是不會暫停關(guān)稅戰(zhàn)的，而關(guān)稅戰(zhàn)發(fā)起的初衷也是為了“化債”用的。

美債信用關(guān)系到了美元霸權(quán)的根基，就美帝而言，無論是誰當(dāng)總統(tǒng)，都要處理好美債的信用問題，一旦美債信用崩塌，這意味美元霸權(quán)就徹底瓦解了。

美帝會如何“化債”呢？筆者認(rèn)為，關(guān)稅戰(zhàn)只是一個(gè)幌子而已，最后還是要通過“借新還舊”的把戲和找更多的外國接盤俠來增持美債的。現(xiàn)在全球不是有70多個(gè)國家對美帝的關(guān)稅戰(zhàn)認(rèn)慫了嗎？未來這些國家大概率會被迫增持美債，而且是期限更長期的美債，以此來維持美債信用不崩塌的目的。

但無論如何，當(dāng)前美債的信用已經(jīng)受到了巨大的傷害，估計(jì)在短期內(nèi)不容易恢復(fù)到以前的狀態(tài)了。美債信用出現(xiàn)問題，這背后其實(shí)是美元自循環(huán)系統(tǒng)和美元回流美國本土的途徑出了問題。

這個(gè)問題在短期內(nèi)是無法解決的。投資者要明白，這次美聯(lián)儲為了加速美元回流是下了血本的，自2022年瘋狂加息和縮表以來，美聯(lián)儲不惜讓美元利率處在高位橫盤了2年之久，美財(cái)政承受了巨大的利息成本，但整體效果甚微，美聯(lián)儲自身也錄得了巨額虧損。

綜上分析來看，筆者認(rèn)為，到了今年下半年，尤其是今年陽歷8月份后，美國經(jīng)濟(jì)很可能因?yàn)殛P(guān)稅戰(zhàn)、美債信用問題而出現(xiàn)巨大風(fēng)險(xiǎn)，這一方面會加劇資本市場的動蕩，另一方面會加速美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退、甚至是蕭條周期，投資者不可不察。

而對于A股和H股而言，受到外圍市場的影響，今年市場整體的起落仍然會比較大，但不改市場保持震蕩向上的格局，目前市場仍然處在牛市的初期階段，“東升西落”并不是一句玩笑話，而是正在上演的大國博弈劇情戲。

另外，在“化債”背景下，全球主要國家都在努力向外輸出矛盾，極端情況下，當(dāng)商品貿(mào)易無法跨越國界時(shí)，軍隊(duì)往往就會跨越！全球出現(xiàn)大面積“熱戰(zhàn)”的可能性也越來越高，咱們這里主要的戰(zhàn)爭焦點(diǎn)落在“灣灣”上，2025年很可能就會成為現(xiàn)實(shí)，投資者務(wù)必要引起高度重視。

總而言之，當(dāng)前投資者仍然要做好防御性資產(chǎn)與進(jìn)攻性資產(chǎn)之間的平衡，宏觀上仍然要控制好投資倉位；微觀上根據(jù)市場走勢，保持投資倉位的動態(tài)平衡和良好的投資心態(tài)即可！毫無疑問，當(dāng)前歷史的大勢在東方，這里一定會出現(xiàn)史無前例的“東方紅”，瞬間照破山河萬朵！投資者可以拭目以待。

（以上分析僅代表“立成說投資”的獨(dú)家觀點(diǎn)，不作為專業(yè)投資建議！）