從金屬到股市，海外市場正在重新定價“美國經濟加速增長”

從銅價反彈到股市周期性板塊領漲，從債券收益率攀升到美元匯率重獲動能——全球金融市場正在經歷一輪廣泛而深刻的重新定價，核心邏輯指向對美國經濟增長前景的重新評估。

據追風交易臺，高盛Andrea Ferrario團隊最新報告顯示，該行風險偏好指標上周四達到0.75，創下今年1月以來最高水平。這一輪市場重估的驅動力來自更樂觀的增長預期，高盛PC1"全球增長"因子在過去三周錄得2000年以來最大幅度的反彈之一。

在這輪重估中，周期性資產表現尤為突出。材料和金融板塊領漲全球股市，而美國增長定價開始趕上世界其他地區，此前美國市場年內表現相對滯后。與此同時，大部分債券市場出現拋售，實際利率上升成為推動收益率走高的主要因素。

高盛策略師認為，美股目前的定價水平反映2026年美國實際GDP增長接近市場共識的2.0%，但仍低于高盛預測的2.5%。這意味著如果經濟數據持續超預期，資產重估進程可能延續。

增長預期重估創多年新高

據高盛數據，其風險偏好指標上周四達到0.75，為1月以來最高水平。這一輪風險資產的強勢表現主要由增長預期改善驅動，PC 1"全球增長"因子在三周內的漲幅創下2000年以來最大規模之一。

值得注意的是，如此大規模的增長預期重估通常出現在經濟周期早期，但在周期后期且PC1因子已處于零值以上的背景下出現如此劇烈反彈相對罕見。市場的增長重估與全球宏觀意外指數保持高度同步，發達市場和新興市場經濟體的宏觀數據近期普遍好于預期。

本周將迎來關鍵的美國經濟數據檢驗，包括周二的非農就業報告和周四的CPI數據。高盛預計11月非農就業人數增加5.5萬，失業率升至4.5%。

周期性資產全線走強

在這輪增長重估中，跨地區的表現呈現顯著的周期性特征。股票市場內部，周期性板塊大幅跑贏防御性板塊，材料和金融行業領漲。高盛策略師預計標普500指數2026年每股收益增長12%。

債券市場方面，美國和德國10年期國債收益率的上升主要由實際利率推動，通脹定價相對滯后于順周期資產的反彈。英國國債表現相對較好，主要因英國經濟數據不及預期。雖然多個G10國家央行政策預期從降息轉向加息有基本面支撐，但高盛利率團隊認為當前定價存在雙向風險。

商品市場同樣受益于增長預期的改善。銅價作為經濟增長的重要指標近期表現強勁，而金價在美元走強和實際利率上升的壓力下仍保持相對韌性。

資產配置策略調整

面對當前的市場環境，高盛維持對2026年溫和偏風險的配置建議，在3個月和12個月維度上超配股票，中性配置債券、商品和現金，低配信貸。

高盛強調多元化配置和對沖策略的重要性，以保護股票超配頭寸。前端利率接收器、CDS買方以及周期性股票板塊的看跌期權繼續被視為對沖負面增長沖擊的有效工具。

從估值角度看，美股目前的定價似乎反映了接近市場共識的增長預期，但仍有進一步上行空間。如果經濟數據持續超預期，特別是美國經濟增長能夠達到高盛預測的2.5%水平，當前的資產重估趨勢可能會延續。

市場對美國經濟加速增長的重新定價正在全球范圍內展開，從傳統的周期性指標到股票市場估值，各類資產都在調整對未來經濟前景的預期。這一趨勢能否持續，將很大程度上取決于即將公布的經濟數據能否驗證當前的樂觀情緒。