黃金兩周暴漲15%，全天候高位了嗎？

最近川普發推又帶貨黃金了：“誰掌握黃金，誰就制定規則。”

黃金也是很配合，一度漲破了3400，續刷歷史新高，

這讓人一度懷疑，這貨不會是買了看漲期權吧，之前看好幣，現在又來蹭黃金了...

但不得不說，今年關于黃金的討論，已經是人人都會飯后談及的話題，

而自從24年以來，黃金到現在已經上漲60%+，

所以都說別人恐懼我貪婪，隱約感覺黃金似乎已經到高位了？

我們做投資，憑感覺可不行，那么簡單分析一下。

首先關于金價未來的走勢，目前金價確實短期已經漲破了200日均線，屬于大幅走強，需要警惕高位回調的階段，

從估值指標上來說，因為黃金沒有嚴格意義上的錨，所以我們可以參考一些國際通用的比值，

比如金銀比，也即黃金與白銀價格之比，這個指標相對穩定，畢竟黃金白銀都算抗通脹的一種，

過去二十年的金銀比均值是70左右，一般遠高于70的話，就需要留意警惕一下了，可能是黃金太貴，也或者是白銀很便宜。

而如果遠低于70，也可能是金價出現偏低的情況，目前金銀比是102，相對白銀，屬于偏“貴”的水平，上一次金銀比超100，還是疫情衰退期間～

近二十年金銀比走勢

此外還有一個叫做股金比，也就是用標普500/黃金，來判斷兩者的相對估值，從1975年以來至今，股金比的均值是1.6，

一般高于1.6，說明黃金可能偏低；低于1.6，說明黃金可能偏高，

今年年初股金比最高一度飆到過2.5，在最近美股回調，黃金上漲之后，現在的股金比恰好也是回到了1.6的歷史平均水平，

標普500/黃金歷史走勢

從這個角度來看，似乎黃金還不算嚴重高估的階段，但相對股票也不便宜了。

此外從黃金VIX（Cboe黃金ETF波動率）來看，目前黃金的VIX達到28，高于平時18的均值，說明目前黃金的貪婪值（波動率）相對較高，有可能處于階段性的高點。

綜上，從單純做黃金多頭的角度來說，咱們還是要悠著點兒，

不過黃金的定價非常復雜，如果川普繼續一意孤行，讓全球處于恐慌不安的狀態保持下去，或許幾個黃金買家，包括東大、歐洲，以及一眾散戶們，都可能會繼續抬高金價。

我們很難準確的推斷黃金接下來的走勢，但做好配置依舊是最重要的。

.............

那有人問了，既然黃金不算很便宜了，如果接下來黃金下跌的話，是否會對全天候永久策略（25%股+25%金+25%長債+25%現金）造成影響，它能穿越周期，做好資產對沖的效果嗎?

結果估計超乎很多人想象！

自1973年至今，有22年時間，倫敦金價是年度下跌的，

可全天候永久策略，在其中黃金下跌的22年里，有18年均為正收益，只有4年為負收益，

比如1984年黃金下跌19.2%，全天候上漲3.5%，1997年黃金下跌21.4%，全天候上漲8.2%，如下圖：

尤其是1975到2000年，在黃金的歷史級的大熊市之下，金價的漲幅是-65%，但期間全天候永久策略累計收益率是891%，

為什么黃金下跌，全天候永久策略卻大多時間都可以盈利呢？簡而言之就是其他資產有效對沖了。

雖然黃金持續下跌，但是全球股市在1975到2000年是典型的全球股市增長時期，標普500走出了一輪浩浩蕩蕩的大牛市，期間指數上漲了2000%+，

此外隨著美元的不斷降息，美國二十年期國債利率從最早的10%+一路下降到了6%，隨著利率下行，長期國債也走出了一輪數倍的大牛市，

這里有意思的是，這時

你經歷了1975到2000年黃金的超級熊市，對黃金徹底失望之后，選擇拋棄黃金轉戰美股，這時好戲才剛剛上演

因為隨后是美股同樣也經歷了從2000年到2009年3月的大熊市，這段時間標普500的收益是-55.7%，而全天候永久策略是114.5%，

為什么這期間全天候又有著不錯的表現呢？因為這期間黃金表現又又又雄起了，倫敦金漲幅是223%，

此外加上美元繼續開啟降息周期，美國二十年期國債利率從6%+一路下降到了3%，因此長債又走出了一輪數倍大牛市，因此單一資產的熊市，依舊沒有影響整個配置框架的表現，

這里比較有意思的是，我們前面說的黃金和股市都有表現不佳的時候，但這兩輪周期里長期債券表現都是牛市，

因為利率持續下行嘛，上一波長期債券的牛市極長，從上世紀80年代延續到了現在的2020口罩年代，牛市三十多年！

所以如果你這回痛定思痛，2020年又上頭去做多長期三十年國債，結果又會發生什么呢？

隨后你又倒霉的遇上了美債從2020年到現在的五年大熊市，這段時間20年期美元債TLT是-41.8%，而全天候永久策略是69.5%，

那最后，有人說25%的現金什么時候管用？其實歷史上并不乏股、債、商三殺的情景，

持有現金進行再平衡，可以達到跌了買，漲了賣的效果，可以降低組合回撤和波動風險，同時也不影響組合的長期收益，

更何況現在短期美債ETF利率有4-5%，也不是沒有收益的，

所以永久策略所謂的四個25%資產配置思路，缺一不可，在全球回歸信用貨幣體系之后，只要全球持續放水，就不用擔心它不會有所表現。

當然，也補充一下，歷史總在不斷前進中，所以可能會有新事物打破過去的固化認知，因此我一直說躺平的同時，也不能太過于樂觀，始終保持學習，認知更新才是最重要的。